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    共享制:帶著期權(quán)去上市

    2023-06-15 17:46:14郭凡生
    經(jīng)濟導刊 2023年3期
    關鍵詞:紅利期權(quán)共同富裕

    郭凡生

    共享制是我在經(jīng)營企業(yè)中悟出的一種制度,我認為是在代理制之后一個很重要的企業(yè)制度。

    代理制與共享制

    代理制是英國工業(yè)革命以來,各國通常實行的企業(yè)制度。在這個制度中,老板拿利潤,員工拿薪酬,勞工和資本處于對立狀態(tài)。

    中國民營企業(yè)多數(shù)也是代理制。代理制強調(diào)股東利益最大化,勞資矛盾明顯,因勞資矛盾造成企業(yè)內(nèi)的冗員、浪費等等,已經(jīng)很難支撐知識經(jīng)濟時代的企業(yè)發(fā)展,必須進行變革。而共享制強調(diào)企業(yè)利益最大化。企業(yè)員工和老板共享企業(yè)的利潤,勞動有條件地占企業(yè)凈收入“大頭”。企業(yè)利益最大化,將是未來企業(yè)管理制度發(fā)展的方向。

    共同富裕的正確理解

    共同富裕的要義是正確處理公平與效率的關系?,F(xiàn)在中國還有相當部分低收入群體,如果他們的收入增加,中國經(jīng)濟很多問題,比如房產(chǎn)庫存積壓問題就比較容易解決。這是目前啟動內(nèi)需最大的問題。只有增加低收入人群的收益,才能形成有效的需求,暢通內(nèi)循環(huán)。高收入群體手里的錢太多,可能使部分消費外溢,甚至形成資本壟斷和市場壟斷,破壞市場規(guī)則,進一步加劇社會矛盾。

    帶著期權(quán)去上市,就是從資本市場入手,在提高效率的同時推動分配的公平,讓企業(yè)員工得到更多收入,有利于啟動中國經(jīng)濟的新一輪成長。

    注冊制的契機

    2003年12月,我們的慧聰國際在中國香港上市,當年公司把分紅中的70%分給了員工。在香港上市那天,慧聰國際創(chuàng)造了126個百萬富翁。那時公司一年的利潤達到四五千萬元,這些百萬富翁獲得的期權(quán)利益就超過兩億元。獲益的員工大都屬于中產(chǎn)階級,他們有了錢可以去買房、買車,從而增加國內(nèi)的市場需求。

    由于審批制的阻礙,上市公司很難帶著期權(quán)去上市,阻礙了財富在上市公司中職工間的高效、合理轉(zhuǎn)移,影響了良性共同富裕的實現(xiàn)。

    我國資本市場實施注冊制改革,為企業(yè)帶著期權(quán)去上市開啟了一個大門。但在科創(chuàng)板的400多家公司里,只有9家企業(yè)勉強試行,包括滬硅產(chǎn)業(yè)、君實生物、中控技術等,只占科創(chuàng)板上市公司的2%,成功率也不高。在注冊制改革中,我們引進了兩個概念:市場紅利和制度紅利。市場紅利是企業(yè)上市融資得到的資金紅利。制度紅利,就是企業(yè)帶著期權(quán)上市所得到的無償資金,這是一個制度的改變。按照規(guī)定,科創(chuàng)板股權(quán)激勵規(guī)模最高可達公司股本總額的20%,上述9家試行帶著期權(quán)上市的公司總共發(fā)放了不到5%的期權(quán),在IPO當天,員工收益就達到11.6億元,一年以后將可能達到44.8億元。

    一個成功的案例,是浙江中控技術股份有限公司。中控技術上市前,給員工發(fā)了1480萬股股權(quán)激勵,然后在科創(chuàng)板帶著期權(quán)去上市,后來又給員工發(fā)放了期權(quán),這些收益大多數(shù)發(fā)到了中產(chǎn)階層和低收入階層的手里,從而讓員工帶著期權(quán)去致富。中控技術給員工發(fā)放期權(quán),在保證了公司利益的同時,又讓員工的期權(quán)權(quán)益得以實現(xiàn),這是帶著期權(quán)去上市一個重要的技術細節(jié)。

    中控技術在IPO前的股權(quán)激勵人數(shù)是1085人,IPO后的股權(quán)激勵人數(shù)是1570人。公司上市后18個月,員工能得到的制度紅利達到44.8億元。而2021年公司的凈利潤只有5.8億元。之所以能得到這樣的期權(quán)收益,是因為資本市場的放大功能,這樣一種分紅機制的作用非常重要。

    首先,它是提高效率下的公平舉措。中控技術2022年上半年實現(xiàn)利潤增長了48.4%,這個期權(quán)使2000名員工走向共同富裕,人均收益超過300萬元,總收入達到十幾億元。帶著期權(quán)去上市所帶來的激勵制度的改變,有利于提高企業(yè)的效率。帶著期權(quán)去上市,完全依靠市場調(diào)節(jié),帶來公司利潤的增長,公司的期權(quán)價格也會提高。在這樣的企業(yè)里,員工和股東共享企業(yè)利益,形成了社會利益最大化,減少了勞資矛盾。

