結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具傳導(dǎo)機制分析

生柳榮 何建勇

近年來，為了穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤和推動高質(zhì)量發(fā)展，中國人民銀行著力發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，聚焦國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，逐步構(gòu)建了中國特色的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系。本文基于銀行業(yè)經(jīng)營視角，從我國結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具功能特點出發(fā)，闡述分析了結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的六大傳導(dǎo)機制，并探討了結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具落地實施存在的困難和挑戰(zhàn)，最后從宏觀和微觀角度提出針對性的措施建議。

結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的功能特點

相對于西方發(fā)達國家，我國仍是轉(zhuǎn)軌型新興經(jīng)濟體，市場機制不夠健全，金融深化有待推進，經(jīng)濟運行中存在較多摩擦。因此，近年來我國央行在做好貨幣政策總量管理的同時，也高度重視貨幣政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)效應(yīng)。特別是2020年新冠疫情暴發(fā)以來，為統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，央行明顯加大支持重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具創(chuàng)新力度，工具箱不斷豐富，精準滴灌實體經(jīng)濟。

從基本含義看，我國的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具是人民銀行引導(dǎo)金融機構(gòu)信貸投向，發(fā)揮精準滴灌、杠桿撬動作用的工具，通過提供再貸款或資金激勵的方式，支持金融機構(gòu)加大對特定領(lǐng)域和行業(yè)的信貸投放，降低企業(yè)融資成本。從實際情況看，目前結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具呈現(xiàn)出品種多、規(guī)模大、覆蓋面廣的特點。截至2022年末，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有15個，余額達到6.4萬億元，約占基礎(chǔ)貨幣余額的18%，約占央行總資產(chǎn)的15%，相當(dāng)于人民幣貸款余額3%左右。具體而言，存續(xù)的結(jié)構(gòu)性工具可從四個維度進行分析。

長期性工具使用率高，階段性工具品種豐富。從使用期限維度，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具可分為長期性和階段性工具。長期性工具是2014年之前就存在的傳統(tǒng)型工具，主要服務(wù)于普惠金融長效機制建設(shè)，包括支農(nóng)支小再貸款和再貼現(xiàn)。2022年末計劃額度為3.1萬億元，實際余額為2.6萬億元，使用率達到83%，2019年以來余額年均增速32%，助力我國普惠金融廣度和深度處于國際領(lǐng)先水平。階段性工具主要是2020年之后陸續(xù)推出的創(chuàng)新型工具（除了2014年創(chuàng)設(shè)的抵押補充貸款PSL），品種達到12個，涉及

綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流等重點領(lǐng)域，為金融機構(gòu)提供專項再貸款資金和激勵資金。截至2022年末，階段性工具計劃額度（不含PSL）為2.13萬億元，實際余額7179億元，使用率為34%，部分工具支用進度有待加快。

數(shù)量型工具為主，價格型工具為輔。根據(jù)結(jié)構(gòu)性工具利率是否跟隨政策利率變動，可劃分為數(shù)量型工具和價格型工具。其中，價格型工具包括支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)以及抵押補充貸款。截至2022年底，支農(nóng)支小再貸款（1年期）和再貼現(xiàn)（6個月）利率均為2%，與7天逆回購利率持平，較前值下降10個基點；抵押補充貸款利率2.4%，較前值下降35個基點。數(shù)量型工具為固定利率且低于政策利率，除了保交樓貸款支持計劃為零利率，其他工具利率為1.75%。根據(jù)激勵方式不同，數(shù)量型工具又可細分為專項再貸款和專項激勵資金兩種。目前，僅有普惠小微貸款支持工具、普惠小微貸款減息支持工具和收費公路貸款支持工具采取激勵資金模式，也即商業(yè)銀行先對普惠小微和收費公路提供信貸支持，央行根據(jù)銀行的信貸余額增量的一定比例（2%、1%和0.5%）予以激勵資金，主流工具均為專項再貸款模式（見表1）。

