如何推進(jìn)人民幣進(jìn)一步國(guó)際化

吳國(guó)鼎

烏克蘭危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)頻頻將美元和美元支付體系“武器化”，導(dǎo)致美元信用受損，“去美元化”的趨勢(shì)日益凸顯。“去美元化”在客觀上為人民幣國(guó)際化帶來了機(jī)遇。當(dāng)前，人民幣國(guó)際化具備一定的有利條件，但也面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

人民幣進(jìn)一步國(guó)際化的有利條件

近年來，人民幣國(guó)際化水平不斷提高。在支付貨幣功能方面，2022年，人民幣國(guó)際支付份額達(dá)到2.3%，為全球第五大支付貨幣。在儲(chǔ)備貨幣功能方面，截至2022年末，人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中的占比為2.7%，在全球儲(chǔ)備貨幣中位居第五位。在投融資貨幣功能方面，截至2021年末，境外主體持有的人民幣金融資產(chǎn)金額合計(jì)為10.83億元， 同比增長(zhǎng)20.5%。2022年5月，國(guó)際貨幣基金組織將人民幣在特別提款權(quán)中（SDR）的權(quán)重由10.92%上調(diào)至12.28%，在SDR中的權(quán)重居第三位。人民幣離岸市場(chǎng)也穩(wěn)步發(fā)展。截至2021年末，主要離岸市場(chǎng)人民幣存款余額超過1.5萬億元。

人民幣國(guó)際化的較快發(fā)展為進(jìn)一步國(guó)際化奠定了基礎(chǔ)。目前，人民幣具備進(jìn)一步國(guó)際化的有利條件。

人民幣兼顧收益性與安全性使得多國(guó)開始更多地配置人民幣資產(chǎn)。人民幣金融資產(chǎn)具有較高的收益率。2022年期間，人民幣十年期國(guó)債收益率基本都在3.0%以上，高于美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的同期限國(guó)債收益率。截至2022年末，境外機(jī)構(gòu)持有中國(guó)的銀行間市場(chǎng)債券達(dá)3.39萬億元，約占銀行間債券市場(chǎng)總托管量的2.7%。人民幣在一些國(guó)家儲(chǔ)備資產(chǎn)中的地位也在上升。巴西中央銀行2023年3月宣布，人民幣已成為該國(guó)第二大國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。2022年7月，白俄羅斯中央銀行將人民幣納入其貨幣籃子，權(quán)重與歐元相當(dāng)。

中國(guó)參與區(qū)域經(jīng)貿(mào)合作程度的加深推進(jìn)了人民幣在區(qū)域內(nèi)的國(guó)際化。近年來，“一帶一路”獲得了較快推進(jìn)；2020年11月，《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）又得以簽署，這些都加深了中國(guó)參與區(qū)域內(nèi)經(jīng)貿(mào)合作的程度，使得人民幣在區(qū)域內(nèi)的國(guó)際化取得較快進(jìn)展。2021年，中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家人民幣跨境收付金額為5.42萬億元，占同期人民幣跨境收付總額的14.8%。截至2021年末，中國(guó)與22個(gè)沿線國(guó)家簽署了貨幣互換協(xié)議，在八個(gè)沿線國(guó)家建立了人民幣清算機(jī)制安排。

貨幣支付數(shù)字化助推人民幣國(guó)際化。貨幣支付數(shù)字化成本低而且支付時(shí)間短，兼具效率和安全性，因而受到多國(guó)貨幣當(dāng)局的重視。國(guó)際清算銀行（BIS）的調(diào)查報(bào)告顯示，截至2022年末，有約100個(gè)國(guó)家和地區(qū)開展了中央銀行數(shù)字貨幣（CBDC）的研究與實(shí)踐。中國(guó)從2014年起就成立了專門部門對(duì)數(shù)字人民幣進(jìn)行研究，并在后續(xù)年度開展了一系列頂層設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)制定等基礎(chǔ)工作。截至2022年7月，中國(guó)已經(jīng)在15個(gè)省的23個(gè)地區(qū)開展了數(shù)字人民幣試點(diǎn)。中國(guó)積極開展數(shù)字貨幣國(guó)際合作，提高了在數(shù)字時(shí)代的金融話語(yǔ)權(quán)，為推動(dòng)人民幣進(jìn)一步國(guó)際化創(chuàng)造了條件。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和擴(kuò)大開放為人民幣國(guó)際化提供了保障。中國(guó)綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，對(duì)外貿(mào)易和投融資的較快發(fā)展，將推進(jìn)人民幣進(jìn)一步國(guó)際化。美國(guó)金融機(jī)構(gòu)摩根士丹利在其2020年發(fā)布的報(bào)告中稱，預(yù)計(jì)到2030年，將有3萬億美元的投資資金流入中國(guó)，使人民幣在全球儲(chǔ)備資產(chǎn)中的比重升至5%～10%，成為僅次于美元和歐元的全球第三大儲(chǔ)備貨幣。

