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A股市場(chǎng)縮量反彈收漲， 滬指創(chuàng)一個(gè)半月最大漲幅，2023年6月27日， 上證綜指漲1.23%， 收?qǐng)?bào)3189.44點(diǎn)； 深證成指漲0.97%，收?qǐng)?bào)10978.08點(diǎn)。兩市成交8411億元，較前一交易日的9773億元大幅減少1362億元。北向資金全天逆勢(shì)凈賣出25.96 億元。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5%有望實(shí)現(xiàn)目標(biāo)

6月27日，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在天津出席2023年夏季達(dá)沃斯論壇開幕式并致辭。李強(qiáng)表示，在未來更長(zhǎng)時(shí)間里，中國(guó)將繼續(xù)為世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長(zhǎng)提供強(qiáng)大動(dòng)能。中國(guó)仍然是世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，我們有14億多人口，人均經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和人民生活水平還不高，發(fā)展還不平衡、不充分，但這也是中國(guó)發(fā)展的潛力和空間所在。我們正在認(rèn)真貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，努力實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。我們將在擴(kuò)大內(nèi)需潛力、激發(fā)市場(chǎng)活力、推動(dòng)城鄉(xiāng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型、推動(dòng)高水平對(duì)外開放等方面，推出更多務(wù)實(shí)有效的舉措。這些舉措正在發(fā)揮效應(yīng)，從2023年來的情況來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好的態(tài)勢(shì)明顯，一季度同比增長(zhǎng)4.5%，預(yù)計(jì)二季度增速將快于一季度，全年有望實(shí)現(xiàn)5%左右的預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)。一些國(guó)際組織和機(jī)構(gòu)也調(diào)高了2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，顯示了對(duì)中國(guó)發(fā)展前景的信心。我們完全有信心、有能力，在一個(gè)較長(zhǎng)的周期內(nèi)，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在高質(zhì)量發(fā)展軌道上行穩(wěn)致遠(yuǎn)。這將不斷擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模、創(chuàng)造合作機(jī)會(huì)，為世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長(zhǎng)提供源源不斷的動(dòng)力，同時(shí)也為各國(guó)投資者提供互利共贏的合作機(jī)遇。

26500億元中央財(cái)政赤字

受國(guó)務(wù)院委托，審計(jì)署審計(jì)長(zhǎng)侯凱6月26日向十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第三次會(huì)議作《國(guó)務(wù)院關(guān)于2022年度中央預(yù)算執(zhí)行和其他財(cái)政收支的審計(jì)工作報(bào)告》。報(bào)告顯示，2022年，中央一般公共預(yù)算收入總量107552.14億元、支出總量134052.14億元，赤字26500億元，與預(yù)算持平。國(guó)家發(fā)展改革委管理分配中央財(cái)政投資6400億元，其中安排中央本級(jí)支出1467.5億元，對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付4932.5億元，主要投向糧食安全、能源安全和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全等領(lǐng)域。盡管預(yù)算收入、分配和投資計(jì)劃執(zhí)行情況與經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r基本匹配、總體較好，但審計(jì)仍然發(fā)現(xiàn)存在一般公共預(yù)算與其他預(yù)算邊界不夠清晰、政府投資基金未按要求聚焦解決融資瓶頸、違規(guī)新增隱性債務(wù)、人為調(diào)節(jié)收入規(guī)模等問題。比如，審計(jì)署重點(diǎn)審計(jì)了18個(gè)省本級(jí)和36個(gè)市縣共54個(gè)地區(qū)的財(cái)政收支管理情況，并就共性問題延伸了其他地區(qū)。其中發(fā)現(xiàn)，70個(gè)地區(qū)通過“自賣自買”國(guó)有資產(chǎn)、虛構(gòu)土地交易等方式虛增財(cái)政收入861.3億元，其中67.5%發(fā)生在縣級(jí)。49個(gè)地區(qū)通過承諾兜底回購(gòu)、國(guó)有企業(yè)墊資建設(shè)等方式，違規(guī)新增隱性債務(wù)415.16億元。在中央部門預(yù)算執(zhí)行方面，2022年，重點(diǎn)審計(jì)的41個(gè)部門及所屬188家單位收到的財(cái)政預(yù)算撥款2285.59億元，發(fā)現(xiàn)各類問題金額109.85億元。審計(jì)結(jié)果表明，通過連續(xù)20多年的預(yù)算執(zhí)行審計(jì)，中央部門本級(jí)預(yù)算執(zhí)行總體相對(duì)規(guī)范，但所屬單位仍問題多發(fā)，是今后一個(gè)時(shí)期中央部門預(yù)算執(zhí)行審計(jì)的重點(diǎn)。報(bào)告顯示，在重大項(xiàng)目和重點(diǎn)民生資金審計(jì)中，政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目存在入庫(kù)環(huán)節(jié)審核不嚴(yán)、履約環(huán)節(jié)不盡誠(chéng)信等問題，基礎(chǔ)研究和關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅(jiān)項(xiàng)目存在相關(guān)任務(wù)部署和要求偏離預(yù)定目標(biāo)等不符合政策初衷的問題。在就業(yè)、住房、教育、鄉(xiāng)村振興等民生項(xiàng)目審計(jì)中發(fā)現(xiàn)，部分地方存在失業(yè)補(bǔ)助被蠶食、政府持有的公租房被違規(guī)融資抵押和擔(dān)保、學(xué)校違規(guī)收費(fèi)和處置資產(chǎn)、拖欠截留農(nóng)戶分紅和務(wù)工工資等侵害群眾切身利益的問題。

