硅谷銀行倒閉給普通投資者留下的四個忠告

崔鵬

硅谷銀行倒閉了，而且是以如此高效率的“腦卒”式方式倒下的，實在出乎人的預(yù)料。

硅谷銀行并不像人們以為的那么新銳，算來已經(jīng)成立了正好50年，也就是說它的成長伴隨了整個社會的數(shù)字化進程。因為這種“伴你成長”，很多高科技公司對硅谷銀行已經(jīng)有了深厚的“感 情”。

也正因如此，人們有了更加悲觀的看法—硅谷銀行不是因為金融經(jīng)驗不足，或者新進入者的資源缺少等原因潰敗的。恰恰相反，它一直是新經(jīng)濟金融領(lǐng)域的領(lǐng)跑者—是不是高度數(shù)字化（包括對客戶的選擇上），對金融公司來說本身就是一種偏執(zhí)。大概沒有一家大中型銀行會標(biāo)榜自己只專注于某個周期性行業(yè)。但硅谷銀行的事說明，只專注于新經(jīng)濟，也是一種周期性風(fēng)險—所謂的新經(jīng)濟太依賴于宏觀的貨幣流動性了，這個領(lǐng)域的周期性甚至比房地產(chǎn)行業(yè)還要強。

這是宏觀層面的警示。

對于普通公司人投資者，還是讓我們回顧一下整個事件，看看從中能得到什么忠告吧。

2020年的時候，美聯(lián)儲正在因為政治需要大規(guī)模地從直升飛機上撒錢，成長型公司的估值得到大幅度提升，新經(jīng)濟創(chuàng)業(yè)者也輕而易舉獲得了大量融資。領(lǐng)跑新經(jīng)濟的硅谷銀行也因此受益—我猜想它們是獲得新增存款增長比例最大的商業(yè)銀行，這應(yīng)該是一個賺錢的好機會—就像我們曾經(jīng)有過的，那種銀行家們賺錢賺到不好意思的時段。

其實在此時，硅谷銀行表現(xiàn)得還是比較謹慎的，其投資更多配置為國債和政府債，以及投資級很高的資產(chǎn)抵押債券上。這些資產(chǎn)的特點是，安全而且具有良好的流動性，缺點是收益水平很一般。硅谷銀行之所以這么做，是因為，在2020年市場利率接近于零，而硅谷銀行的存款絕大部分成本都很低（據(jù)說80%是無息存款）。只要有資金體量在，銀行就會賺得眉開眼笑。

但到2022年情況忽然有了變化，高通脹來襲，聯(lián)邦基金利率上漲的速率遠超市場預(yù)期—這時候，硅谷銀行這種新經(jīng)濟銀行就出現(xiàn)了問題。更要命的是，流動性快速收緊造成那些盈利能力很不確定的新經(jīng)濟公司的估值開始大幅度萎縮，融資也變得困難，加之利息上升，硅谷銀行的負債成本大幅上升，而且存款額大量減少。

硅谷銀行為了滿足流動性需求請教了投資顧問。投資顧問出的主意，一是賣掉投資品，二是出售部分股票。這是糟糕的主意，其實也正是這兩個主意真正導(dǎo)致硅谷銀行最后散了攤子。

上市公司要轉(zhuǎn)讓大量股票，最好的方法是通過路演向可能的收購者協(xié)議轉(zhuǎn)讓，而不是在二級市場賣出—那樣會砸低股價，又會引誘惡意收購者進入。而硅谷銀行向投資者們公布的流動性的問題，卻讓人大吃一驚—路演沒能找到“白衣騎士”，卻讓人們四散而逃，奔走相告。銀行立刻就遭遇了擠兌……這樣一個老實人的悲慘故事，我們從中能學(xué)到什么？

第一、你的投資是不是安全，并不完全由你買了什么產(chǎn)品而定，決定因素往往在于資產(chǎn)配置。

著名基金管理人嘉里·布林森曾經(jīng)說，投資者賺不賺錢，90%的原因在于資產(chǎn)配置。這個比例對于普通人來說可能有點夸張，但絕對是一種有價值的忠告，特別是當(dāng)你的資產(chǎn)杠桿比較高的時 候。

就像我們前邊說的，硅谷銀行對自己的投資其實是相當(dāng)謹慎的。和2008年的危機相比，如果說雷曼兄弟服用的是可卡因，那硅谷銀行喝的就是礦泉水。當(dāng)然這很大程度上是基于后者的存款賬戶上有幾百億美元的零息存款，但這無疑是一種短期現(xiàn)象。銀行這種高杠桿投資，不允許對風(fēng)險極度厭惡的偷懶。

第二、作投資決策時不要過分依賴對宏觀經(jīng)濟的預(yù)測。

總的來說宏觀經(jīng)濟對投資者更應(yīng)該是一種“知曉”的作用，它很難直接對你的投資產(chǎn)生指導(dǎo)作用，而且具有很強的不可預(yù)測性。如果誰真的想通過宏觀分析來作出投資決策，甚至具體到買進賣出的時點，那就像拿著初中物理課的地球儀尋找自家小區(qū)里的地下健身房—這么做不但不會幫到你，反而會大大增加你在埋頭研究亞洲東部那個小黑點的時候踩到狗屎的概率。

硅谷銀行這種資產(chǎn)上千億美元的大機構(gòu)，里面肯定少不了坐辦公室、拿著高薪、學(xué)富五車的宏觀經(jīng)濟學(xué)家。但從結(jié)果可以看到，他們對急劇變化的宏觀經(jīng)濟毫無預(yù)見能力。

我認識的一個研究員曾經(jīng)對我說，他發(fā)現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟對某種大商品價格的影響，如果把這個搞清楚，他就可以通過短期投資挖掘此類大商品的公司的股票來獲益。對此我的疑問是，如果你搞清這個關(guān)系，完全可以直接投資那種大商品的期貨。而這種研究會證明你遇到的問題就是，你根本搞不清其中的關(guān)系。

投資界有很多研究周期的專家，他們中一些人的事跡被傳得神乎其神—我勸你不要信，也完全不必在這方面花什么錢或者努力。芒格公布過他的投資秘訣，其中之一就是從來不看宏觀經(jīng)濟討論。

第三、別把所有錢都存在一家小銀行。

不管在中國還是在美國，一家足夠大的銀行都是大而不倒的，而一家小銀行就不一定了。雖然硅谷銀行這種情況在中國還沒有發(fā)生過，以后發(fā)生的概率也很低，我建議還是有備無患為好。出于維護中小儲戶的利益，我們也有銀行保險相關(guān)的法規(guī)，不過，我相信還是不經(jīng)歷這種焦慮的生活會更令人愉快。

最后，還是那句老話，在遇到搶劫的時候別喊救命，而是要喊著火了！這個建議有點叢林感，但是真的。其實，硅谷銀行如果沒有轉(zhuǎn)讓股票的想法，即便它犯下了其他所有錯誤，很可能它現(xiàn)在還能紅光滿面地應(yīng)對天下來客。

不要為了尋求幫助而向別人暴露自己財務(wù)上最虛弱的一面—這么做可能會讓你暫時滿足傾訴欲，但更可能導(dǎo)致雪上加霜。很少有一個群體會對財務(wù)急劇惡化的家伙采取無私的集體救助，即使是親戚也很難做到—不要考驗人性。