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    實(shí)體企業(yè)金融化的經(jīng)濟(jì)后果分析

    2023-06-25 06:48:40王冰冰楊蕊
    理財(cái)·市場版 2023年6期
    關(guān)鍵詞:主營業(yè)務(wù)收益實(shí)體

    王冰冰?楊蕊

    實(shí)體經(jīng)濟(jì)是社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ),也是未來國家事業(yè)發(fā)展的重要著力點(diǎn)。近幾年,企業(yè)實(shí)體發(fā)展的競爭越發(fā)激烈,同時(shí)人力成本的不斷增加,市場需求的下降導(dǎo)致實(shí)體企業(yè)面臨巨大的發(fā)展困境。企業(yè)為了更好地發(fā)展,紛紛選擇進(jìn)行投資,以提高自身資產(chǎn)的投資回報(bào)率。若投資比重過大,則導(dǎo)致企業(yè)過度金融化,虛擬經(jīng)濟(jì)不斷膨脹。本文以Y集團(tuán)為例,著重分析了企業(yè)金融化所帶來的經(jīng)濟(jì)后果,有助于為企業(yè)的發(fā)展提供一定的參考價(jià)值。

    Y集團(tuán)金融化的階段發(fā)展

    Y集團(tuán)創(chuàng)建于1979年,主要經(jīng)營服裝加工制作,1993年響應(yīng)國家政策進(jìn)行改制后成立Y公司,并于1998年末成功上市。公司發(fā)展階段,一直以服裝生產(chǎn)制造、紡織品進(jìn)出口為主營業(yè)務(wù),但上市后,集團(tuán)加速推行投資策略,大力投資金融機(jī)構(gòu),資本市場之門由此被打開。

    發(fā)展至今,Y集團(tuán)已成為以品牌發(fā)展為核心,多元并進(jìn)、專業(yè)化發(fā)展的綜合性國際化企業(yè)集團(tuán),下設(shè)服裝、地產(chǎn)、投資、紡織、貿(mào)易五大產(chǎn)業(yè),服裝板塊、房地產(chǎn)板塊以及金融板塊構(gòu)成了企業(yè)的發(fā)展格局。本文依據(jù)公司在不同時(shí)間采取的金融化措施,將其金融化階段劃分為三個(gè)階段:2000―2006年為初步金融化階段,2007―2017年為高度金融化階段,2018年至今為去金融化階段。

    Y集團(tuán)金融化的財(cái)務(wù)表現(xiàn)

    一、Y集團(tuán)資產(chǎn)金融化

    通過分析近20年Y集團(tuán)金融資產(chǎn)、總資產(chǎn)的比重可以看出,在2009年之后,Y集團(tuán)的金融化程度基本上都超過30%,2017年甚至達(dá)到56.30%。如表1所示,通過分析來看,主營業(yè)務(wù)為服裝生產(chǎn)制造、紡織產(chǎn)品為主的Y集團(tuán),其金融化程度非常高,是高度金融化的企業(yè)。

    二、Y集團(tuán)收益金融化

    金融資產(chǎn)的分析體現(xiàn)出企業(yè)金融化的意愿,而金融收益化則反映在了收益結(jié)果上。在初步金融化階段(2000―2006年),Y集團(tuán)金融化收益并沒有很高,這也反映出在此階段Y集團(tuán)還沒有形成大規(guī)模的金融化。而在高度金融化階段(2007―2017年),金融收益逐漸成為Y集團(tuán)的主要利潤來源,也反映出Y集團(tuán)對金融收益存在很大的依賴性,但是通過趨勢來看,金融化收益指標(biāo)變化較大,導(dǎo)致Y集團(tuán)的利潤波動(dòng)也較大,致使其發(fā)展存在一定的不穩(wěn)定性。在去金融化階段(2018―2021年),Y集團(tuán)開始處置金融資產(chǎn),收益金融化指標(biāo)也開始下降,企業(yè)也反映出回歸主營業(yè)務(wù)的發(fā)展意向。

    基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的Y集團(tuán)金融化評價(jià)分析

    一、Y集團(tuán)三個(gè)階段金融化盈利能力分析

    本文選擇了凈資產(chǎn)收益率(ROE)這一指標(biāo)來反映企業(yè)的盈利能力情況,扣非 ROE 則是扣除了非實(shí)體主營業(yè)務(wù)的投資收益,因此可以更好地反映主業(yè)的盈利情況。如圖1所示,Y集團(tuán)初步金融化階段(2000―2006年),ROE與扣非ROE的變動(dòng)基本上一樣,可以反映出此階段的Y集團(tuán)更注重主業(yè)的發(fā)展,企業(yè)金融業(yè)并沒有對盈利情況產(chǎn)生較大的影響。高度金融化階段(2007―2017年),ROE與扣非ROE變化波動(dòng)明顯,反映出Y集團(tuán)金融化的收益是不穩(wěn)定的、不具有持續(xù)性的,主要原因在于企業(yè)嘗到金融化的甜頭之后,其投入重心發(fā)生變化,而收益穩(wěn)定的主營業(yè)務(wù)投入明顯不足。去金融化階段(2018年至今),Y集團(tuán)持續(xù)處置金融資產(chǎn)。受各方因素影響,各行各業(yè)的收益水平并不高,但是Y集團(tuán)的收益水平出現(xiàn)了上升的趨勢,看出了金融化短期收益的情況。

