碳酸鋰價格劇烈波動階段或已過去
2023-05-30 19:12:43馬雨霏
證券市場周刊 2023年17期
馬雨霏
上海鋼聯(lián)5月15日數(shù)據(jù)顯示，電池級碳酸鋰噸價再漲17500元，連續(xù)11天上漲，平均報價達(dá)26.5萬元/噸，較4月26日18萬元/噸的報價上漲超過47%。工業(yè)級碳酸鋰、氫氧化鋰等產(chǎn)品價格也有不同程度上漲。
而此前的2021年前后，碳酸鋰價格也曾出現(xiàn)大起大落的景象。
階段性短缺引發(fā)價格波動
在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中，碳酸鋰是重要的原材料。近幾年，鋰價格呈現(xiàn)出過山車一樣的走勢。2019-2021年，鋰價格平均在5萬元左右，2021年后，鋰價格開始爆發(fā)性增長，最高漲到2022年11月的近60萬元/噸，之后下跌到2023年4月的最低18萬元/噸以下，此后又反彈到目前25萬元/噸左右的水平。
從產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)產(chǎn)周期來看，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中游材料擴(kuò)產(chǎn)周期平均在1-2年，鋰電池擴(kuò)產(chǎn)周期平均在0.5-1年，而上游鋰礦擴(kuò)產(chǎn)周期在2年以上。
早在2018年，天齊鋰業(yè)以40.66億美元的價格買下了智利鋰礦廠商SQM的23.77%股權(quán)，成為其第二大股東。這是一起“蛇吞象”收購，天齊鋰業(yè)合計動用了高達(dá)35億美元的借款，此后天齊鋰業(yè)深陷債務(wù)泥潭，2019年凈虧損59.83億元，一度瀕臨破產(chǎn)。但隨著鋰價的不斷上漲，天齊鋰業(yè)不僅僅大幅增加了市場供應(yīng)而且業(yè)績反轉(zhuǎn)。
不僅如此，2019年盛屯礦業(yè)、杉杉股份、贛鋒鋰業(yè)、寧德時代等公司紛紛在國內(nèi)外進(jìn)行鋰礦和鋰產(chǎn)品的布局和擴(kuò)產(chǎn)。由于眾多企業(yè)的布局，鋰產(chǎn)品一時間供過于求，價格下降至5萬元/噸左右。
但在2021年后，新能源汽車行業(yè)爆發(fā)。數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國新能源汽車全年銷量為352.1萬輛，同比增長169.1%。2022年，中國新能源汽車零售量達(dá)到567.43萬輛，同比增長90%。
由于新能源汽車銷量的爆發(fā)帶動鋰電池需求快速增長，鋰從過剩變?yōu)楣┎粦?yīng)求。再加上投機(jī)、炒作等因素的影響，鋰價格開始大幅飆升。
一噸碳酸鋰的生產(chǎn)成本為3萬-5萬元，但2022年11月，鋰價格已經(jīng)飆升至近60萬元/噸，這背后與囤貨、炒作等因素密不可分。針對于囤貨、炒作現(xiàn)象，2022年11月，工信部辦公廳、國家市場監(jiān)督管理總局辦公廳發(fā)布了《關(guān)于做好鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈協(xié)同穩(wěn)定發(fā)展工作的通知》，明確提出各地市場監(jiān)管部門要加大力度，嚴(yán)格查處鋰電產(chǎn)業(yè)上下游囤積居奇、哄抬價格、不正當(dāng)競爭等行為，維護(hù)市場秩序。
政策層面的規(guī)范加上企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)讓鋰價開始回落。自2022年12月開始，碳酸鋰價格迅速下跌，2023年4月，鋰價格已經(jīng)從最高近60萬元/噸到跌破18萬元/噸，但此后有所反彈。上海鋼聯(lián)5月15日數(shù)據(jù)顯示，電池級碳酸鋰平均報價26.5萬元/噸，較4月26日18萬元/噸的報價上漲超過47%，但相比于2022年最高價仍然下降超過50%。