協(xié)同型工具品種豐富，獨立型工具操作靈活。根據(jù)宏觀政策協(xié)同情況（財政貼息或行業(yè)主管部門明確支持范圍），可以將結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具劃分為協(xié)同型工具和獨立型工具。其中，獨立型工具主要是貨幣當(dāng)局相對自主地制定政策并靈活操作，包括支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)、普惠小微貸款支持工具以及民企債券融資支持工具（6項），2022年底計劃額度為3.2萬億元，占比約50%。主流工具是協(xié)同性工具（9項），主要依托國家發(fā)改委、科技部、工信部等行業(yè)主管部門的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，明確貸款支持的領(lǐng)域或行業(yè)范圍，金融機構(gòu)建立專門臺賬，形成銀行貸款和央行再貸款“兩本賬”投放模式，發(fā)揮各方優(yōu)勢，形成政策合力。從財政貼息情況看，目前僅有2022年9月推出的設(shè)備更新改造專項再貸款享受貼息政策，中央財政對部分領(lǐng)域設(shè)備購置與更新改造貸款給予2.5個百分點的貼息（期限2年），支持商業(yè)銀行以不超過3.2%的利率投放中長期貸款，助力擴投資穩(wěn)消費。

面向大型銀行的工具多但規(guī)模小，專屬中小銀行的工具少但規(guī)模大。根據(jù)發(fā)放對象的不同，結(jié)構(gòu)性工具可以劃分為面向國有大行工具、專屬政策性銀行工具和專屬中小銀行工具。其中，國有大行可以享受的結(jié)構(gòu)性工具包括碳減排支持工具、煤炭清潔高效利用專項再貸款等9項，2022年底余額為7000億元，占結(jié)構(gòu)性工具整體余額的11%；專屬政策性銀行工具是抵押補充貸款（PSL），2022年底余額為3.15萬億元，當(dāng)年增長13%，占結(jié)構(gòu)性工具余額近50%；專屬中小銀行工具包括支農(nóng)支小再貸款、普惠小微貸款支持工具等5項，2022年底余額2.6萬億元，占比達到40%。

結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的傳導(dǎo)機制

總體而言，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具兼具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。一方面，結(jié)構(gòu)性工具建立激勵相容機制，將央行資金與金融機構(gòu)對特定領(lǐng)域和行業(yè)的信貸投放掛鉤，發(fā)揮精準滴灌實體經(jīng)濟的獨特優(yōu)勢；另一方面，結(jié)構(gòu)性工具具有基礎(chǔ)貨幣投放功能，目前已成為市場流動性調(diào)節(jié)的重要手段，有利于保持資金面合理充裕，支持貨幣信貸平穩(wěn)增長，提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效。具體來看，區(qū)別于總量政策，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具在傳導(dǎo)機制方面具有六個方面的顯著特點。

信貸機制，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的信貸乘數(shù)效應(yīng)明顯。我國是間接融資主導(dǎo)的金融體系，銀行信貸是貨幣政策的主要傳導(dǎo)渠道。從實施機制看，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具采取的是“先貸后借”模式：金融機構(gòu)按照市場化、法治化原則自主向企業(yè)發(fā)放貸款、管理臺賬，之后向人民銀行申請再貸款或激勵資金，人民銀行按貸款發(fā)放量或余額增量的一定比例向金融機構(gòu)發(fā)放再貸款或提供激勵資金。從實施效果看，創(chuàng)新性的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具較好實現(xiàn)了“小額度、大投放”，信貸乘數(shù)效應(yīng)明顯，有力支持穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤?；A(chǔ)貨幣方面，2022年下半年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額新增1.05萬億元（主要是階段性工具新增1.03萬億元），占基礎(chǔ)貨幣新增的39%，遠高于余額占比（18%）。在中期借貸便利總量基本穩(wěn)定的情況下，結(jié)構(gòu)性工具成為中長期流動性投放的重要渠道。信貸增長方面，下半年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具直接撬動貸款約2萬億元，直接性的信貸乘數(shù)為2倍左右，但如果考慮整體貨幣派生效果（廣義貨幣供應(yīng)量與基礎(chǔ)貨幣的比值），則結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的廣義信貸乘數(shù)超過7倍，特別是部分重點領(lǐng)域信貸乘數(shù)更加明顯。2022年末，碳減排支持工具和煤炭清潔高效利用專項再貸款余額合計為3908億元，計劃額度使用率36%，帶動這兩年綠色信貸新增10萬億元，年均增速為36%；科技創(chuàng)新再貸款余額2000億元，計劃額度使用率50%，帶動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)貸款余額達到8萬億元。

