美股估值已較高　下一階段投資對(duì)個(gè)股業(yè)績(jī)要求更高

辛科塔(Fiona Cincotta)

先是“FOMO 行情”（害怕錯(cuò)過行情的情緒），交易者急著在反彈時(shí)加倉買入；再是近期美國(guó)強(qiáng)于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美股的走勢(shì)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，即使是在加息預(yù)期回升、俄羅斯事件之下，市場(chǎng)的情緒似乎都頗為平靜。

來自CBOE 全球市場(chǎng)的數(shù)據(jù)報(bào)告稱，6 月看漲期權(quán)的交易量刷新紀(jì)錄。不過，目前由于美國(guó)股市整體估值較高，因此將對(duì)下一階段的業(yè)績(jī)提出較高的要求。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升提振加息預(yù)期 美股再度炒起周期行情

剛剛過去的周四公布了美國(guó)重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，再次體現(xiàn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性—— 由于消費(fèi)者支出增長(zhǎng)強(qiáng)勁，一季度GDP 增速終值超預(yù)期大幅上修，2023 年第一季度美國(guó)GDP按年增長(zhǎng)2%，較此前公布的修正數(shù)據(jù)上修0.7%，超出市場(chǎng)預(yù)期的1.4%。

同時(shí)，一季度美聯(lián)儲(chǔ)重視的通脹指標(biāo)PCE 物價(jià)指數(shù)增速小幅下修，未如預(yù)期持平初值；上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)環(huán)比不增反降2.6萬，創(chuàng)2021 年10 月以來最大降幅。

這也提升了年內(nèi)繼續(xù)加息的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近期釋放了可能今年會(huì)連續(xù)兩次加息的信號(hào)。交易者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)有將近50% 的概率今年內(nèi)再加息兩次。周四盤中對(duì)利率前景更敏感的兩年期美債收益率一度升近20 個(gè)基點(diǎn)。

美股則出現(xiàn)了微妙的變化——面對(duì)加息持續(xù)的壓力，此前氣勢(shì)如虹的美國(guó)科技股回落，而銀行股走高，似乎市場(chǎng)開始再度炒起了周期行情。周三盤后美聯(lián)儲(chǔ)公布，所有大銀行都通過了包括全球嚴(yán)重衰退等假設(shè)情形下的壓力測(cè)試，為這些銀行未來派息或回購掃清了障礙。

摩根士丹利最新預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)7月加息25BP，2023 年末聯(lián)邦基金利率將達(dá)到5.375%。此外，亦有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)年內(nèi)還將加息2 次，分別為25BP，且降息起碼要到明年二季度。

近期，國(guó)際清算銀行（BIS）呼吁央行堅(jiān)持原有路線，稱“勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張，服務(wù)業(yè)價(jià)格增長(zhǎng)難以控制。風(fēng)險(xiǎn)在于，通脹預(yù)期會(huì)占據(jù)主導(dǎo)地位，工資和價(jià)格的增長(zhǎng)開始相互強(qiáng)化，利率可能需要在較高水平維持更長(zhǎng)時(shí)間?！盉IS 認(rèn)為，不及時(shí)采取行動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)在長(zhǎng)期來看將更加嚴(yán)重。央行應(yīng)致力于堅(jiān)持原有路線，恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定，保護(hù)民眾的購買力。

眾多央行似乎已經(jīng)對(duì)此形成了共識(shí)。英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利的最新表態(tài)也與之暗合。貝利認(rèn)為，市場(chǎng)上認(rèn)為通脹很快會(huì)下降、加息結(jié)束的這種觀點(diǎn)是不對(duì)的。他稱：“我一直關(guān)心市場(chǎng)的這一看法，即在一個(gè)我們正在應(yīng)對(duì)更持久通脹的世界里，峰值將很快過去?！必惱硎荆?guó)面臨的最重要問題是核心通脹，該指標(biāo)不包括波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格，目前比歐元區(qū)或美國(guó)高出2 個(gè)百分點(diǎn)。