隨著新能源汽車銷量的不斷增長，鋰產(chǎn)品產(chǎn)量也在持續(xù)增長。
根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的統(tǒng)計資料，2022年中國動力電池累計產(chǎn)量545.9GWh，同比增長148.5%；其中三元電池累計產(chǎn)量212.5GWh，同比增長126.4%；磷酸鐵鋰電池累計產(chǎn)量332.4GWh，同比增長165.1%。2022年中國動力電池累計銷量465.5GWh，同比增長150.3%；其中三元電池累計銷量193.5GWh，同比增長143.2%；磷酸鐵鋰電池累計銷量271.0GWh，同比增長155.7%。
可以預(yù)計，未來新能源汽車滲透率還將不斷提升，會帶動相關(guān)鋰產(chǎn)品需求繼續(xù)增長。與此同時，隨著多家鋰業(yè)公司的擴(kuò)產(chǎn)，未來碳酸鋰的產(chǎn)量也將繼續(xù)增長。由于供需的同步增長，碳酸鋰價格有望控制在合理水平。
中樞價格在哪里？
在電動車的成本構(gòu)成中，占比最大的是電池，整個電池成本約為整車成本40%-60%，而碳酸鋰又是電池的核心原材料。市面上普遍采用的動力電池是三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池，兩者都以磷酸鋰為原材料，而碳酸鋰在動力電池原材料成本中占據(jù)大頭。以比亞迪動力電池為例，其碳酸鋰成本占到電池成本一半以上。三元鋰電池，以523動力電池為例，碳酸鋰在其成本結(jié)構(gòu)中占比甚至高達(dá)72.8%。
據(jù)研究機(jī)構(gòu)測算，碳酸鋰價格每噸下跌10萬元，10KWh電池的成本降低700元左右。從2022年11月到目前為止，碳酸鋰跌價超過30萬元。以裝車電池60KWh的車型單車為例，電池成本已經(jīng)降低1.2萬元。
對于采用不同KWh、不同類型電池的新能源車企來說，降低的成本也不盡相同。2022年，蔚來CEO李斌介紹，碳酸鋰價格每變動10萬元，會影響蔚來汽車大約兩個點(diǎn)的毛利率。極氪CEO安聰慧表示，電池價格每變動一萬元，對極氪的成本影響是575元，對毛利的影響是0.2%，由此可見鋰價格變動對于汽車制造商的影響。
就電池而言，汽車的整個產(chǎn)業(yè)鏈分別為鋰礦—碳酸鋰—正極材料—動力電池—電動汽車。
從鋰礦來看，一噸碳酸鋰的生產(chǎn)成本為3萬-5萬元，然而2019-2022年，碳酸鋰的年均價格大概為8萬元左右/噸、5萬元左右/噸、17萬元左右/噸、45萬元左右/噸，近兩年的鋰價已經(jīng)遠(yuǎn)超生產(chǎn)成本。
在鋰價高企的背景下，鋰業(yè)龍頭公司獲利頗豐。
天齊鋰業(yè)2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入404.5億元，同比增長427.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤241.3億元，同比增長1060.5%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤230.6億元，同比增長1628.9%。
贛鋒鋰業(yè)2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入418.23億元，同比增長274.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤205.04億元，同比增長292.16%；歸屬于上市公司股東扣非凈利潤199.52億元，同比增長586.34%。
