在岔路口的人福醫(yī)藥

辛穎

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，人福醫(yī)藥債務(wù)壓力不斷增加，資產(chǎn)負(fù)債率接近60%。圖/IC

瞄準(zhǔn)人福醫(yī)藥（SH600079）股權(quán)來“償債”的公司還在增加。

2023年6月12日，人福醫(yī)藥發(fā)布公告，收到控股股東武漢當(dāng)代科技股份有限公司（下稱“當(dāng)代科技”）告知函，從6月8日起，當(dāng)代科技持有的人福醫(yī)藥150萬股被法院輪候凍結(jié)，占其所持股份比例0.33%。

上一筆股權(quán)凍結(jié)，剛在6月6日啟動，湖北省武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)人民法院告知，輪候凍結(jié)當(dāng)代科技所持的人福醫(yī)藥1150萬股，占其所持股份比例的2.54%。由于未收到具體的法院文書，人福醫(yī)藥甚至還不能確定這兩次凍結(jié)的申請人是誰，原因是什么。

其實(shí)此前，當(dāng)代科技持有人福醫(yī)藥全部股份，都已被凍結(jié)或司法標(biāo)記，占人福醫(yī)藥總股本的27.65%。

人福醫(yī)藥相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)《財(cái)經(jīng)》記者，近期大股東持有的公司股份因司法強(qiáng)制執(zhí)行程序?qū)е律俨糠直粍訙p持，該事項(xiàng)不會導(dǎo)致公司實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變更，不影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營。

但在當(dāng)代集團(tuán)出現(xiàn)連鎖式“爆雷”的一年多中，麻醉龍頭企業(yè)人福醫(yī)藥成為了債主們的寄托，不斷加碼，輪候凍結(jié)，這意味著只要前一法院的凍結(jié)一經(jīng)解除，登記在先的輪候凍結(jié)即自動生效，但最終能否輪到自己還是未知數(shù)。

被凍結(jié)的股權(quán)也開始脫離“當(dāng)代系”的掌控。截至6月12日，已有當(dāng)代科技持有的549萬股，按法院要求執(zhí)行拍賣，占人福醫(yī)藥總股本的0.34%。截至6月13日收盤，人福醫(yī)藥股價為每股26.25元。

資本市場對人福醫(yī)藥的關(guān)注，已經(jīng)變成“控股股東會如何變化”？人福醫(yī)藥在最新公告中提及，如后續(xù)當(dāng)代科技相應(yīng)股份涉及處置，可能會導(dǎo)致公司股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變動。

一位二級市場投資人直言，“即便人福醫(yī)藥是一個不錯的投資標(biāo)的，但讓人擔(dān)心的是，是否會有隱形負(fù)債?！?/p>

陷于“當(dāng)代系”的波動中，人福醫(yī)藥又會走向哪里？

從“買買買”到“賣賣賣”

截至6月8日，當(dāng)代科技減持的人福醫(yī)藥549萬股，拍賣產(chǎn)生金額1.42億元，但這還不夠清償一筆債務(wù)。

根據(jù)四川省宜賓市中級人民法院通知，本案對應(yīng)的全部債權(quán)金額共約3.17億元，仍有500余萬無限售流通股待拍賣，如拍賣后仍不能完全覆蓋以上債權(quán)金額，還會繼續(xù)處置已凍結(jié)的限售流通股10531717股，處置金額以本案未執(zhí)行到位金額為限。

人福醫(yī)藥公告顯示，最近一年，當(dāng)代科技因債務(wù)問題涉及的訴訟及仲裁共169起，標(biāo)的金額合計(jì)約278.64億元。

“如果事件最終走向人福醫(yī)藥控股股東易主，轉(zhuǎn)向新的股權(quán)化治理，那人福醫(yī)藥的真實(shí)情況可能還要再經(jīng)營兩三年才能看出來，畢竟‘當(dāng)代系對人福醫(yī)藥的影響太久了?！鄙鲜龆壥袌鐾顿Y人說。

1997年，武漢當(dāng)代高科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司成功在A股上市，并更名為人福醫(yī)藥，也成為當(dāng)代集團(tuán)最為核心的資產(chǎn)。

上市之后，人福醫(yī)藥開始大步擴(kuò)張，收購了麻醉神經(jīng)領(lǐng)域的Epic公司，逐步成長為國內(nèi)麻醉龍頭企業(yè)。公司股價也從1997年的0.63元/股，一路摸高至2020年8月的39元/股，足足翻了61倍，市值一度逼近400億元。