利率機制，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的貸款降價效應(yīng)顯著。2022年以來，面對歐美發(fā)達經(jīng)濟體加快收緊貨幣政策和國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力增大的雙重挑戰(zhàn)，我國央行堅持以我為主、內(nèi)外兼顧，沒有選擇跟隨加息，在降息空間有限的情況下，適度引導(dǎo)政策利率下行（全年下降20個基點），著力發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的價格優(yōu)勢，疏通利率傳導(dǎo)機制，確保實際利率處于合理區(qū)間，有力支持穩(wěn)增長和穩(wěn)就業(yè)。從實施機制看，結(jié)構(gòu)性工具向金融機構(gòu)定向投放低成本的流動性，緩解金融機構(gòu)的資金和成本約束，從而降低實體經(jīng)濟融資成本，刺激市場主體投融資需求進而帶動經(jīng)濟增長。2022年底，一年期MLF利率為2.75%，結(jié)構(gòu)性工具加權(quán)平均利率為2.17%（長期性工具利率為2%、主要階段性工具利率為1.75%，PSL利率為2.4%），低于MLF利率58個基點；從變動情況看，2022年結(jié)構(gòu)性工具加權(quán)利率下行約30個基點，降幅高于MLF利率10個基點。盡管央行降息次數(shù)較少，但由于結(jié)構(gòu)性工具集中投放，引導(dǎo)市場利率全年下降40個基點，帶動公司債利率和貸款利率明顯下降，特別是企業(yè)貸款利率下降60個基點至3.97%，再創(chuàng)歷史新低，有效降低實體經(jīng)濟融資成本。

結(jié)構(gòu)機制，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)突出。疫情期間，西方國家央行實施量化寬松貨幣政策，創(chuàng)新推出“直升機撒錢”“直達實體”的結(jié)構(gòu)性工具。對比之下，我國結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具并不是財政出資或擔(dān)保，也不是央行直接向企業(yè)提供資金，這是中西方結(jié)構(gòu)性工具的本質(zhì)差異。從實施機制看，我國的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具主要依托“金融機構(gòu)獨立放貸、臺賬管理，人民銀行事后報銷、總量限額，相關(guān)部門明確用途、隨機抽查”的機制，低成本資金仍是借助金融機構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)，央行通過定向考核要求，確保資金精準滴灌、高效直達實體經(jīng)濟重點領(lǐng)域。在結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系的激勵引導(dǎo)下，綠色、科創(chuàng)、普惠、涉農(nóng)等重點領(lǐng)域的高質(zhì)量貸款增長加快，促進信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，適配經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展需要。從余額看，近年來我國信貸結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)制造業(yè)筑底回升、普惠貸款穩(wěn)步提升、基建高位趨緩、房地產(chǎn)沖高回落趨勢。從新增看，2022年綠色貸款、涉農(nóng)貸款的新增占比接近30%，制造業(yè)、普惠金融貸款新增占比超過20%；基建、地產(chǎn)、建筑等產(chǎn)業(yè)鏈貸款新增趨緩，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化和新舊動能轉(zhuǎn)化相協(xié)調(diào)（見圖1）。

預(yù)期機制，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的市場預(yù)期引導(dǎo)效應(yīng)顯現(xiàn)。理論和實踐都表明，在傳統(tǒng)貨幣政策框架基礎(chǔ)上，央行溝通和預(yù)期管理日益成為廣泛且有效的政策工具。近年來，我國央行持續(xù)加強“言行一致”預(yù)期管理機制建設(shè)，及時加大政策發(fā)布解讀和預(yù)期引導(dǎo)力度，加強與市場溝通，回應(yīng)市場關(guān)切，穩(wěn)定公眾預(yù)期。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具與總量政策協(xié)調(diào)配合，在預(yù)期管理和引導(dǎo)方面發(fā)揮獨特作用。從實施機制看，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的政策流程長、關(guān)聯(lián)環(huán)節(jié)多、信息含量大，央行在事前創(chuàng)設(shè)、事中操作和事后驗證的每個階段，都涉及橫向與行業(yè)主管部門、縱向與金融機構(gòu)和地方分支機構(gòu)的充分溝通協(xié)調(diào)，由此較好實現(xiàn)對重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的“精準滴灌”和“靶向治療”。從實施效果看，這兩年流動性和貨幣市場利率較為平穩(wěn)，關(guān)鍵時點沒有出現(xiàn)大的波動，市場利率圍繞政策利率有序波動，為銀行資產(chǎn)負債管理和經(jīng)濟運行提供了平穩(wěn)環(huán)境，穩(wěn)定市場預(yù)期。