盛新鋰能2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入120.39億元，同比增長310.30%；歸屬于上市公司股東的凈利潤55.52億元，同比增長552.73%；歸屬于上市公司股東扣非凈利潤55.41億元，同比增長542.97%。
從整個產(chǎn)業(yè)鏈來看，中間的正極材料和動力電池盈利合理，而前端鋰礦獲得了超高收益，末端的汽車制造業(yè)巨虧。
從盈利能力來看，2019-2022年，贛鋒鋰業(yè)的毛利率分別為23.50%、21.38%、39.81%、49.50%，凈利率分別為6.62%、19.25%、48.53%、48.92%。同期，天齊鋰業(yè)的毛利率分別為56.56%、41.49%、61.97%、85.12%，凈利率分別為-113.26%、-34.80%、33.80%、76.91%。而盛新鋰能的毛利率分別為14.46%、4.15%、46.43%、60.07%，凈利率分別為-2.74%、1.29%、29.57%、47.29%。
從盈利能力可以看出，三大鋰業(yè)公司在2021和2022年鋰價持續(xù)走高的過程中均獲得了超額收益。
相比于前端公司的超額盈利，中游的正極材料公司就遜色很多了。
容百科技和當(dāng)升科技是正極材料環(huán)節(jié)的龍頭。2019-2022年，容百科技營業(yè)收入分別為41.9億元、37.95億元、102.59億元、301.23億元，凈利潤分別為0.86億元、2.09億元、9.08億元、13.74億元；毛利率分別為14%、12.18%、15.34%、9.26%，凈利率分別為2.06%、5.52%、8.85%、4.56%。
2019-2022年，當(dāng)升科技營業(yè)收入分別為22.84億元、31.83億元、82.58億元、212.64億元，凈利潤分別為-2.09億元、3.89億元、10.91億元、22.59億元；毛利率分別為19.69%、19.21%、18.24%、17.40%，凈利率分別為-9.15%、12.21%、13.21%、10.62%。在正極材料環(huán)節(jié)，容百科技盈利能力處于較低的水平，而當(dāng)升科技處于正常的盈利水平。
在動力電池環(huán)節(jié)，寧德時代目前是絕對龍頭。根據(jù)SNEResearch統(tǒng)計，2022年寧德時代全球動力電池使用量市占率為37%，全球儲能電池出貨量市占率為43.4%，均為全球第一。
2019-2022年，寧德時代營業(yè)收入分別為457.88億元、503.19億元、1303.56億元、3285.94億元，凈利潤分別為50.13億元、61.04億元、178.61億元、334.57億元；毛利率分別為29.06%、27.76%、26.28%、20.25%，凈利率分別為10.95%、12.13%、13.70%、10.18%。
在動力電池環(huán)節(jié)，由于能夠更好地將高鋰價轉(zhuǎn)移給下游，過往四年中，寧德時代無論是毛利率還是凈利率都體現(xiàn)了穩(wěn)定的盈利水平。
從整車端來看，情況就要悲觀很多了。
2022年，問界、小鵬、蔚來等公司均處于大幅虧損之中。在問界母公司賽力斯發(fā)布的2022年財報中，賽力斯?fàn)I業(yè)收入341.05億元，同比增長104%，其中新能源汽車收入249.34億元，同比增長482.8%，但歸母凈利潤虧損38.32億元，2021年凈虧損18.24億元；扣非凈虧損42.96億元，而2021年凈虧損為27.93億元。
2022年，小鵬汽車總營收為268.55億元，同比增長28%；凈虧損91.39億元，上年凈虧損48.63億元。2022年蔚來營收達(dá)492.7億元，創(chuàng)歷史新高，但凈虧損金額高達(dá)144.37億元，2021年凈虧損40.17億元。同期的零跑汽車總營收為123.85億元，同比增長295.41%；凈虧損51.09億元，2021年凈虧損為28.46億元。理想汽車2022年總營收為452.87億元，同比增長67.67%；凈虧損20.32億元，2021年僅虧損3.21億元。
