未來的增長點與隱憂

苗中杰

《紅周刊》：萊茵生物與帝斯曼-芬美意簽訂協(xié)議期限為5年重大經(jīng)營合同，累計目標(biāo)收入（CTR）金額為8.4億美元（含稅），最低累計目標(biāo)收入（MCTR）金額為6.8億美元，公司業(yè)績是否會因此提升？

邱諍：2018年萊茵生物與芬美意簽署了一份關(guān)于天然甜味劑相關(guān)產(chǎn)品獨家分銷的五年期《商業(yè)合同》，并將于2023年12月31日到期，2022年萊茵生物對芬美意的銷售額為6.04億元。而根據(jù)本次新協(xié)議CTR和MCTR計算，未來年均實現(xiàn)銷售金額折合人民幣分別為11.97億元和9.69億元，與2022年對芬美意6.04億元的銷售額相比，有了明顯的提升。

萊茵生物產(chǎn)品包含羅漢果提取物、甜葉菊提取物、工業(yè)大麻提取、茶葉提取物及其他保健護膚提取物，其中羅漢果提取物、甜葉菊提取物均為天然甜味劑業(yè)務(wù)，是公司營業(yè)收入的主要構(gòu)成部分。2022年9月，公司順利實施完成非公開發(fā)行項目，募集資金9.68億元用于甜葉菊專業(yè)提取工廠與天然健康產(chǎn)品研究院的建設(shè)，該工廠建設(shè)周期預(yù)計24個月，隨著該項目建設(shè)的推進及公司訂單的增加，公司業(yè)績有望穩(wěn)定增長。

除天然甜味劑項目外，萊茵生物2022年新建成全球產(chǎn)能最大的工業(yè)大麻提取工廠，工廠所在地印第安納州政府列為當(dāng)?shù)毓I(yè)大麻示范性項目，是全美少數(shù)實現(xiàn)規(guī)?；?、工業(yè)化生產(chǎn)的工業(yè)大麻提取廠商之一。但因2022年工業(yè)大麻行業(yè)下游應(yīng)用拓展增速不及預(yù)期，行業(yè)在發(fā)展初期表現(xiàn)出階段性的供過于求，該項業(yè)務(wù)反而拖累了公司的業(yè)績，若未來工業(yè)大麻行業(yè)能夠逐步進入加速發(fā)展階段，將會成為公司新的增長點。

《紅周刊》：2023年上半年，永泰能源的電力業(yè)務(wù)效益持續(xù)改善并于5月份實現(xiàn)扭虧，該項業(yè)務(wù)前景如何？

邱諍：2022年煤炭供需緊張，價格高位運行，北方港5500大卡動力煤市場均價為1296元/噸，對火力發(fā)電行業(yè)的利潤造成了較大的影響，多數(shù)火電類公司出現(xiàn)了虧損。但2023年動力煤價格開始下調(diào)，截至本周動力煤價格由年初時的1050元左右下跌至675元左右，下跌幅度超過了35%，火電類上市公司的盈利能力有望因此大幅提升。

國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5 月份，中國原煤產(chǎn)量為191191.4 萬噸，同比增長4.8%，創(chuàng)近年同期新高。2023年國內(nèi)煤炭產(chǎn)量預(yù)計將達48億噸，而根據(jù)往期統(tǒng)計數(shù)據(jù)，市場需求側(cè)全年飽和用量需求在42.5億噸/年左右，僅自產(chǎn)煤就已大大超過需求。而隨著我國對澳煤的解禁，以及進口煤價優(yōu)勢明顯，2023 年1-5 月我國累計進口煤及褐煤18206萬噸，同比增長89.6%。目前沿海港口和電廠的煤炭庫存都明顯超標(biāo)，動力煤價格有望進一步下調(diào)，火電類上市公司業(yè)績將因此大增。

《紅周刊》：國林科技擬定增募資不超2.48億元，用于健康產(chǎn)品研發(fā)、數(shù)字化建設(shè)、營銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等項目，其前景如何？

邱諍：2022年國林科技營業(yè)收入由上年的4.96億元大幅下滑至2.93億元，凈利潤也由0.76億元大幅下滑至0.18億元，收入及利潤大幅下滑的同時，公司的固定資產(chǎn)凈額由年初時的1.91億元大增至6.41億元。公司固定資產(chǎn)大增，主要是因為公司2021年定增募集資金總額3.60億元，投資建設(shè)的2.5萬噸/年高品質(zhì)晶體乙醛酸項目轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，并于2022年6月1 日起試運行。但該項目投產(chǎn)后，在2022年年報中并未找到該項產(chǎn)品收入，而2023年一季報公司營業(yè)收入同比也沒有增長，若截至2023年半年報該項目仍未有明顯進展，應(yīng)謹慎對待。

《紅周刊》：近三年累計虧損超15億元的山東一家做印刷防偽的公司擬向控股股東定增募資不超8.3億元，募集資金凈額將用于償還有息負債，此舉能否改善公司的現(xiàn)狀？

邱諍：該公司巨虧源自公司2014年收購了華宇園林100% 的股權(quán)，該項收購除導(dǎo)致公司近三年累計虧損超15億元外，2018 年還因此巨虧過7.90 億元，而截至2023年3月31日，公司的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款凈額仍高達15.42 億元，隨時有因應(yīng)收賬款壞賬再次導(dǎo)致公司巨虧的風(fēng)險。

據(jù)該公司稱，由于園林工程業(yè)務(wù)回款困難，導(dǎo)致公司債務(wù)壓力較大，公司將募集資金用于償還有息負債，同時公司將收縮園林業(yè)務(wù)，聚焦包裝科技業(yè)務(wù)。但2022年年報顯示，公司研發(fā)人員數(shù)量由上年的45人下降至2人，原因是包裝科技業(yè)務(wù)立項的在研發(fā)項目減少，使得研發(fā)人員也相應(yīng)減少，一家公司的主要業(yè)務(wù)的研發(fā)人員波動如此之大，實難讓人安心。

除上述外，雖然該公司債務(wù)壓力較大，但是近三年的利息收入合計高達4.22億元，而公司近三年與利息收入相關(guān)的現(xiàn)金流合計僅為0.05億元，公司在各期財報中均未對此有所說明。（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦。）