“資本運(yùn)作較為激進(jìn)?！鄙鲜龆壥袌鐾顿Y人如此評價。在過去的十多年中，人福醫(yī)藥將業(yè)務(wù)范圍逐漸擴(kuò)展至金融、保健品、醫(yī)療器械、制劑出口、醫(yī)療服務(wù)等多個領(lǐng)域，被業(yè)內(nèi)稱為“一會兒賣涼茶，一會兒開醫(yī)院”。

最為知名的操作，就是幾次倒手安全套業(yè)務(wù)“杰士邦”。早在1998年5月，人?？萍紖⒐沙闪⑸钲隍E文實(shí)業(yè)公司，并代理“杰士邦安全套”系列產(chǎn)品。

到2006年，為緩解資金鏈緊張，人福醫(yī)藥將武漢杰士邦70%股權(quán)以1.37億元出售給澳大利亞安思爾集團(tuán)。三年后，又出售杰士邦5%股權(quán)。

杰士邦不俗的業(yè)績讓人福醫(yī)藥念念不忘，到2017年又花了1.2億美元，重新把杰士邦54%的股權(quán)收回。之后人福醫(yī)藥通過出資設(shè)立子公司人福新加坡，并且將“杰士邦”業(yè)務(wù)全部注入孫公司樂福思集團(tuán)。

可不到三年的時間，人福醫(yī)藥再次拋棄杰士邦，公告稱其全資子公司人福新加坡擬作價2億美元向高瓴資本轉(zhuǎn)讓樂福思集團(tuán)40%股權(quán)。

此舉也被視為人福醫(yī)藥決心“斷舍離”的重要一步。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，人福醫(yī)藥債務(wù)壓力不斷增加，資產(chǎn)負(fù)債率接近60%。

2018年，因?qū)Ｍ馐召彽拿绹轮扑幾庸綞pic Pharma和RE Holdco（持有Epic Pharma辦公所用房產(chǎn)）計(jì)提了商譽(yù)和無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共30億元，人福醫(yī)藥當(dāng)年凈虧損了23億元。

鎩羽之后，人福醫(yī)藥提出“歸核戰(zhàn)略”。2020年，新任董事長李杰上任后表示，未來，人福醫(yī)藥的重點(diǎn)是眼光向“內(nèi)”。

接下來是一系列操作。將華泰保險股權(quán)賣給安達(dá)北美洲，并將天風(fēng)證券股權(quán)公司以21.24億元轉(zhuǎn)讓給湖北宏泰集團(tuán)。繼售出黃石大冶有色醫(yī)院管理有限公司、武漢宏昇生殖健康中醫(yī)醫(yī)院有限公司的股權(quán)后，在2022年，出售了宜昌婦幼，人福醫(yī)藥也徹底結(jié)束了其在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域投入。

同時，人福醫(yī)藥醫(yī)藥主業(yè)的營業(yè)收入占比逐步提升，在2020年已超過99%。2022年4月的投資者會議上，人福醫(yī)藥介紹，推進(jìn)“歸核聚焦”后資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，資產(chǎn)負(fù)債率下降了5%，財(cái)務(wù)費(fèi)用支出下降了33%。

變漂亮的業(yè)績數(shù)據(jù)，沒能完全打消外界的疑慮。

2023年2月7日，上交所公布的《關(guān)于對人福醫(yī)藥集團(tuán)股份公司、控股股東武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司、實(shí)際控制人艾路明及有關(guān)責(zé)任人予以紀(jì)律處分的決定》（下稱《處分決定書》）顯示，2019年至2022年，人福醫(yī)藥控股股東當(dāng)代科技通過第三方企業(yè)向人福醫(yī)藥及其下屬全資（或控股）子公司進(jìn)行借款。上述行為構(gòu)成關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用，累計(jì)發(fā)生金額為129.09億元。

雖然此后當(dāng)代集團(tuán)已歸還了全部占用資金以及占用期間利息，但鑒于上述違規(guī)事實(shí)和情節(jié)，上交所對人福醫(yī)藥集團(tuán)、控股股東武漢當(dāng)代科技、實(shí)際控制人艾路明、時任董事長王學(xué)海、時任董事兼總裁鄧霞飛、時任副總裁兼財(cái)務(wù)總監(jiān)吳亞君予以公開譴責(zé)。

“想要接手人福醫(yī)藥的企業(yè)肯定先要仔細(xì)排雷?！鄙鲜龆壥袌鐾顿Y人認(rèn)為，業(yè)內(nèi)肯定有企業(yè)愿意接手人福醫(yī)藥，一是手里有錢的，二是對醫(yī)藥行業(yè)非常熟悉，才好摸清情況。

