OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)2023年油價(jià)有望維持高位

華泰證券：宏觀層面上，能源價(jià)格的變動(dòng)對(duì)通脹預(yù)期影響較大，油價(jià)的上行或?qū)⑼苿?dòng)通脹底部抬升、風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。3月10日美國硅谷銀行（SVB）的危機(jī)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于美國金融穩(wěn)定性的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)被迫重啟擴(kuò)表，在SVB事件以來，三周合計(jì)擴(kuò)表3637億美元。SVB事件后，截至3月31日，美國TIPS5年通脹預(yù)期回落0.67個(gè)百分點(diǎn)，金價(jià)上行6.4%，美國10年期真實(shí)利率下行約50個(gè)基點(diǎn)。而布倫特油價(jià)回落3.9%，金價(jià)與油價(jià)比值上行10.7%，偏離1988年6月至今均值接近1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。然而，總體海外央行擴(kuò)表和總體通脹預(yù)期上行的背景下，緊供給的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)或價(jià)格韌性更高——OPEC本次減產(chǎn)就再次凸顯了石油的相對(duì)定價(jià)優(yōu)勢(shì)。也就是說，即使海外需求周期性下行，更緊湊的供給面，結(jié)合海外央行主動(dòng)擴(kuò)表的宏觀背景，都可能支持油價(jià)的相對(duì)表現(xiàn)。此外，包括石油在內(nèi)的上游原材料開采行業(yè)在過去3年相較于需求回升而產(chǎn)能擴(kuò)張較為有限，定價(jià)權(quán)有望回升。往前看，海外金融風(fēng)險(xiǎn)事件仍對(duì)全球總需求帶來較大不確定性，但即便是計(jì)入一定衰退預(yù)期的情況下，相對(duì)其他資產(chǎn)類別，油價(jià)以及能源品的價(jià)格可能更具韌性。

廣發(fā)證券：從本次減產(chǎn)的宏觀背景來看，一則2022年下半年起原油價(jià)格連續(xù)下調(diào)，布油月均值較去年中已下行32%。歐美金融市場(chǎng)波動(dòng)下原油價(jià)格進(jìn)一步破位，高利率下需求放緩的擔(dān)憂延續(xù)，OPEC+需要提前應(yīng)對(duì)，所以多國都強(qiáng)調(diào)此次屬于“預(yù)防措施”；二則從OPEC+的利益角度來說，在美國原油產(chǎn)量恢復(fù)緩慢、美國戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備處1984年以來的歷史最低位、俄羅斯供給減少加劇全球供應(yīng)不足的背景下，目前似乎是一個(gè)主動(dòng)出擊、維護(hù)價(jià)格的機(jī)遇期。超預(yù)期原油減產(chǎn)對(duì)后續(xù)歐美通脹及通脹預(yù)期將產(chǎn)生負(fù)面影響。鮑威爾在2022年3月參議院銀行委員會(huì)聽證會(huì)時(shí)曾表示，原油價(jià)格每漲10美元/桶，就可能提振通脹0.2個(gè)百分點(diǎn)。低失業(yè)率背景下，美國通脹下行速度較為緩慢，韌性特征明顯；若原油價(jià)格持續(xù)走高至一定水位，將提升二次通脹預(yù)期以及通脹“脫錨”風(fēng)險(xiǎn)，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，通脹預(yù)期脫錨會(huì)引發(fā)工資通脹螺旋；屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)將被動(dòng)上修加息幅度，這一則引發(fā)海外流動(dòng)性收縮；二則也導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)的脆弱性進(jìn)一步上升。所以客觀來說，OPEC+原油減產(chǎn)這一線索增加了宏觀面的不確定性。

中信建投：OPEC+再度宣布超預(yù)期減產(chǎn)計(jì)劃，2023年5月起產(chǎn)量配額下調(diào)164.9萬桶/日，使得油價(jià)維持高位的韌性再度增強(qiáng)。我們看好上游油氣標(biāo)的表現(xiàn)。石油央企估值低位并具高分紅屬性，2023年有望受到中國特色估值體系建設(shè)的顯著帶動(dòng)；油價(jià)維持高位有助于加快生物質(zhì)能源替代，重視生物柴油投資機(jī)會(huì)。

圖說

歐佩克+此次意外減產(chǎn)加劇了市場(chǎng)對(duì)美國通脹的擔(dān)憂，在歐美銀行業(yè)事件余波尚未完全平息之際，減產(chǎn)造成的意外沖擊無疑再度加大了歐美央行平衡抗通脹和穩(wěn)金融的難度。通過復(fù)盤歐佩克過去幾輪減產(chǎn)背景，油價(jià)上漲可控幅度下，我們認(rèn)為，此次減產(chǎn)對(duì)美國通脹回落路徑影響相對(duì)有限，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好或受沖擊，中期做多權(quán)益窗口仍存。

——摘自國泰君安策略研究報(bào)告