業(yè)績表現(xiàn)唯一亮眼的是比亞迪。2022年，比亞迪營業(yè)收入4240.61億元，同比增96.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤166.22億元，同比增445.86%；扣非凈利潤156.38億元，同比增1146.42%。雖然比亞迪增長很快，但是2022年比亞迪的毛利率僅為17.04%，凈利率僅為4.18%。2023年一季度，比亞迪的毛利率為17.86%，凈利率僅為3.64%。目前來看，比亞迪的盈利能力依然處于較低水平。
從整個產(chǎn)業(yè)鏈來看，中間的正極材料和動力電池處于合理利潤之中，而前端鋰礦獲得了超高收益，末端的汽車制造業(yè)因?yàn)楦咪噧r和價格戰(zhàn)處在巨虧之中。過高的鋰價和價格戰(zhàn)已經(jīng)嚴(yán)重影響了汽車業(yè)的利潤。如果從各個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)合理利潤的角度而言，前端的鋰礦和碳酸鋰生產(chǎn)環(huán)節(jié)已經(jīng)明顯處于過高的階段。
對于鋰的合理價格，中國科學(xué)院院士歐陽明高表示，比較合理的價格平衡點(diǎn)可能在20萬元/噸左右。此前，蔚來創(chuàng)始人李斌預(yù)測，2023年四季度碳酸鋰價格有望降至20萬元/噸。寧德時代“鋰礦返利”計劃也將碳酸鋰結(jié)算價格鎖定20萬元/噸。
從緊缺走向?qū)捤?/h3>
近兩年，在高鋰價的刺激下，鋰的供應(yīng)也在持續(xù)增加。
2022年5月23日，中礦資源披露擬定增募資不超30億元，用于春鵬鋰業(yè)年產(chǎn)3.5萬噸高純鋰鹽項目、津巴布韋Bikita鋰礦200萬噸/年的建設(shè)工程等項目，其中鋰鹽項目的投資額為10億元。當(dāng)時公司擁有鋰鹽年產(chǎn)能2.5萬噸，包括1.5萬噸電池級氫氧化鋰產(chǎn)能和1萬噸電池級碳酸鋰產(chǎn)能，本次擴(kuò)產(chǎn)的鋰鹽也是碳酸鋰和氫氧化鋰，達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)約1.5倍的產(chǎn)能增加。
2022年5月25日，贛鋒鋰業(yè)剛宣布擬投資不超20億元在豐城市建設(shè)鋰輝石提鋰生產(chǎn)基地，形成年產(chǎn)5萬噸碳酸鋰當(dāng)量的鋰電新能源材料產(chǎn)能；項目分兩期建設(shè)，一期建設(shè)年產(chǎn)2.5萬噸氫氧化鋰項目。
2022年5月26日，鹽湖股份公告稱，擬投資新建4萬噸/年基礎(chǔ)鋰鹽一體化項目，分別為電池級碳酸鋰、氯化鋰各2萬噸產(chǎn)能，項目總投資約70.82億元；同時還有永興材料的二期2萬噸碳酸鋰項目第一條生產(chǎn)線已進(jìn)行投料測試，第二條生產(chǎn)線正在進(jìn)行設(shè)備安裝，目前公司擁有1萬噸碳酸鋰產(chǎn)能。
此外西藏礦業(yè)扎布耶二期年產(chǎn)1.2萬噸碳酸鋰項目已于4月開工建設(shè)，公司明年碳酸鋰產(chǎn)能將達(dá)到1.7萬噸。
隨著鋰業(yè)公司的紛紛擴(kuò)產(chǎn)，鋰行業(yè)產(chǎn)能及產(chǎn)量將會快速增長。
中國鋰產(chǎn)業(yè)報告白皮書數(shù)據(jù)顯示，2022年，中國基礎(chǔ)鋰鹽產(chǎn)品產(chǎn)量（包括碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰等）折合碳酸鋰當(dāng)量為63.1萬噸，同比增長31.46%。其中碳酸鋰產(chǎn)量為39.5噸，同比增長32.5%。
