歐美銀行業(yè)持續(xù)“爆雷”

哈力克

3月13日，美國馬薩諸塞州韋爾斯利，在硅谷銀行外排隊的人群。圖/視覺中國

苦苦找尋買家兩周后，3月26日，美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）宣布，第一公民銀行股份公司將接手硅谷銀行的所有存款和貸款，以165億美元的折扣價收購硅谷過橋銀行約720億美元的資產(chǎn)。

最初誰也沒想到，一紙公告成為硅谷銀行關(guān)門的導(dǎo)火索，也讓美國眾多區(qū)域性銀行搖搖欲墜。愈“燒”愈旺的恐慌情緒不斷發(fā)酵，從北美蔓延至歐洲大陸，引發(fā)歐美銀行業(yè)危機。

歐美銀行股悉數(shù)大跌；瑞士信貸（以下簡稱“瑞信”）終結(jié)了167年的獨立經(jīng)營歷史；德國最大貸款機構(gòu)德意志銀行創(chuàng)三年來最大盤中跌幅，3月以來市值蒸發(fā)超四分之一。

硅谷銀行以及瑞信的風(fēng)險處置有了進展，但眾多銀行依舊存在類似問題，美國監(jiān)管當局政策的反復(fù)搖擺讓市場不知所措，美聯(lián)儲也在不斷加息。多位受訪人士告訴《中國新聞周刊》，硅谷銀行和瑞信是率先出險的機構(gòu)，但或許并不是最后一波。

3月7日，剛宣布連續(xù)五年登上福布斯年度美國最佳銀行榜單的硅谷銀行，即將親手釀造一場金融風(fēng)暴。

3月8日，因為出售210億美元的證券導(dǎo)致18億美元虧損，硅谷銀行宣布，將通過股權(quán)融資籌集22.5億美元彌補。因擔(dān)心銀行出險，許多企業(yè)大額轉(zhuǎn)出存款，硅谷銀行出現(xiàn)了嚴重擠兌，后續(xù)兩天也未能扭轉(zhuǎn)失控局面。3月10日，硅谷銀行被關(guān)閉。

硅谷銀行已經(jīng)運營了40年，是美國第16大銀行，也是硅谷最重要的商業(yè)銀行?？傎Y產(chǎn)在2022年底已達到2090億美元，存款總額約為1754億美元?？蛻糁饕强萍汲鮿?chuàng)企業(yè)和風(fēng)險投資機構(gòu)，曾服務(wù)過Facebook、Twitter等明星企業(yè)。

市場對硅谷銀行破產(chǎn)感到突然，但據(jù)英國《金融時報》稱，英國央行在硅谷銀行倒閉之前的18至24個月里，一直在關(guān)注該行的“集中度風(fēng)險”及其貸款和存款賬目之間的“客戶重疊”，并曾向美國監(jiān)管機構(gòu)發(fā)出警告。據(jù)《華爾街日報》19日報道，早在2019年1月，美聯(lián)儲就向硅谷銀行發(fā)出了針對其風(fēng)險管理系統(tǒng)的警告，但不清楚是否要求其確保問題得到解決。從結(jié)果來看，這些未能引起重視。

國元證券宏觀經(jīng)濟首席分析師楊為敩告訴《中國新聞周刊》，硅谷銀行激進的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)成為了問題的引線?！肮韫茹y行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)太過集中，資產(chǎn)期限也太長。加上負債端的客戶群體也相對集中，主要都是科創(chuàng)，這是負債端的不穩(wěn)定來源。”

此外，硅谷銀行的內(nèi)控也有問題。據(jù)英國《每日郵報》稱，2022年4月，硅谷銀行首席風(fēng)險官勞拉·伊蘇列塔離職，導(dǎo)致該職位空缺長達8個月。美國政府數(shù)據(jù)顯示，硅谷銀行在破產(chǎn)前，向該行高管、董事和主要股東及其相關(guān)利益方提供的貸款在2022年最后三個月達到2.19億美元，環(huán)比增加了兩倍多，創(chuàng)下最高紀錄。

業(yè)內(nèi)普遍認為，風(fēng)險真正的推動者是高企的美國利率。2022年3月至2023年1月，美聯(lián)儲在不到一年時間內(nèi)加息7次，累計加息幅度達到425個基點。

“在連續(xù)加息的環(huán)境之下，各家銀行在美債上的配置大概率浮虧，硅谷銀行砍了一部分美債，率先兌現(xiàn)了部分虧損。加上信心喪失，一旦造成了恐慌，所出現(xiàn)的擠兌會使得所需的保證金比例大幅升高。就此來看，硅谷銀行的失敗和當年的雷曼兄弟之間有異曲同工之處?！睏顬閿f。

按照FDIC說法，3月13日起，會對硅谷銀行所有投保存款進行償付，每位儲戶可獲得最高不超過25萬美元的保險。這就意味著，超過25萬美元的部分將無法賠付。然而，硅谷銀行的大多數(shù)儲戶都是初創(chuàng)公司，他們放在銀行的融資款遠超過這個數(shù)額。

這些公司的生存危機引起了風(fēng)投機構(gòu)密切關(guān)注。據(jù)外媒報道稱，3月11日，約125家風(fēng)投公司簽署聲明，呼吁限制該銀行倒閉的影響，并避免科技公司陷入更毀滅性的境地。

