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    醫(yī)療健康投資新機遇

    2023-06-05 21:14:51趙天宇凌馨
    財經(jīng) 2023年4期
    關鍵詞:投資人醫(yī)療

    趙天宇 凌馨

    心血管、神外、骨科、眼科,是投資人頻頻提及的科室。圖/IC

    “有幾個項目很有意思,一過了元旦,談判就變順利了?!碧结樫Y本合伙人張辰說。

    進入2023年,關注醫(yī)療健康領域的不少投資人發(fā)現(xiàn),事情開始朝著好的方向發(fā)展。據(jù)《財經(jīng)》不完全統(tǒng)計,開年僅一個月,截至2月6日,醫(yī)療健康投融資累計超過了50筆。

    連同張辰在內,不少投資人愿意相信,2023年上半年一定是增長的,而且還會不錯,二級市場也會好。

    紅杉中國預計,2023年投融資行為會出現(xiàn)加速,因為部分投資人覺得市場價格已回調到一定階段,在考慮是否該出手了。

    在醫(yī)療健康行業(yè),2023年會出現(xiàn)哪些機會?

    哪些研究方向有機會?

    “溶瘤病毒,是今年一個大熱點。”1月上旬,上海創(chuàng)瑞基金與重慶點石創(chuàng)堅基金合伙人唐浩夫前往美國舊金山,參加摩根大通醫(yī)療健康大會(J.P.Morgan Healthcare Conference),這是他觀察到的趨勢之一。摩根大通醫(yī)療健康大會,是目前全球規(guī)模最大、信息最豐富的醫(yī)療投資研討會,一年一度,已成為全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的風向標。

    溶瘤病毒,是一類能夠在融入癌細胞后,引起癌細胞凋亡,同時保留正常組織不被破壞的病毒,可應對不同類型、不同進展階段的腫瘤。經(jīng)過近30年驗證,目前已成為腫瘤免疫治療的重要分支。2015年,美國食品和藥品監(jiān)督管理局(FDA)批準溶瘤病毒產(chǎn)品Imlygic(T-Vec)上市,該藥物通過瘤內注射的方式治療黑色素瘤。

    從2023年摩根大通醫(yī)療健康大會上看,小核酸藥物、腺相關病毒載體(AAV)、脂質體新型載藥技術,也是熱門方向。

    對于小分子藥和抗體藥而言,有創(chuàng)新靶點的話會好一點。盡管在新冠口服藥上老藥新用很成功,但僅給藥物更換個適應癥,在該會議上不太受待見。

    在細胞治療領域,第四代CAR-T很受關注,在海外已成主流。至于本土不少公司還在做的靶點,比如以CD19、CD22為靶點的CAR-T療法,國外已經(jīng)沒什么人做了。

    一直困擾研究者的CAR-T療法臨床應用中的頭號風險因素——細胞因子風暴,在唐浩夫看來,預計未來三年內可以明顯降低。CAR-T療法主要用于腫瘤治療,這項技術雖能清除腫瘤細胞,但也會因攻擊體內正常細胞而產(chǎn)生毒性不良反應,即細胞因子風暴。

    唐浩夫看了一些項目,發(fā)覺大家都在往這個方向做。比如Elpis公司,核心團隊來自哈佛大學醫(yī)學院,目前它的數(shù)據(jù)細胞因子風暴降低了70%以上。

    在細胞和基因療法領域(CGT),2023年,不少投資人表示繼續(xù)看好。

    浩悅資本資深合伙人李逸石說,細胞治療這類藥物,一段時間內更多是給后線患者使用,也就是那些對多數(shù)現(xiàn)有療法已經(jīng)耐藥的患者。

    后線的市場相對比較小,所以不太可能會出10億元銷售額的大品種藥。

    “你要說有機會,那就得是這類的——如果是人人都有機會,那是陽光普照,還叫機會嗎?”李逸石說。

    至于基因治療,李逸石表示,目前整體是以罕見病領域為主,出海是主要的商業(yè)路徑。

    “淘金客”不一定成功,“賣水人”仍然有機會,但領域已經(jīng)非常的細分了。張辰就關心腫瘤和傳染病方向上的mRNA,他認為在這條產(chǎn)業(yè)鏈上,又以“賣水人”的機會為最好,比如做細胞培養(yǎng)基,再看遠一點,轉染試劑。

    “我們想找到一些厲害的公司,跟它一直在一起,如果服務一個有基礎設施的,它會成為賺錢的陣地?!睆埑秸f。

    他也看好蛋白組學、結構生物學的機會。蛋白組學的需求變多,中國市場融資不斷加速;結構生物學,對制藥的貢獻可能會在未來一兩年出現(xiàn),特別是基于冷凍電鏡的結構生物學的延續(xù)。

    從創(chuàng)新器械來看,紅杉中國方面表示,會關注比如單細胞測序、單分子蛋白檢測等全球同步的前沿技術。

    有投資人青睞基因測序儀。張辰說,目前主流的機器,仍有提升空間,如果能把信號和噪音好好分辨出來,腫瘤早篩會更可用。醫(yī)院對檢測速度的要求很高,這就需要通量更靈活的機器,最重要的是測序底層的創(chuàng)新。

    疫情已過三年,新冠病毒檢測大起大落,無論是核酸檢測還是抗原檢測,都賭的是一個政策窗口期,這導致對IVD(體外診斷)行業(yè)的關注聚向上游。張辰坦言,因為不能確定以后什么產(chǎn)品會賣得好,所以選擇往上游看。

    哪些科室更吸睛?