風(fēng)險承擔(dān)機制，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的風(fēng)險偏好改善效應(yīng)明顯。2008年全球金融危機之后，針對金融風(fēng)險和金融穩(wěn)定問題，貨幣政策的風(fēng)險承擔(dān)渠道成為研究熱點。央行的貨幣政策操作需要合理、有效引導(dǎo)金融機構(gòu)的風(fēng)險偏好，同時金融機構(gòu)的風(fēng)險承擔(dān)能力、風(fēng)險偏好狀況也成為影響貨幣政策傳導(dǎo)效果的重要影響因素。隨著我國經(jīng)濟進入高質(zhì)量發(fā)展階段，金融要素供求錯位的結(jié)構(gòu)性問題更加突出。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具聚焦普惠小微、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等重點領(lǐng)域，通過激勵相容的機制設(shè)計，一定程度上改善了上述領(lǐng)域的風(fēng)險—成本—收益的分擔(dān)模式，引導(dǎo)金融機構(gòu)通過創(chuàng)新服務(wù)模式（如數(shù)字普惠），以商業(yè)可持續(xù)、風(fēng)險可承受、保本微利的方式推動戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)的規(guī)模和效益的合理增長，力求實現(xiàn)政治責(zé)任、經(jīng)濟責(zé)任和社會責(zé)任的統(tǒng)籌平衡。

協(xié)同機制，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的宏觀政策協(xié)同效應(yīng)增強。近年來我國經(jīng)濟運行出現(xiàn)供給沖擊、需求收縮和預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力，體制性、結(jié)構(gòu)性和周期性制約因素交織疊加。2022年12月份召開的中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，加強各類政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力；更好統(tǒng)籌經(jīng)濟政策和其他政策，增強全局觀，加強與宏觀政策取向一致性評估。政策協(xié)同方面，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具內(nèi)嵌協(xié)同機制，但不同的工具在貨幣政策與其他政策協(xié)同深度、廣度、精度和速度上存在一定差異，這在再貸款工具支用進度差異上有所體現(xiàn)。例如碳減排支持工具、科技創(chuàng)新再貸款和設(shè)備更新改造專項再貸款的使用率較高（40%以上），但煤炭清潔高效利用專項再貸款、交通物流專項再貸款、普惠養(yǎng)老專項再貸款以及保交樓貸款支持計劃等結(jié)構(gòu)性工具的使用進度偏慢，當(dāng)然這與結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具本身設(shè)計差異（標準嚴、信息多）也密切相關(guān)。

結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的困難挑戰(zhàn)

目前，我國創(chuàng)新性的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具品種多、規(guī)模大、流程長、關(guān)聯(lián)性強，在央行—金融機構(gòu)—實體經(jīng)濟的有效傳導(dǎo)落地面臨一定的現(xiàn)實困難和挑戰(zhàn)。

工具合理適度性問題。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具在央行政策工具箱的地位日益凸顯，除了結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)效應(yīng)，對經(jīng)濟和市場產(chǎn)生的總量影響增大。從到期情況看，2022年下半年結(jié)構(gòu)性工具投放流動性超過1萬億元，成為資金市場平穩(wěn)和信貸增長的重要支撐；如果不續(xù)期，2023年將有多項工具（保交樓支持計劃、交通物流再貸款、煤炭清潔高效利用專項再貸款等）年內(nèi)到期，涉及額度約8400億元，屆時或?qū)⑿纬梢欢ǖ牧鲃有匀笨?。從?zhí)行情況看，這些將在2023年內(nèi)到期的工具實際支用進度偏慢，目前存在額度結(jié)余多、落地少的問題。從機構(gòu)維度看，當(dāng)前銀行體系內(nèi)部分化明顯，大型銀行服務(wù)實體經(jīng)濟的角色更突出，部分中小銀行面臨較大經(jīng)營壓力。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的適用對象并非所有銀行業(yè)機構(gòu)。下一步，需要監(jiān)管部門全面評估結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的規(guī)模和結(jié)構(gòu)、存續(xù)和退出、工具數(shù)量和工具效果、公平性和差異性的關(guān)系，研究明確結(jié)構(gòu)性工具的合意規(guī)模和功能邊界。