中國(guó)綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，將推進(jìn)人民幣進(jìn)一步國(guó)際化。圖為2021年1月15日航拍的廣州中山市翠亨新區(qū)。翠亨新區(qū)是珠江西岸連接深中通道的橋頭堡，是中山市參與粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的主陣地。

人民幣進(jìn)一步國(guó)際化面臨的挑戰(zhàn)

然而，在現(xiàn)階段，受制于美元的強(qiáng)勢(shì)地位、國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和人民幣離岸市場(chǎng)的不成熟、人民幣支付和計(jì)價(jià)功能的不足，以及復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境等，人民幣進(jìn)一步國(guó)際化面臨一些挑戰(zhàn)。

一是路徑依賴使得美元的地位很難被撼動(dòng)。目前，美元在全球外匯儲(chǔ)備、跨境結(jié)算及計(jì)價(jià)中都占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，人民幣的地位要低很多。2022年末，人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中的份額遠(yuǎn)低于其在國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)貨幣籃子中的權(quán)重。雖然大宗商品人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算已取得較大進(jìn)展，但人民幣定價(jià)權(quán)仍然較小。人民幣在全球支付貨幣中的份額與中國(guó)在全球貿(mào)易中的地位還很不相稱。2022年中國(guó)進(jìn)出口總值超過42萬億元，占全球貿(mào)易總量的比重接近20%，遠(yuǎn)高于人民幣在全球支付貨幣中的占比（2.3%）。這些指標(biāo)反映出，與美元等傳統(tǒng)國(guó)際貨幣相比，人民幣還有較大差距。

二是人民幣國(guó)際化所需的金融基礎(chǔ)設(shè)施和制度安排還不健全。就人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）的使用情況看，截至2022年末，共有境內(nèi)外1300余家機(jī)構(gòu)通過直接或間接方式接入CIPS，而環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）服務(wù)的范圍涵蓋了200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，為超過11000家金融機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。無論是參與機(jī)構(gòu)數(shù)量，還是日均處理業(yè)務(wù)數(shù)量和處理金額，CIPS均與SWIFT有較大差距。此外，人民幣貨幣互換協(xié)議使用率不高，實(shí)際使用比例僅占人民幣貨幣互換協(xié)議的10%左右。

三是中國(guó)金融市場(chǎng)的成熟性和開放度不足。中國(guó)的股票市場(chǎng)以及股票衍生品市場(chǎng)仍不發(fā)達(dá)，債券產(chǎn)品種類少且債券違約事件頻發(fā)，金融市場(chǎng)的開放度也較低。根據(jù)經(jīng)合組織（OECD）的數(shù)據(jù)，2020年，中國(guó)直接投資（FDI）限制指數(shù)為0.21，屬于限制程度較高的國(guó)家。其中金融業(yè)限制指數(shù)為0.05，高于OECD國(guó)家0.03的平均水平。2020年，中國(guó)金融開放指數(shù)為0.16，遠(yuǎn)低于美國(guó)、英國(guó)等國(guó)家的1.0的水平。此外，人民幣國(guó)際化會(huì)伴隨著更大規(guī)模和更高頻率的短期資本流動(dòng)，金融風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)更加復(fù)雜，這對(duì)中國(guó)的金融監(jiān)管提出了更高要求。

四是離岸人民幣供給機(jī)制有待完善，人民幣離岸市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。由于人民幣資本賬戶尚未完全開放，離岸人民幣的供給主要通過對(duì)外貿(mào)易，而中國(guó)大量的貿(mào)易順差使得人民幣的供給難以滿足離岸市場(chǎng)的需求。此外，離岸人民幣金融產(chǎn)品也不豐富，產(chǎn)品體系尚不健全，中短期限產(chǎn)品的流動(dòng)性不高，長(zhǎng)期限產(chǎn)品種類匱乏，這在一定程度上限制了境外投資者持有人民幣資產(chǎn)的意愿和可能。

五是美西方國(guó)家對(duì)中國(guó)的打壓對(duì)人民幣國(guó)際化帶來一定程度的干擾。當(dāng)前，國(guó)際單邊主義、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，尤其是美西方國(guó)家對(duì)中國(guó)采取打壓政策，實(shí)行“脫鉤斷鏈”，一定程度將削弱投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)以及人民幣的信心。