    心血管、神外、骨科、眼科,是投資人頻頻提及的科室。

    盡管心血管、骨科已經(jīng)被國家集采盯上,但依然是給醫(yī)院帶來最多現(xiàn)金流的科室,耗材用量大、需求大,這促使新技術、新材料層出不窮。

    如何讓醫(yī)生更省力是一個大的產(chǎn)品方向。張辰關注小型的有源醫(yī)療器械(插電使用的),希望智能化程度、復雜程度越高越好。

    消化科、心內科等科室,使用的一些器械會繼續(xù)向軟體、納米級別的小型化產(chǎn)品發(fā)展。介入式機器人和介入材料是看點。

    唐浩夫在摩根大通醫(yī)療健康大會上觀察到,介入式機器人在走微型化、軟體化的路線,一兩年之內預計會有一些進展。還有自驅動的胃腸鏡,自己帶螺旋槳驅動,技術含量比之前高很多。

    至于開放式的外科手術機器人,短期內不是重點。典型產(chǎn)品是達芬奇手術機器人,由三部分組成:外科醫(yī)生控制臺、床旁機械臂系統(tǒng)、成像系統(tǒng)。通過放大視野、手部除顫,它輔助醫(yī)生完成手術操作,減少手術給患者帶來的創(chuàng)傷。

    有公司繼續(xù)用不同的結構優(yōu)化這類手術機器人,但在投資人眼里, “太重了”,操作起來有些動作挺野蠻,不夠靈巧。

    盡管手術機器人不那么受青睞,但異種器官移植,在唐浩夫看來,兩三年內會成為投資的一大熱門。

    2022年,美國馬里蘭大學醫(yī)學院給一位57歲的男子移植了一顆豬心,在術后幾周,他體內的移植心臟運轉良好,沒有排斥反應跡象。直到病情惡化去世,總計維持了63天。這被視為異種器官移植領域的重大突破,預計兩年內會出現(xiàn)以做異種器官為主要業(yè)務的公司。

    灼識咨詢創(chuàng)始合伙人侯緒超提出,行業(yè)機會的把握有三個要素,技術層面有所突破和發(fā)展;市場需求和未滿足需求巨大;可以在某些層面實現(xiàn)性價比或效率的提升。

    回到常態(tài),回到2019年?

    對于2023年,“復蘇”是很多投資人感受到的,盡管程度上有差異。

    侯緒超認為,整體而言,2023年會有一個很大的復蘇,但是2019年的“瘋狂”應該不會再現(xiàn)。現(xiàn)在整體募資形式、退出渠道都產(chǎn)生了很大的變化,私募股權基金的投資策略和風格也產(chǎn)生了很大的轉換,所以會有新的局部的熱點和爆點,但不會“雞犬升天”。

    紅杉中國觀察到,其實從2022年10月開始,生物醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)進入到緩慢恢復的過程,尤其是基本面好的公司,也看到了不少積極的改善。

    然而,經(jīng)過四年疫情錘煉,投資人的心態(tài)變得更加謹慎,整體上的投資動作有放緩的趨勢,市場上公司募資的難度也加大了。

    李逸石告訴《財經(jīng)》記者,對于2023年投資的熱度和融資的可能性,應該是一個試探式的螺旋上升的態(tài)勢。

    對于2023年健康領域的關鍵詞,紅杉中國依然是“早期投資”。

    過去幾年,資本市場高歌猛進,不少一級市場公司的估值高漲。對投資機構來說,如果投資的不夠早,可能回報倍數(shù)是下降的。從這一維度上,所有基金其實都會慢慢意識到,不管是主動選擇,還是被動選擇,投資往早期走是一個必然趨勢。

    侯緒超的關鍵詞是,“創(chuàng)新、提效、性價比”。醫(yī)療健康領域回歸常態(tài),行業(yè)內繼續(xù)強調創(chuàng)新、技術的價值。

    唐浩夫認為,2023年的關鍵詞是“深度創(chuàng)新”。隨著信息通道的打通,投資人與海外溝通交流日漸順暢起來,深度創(chuàng)新會受到重視。

    張辰首先想到的一點,也是要考慮長期價值,新技術是重點。

    在李逸石看來“重啟”是關鍵,2023年應該算是重啟之后真正再出發(fā)的元年。

    不過,一位二級市場私募人士表示,就2023年短期來說,仍有不確定因素,暫沒有特別明確的結論。長期而言,仍看好中國的健康領域,因為老齡化問題越發(fā)突出,為健康支出花費多。

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