    二、Y集團(tuán)三個(gè)階段金融化成長能力分析

    本文選擇了營業(yè)收入和凈利潤兩個(gè)指標(biāo)來反映企業(yè)的成長能力,營業(yè)收入反映出企業(yè)的收入情況,凈利潤則是企業(yè)的核心利潤增長,也反映出企業(yè)最根本的成長能力。

    在初步金融化階段(2000―2006年),Y集團(tuán)營業(yè)利潤主要依靠主營業(yè)務(wù)帶動(dòng);其早期的金融投資行為并未擠壓主營業(yè)務(wù)的發(fā)展,Y集團(tuán)成長能力主要是依靠服裝業(yè)務(wù)的發(fā)展。在高度金融化階段(2007―2017年),Y集團(tuán)營業(yè)利潤增長率呈現(xiàn)出過山車般的變化趨勢,主要是金融投資收益不穩(wěn)定,2012年與2013年出現(xiàn)上升的原因是服裝板塊利潤率水平的改善。由此來看,對服裝主業(yè)的關(guān)注度提升是利于企業(yè)發(fā)展的,而一味地注重金融投資,缺乏對主業(yè)的關(guān)注就會使得企業(yè)發(fā)展平平。在去金融化階段(2018年至今),Y集團(tuán)削減金融化規(guī)模,執(zhí)行回歸主業(yè)的戰(zhàn)略,主營業(yè)務(wù)利潤率出現(xiàn)正值??梢酝茢?,Y集團(tuán)在未來若是保持對主業(yè)高度的關(guān)注,將有可能使得企業(yè)成長性得到長期保證。

    三、Y集團(tuán)三個(gè)階段金融化償債能力分析

    1.短期償債能力

    本文選用流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來代表Y集團(tuán)短期償債能力,在三個(gè)階段基本上變化趨勢不大,流動(dòng)比率在 1 上下浮動(dòng),速動(dòng)比率在0.2上下浮動(dòng),主要是投資導(dǎo)致流動(dòng)資金不足,其短期償債能力不足。

    2.長期償債能力

    本文選取了資產(chǎn)負(fù)債率作為長期償債能力評價(jià)指標(biāo),分析來看,企業(yè)在進(jìn)行高度金融化之后,企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率都處在了60%左右,主要是房地產(chǎn)板塊的投入導(dǎo)致,地產(chǎn)運(yùn)營模式使得企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高。但是在去金融化階段,企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率出現(xiàn)明顯的下降,說明企業(yè)金融化的程度影響了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。

    四、Y集團(tuán)三個(gè)階段金融化運(yùn)營能力分析

    本文選擇總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這一指標(biāo)來分析其運(yùn)營能力。企業(yè)自開始金融化以后,企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直呈現(xiàn)下降的趨勢,2013年出現(xiàn)回暖,也主要是對主營業(yè)務(wù)品牌戰(zhàn)略發(fā)展的原因,而去金融化階段,明顯能夠看出企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率開始上升的跡象。

    研究啟示

    一、實(shí)體企業(yè)要避免過度金融化

    通過本文上述分析,能夠看出,企業(yè)金融化可以使企業(yè)的發(fā)展更加多元化,但是如Y集團(tuán)這樣高度金融化之后,反而會制約企業(yè)的發(fā)展,導(dǎo)致實(shí)體企業(yè)的主營業(yè)務(wù)“空心化”。企業(yè)金融化確實(shí)可以短期提高營業(yè)的利潤,但是過度金融化會導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降,影響企業(yè)的運(yùn)營能力,同時(shí)也會使企業(yè)的短期償債能力不足,造成一定的負(fù)面影響。因此,企業(yè)為了更好地穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展,必然要掌握好企業(yè)金融化的程度,不能陷入投機(jī)的漩渦中,導(dǎo)致企業(yè)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。

    二、實(shí)體企業(yè)要回歸實(shí)業(yè)

    毋庸置疑,企業(yè)金融化可以在較短的時(shí)間里創(chuàng)造大量的利潤,提高整體業(yè)績,但是從長期來看,企業(yè)過度金融化的行為對其長遠(yuǎn)發(fā)展是不利的,金融投資活動(dòng)在短期獲利的同時(shí)并不具有可持續(xù)性和穩(wěn)定性。實(shí)體企業(yè)要著重于主營業(yè)務(wù)的發(fā)展,提高產(chǎn)品的核心競爭力,要改變眼前的局面,持續(xù)地進(jìn)行改革,強(qiáng)化經(jīng)營模式和盈利模式的提高,而不要把重點(diǎn)放在金融化上。

    三、促成金融化更好地服務(wù)主業(yè)發(fā)展

    通過分析發(fā)現(xiàn),金融化對于實(shí)體企業(yè)的長期發(fā)展是不利的,但是也不能否認(rèn)其作用。企業(yè)金融化在提供多元化發(fā)展的同時(shí),可以讓企業(yè)的資產(chǎn)更快地變現(xiàn),且具有一定的流動(dòng)性。因此,實(shí)體企業(yè)完全可以用金融化的戰(zhàn)略來增加企業(yè)的資金,只是需要注意在金融化程度較高時(shí),要果斷地對金融投資進(jìn)行最優(yōu)配置,將投資所得的資金用于發(fā)展主營業(yè)務(wù),從而實(shí)現(xiàn)對主營業(yè)務(wù)的支持。所以,企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)樹立長期的發(fā)展理念,充分發(fā)揮金融化所產(chǎn)生的效果,真正實(shí)現(xiàn)多元化的發(fā)展。(作者單位:鄭州工商學(xué)院)

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