疫后復(fù)蘇預(yù)期升溫A股行情回暖節(jié)前利于大盤藍籌節(jié)后利于中小成長

梁杏

行業(yè)板塊方面，金融、消費類權(quán)重板塊或更適宜節(jié)前布局，而芯片、計算機等科技成長行業(yè)，在節(jié)后的表現(xiàn)可能會更好。

從歷史來看，A股通常會有一定的“春節(jié)效應(yīng)”。春節(jié)前，隨著中央經(jīng)濟工作會議召開，穩(wěn)增長預(yù)期升溫，市場往往演繹大盤藍籌風(fēng)格，而春節(jié)前流動性相對削弱，導(dǎo)致中小成長的壓力較大。而春節(jié)后，中小成長業(yè)績預(yù)告逐漸披露落地，進入業(yè)績真空期和下一年的新預(yù)期形成階段，且市場流動性相對更充裕，有利于中小成長表現(xiàn)。

2023年首周，A股市場迎來開門紅，延續(xù)去年末以來的強勢表現(xiàn)，主要指數(shù)紛紛大漲，上證指數(shù)更是站上了3150點。近期政策層面利好不斷出現(xiàn)，1月4日央行提出要加大金融對國內(nèi)需求和供給體系的支持力度，落實金融16條措施，支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展等內(nèi)容；1月5日，國務(wù)院宣布優(yōu)化內(nèi)地與港澳人員往來措施，自1月8日起實施。

展望后市，市場積極因素有望繼續(xù)發(fā)揮作用。美國11月份通脹數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，美聯(lián)儲12月份如期加息50BP，加息力度已經(jīng)開始放緩。A股上市公司盈利下滑最快的階段或許也已經(jīng)過去，有望逐步企穩(wěn)回升。

短期一季度雖然還處于較為疲軟的階段，經(jīng)濟數(shù)據(jù)難以見到太大改觀，但是放眼全年，不管從政策的力度、節(jié)奏，還是從整個基本面的修復(fù)來看問題都不大，強預(yù)期或?qū)邮袌龀霈F(xiàn)“春季躁動”行情。

至于如何去把握這一行情機會，可以參考A股的“春節(jié)效應(yīng)”。從往年來看，春節(jié)前，隨著中央經(jīng)濟工作會議召開，穩(wěn)增長預(yù)期升溫。今年更是在經(jīng)濟下行壓力進一步加大的情況下，穩(wěn)地產(chǎn)、促銷費政策密集出臺。另在疫情防控層面，近期也出現(xiàn)了一系列調(diào)整。

而春節(jié)前往往流動性相對有壓力，是企業(yè)繳稅和信貸投放較為集中的時點，市場提現(xiàn)需求增加，導(dǎo)致流動性出現(xiàn)階段性收緊，資金利率上行。此外，1月是業(yè)績預(yù)告披露的高峰期，今年春節(jié)后第一個交易日1月30日，也是業(yè)績預(yù)告披露的最后一天。因此春節(jié)前的業(yè)績披露，以及流動性偏緊，相對不利于中小成長板塊的表現(xiàn)，而大盤藍籌在政策催化下或有相對收益。

春節(jié)后，中小成長業(yè)績披露階段性落地，利空兌現(xiàn)后可能出現(xiàn)反彈。同時，隨著資金重新回流市場，流動性改善，資金利率回落。市場對于成長風(fēng)格的風(fēng)險偏好，一定程度依賴于流動性支撐，因此春節(jié)后中小盤指數(shù)的表現(xiàn)總體來說會更好。

整體而言，從投資寬基指數(shù)的角度看，春節(jié)前或許可以關(guān)注以滬深300指數(shù)為代表的大盤藍籌風(fēng)格。而春節(jié)后，中證500等中小盤指數(shù)，以及代表科技成長股的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)勝率可能會更高一些。

從行業(yè)配置的角度出發(fā)，節(jié)前首先可以關(guān)注金融板塊?；仡欉^去十年1月走勢，申萬銀行指數(shù)有8年跑贏滬深300指數(shù)。短期隨著政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議對于2023年的經(jīng)濟發(fā)展做出積極定調(diào)，經(jīng)濟回暖加速預(yù)期強烈，銀行板塊有望在2023年保持“1月行情”。此外，市場行情回暖、資本市場改革深化預(yù)期下，證券板塊的行情往往也不會缺席。

另外促銷費的基調(diào)下，家電、汽車等消費品板塊也是可選標的。據(jù)不完全統(tǒng)計，12月以來，全國超過40地宣布啟動消費券發(fā)放相關(guān)活動，從消費券支持的消費類別來看，商品消費集中在汽車、家電等大件領(lǐng)域。

1月1日～3日，30大中城市商品房成交套數(shù)同比增加34%，預(yù)計受內(nèi)需景氣度影響，家電社零規(guī)模或也逐步企穩(wěn)。近期廣州車展開幕，參展的汽車品牌近80余家，約有20余款車型在本屆車展上實現(xiàn)首發(fā)，有望刺激汽車消費回暖，推動汽車產(chǎn)業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、提振行業(yè)信心。

而節(jié)后的重點可以考慮放在科技成長領(lǐng)域。目前經(jīng)濟修復(fù)，消費和地產(chǎn)政策密集催化，但起到顯著效果可能還需要時間傳導(dǎo)。相對而言，確定性比較強的有可能是偏制造業(yè)升級和泛國產(chǎn)替代的大方向，而且這也是未來中長期的方向。

目前數(shù)字經(jīng)濟由黨政向行業(yè)擴散，其中金融、電力、電信等重點行業(yè)信創(chuàng)建設(shè)已率先開啟，12月有多個項目招投標。2023年國內(nèi)信創(chuàng)市場應(yīng)用范圍的擴張，有望帶動市場規(guī)?？焖僭鲩L，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)有望迎來發(fā)展機遇，利好計算機、軟件行業(yè)的發(fā)展。

而芯片行業(yè)受制于下游消費電子等領(lǐng)域終端需求疲軟，市場數(shù)據(jù)持續(xù)減速。但隨著今年消費類產(chǎn)品企穩(wěn)回升、新能源賽道景氣延續(xù)貢獻增量，行業(yè)銷售增速有望在下半年觸底反彈，資本市場也可能會提前反應(yīng)。在中美科技摩擦背景下，芯片行業(yè)國產(chǎn)替代依然是長期投資邏輯。當前板塊估值處在歷史低位，修復(fù)空間較大。