工具傳導(dǎo)機制設(shè)計優(yōu)化問題。首先是白名單政策有待優(yōu)化。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持的領(lǐng)域或行業(yè)涉及面廣，覆蓋綠色、煤炭、科創(chuàng)、交通物流、普惠養(yǎng)老、設(shè)備更新改造、房地產(chǎn)等諸多細分行業(yè)和領(lǐng)域，再貸款政策的信息項多，專業(yè)性程度高。部分工具的白名單機制尚不健全，金融機構(gòu)以“先貸后借”方式實施臺賬管理并進行逐筆債項申報的效率低。二是部分領(lǐng)域信貸投放難度大。部分領(lǐng)域符合結(jié)構(gòu)性工具政策要求的客戶或項目有限，貸款發(fā)放難度較大。例如交通物流再貸款雖然對客戶資質(zhì)提出了明確要求，但是銀行無法獲取全量客戶清單，需要對潛在合格的客戶逐戶摸排（絕大多數(shù)為普惠小微主體），經(jīng)營難度大。普惠養(yǎng)老專項再貸款可支持項目有限，這些項目普遍投資大、周期長、回報率低，對政府補貼和政府購買的依賴性較強，第一還款來源存在不確定性，風(fēng)險緩釋措施不足。三是部分工具的再貸款報銷難度大。再貸款工具的臺賬信息項多，需要銀行基層機構(gòu)聯(lián)系客戶補齊各類證明，手工報送大量佐證材料。例如煤炭清潔高效利用再貸款的臺賬審核難度較大，交通物流再貸款需提供的證明材料較多，普惠類客戶配合提供報銷材料的意愿和動力較低，這些技術(shù)性、操作層面因素導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的傳導(dǎo)落地效率和效果有待提升。

銀行經(jīng)營量價險平衡問題。在經(jīng)濟下行壓力增大、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給不足的情況下，為更好落實監(jiān)管要求，各家銀行普遍加大碳減排、科創(chuàng)、設(shè)備更新改造等重點領(lǐng)域的資源及政策投入（例如內(nèi)轉(zhuǎn)價格優(yōu)惠、信貸政策傾斜等），信貸市場競爭更加激烈，貸款利率下降較快，部分業(yè)務(wù)已經(jīng)跌破盈虧平衡點。這些重點業(yè)務(wù)的風(fēng)險定價不足，商業(yè)銀行盈利能力受損，跨周期經(jīng)營壓力增大，未來可持續(xù)經(jīng)營承壓。

促發(fā)展和防風(fēng)險統(tǒng)籌問題。近年來我國銀行業(yè)同質(zhì)化競爭激烈。具有鮮明的結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)向的結(jié)構(gòu)性工具使用越多，意味著商業(yè)銀行的商業(yè)決策受央行影響的程度越深，這可能會導(dǎo)致部分銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進一步趨同，且政府“有形之手”配置信貸資源的色彩越重，商業(yè)銀行自主決策平衡難度就越大。因此，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具在促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的同時，也要前瞻性考慮這些戰(zhàn)略性重點領(lǐng)域的潛在風(fēng)險集中問題。監(jiān)管部門要進一步研究健全完善激勵相容機制，為商業(yè)銀行的差異性競爭營造適宜的政策環(huán)境。

經(jīng)營啟示與措施建議

總體看，近年來我國央行在總量政策框架下靈活運用了各項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，并根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展不同時期的需要動態(tài)調(diào)整支持重點，加快工具創(chuàng)新，逐步形成了適合我國國情的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系。一方面對穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤和服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展起到了重要支持作用，另一方面也引導(dǎo)商業(yè)銀行加快信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，持續(xù)完善金融服務(wù)，促進金融和實體經(jīng)濟良性循環(huán)逐步形成。

