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    年內賽道股大面積表現不佳投資者布局需關注重倉股“抱團指數”

    2023-05-30 10:48:04黃大智
    證券市場紅周刊 2023年18期
    關鍵詞:藥明重倉股抱團

    黃大智

    昔日公募爆款時代,追捧抱團股的基金產品大多業(yè)績不俗;如今時過境遷,尤其今年的行情嚴重分化,賽道股大面積倒下也讓趨勢投資的公募叫苦不迭。

    年初至今,雖然表面上二級市場不乏機會,尤其中特估與AI交相輝映,但基金重倉股指數表現相對一般。具體分析市場主要指數,主要寬基指數中除創(chuàng)業(yè)板指和滬深300出現小幅下跌外,上證指數、科創(chuàng)50、中證全指等寬基指數分別上漲3.63%、6.44%、2.57%。

    對比來看,Wind偏股型混合基金指數年內已經錄得-3.18%的跌幅,意味著基金重倉股表現慘淡。通常,機構投資者會非常關注業(yè)績和基本面,因此重倉熱門賽道股的基金表現相對較好。但從稍早公募一季報的重倉股來看,彼時被重倉的行業(yè)和標的勝率并不高。

    持有占比超過20%業(yè)績尚可者同時持有前五大重倉股

    通常機構抱團重倉的上市公司,因為其強大的護城河和行業(yè)龍頭屬性,多數時候都能取得優(yōu)于市場的表現。但今年一季度恰恰相反,市場在“中特估”和人工智能兩大主題的帶動下,分別拉動了上證指數和科創(chuàng)50的上漲,市場呈現出兩極分化的“一九行情”。

    具體說來,首先以行業(yè)視角來看,一季度公募基金持倉占比前五的申萬一級行業(yè)為食品飲料、電力設備、醫(yī)藥生物、電子、計算機,持倉占比依次為17.39%、13.82%、10.59%、9.37%、7.13%。

    表1 一季度同時持有前五大重倉股且占比超過20%的基金

    數據來源:Wind,截至2023-5-20

    其中,前三大重倉行業(yè)合計占比約42%,但它們年內表現卻差強人意,截至5月26日中午收盤,食品飲料、電力設備、醫(yī)藥生物三大行業(yè)分別錄得-7.97%、-5.97%、-2.48%,跑輸主要市場寬基指數。

    個股層面同樣如此。從公募一季報的持倉情況看,持倉比例最高的前十大股票分別為貴州茅臺、寧德時代、五糧液、瀘州老窖、藥明康德、邁瑞醫(yī)療、山西汾酒、金山辦公、陽光電源、愛爾眼科。但同一時間段,僅邁瑞醫(yī)療、寧德時代、陽光電源、金山辦公四只個股實現年內正收益,若將漲幅與上證指數相對比,僅有金山辦公一只跑贏。

    即便如此,持有這些重倉股的基金依然值得關注,因為它們大多是公司中的品牌產品且由明星基金經理管理。事實上,同樣持有這些重倉股的基金表現也大不相同。由于擇時、倉位控制能力各異,基金凈值的分化頗為明顯。

    以一季報重倉統(tǒng)計來看,同時持有茅臺、寧德、五糧液、瀘州老窖、藥明康德等前五大重倉、占比超過20%的產品中,筆者篩選了如下值得關注的產品,其中葛蘭、陳璇淼、劉蘇等人具備相當的知名度,有著各自一批堅定的擁躉。

    風格分化抱團股逐漸遭棄主動權益投資告別“躺贏時代”

    從行業(yè)的視角來看,受益于居民消費升級和雙碳戰(zhàn)略的實施,食品飲料、電力設備、醫(yī)藥生物三大行業(yè)在近幾年成為公募的超配行業(yè),這三大行業(yè)在過去積累了巨大的漲幅。如果將2022年的熊市表現剔除,從2019年到2021年,三大行業(yè)漲幅分別為200%、259%和95%。

    這一過程中除了盈利增長外,估值同樣被不斷抬高。截至2022年末,三大行業(yè)滾動市盈率分別為34.4x、26.9x和23.4x,遠高于滬深300指數11.3x左右的估值水平。當行業(yè)增速下滑無法匹配高估值時,必然面臨估值下修帶來的回落。尤其三大行業(yè)今年均有各自的難題需要面對:醫(yī)藥面臨集采帶來的行業(yè)盈利水平下降,電力設備面臨供給過剩和需求下滑風險,食品飲料面臨居民消費能力下降和消費降級的“量價雙跌”?;仨患径?,上述問題并沒有得到很好解決,行業(yè)均處在緩慢復蘇中,并非處于發(fā)展上行周期,二級市場表現差強人意。

    表2 近期部分主動偏股型基金回撤一覽

    數據來源:Wind,2023-05-01 至2023-5-24

    此外,個別行業(yè)還面臨機構減倉的壓力。以電力設備為例,雖然2023Q1顯示其仍然是公募的第二大重倉行業(yè),但對比2022Q4來看,公募對電力設備倉位的配置環(huán)比下降1.3個百分點,成為31個申萬一級行業(yè)中配置比例下降最多的行業(yè)。

    具體到個股也不例外,以藥明康德為例,其一季度營收同比增速僅為5.77%,成為上市四年多以來,單季度營收增幅首次降至個位數。在CXO業(yè)務受到美國政策沖擊、創(chuàng)新藥研發(fā)低迷的情況下,公募持倉占比下降不足為奇。因此,選擇跟風追逐重倉抱團股的基金,收益率很難盡如人意。

    行業(yè)熱點快速輪動堅定抱團賽道股基金需拉長周期

    不過拉長時間看,上述被公募抱團的公司,長期業(yè)績都驗證了公司出色的成長性。在當前存量博弈、市場分化的行情下,這些行業(yè)處于宏觀經濟沖擊和行業(yè)監(jiān)管政策影響,不可避免地會面臨階段性失速。特別是經濟弱復蘇導致行業(yè)基本面恢復不及預期,因此它們短期走勢不佳。但這些公司長期經營的護城河和優(yōu)秀的管理層,大概率能夠穿越當前的經濟周期,需要的只是時間。

    同時,對于市場熱炒的中特估和ChatGPT需要保持理性,基金投資無需只爭朝夕,兩者能否從一類主題成長為一條主線,仍然需要時間和業(yè)績的檢驗。如果沒有業(yè)績支撐,當下的暴漲反而可能是更大的風險,此時買入相關概念基金或導致高位站崗。

    近期市場表現部分兌現了這種擔心。以萬得中特估指數和中證人工智能指數表現來看,前者從高點下跌超過20%,后者回調超過10%。雖然它們年初至今均有超過20%的漲幅,但多數投資者或為半路上車,回調容易造成投資浮虧。(文中所提基金僅為舉例,不作為買入推薦。)

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