就美國(guó)通脹而言，美國(guó)核心CPI和核心PCE 目前都低于周期性高點(diǎn)，也有跡象顯示經(jīng)濟(jì)體實(shí)際的通脹率“（ 超級(jí)核心”通脹率）進(jìn)一步回落。但當(dāng)前核心PCE 同比4.6%，仍遠(yuǎn)高于聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)2023 年預(yù)測(cè)中位數(shù)3.9% 和2024 年預(yù)測(cè)中位數(shù)2.6%。如果通脹回落速度仍然極為緩慢，市場(chǎng)最多只能預(yù)期公開市場(chǎng)委員會(huì)保持按兵不動(dòng)，不會(huì)進(jìn)一步加息。但由于核心通脹率仍然高企，公開市場(chǎng)委員會(huì)或不得不維持利率水平在限制性區(qū)域，這與近期市場(chǎng)重新定價(jià)、完全棄置2023 年降息預(yù)期相一致。

標(biāo)普500 短期看跌 納指則跌回上升通道

標(biāo)普500 和納斯達(dá)克100 指數(shù)年內(nèi)反彈幅度逼近20% 和40%，未來指數(shù)的走向引發(fā)關(guān)注。

大型股推動(dòng)標(biāo)普500 年初至今的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)率達(dá)到1.5，而同等權(quán)重指數(shù)的相應(yīng)回報(bào)率僅為0.4，可見一些科技巨頭的反彈托舉了整體指數(shù)，但中小盤股表現(xiàn)平平。同時(shí)，標(biāo)普500 目前不論是市值加權(quán)還是平均加權(quán)的估值倍數(shù)都處于較高水平，因此這將對(duì)未來企業(yè)的盈利表現(xiàn)提出較高要求。

上周，標(biāo)普500 指數(shù)結(jié)束了連續(xù)五周的上漲勢(shì)頭。由于技術(shù)性拋售和黯淡的宏觀前景，多頭在本周初保持觀望，指數(shù)進(jìn)一步回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)增加。因此，我們對(duì)標(biāo)普500 指數(shù)的短期預(yù)測(cè)保持看跌走向。此次拋售的原因是擔(dān)心央行在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化之際采取過度緊縮政策。如果未來通脹數(shù)據(jù)凸顯出對(duì)黏性通脹的擔(dān)憂，加息概率則可能進(jìn)一步上升。

隨著標(biāo)普500 指數(shù)連續(xù)五周上漲勢(shì)頭的結(jié)束，看漲勢(shì)頭的喪失意味著從這里開始下行的風(fēng)險(xiǎn)更大。如果該指數(shù)跌破支撐位4345 點(diǎn)，可能會(huì)回落至短期看漲趨勢(shì)線4250 點(diǎn)左右，隨后的下行目標(biāo)則是2023 年2 月高點(diǎn)4195 點(diǎn)。從多頭視角出發(fā)，我們需要看到明確的看漲信號(hào)來重建短期看漲信心。在此之前，多頭可能需要等待明確的反轉(zhuǎn)信號(hào)。

納斯達(dá)克指數(shù)已重新跌回自2023 年初以來的上升通道，脫離RSI超買區(qū)域。十字星K 線凸顯了市場(chǎng)的猶豫不決?？疹^需要跌破上周低點(diǎn)14785，并在下探14000 整數(shù)關(guān)口之前先測(cè)試6 月低點(diǎn)14230。與此同時(shí)，在上行方面，若回升至14965 上方，上行趨勢(shì)線支撐可能會(huì)讓多頭重振旗鼓，沖擊15287 和年初至今的新高。