推進(jìn)人民幣國(guó)際化的舉措

人民幣國(guó)際化能否獲得進(jìn)一步發(fā)展，取決于中國(guó)能否保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，能否具有發(fā)達(dá)的境內(nèi)與離岸金融市場(chǎng)，金融制度能否更加健全并和國(guó)際規(guī)則接軌。推進(jìn)人民幣進(jìn)一步國(guó)際化，需要做好以下工作。

完善政策支持體系和基礎(chǔ)設(shè)施安排。需要進(jìn)一步做好制度設(shè)計(jì)和政策支持工作，支持市場(chǎng)主體在對(duì)外貿(mào)易和投資中更多使用人民幣結(jié)算和計(jì)價(jià)，進(jìn)一步完善跨境投融資、交易結(jié)算等基礎(chǔ)性制度。就金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來說，要進(jìn)一步使人民幣跨境支付便利化，完善人民幣跨境收付信息系統(tǒng)建設(shè)，進(jìn)一步發(fā)展數(shù)字貨幣以及區(qū)塊鏈、云計(jì)算技術(shù)，提高人民幣跨境支付系統(tǒng)的安全性、高效性和普及性。

進(jìn)一步提升人民幣的計(jì)價(jià)和儲(chǔ)備功能。相比貿(mào)易領(lǐng)域，人民幣在金融領(lǐng)域內(nèi)的國(guó)際化水平更低，這就需要進(jìn)一步提高人民幣的計(jì)價(jià)和儲(chǔ)備功能。在大宗商品貿(mào)易中要加快使用人民幣計(jì)價(jià)，將大宗商品現(xiàn)貨以及期貨人民幣計(jì)價(jià)作為人民幣國(guó)際化的重要抓手，并在跨境電商中推廣以人民幣計(jì)價(jià)。同時(shí)，要加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)，增強(qiáng)中國(guó)企業(yè)在供給鏈和產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，并以此推動(dòng)人民幣計(jì)價(jià)功能；創(chuàng)造更多的適合他國(guó)央行配置的人民幣資產(chǎn)，用以滿足他國(guó)央行對(duì)于儲(chǔ)備資產(chǎn)安全性、多樣性以及期限結(jié)構(gòu)合理性的要求。

進(jìn)一步發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)。要完善離岸市場(chǎng)人民幣供給機(jī)制，既可以通過貿(mào)易渠道，也可以通過互換協(xié)議、投資協(xié)議、主權(quán)財(cái)富基金投資等渠道；要?jiǎng)?chuàng)新和增加人民幣信貸產(chǎn)品、股權(quán)產(chǎn)品以及債券產(chǎn)品，使投資者有多樣化的投資以及風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具選擇；要提高離岸市場(chǎng)管理水平，既要提升投資者配置離岸金融產(chǎn)品的便利化水平，又要暢通離岸人民幣的供給和回流機(jī)制，還要加強(qiáng)對(duì)跨境交易和跨境資金流動(dòng)的監(jiān)控；要設(shè)立更多的人民幣離岸市場(chǎng)。

推進(jìn)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展與開放。要擴(kuò)大國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)規(guī)模、豐富金融產(chǎn)品種類、擴(kuò)大投融資渠道、提高金融市場(chǎng)流動(dòng)性以及加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)管理，從而提高金融市場(chǎng)的廣度和深度；要提高金融市場(chǎng)的開放度，建立與國(guó)際規(guī)則接軌的金融市場(chǎng)運(yùn)行體系，逐步實(shí)現(xiàn)資本賬戶的開放，穩(wěn)妥和循序漸進(jìn)推進(jìn)外匯市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)以及銀行間市場(chǎng)的開放。

強(qiáng)化人民幣國(guó)際化的風(fēng)險(xiǎn)防控工作。在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性會(huì)增加，短期資本的跨境流動(dòng)也會(huì)更頻繁，這就需要健全跨境資金流動(dòng)的審慎管理框架，提升對(duì)于跨境資本流動(dòng)檢測(cè)分析能力、預(yù)警能力以及應(yīng)對(duì)短期資本沖擊的能力，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

人民幣國(guó)際化的推進(jìn)是一個(gè)系統(tǒng)工程，既需要國(guó)家進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)，也需要市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。人民幣國(guó)際化必須堅(jiān)持市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)和企業(yè)自主選擇原則，人民幣國(guó)際化只能作為手段，而不是目的。中國(guó)應(yīng)該立足于經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃，逐步推動(dòng)人民幣國(guó)際地位的提高。