人民幣對(duì)美元跌破7.2關(guān)口

6月26日，人民幣對(duì)美元匯率繼續(xù)走低，在岸與離岸人民幣對(duì)美元均跌破7.23。截至發(fā)稿，在岸人民幣對(duì)美元報(bào)7.2367，離岸人民幣對(duì)美元報(bào)7.2415。當(dāng)日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)7.2056，較上個(gè)交易日跌261個(gè)基點(diǎn)，跌破7.2關(guān)口。自4月中旬以來，人民幣對(duì)美元匯率呈現(xiàn)下跌之勢(shì)。央行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝在第十四屆陸家嘴論壇發(fā)表主題演講時(shí)曾指出，受內(nèi)外部多種因素影響，尤其是美元指數(shù)在美國(guó)債務(wù)上限問題、中小銀行風(fēng)險(xiǎn)問題推升避險(xiǎn)情緒、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有所升溫的推動(dòng)下走強(qiáng)，疊加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，人民幣匯率出現(xiàn)了一些波動(dòng)。銀河證券研報(bào)指出，5月以來，盡管美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)暫時(shí)停止加息，但下半年美國(guó)通脹將進(jìn)入“黏性”區(qū)間。同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，利率開始調(diào)降，人民幣對(duì)美元匯率加速?zèng)_擊7.2關(guān)口?！胺€(wěn)定人民幣匯率關(guān)鍵仍然在于穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和預(yù)期，同時(shí)堅(jiān)持?jǐn)U大對(duì)外開放，吸引外商直接投資?！蔽鞑孔C券首席分析師邊泉水認(rèn)為，2023年以來，人民幣貶值主要受國(guó)內(nèi)因素驅(qū)動(dòng)，人民幣對(duì)美元貶值的同時(shí)美元并未明顯走強(qiáng)。盡管近期人民幣對(duì)美元匯率貶值壓力不減，但專家普遍認(rèn)為，向前看，人民幣匯率可能出現(xiàn)雙向波動(dòng)，持續(xù)單邊貶值的可能性小。潘功勝指出，近年來中國(guó)外匯市場(chǎng)運(yùn)行逐漸呈現(xiàn)出新的特征：市場(chǎng)運(yùn)行呈現(xiàn)較強(qiáng)的韌性，市場(chǎng)主體更加成熟，交易行為更加理性，匯率避險(xiǎn)工具更多運(yùn)用，以及人民幣跨境使用水平的大幅提升，也大幅壓縮了匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口。外匯市場(chǎng)監(jiān)管者面對(duì)市場(chǎng)的變化時(shí)，更加從容、更加淡定、更加成熟。在邊泉水看來，若經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能獲得改善，將給人民幣匯率帶來基本面支持。