不僅如此，2023年新一輪的鋰資源擴(kuò)張也在進(jìn)行中。天齊鋰業(yè)1月9日宣布通過控股子公司TLEA擬購買澳大利亞ESS所有股份，ESS擁有多個鋰礦和金礦所有權(quán)。1月20日，海南礦業(yè)發(fā)布公告，擬以1.18億美元現(xiàn)金方式增資Kodal Minerals PLC及其全資子公司Kodal Mining UK，從而獲得馬里的Bougouni鋰礦資產(chǎn)。
2023年2月，九嶺鋰業(yè)遞交了上市申請，擬募資約34.29億元，其中2.95億元用于年產(chǎn)5000噸氫氧化鋰、10000噸高純碳酸鋰改建項目，24.70億元用于豐城九嶺鋰業(yè)有限公司新能源材料生產(chǎn)等項目。
天齊鋰業(yè)5月12日晚間公告，公司擬于江蘇省蘇州市張家港保稅區(qū)建設(shè)電池級氫氧化鋰生產(chǎn)基地，并與江蘇省張家港保稅區(qū)管委會簽署《投資協(xié)議書》；項目計劃總投資約30億元，其中年產(chǎn)3萬噸電池級單水氫氧化鋰項目（一期項目）總投資不超過20億元，建設(shè)周期為2年。
隨著鋰的產(chǎn)量不斷提升，鋰價的上漲動力將會減弱。
不僅如此，其他補(bǔ)充和替代原料的發(fā)展也在加快緩解對于碳酸鋰的依賴。目前，技術(shù)較成熟的是鈉離子電池。
國家發(fā)展改革委、國家能源局2022年發(fā)布《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》，規(guī)劃給出了中國“十四五”時期現(xiàn)代能源體系建設(shè)的主要目標(biāo)。其中，新增關(guān)鍵技術(shù)突破領(lǐng)域達(dá)到50個左右，鈉離子儲能技術(shù)列入其中。
鈉離子電池既不含鋰也不含鈷，也不需要銅。鈉離子電池同鋰離子電池相比有一定優(yōu)勢，主要是在成本和電池重量方面。
不過鈉電池能量密度稍弱于鋰電池，所以鈉離子電池的適合場景主要是以下兩方面：一個是面向儲能；另一個是短途電動，鈉離子電池可續(xù)航400-500公里，有望在低能量密度電動乘用車、電動兩輪車、儲能、電動工具等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，預(yù)計2027年市場規(guī)?？蛇_(dá)582.7億元。
自寧德時代2021年7月29日發(fā)布第一代鈉離子電池后，寧德時代定調(diào)鈉離子電池為鋰離子電池補(bǔ)充，利用供應(yīng)鏈話語權(quán)，為上游提供了層狀金屬氧化物和普魯士藍(lán)正極/硬碳負(fù)極的生產(chǎn)共識以及鈉鋰混合電池系統(tǒng)的應(yīng)用場景，為鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化發(fā)展注入更大動能。
2022年11月，中科海納鈉離子電池在順利實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，其首批產(chǎn)能為1GWh。除了中科海納和寧德時代以外，比亞迪、欣旺達(dá)、眾鈉能源等電池企業(yè)也都紛紛布局鈉離子電池。
近期工信部也表示，將在“十四五”相關(guān)規(guī)劃等政策文件中加強(qiáng)布局，從促進(jìn)前沿技術(shù)攻關(guān)、完善配套政策、開拓市場應(yīng)用等多方面著手，做好頂層設(shè)計，健全產(chǎn)業(yè)政策，統(tǒng)籌引導(dǎo)鈉離子電池產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。同時，科技部將在“十四五”期間實(shí)施“儲能與智能電網(wǎng)技術(shù)”重點(diǎn)專項，并將鈉離子電池技術(shù)列為子任務(wù)，以進(jìn)一步推動鈉離子電池的規(guī)?；⒌统杀净?，提升綜合性能。在政策推動和高鋰價的背景下，鈉離子電池有望得到更快發(fā)展。