    如果一年有100-200個公司帶著期權(quán)上市,每個公司讓員工獲得2億-4億元的收益,那是非常可觀的。這是勞資雙贏的一個制度安排,是提高效率前提下的共同富裕,也是以市場機制為主的良性共同富裕。

    期權(quán)不是盲目地給低收入者發(fā)錢,而是相當于非上市公司的身股,形成勞動股份制,讓勞動者當家作主。當一個老板一批又一批地創(chuàng)造了公司內(nèi)部富人的時候,這個公司的管理就相對簡單,效率也顯著提高。

    帶著期權(quán)去上市的改革價值

    從行業(yè)分析來看,帶著期權(quán)去上市將產(chǎn)生可觀的社會價值。

    一、化工行業(yè)。我們挑選了8個化工行業(yè)的上市公司,他們的IPO融資是86.48億元,一年以后的股價是288.71億元,融資成本高達234%。遺憾的是,這8個上市公司都沒有帶著期權(quán)去上市。假設這8個企業(yè)都在IPO當天按照10%給員工發(fā)股票,發(fā)行價格是1元,那么上市當日這8個企業(yè)員工的制度紅利收益就是34.42億元,一年以后的制度紅利就是138.53億元,超過市場紅利總額的60%,是次年公司凈利潤的2倍多(一年后這8個企業(yè)的凈利潤只有58.09億元)。事實上,此項制度紅利未花老板和公司的錢,全是市場給的,并且形成了管理層和員工的利潤共享制度。

    二、醫(yī)藥行業(yè)。我們選擇的8家醫(yī)藥企業(yè)IPO融資是19.59億元,這是市場紅利。一年后,它的融資價格變成了90.76億元,融資成本是363%。假設這8個公司按照IPO價格的10%給員工增發(fā)股票期權(quán),當日的制度紅利收益是16.23億元,一年以后員工的制度紅利收益是48.89億元,而一年以后這8個公司的凈利潤只有8.49億元。

    三、軟件行業(yè)。我們選擇了10個軟件上市企業(yè),他們的市場紅利(總的IPO融資)是38.94億元,一年后的股票償還成本是109.54億元,這個融資成本也是非常高的。假設這些公司按照期權(quán)比例增發(fā)15%,IPO第一天員工就會拿到制度紅利10.28億元,一年以后員工可以拿到制度紅利42.36億元,而這10個軟件企業(yè)一年后的利潤只有12.6億元。

    假如中國的上千家上市公司都能夠合理地帶著期權(quán)上市,將產(chǎn)生巨大的社會價值:

    第一,可以全面提高上市公司的效率,站在全球制度的制高點。中國的上市公司是在創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的帶領下實現(xiàn)的,可以帶著期權(quán)去上市,而西方的那些職業(yè)經(jīng)理人管理的企業(yè)很難實現(xiàn)這一點。第二,可以快速實現(xiàn)共同富裕,啟動中國的有效需求,完善良性內(nèi)循環(huán)。

    讓員工帶著期權(quán)去上市,不是老板和企業(yè)出錢,完全是市場調(diào)節(jié)機制在起作用,這樣有什么理由不發(fā)給員工?我們一定要把科創(chuàng)板規(guī)定的股權(quán)激勵最高可達股本總額20%的政策用足。如果資本市場產(chǎn)生了這樣的變化,將會促進所有非上市公司和擬上市公司的制度變革。制度變革的核心是所有制問題。如果所有制不是代理制,員工就可以通過自己的努力勞動形成更高的企業(yè)產(chǎn)出,而這個企業(yè)產(chǎn)出是被法律和上市條例所固化了的員工收益,是誰都不能改變的。

    事實證明,利潤共享制是解決中國經(jīng)濟發(fā)展問題最重要的制度基礎。當一家企業(yè)的勞資矛盾被化于無形的時候,企業(yè)管理就變得簡單,管理費用將明顯降低。

    近幾年由于注冊制的改革,我們開始把共享制轉(zhuǎn)向上市公司。已經(jīng)有了二十多個案例,這些企業(yè)真正把期權(quán)做出來,讓員工帶著期權(quán)去上市。

    2022年年初,慧聰書院幫助西安一家高科技企業(yè)——鼎力信息技術有限公司進行了一輪成功的融資,融資的市盈率達到75倍,成為目前中國私募融資中市盈率倍數(shù)最高的企業(yè)。這家高科技企業(yè)是做合金的,他們對投資人說,愿意拿出60%給員工發(fā)期權(quán),第一次發(fā)10%,上市前發(fā)20%,上市以后再發(fā)30%。這就是市場調(diào)節(jié)的制度,不需要政府有形的手來管理。中國的改革走到今天,最重要的變革是產(chǎn)生一種新的共享制來改變代理制,讓共享制引領社會的進步。

    (編輯 宋斌斌)

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