債市迎來全面注冊(cè)制時(shí)代

中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《關(guān)于深化債券注冊(cè)制改革的指導(dǎo)意見》及《關(guān)于注冊(cè)制下提高中介機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的指導(dǎo)意見》，意味著債券注冊(cè)制改革全面落地。這有助于提高債券審核注冊(cè)工作制度化、規(guī)范化和透明化水平，提升優(yōu)質(zhì)企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)債券融資便利性，維護(hù)債券市場(chǎng)良好生態(tài)，推動(dòng)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。自2023年3月改革啟動(dòng)以來，統(tǒng)一公司（企業(yè)）債券發(fā)行審核工作就成為了資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。這個(gè)以萬億元計(jì)的市場(chǎng)，如何在統(tǒng)一協(xié)同下呈現(xiàn)出“1+1>2”的效果，成為此輪改革的看點(diǎn)之一。本次發(fā)布的債券注冊(cè)制改革指導(dǎo)意見和中介機(jī)構(gòu)債券執(zhí)業(yè)指導(dǎo)意見，是統(tǒng)一公司（企業(yè)）債券發(fā)行審核工作在制度規(guī)則層面邁出的重要一步。通過完善相關(guān)制度機(jī)制，以提高債券審核注冊(cè)工作的制度化、規(guī)范化和透明化水平，強(qiáng)化債券業(yè)務(wù)全鏈條監(jiān)管，完善債券違約風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，加強(qiáng)投資者合法權(quán)益保護(hù)，維護(hù)良好秩序，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和支持國(guó)家重大戰(zhàn)略、重大項(xiàng)目建設(shè)。不同于股票發(fā)行注冊(cè)制，債券注冊(cè)制改革在信息披露層面的要求，更加側(cè)重以償債能力為重點(diǎn)，以簡(jiǎn)明易懂的語(yǔ)言可能不能完全披露發(fā)行人償債能力的重要信息。同時(shí)，針對(duì)債券滾動(dòng)發(fā)行、頻次較高的特點(diǎn)，對(duì)發(fā)行人實(shí)施分類監(jiān)管，建立健全知名成熟發(fā)行人等制度，進(jìn)一步提高優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資便利性。暢通違約債券出清渠道，持續(xù)完善市場(chǎng)化法治化多元化的債券違約風(fēng)險(xiǎn)化解機(jī)制，進(jìn)一步健全優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)。在強(qiáng)化投資者保護(hù)方面，更是要求發(fā)行人落實(shí)償債保障責(zé)任，做好融資統(tǒng)籌規(guī)劃，防范高杠桿過度融資，用好投資者保護(hù)條款示范文本。強(qiáng)化對(duì)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的“一案雙查”。值得注意的是，此次改革對(duì)中介機(jī)構(gòu)的債券執(zhí)業(yè)提出了全方位的要求。就市場(chǎng)反映的債券審計(jì)、法律等業(yè)務(wù)存在的突出問題，證監(jiān)會(huì)要求會(huì)計(jì)師事務(wù)所健全質(zhì)量控制體系，加強(qiáng)債券審計(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)管理；律師事務(wù)所則要建立健全業(yè)務(wù)質(zhì)量和執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。強(qiáng)化了對(duì)會(huì)計(jì)師和律師執(zhí)業(yè)的全流程質(zhì)量控制。此外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還需加強(qiáng)評(píng)級(jí)方法體系建設(shè)，逐步構(gòu)建以違約率為核心的評(píng)級(jí)質(zhì)量驗(yàn)證機(jī)制，發(fā)揮好評(píng)級(jí)的事前預(yù)警功能。中國(guó)債券市場(chǎng)正由“量的擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“量質(zhì)并重”的發(fā)展新階段。以兩個(gè)指導(dǎo)意見為始，后續(xù)還將有更多有關(guān)債市的監(jiān)管規(guī)則發(fā)布，推動(dòng)債券注冊(cè)制改革全面走深走實(shí)，更好支持國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重大項(xiàng)目建設(shè)，助力建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

日股表現(xiàn)強(qiáng)勁這一次不一樣

2023年以來，日本股市強(qiáng)勁反彈，升至1990年以來高位，成為2023年全球表現(xiàn)最佳的股市之一。這不禁讓人回想起日本在陷入所謂的“失去的十年”之前的那段“泡沫經(jīng)濟(jì)”經(jīng)歷。那么這一次，日股會(huì)不會(huì)重蹈1990年代初泡沫時(shí)期的覆轍？分析師給出了否定的答案。私人銀行Pictet宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管Dong Chen表示，“很難說日本正面臨與上世紀(jì)80年代末相同的局面?！比∮雁y行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ryota Abe也持有同樣的看法?！拔覀儧]有看到經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)泡沫?！盇be指出，雖然東京的房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，通脹率也升至幾十年來的最高水平，但這不是一個(gè)全國(guó)性的現(xiàn)象，只在東京的某些地區(qū)出現(xiàn)。此外，他表示，“日本目前的高通脹率是由于日元貶值和大宗商品價(jià)格高企導(dǎo)致進(jìn)口成本上升。我們不能稱之為泡沫。”Abe表示，日股本輪反彈有所不同，日經(jīng)指數(shù)大漲背后存在一些其他推動(dòng)因素。首先，上市公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)好于預(yù)期，這是由于日元疲軟使得日本產(chǎn)品相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更便宜。因此，日本企業(yè)在海外的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)更為強(qiáng)勁。此外，為了響應(yīng)東京交易所提高資本效率的要求，越來越多的日本公司回購(gòu)股票。據(jù)日媒3月份報(bào)道稱，日本企業(yè)的股票回購(gòu)規(guī)模將達(dá)到16年來的最高水平。以Kazunori Tatebe為首的高盛分析師在一份研報(bào)中表示，日本東證指數(shù)可能在12個(gè)月內(nèi)達(dá)到2500點(diǎn)，較目前有超10%的上漲空間。高盛預(yù)計(jì)日本股市升勢(shì)在夏季放緩，然后在秋季恢復(fù)走強(qiáng)，主要原因是企業(yè)上半年的業(yè)績(jī)報(bào)告可能出現(xiàn)積極因素，包括上調(diào)盈利預(yù)期、股票回購(gòu)等。