不僅僅鈉離子電池值得期待，近年來，鋅離子電池的發(fā)展也不可小視。鋰離子電池的致命缺陷之一是安全問題，不能彎曲、不耐高溫、容易起火等安全隱憂一直沒有解決。相比之下，鋅離子電池最大的優(yōu)勢就在于更加安全。
水系鋅離子電池的正負(fù)極材料主要是金屬氧化物，相對穩(wěn)定，整個體系電池也相當(dāng)于是泡在水里面的，幾乎不存在任何的起火爆炸風(fēng)險。穩(wěn)定、安全，給鋅電池帶來了更多的尺寸變化與應(yīng)用場景，紐扣電池、消費(fèi)電子產(chǎn)品、電動汽車、大型儲能站都可以使用鋅離子電池。
其次是鋅離子電池成本低廉。目前，電池級碳酸鋰價格為25萬元/噸，但相比鋅電池，成本依然太高。鋅是自然界分布較廣的金屬元素，據(jù)中商情報網(wǎng)消息，全球鋅資源總儲量達(dá)2.5億噸，遠(yuǎn)高于全球鋰資源儲量的8600萬噸，豐富的儲量帶來的是更低的成本。5月16日，滬鋅2306的價格為20605元/噸，僅為碳酸鋰價格的十二分之一。
在商業(yè)化方面，鋅離子電池也有了新進(jìn)展。2022年11月，廣州倬粵電能科技打響了鋅離子電池大規(guī)模量產(chǎn)的第一槍。2022年11月17日，廣東陽江市交通投資集團(tuán)有限公司與廣州倬粵電能科技有限公司在廣東陽江達(dá)成合作意向，雙方代表簽訂《鋅離子電池戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，成立合資公司，建設(shè)產(chǎn)能5GWH的鋅離子動力和儲能電芯及PACK工廠，項目總投資逾30億元。
大鋅能源CEO唐子杰認(rèn)為，短期來看，水系鋅電池會在兩三年內(nèi)迎來爆發(fā)期；長期來看，得益于新能源汽車的發(fā)展，鋰/鈉電池未來會占到60%的市場。但在安全性考量要求較高的場景，一部分客戶會使用各類水系電池，包括鋅離子電池、液流電池等。鋅電池憑借水系電池中最高的能量密度、較低的價格依然會有競爭力。
對于鋰未來的供需前景，中金公司認(rèn)為，2021-2025年鋰資源有望逐步走向緊缺，中長期鋰價牛市基本面支撐強(qiáng)勁；需求端，全球新能源轉(zhuǎn)型驅(qū)動鋰需求進(jìn)入新一輪增長周期，動力和儲能電池將貢獻(xiàn)主要需求增量，CAGR分別為58%和32%，預(yù)計全球鋰需求將從2021年的43萬噸增至2025年的150萬噸LCE，CAGR37%；鋰供給將從2021年48萬噸增至2025年148萬噸LCE，CAGR為33%。
中信建投期貨預(yù)計，2023-2025年鋰供給分別約112.25萬噸、154.65萬噸和183.1萬噸碳酸鋰；鋰需求分別為110.45萬噸、136.12萬噸和165.15萬噸碳酸鋰，碳酸鋰從供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向供大于求。
相比于中金公司和中信建投期貨，中信證券對于鋰的供應(yīng)更加樂觀。
中信證券研報稱，預(yù)計2023年全球鋰新增供應(yīng)將達(dá)到35萬噸且呈現(xiàn)逐季增加態(tài)勢，鋰供應(yīng)端壓力或逐漸增大；預(yù)計2023-2025年全球鋰供應(yīng)總量將分別增長至120萬噸、173萬噸和232萬噸，同比增速分別為44%、41%和34%，對應(yīng)的供應(yīng)過剩量分別為7.4萬噸、39.7萬噸、43.8萬噸；隨著行業(yè)供應(yīng)過剩比例的擴(kuò)大，預(yù)計明后兩年鋰價仍有下行壓力，價格在階段性止跌后存在進(jìn)一步下跌的風(fēng)險。
隨著鋰產(chǎn)能的不斷增加以及各種補(bǔ)充和替代原料的發(fā)展，鋰有望從緊缺走向過剩。
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