值得關(guān)注的熱門美股

我們也根據(jù)市場(chǎng)交易情緒，梳理了一下值得關(guān)注的熱門美股。

特斯拉股價(jià)備受關(guān)注，此前有分析師警告稱，自今年年初以來，特斯拉股價(jià)已上漲2.5 倍，股價(jià)上漲過高、過快。高盛將這家電動(dòng)汽車制造商的評(píng)級(jí)下調(diào)至中性。該經(jīng)紀(jì)認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)已較好地反映了公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力和競(jìng)爭(zhēng)地位。此外，新車定價(jià)環(huán)境仍具挑戰(zhàn)?！鞍涂巳R銀行和摩根士丹利上周均下調(diào)了評(píng)級(jí)，德國(guó)合作銀行的分析師建議投資者獲利了結(jié)并出售。

瑞銀集團(tuán)以近期貨幣化風(fēng)險(xiǎn)為由，將Alphabet 評(píng)級(jí)下調(diào)至中性，股價(jià)下跌1.4%，至120.58 美元。中期風(fēng)險(xiǎn)是人工智能可能對(duì)其廣告業(yè)務(wù)造成威脅，盡管競(jìng)爭(zhēng)和成本擔(dān)憂逐漸消退，但問題尚未解決。瑞銀表示，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大型科技公司相比，Meta和亞馬遜的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)狀況較好。

蘋果公司的股價(jià)近期小幅走低，首席執(zhí)行官蒂姆·庫克（TimCook） 是近期印度總理莫迪（NarendraModi）訪問美國(guó)期間會(huì)見的高管之一，庫克在CNBC 表示，印度代表著“巨大的機(jī)遇”。蘋果公司今年早些時(shí)候在印度開設(shè)了第一家零售店，并計(jì)劃在未來開設(shè)更多零售店，以吸引不斷壯大的印度中產(chǎn)階級(jí)。

英偉達(dá)近期出現(xiàn)回調(diào)，人工智能引發(fā)的漲勢(shì)曾使該股上周創(chuàng)下歷史新高，但現(xiàn)已陷入停滯。盡管如此，據(jù)彭博社報(bào)道，今年迄今約200% 的漲幅已經(jīng)吸引了更多ESG基金，目前已有超過1400 只ESG 基金直接持有英偉達(dá)股票，另外至少還有500 只基金間接持有英偉達(dá)股票，已使其超過維斯塔斯風(fēng)力系統(tǒng)公司和特斯拉，成為目前基金公司最青睞的股票。

過去一周，美聯(lián)儲(chǔ)的最新壓力測(cè)試備受關(guān)注，投資者特別關(guān)注摩根大通、花旗集團(tuán)、富國(guó)銀行、美國(guó)銀行和眾多地區(qū)性銀行的表現(xiàn)。此次審查的結(jié)果頗為樂觀，這一結(jié)果也決定它們需要向股東返還多少現(xiàn)金。這是自三月份銀行業(yè)危機(jī)以來的首次壓力測(cè)試，這將導(dǎo)致資本要求更加嚴(yán)格。

與此同時(shí)，地區(qū)銀行PacWestBancorp 同意向Ares Management 出售35 億美元的資產(chǎn)支持貸款，該公司在受到3 月份爆發(fā)的危機(jī)嚴(yán)重打擊后出售資產(chǎn)，以幫助改善流動(dòng)性并支撐其財(cái)務(wù)健康，股價(jià)上漲7.6%。

Moderna 股價(jià)上漲2.5%，至121.42 美元。因瑞銀將其評(píng)級(jí)從“中性”上調(diào)至“買入”。但有機(jī)構(gòu)提出，其Covid-19 疫苗以外的產(chǎn)品線未得到市場(chǎng)充分關(guān)注；并將目標(biāo)價(jià)從221美元下調(diào)至191 美元。

（作者系嘉盛集團(tuán)資深分析師。文中所提個(gè)股僅為舉例，不作為買入推薦。）

圖1 標(biāo)普500 走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源： TradingView.com

圖2 納指走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源： TradingView.com