全球央行放鷹債市希望破滅

在經(jīng)歷了2022年一整年的慘淡回報(bào)后，2023年年初，市場(chǎng)人士曾一度堅(jiān)信債市將有望強(qiáng)勢(shì)回歸。受此前景吸引，投資者在一季度紛紛涌入固定收益領(lǐng)域。然而，到目前為止，這一交易似乎并未能帶來豐厚的回報(bào)……在第一季度上漲3%之后，彭博全球綜合債券指數(shù)本季度重新展露出了疲態(tài)——迄今下跌逾1%，因大西洋兩岸的通脹仍居高不下，促使各大央行不斷加息。這一挫折意味著，在彭博全球綜合債券指數(shù)2022年創(chuàng)紀(jì)錄地下跌16%之后，該資產(chǎn)類別迄今未能兌現(xiàn)人們年初預(yù)期的強(qiáng)勁反彈。Bianco Research總裁Jim Bianco表示，部分投資者此前曾押注隨著經(jīng)濟(jì)衰退迫近，通脹正在下降，因而他們對(duì)債市十分關(guān)注。但近來，這似乎是一場(chǎng)痛苦的賭注。在過去的五六個(gè)星期里，他們中的許多人已看到自己的投資表現(xiàn)受到了影響。包括摩根大通、太平洋投資管理公司（Pimco）、嘉信理財(cái)、富達(dá)國(guó)際和東方匯理（Amundi）等大型基金管理公司，在2023年早些時(shí)候都曾宣布“債券又回來了”。他們喊出的口號(hào)，也令不少投資者在2023年年初大舉買入各類債券和相關(guān)基金。根據(jù)晨星的數(shù)據(jù)，2023年前5個(gè)月有近1130億美元流入應(yīng)稅債券基金，與2022年同期1070億美元的資金流出形成了鮮明對(duì)比。然而，隨著上半年即將過去，事情的進(jìn)展顯然并不順利。雖然美聯(lián)儲(chǔ)本月暫時(shí)“跳過”了6月加息，但本月最新發(fā)布的利率點(diǎn)陣圖卻顯示，官員們預(yù)計(jì)2023年利率將升至5.6%，這意味著其下半年可能還將加息兩次。在大洋彼岸的歐洲，歐洲央行在6月會(huì)議上也同樣警告稱，借貸成本將進(jìn)一步上升，而英國(guó)央行上周則出人意料地一口氣加息了50個(gè)基點(diǎn)，超出市場(chǎng)預(yù)期。更早之前，加拿大央行和澳洲聯(lián)儲(chǔ)則在一度暫停加息后重新踩下了緊縮的“油門”。這些舉措對(duì)購(gòu)買短期政府債券的投資者來說無疑是個(gè)壞消息——短期政府債券對(duì)利率前景高度敏感，2年期美國(guó)國(guó)債收益率在上周五已經(jīng)升至了3個(gè)月來的最高水平。此外，追蹤1-3年期美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的iShares交易所交易基金6月份迄今下跌了0.6%，5月份也下跌了0.6%?？梢灶A(yù)見到的是，隨著更多美國(guó)“新債海嘯”在下半年殺至，全球債市面臨的處境很可能將更為兇險(xiǎn)。美國(guó)銀行近期已警告稱，供應(yīng)過?？赡軙?huì)導(dǎo)致期限較長(zhǎng)的債券出現(xiàn)“需求真空”，從而推高國(guó)債收益率并收緊金融狀況。