人福醫(yī)藥則多次公開提及，當(dāng)代科技不存在非經(jīng)營性資金占用、違規(guī)擔(dān)保等侵害公司利益的情形。

麻醉藥一哥有多抗打？

即便在“當(dāng)代系”操盤下如此折騰，不得不說，人福醫(yī)藥的核心業(yè)務(wù)依然穩(wěn)健，最主要的就是子公司宜昌人福在關(guān)鍵時刻不掉鏈子。

人福醫(yī)藥現(xiàn)任董事長李杰，就是宜昌人福一直以來的一把手，已經(jīng)68歲的他在這個關(guān)鍵時刻仍備受外界的期待。他領(lǐng)著宜昌人福在2022年，實(shí)現(xiàn)營收70多億元，同比增長15.43%。

20年前，麻醉類產(chǎn)品代理商被抗生素代理商視為“不入流”，當(dāng)時沒人想到，麻醉藥會因?yàn)槭袌霰趬靖?，現(xiàn)在被業(yè)內(nèi)人士稱為“老天爺賞飯吃的細(xì)分市場”。

1997年，剛剛到宜藥集團(tuán)擔(dān)任“一把手”的李杰，決定放棄開始虧損的原料藥，轉(zhuǎn)型做制劑，把生產(chǎn)麻藥作為盤活藥廠的第一步棋。

兩年后，他實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，一是靠學(xué)習(xí)國外麻醉用藥企業(yè)的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)；二是打造獨(dú)有的學(xué)術(shù)推廣團(tuán)隊(duì)。直到現(xiàn)在，“公司都主要依靠的是自營的銷售團(tuán)隊(duì)，幾乎沒有外包來做，這是業(yè)務(wù)增長較好的原因之一。”一位人福醫(yī)藥子公司員工對《財(cái)經(jīng)》記者介紹。

公開數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)在整個麻醉用藥市場中，占比最大的是陣痛類藥品，市場規(guī)模超100億元。其中，芬太尼類屬于管制級別最高的麻醉藥之一，生產(chǎn)廠家基本不超過三家，因而被認(rèn)為是“集采”的避風(fēng)港，而宜昌人福的芬太尼市場占有率高達(dá)80%。2021年宜昌人福營收60億元，其中舒芬太尼、瑞芬太尼兩個大單品就各占了20多億元。

盡管恩華藥業(yè)和國藥股份的瑞芬太尼也陸續(xù)獲批，對這一市場份額形成沖擊，但由于麻醉醫(yī)生用藥習(xí)慣相對穩(wěn)定，先發(fā)優(yōu)勢明顯，業(yè)內(nèi)預(yù)期對人福醫(yī)藥的影響并不會非常大。

“對于管制最嚴(yán)的品類，集采可能性很小，即便展開集采，因?yàn)楣苤粕a(chǎn)廠家少，降價幅度也會很有限。”上述二級市場投資人說。近年來，國家藥品集采已經(jīng)逐步納入管制級別相對低的主流麻醉藥右美托咪定、丙泊酚等。

雖然沒有“集采”的緊迫在前，醫(yī)保支付改革對控制手術(shù)成本的訴求也在向麻醉藥傳導(dǎo)。人福醫(yī)藥的策略是逐步重視新藥研發(fā)投入。藥智網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人李天泉分析，人福醫(yī)藥在新藥研發(fā)投入的行業(yè)排位是上升趨勢，在2019年最高，能進(jìn)入到行業(yè)前十。其對改良型新藥的投入更高一些。

人福醫(yī)藥相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，公司每年將營業(yè)收入5%左右的金額投入到研發(fā)。2022年，費(fèi)用化的研發(fā)支出9.67億元，較上年同期增長19.30%；同時，該公司研發(fā)人員1758人，占總?cè)藬?shù)10.94%。當(dāng)年，其自主研發(fā)的1.2類中藥創(chuàng)新藥廣金錢草總黃酮膠囊獲批上市。

近兩年重癥監(jiān)護(hù)室（ICU）擴(kuò)建、日間手術(shù)的增多，對具有速效、短效、舒適特征的麻醉藥品將有相對利好的市場前景。守住麻醉藥的領(lǐng)先優(yōu)勢，還是人福醫(yī)藥最穩(wěn)的一步棋。

CIC灼識咨詢總監(jiān)劉昕對《財(cái)經(jīng)》記者分析，在產(chǎn)品硬實(shí)力的重要性逐漸凸顯的當(dāng)下，加強(qiáng)科研投入聚焦核心業(yè)務(wù)可以幫助醫(yī)療企業(yè)更穩(wěn)扎穩(wěn)打，沉淀創(chuàng)新；但企業(yè)也應(yīng)時刻保持敏捷的市場思維，才能夠在優(yōu)質(zhì)拓展機(jī)會出現(xiàn)時迅速識別，以尋求可持續(xù)多元化的發(fā)展。