宏觀方面，建議要統(tǒng)籌頂層設(shè)計和實踐探索，多措并舉，疏通結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具傳導(dǎo)的“堵點”“難點”，充分發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具功能優(yōu)勢，放大貨幣政策整體效能，助力經(jīng)濟運行實現(xiàn)整體明顯好轉(zhuǎn)，推動經(jīng)濟實現(xiàn)量的合理增長和質(zhì)的有效提升。一是堅持“三項”原則，優(yōu)化工具布局。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具要堅持“聚焦重點、合理適度、有進有退”的基本原則，強化貨幣政策與財政政策、產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)同配合，統(tǒng)籌兼顧好工具數(shù)量和工具效果、短期和長期、局部最優(yōu)和全局最優(yōu)的關(guān)系，建立結(jié)構(gòu)性工具的成本及收益綜合評估機制，健全完善動態(tài)調(diào)整機制，階段性工具應(yīng)退則退，長期性工具動態(tài)優(yōu)化，保持結(jié)構(gòu)性工具的合意規(guī)模和良好運行機制，推動經(jīng)濟金融均衡發(fā)展。特別是2023年我國經(jīng)濟加快修復(fù)，部分年內(nèi)到期的階段性工具要做好平穩(wěn)退出，確保結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的數(shù)量和規(guī)模均處于合理水平，避免工具“泛化”“低效”。二是堅持激勵相容，提升傳導(dǎo)效能。結(jié)構(gòu)性工具的設(shè)計環(huán)節(jié)，要統(tǒng)籌權(quán)衡好公平性和差異性的關(guān)系、導(dǎo)向性和同質(zhì)性的關(guān)系、政策精準性和操作便利性的關(guān)系，有效調(diào)動各方面積極性，整合各方優(yōu)勢，發(fā)揮政策合力。實施環(huán)節(jié)，保持再貸款、再貼現(xiàn)等長期性政策工具的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)對涉農(nóng)、小微和民營企業(yè)提供資金支持，增強金融的普惠性和適應(yīng)性；做好存續(xù)階段性工具的有效落地，適度精簡再貸款臺賬要素，優(yōu)化流程，聚焦普惠金融、科技創(chuàng)新和綠色發(fā)展等重點領(lǐng)域，推動結(jié)構(gòu)性工具有效落地。

微觀層面，商業(yè)銀行是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的傳導(dǎo)樞紐，也是結(jié)構(gòu)性工具效能釋放的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。建議大型銀行要在總結(jié)經(jīng)驗做法的基礎(chǔ)上，以用好管好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具為抓手，進一步提升金融資源配置質(zhì)效。一是深化認識。結(jié)構(gòu)性工具（再貸款）是落實貨幣政策、支持實體經(jīng)濟的重要舉措，也關(guān)系到監(jiān)管考核結(jié)果。同時，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具也為商業(yè)銀行提供了低成本的穩(wěn)定資金，有利于資產(chǎn)負債平衡和盈利水平提升。要從金融政治性、人民性、專業(yè)性的高度，持續(xù)抓緊抓好結(jié)構(gòu)性工具（再貸款）落地工作。二是盯緊抓實。強化宏觀形勢研判，加強政策工具研究，將宏觀研究和業(yè)務(wù)策略有機融合，分類施策，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，最大化釋放結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的業(yè)務(wù)效能。對于階段性工具（例如年內(nèi)到期的煤炭清潔高效利用再貸款、交通物流專項再貸款、保交樓支持計劃等），要在依法合規(guī)、風(fēng)險可控前提下，加快行動，助企紓困，滿足合理融資需求；對于戰(zhàn)略性工具（例如碳減排、科技創(chuàng)新及普惠養(yǎng)老專項再貸款），要強化能力建設(shè)，持續(xù)做好項目儲備，加大中長期信貸投放力度，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。三是投準管好。堅持市場化、法治化和商業(yè)可持續(xù)原則，保持重點領(lǐng)域信貸合理增長，強化風(fēng)險定價，大力支持優(yōu)質(zhì)客戶拓展，做好專項再貸款業(yè)務(wù)的全流程風(fēng)險監(jiān)控，加強貸款用途監(jiān)測，提升資金流向預(yù)警監(jiān)控水平，確保貸款資金流向符合監(jiān)管要求，確?！巴兜脺省⒐艿轿缓褪盏没亍?。四是聚力放大。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具涉及行內(nèi)外、前中后臺以及總分支行，部門多且流程長，環(huán)環(huán)相扣，相互關(guān)聯(lián)。要健全完善傳導(dǎo)機制，加強集團協(xié)同聯(lián)動，強化科技應(yīng)用和系統(tǒng)支撐，完善系統(tǒng)直連功能，最大程度減少手工報送，賦能基層并提升數(shù)據(jù)質(zhì)量；加大激勵力度，提高再貸款申報數(shù)量和質(zhì)量，在確保合規(guī)基礎(chǔ)上，應(yīng)申盡申，最大化爭取結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的資金支持，發(fā)揮好該工具的杠桿作用，帶動綠色信貸、科技創(chuàng)新等重點業(yè)務(wù)倍增發(fā)展。

（作者單位：中國建設(shè)銀行，其中生柳榮系中國建設(shè)銀行首席財務(wù)官）

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