施壓頗有成效。當?shù)貢r間12日晚，美國財政部、美聯(lián)儲、FDIC就硅谷銀行倒閉事件發(fā)布聯(lián)合聲明。除了宣布總部位于紐約市的簽名銀行已被關(guān)閉外，還表示，從3月13日星期一開始，儲戶將可以支取所有的存款。與硅谷銀行破產(chǎn)相關(guān)的任何損失都不會由納稅人承擔(dān)。但股東和一些無擔(dān)保債券持有者將不受保護。

“這一聲明應(yīng)該能夠遏制住硅谷銀行的存款擠兌現(xiàn)象。此外，這一聲明也有助于抑制美國其他中小銀行可能面臨的類似沖擊。由此看來，硅谷銀行成為第二個雷曼兄弟甚至引發(fā)美國金融海嘯的可能性已經(jīng)顯著下降?！敝袊鐣茖W(xué)院金融研究所副所長張明告訴《中國新聞周刊》。

硅谷銀行的爛攤子還未收拾干凈，瑞信也來“湊”熱鬧。

當?shù)貢r間3月14日，瑞信在2022年年度報告中稱，在2022和2021財年的報告程序中發(fā)現(xiàn)“重大缺陷”，事關(guān)未能在財務(wù)報表中設(shè)計和維持有效的風(fēng)險評估。并表示，這兩年“集團對財務(wù)報告的內(nèi)部控制不起作用，管理層還因此認定，我們的披露控制和程序無效”。

這些問題由普華永道發(fā)現(xiàn)。該機構(gòu)審計了瑞信2022年度財務(wù)報表。據(jù)其3月21日發(fā)布的一份獨立聲明顯示，瑞信的管理層未能在其現(xiàn)金流量表中，對非現(xiàn)金類項目的分類和呈現(xiàn)的完整性進行設(shè)計和維持有效控制。

內(nèi)憂已擺上臺面，“外患”也未缺席。

3月15日，瑞信第一大股東沙特國家銀行總裁庫達里（Ammar Al Khudairy）對媒體表示，將不再對瑞信注資。因為一旦持股比例達到10％及以上，會面臨不同于之前的監(jiān)管規(guī)定。目前，沙特國家銀行對瑞信的持股已經(jīng)達到9.88％。

受美國硅谷銀行倒閉風(fēng)波、瑞信內(nèi)控問題以及大股東拒絕繼續(xù)注資等多重因素影響，恐慌情緒升溫。

3月15日，瑞信股價報收1.7瑞郎/股，跌幅達24％，刷新瑞信上市以來單日最大跌幅。與此同時，瑞信債券的一年期信貸違約掉期（CDS）由14日的835個基點飆升至1000個基點附近，升至歷史最高水平，約為瑞銀一年期CDS價格的20倍，德意志銀行的10倍。CDS價格越高，代表投資者對其違約擔(dān)憂越嚴重，違約概率越大。

15日晚，瑞士國家銀行（SNB）和瑞士金融市場監(jiān)管局（FINMA）就市場不確定性發(fā)表的聯(lián)合聲明指出，如有必要，瑞士國家銀行將為瑞信提供流動性支持。16日，瑞信表示，計劃以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提供全額抵押，向瑞士國家銀行借入最高500億瑞郎資金。

瑞信自救三天無果后，3月19日，瑞銀敲定收購瑞信，其近167年的獨立經(jīng)營將成為歷史。據(jù)瑞銀公告，這是一次全股票收購交易。每持有22.48股瑞信股份的股東將獲得1股瑞銀股份，相當于每股0.76瑞郎，總價30億瑞郎（約32億美元）。以17日收盤價估算，瑞信的市值約為74億瑞郎，相當于瑞銀以四折“拿下”瑞信。

不過，畢竟作為一家成立于1856年的老牌銀行巨頭，瑞信品牌效應(yīng)依舊強勁。據(jù)瑞士《金融與經(jīng)濟報》24日報道稱，瑞銀至少將保留瑞信品牌三到四年。

瑞信屬于第一層級的30家全球系統(tǒng)重要性銀行之一（G-SIB）。到2022年底，其資產(chǎn)約為5800億美元，是硅谷銀行規(guī)模的兩倍多。然而過去十年來，瑞信深陷一系列丑聞和動蕩，甚至涉嫌刑事案件。

2021年，瑞信連續(xù)遭到暴擊。金融科技公司Greensill Capital破產(chǎn)，致使瑞信持有其債券的100億美元基金遭凍結(jié)，最后僅追回70億美元。對沖基金Archegos Capital爆倉創(chuàng)下“史上最大單日虧損”，瑞信損失約55億美元。兩次重大投資失敗，瑞信業(yè)績虧損嚴重，2021年，瑞信凈虧損16.26億瑞郎，為2018年以來的首次虧損。此外，因涉嫌為罪犯客戶提供洗錢幫助，2022年，瑞信成為瑞士歷史上第一家在刑事案件中被判有罪的大型銀行。

為了扭轉(zhuǎn)頹勢，重振旗鼓，瑞信更換了管理層，2022年7月，Ulrich Koerner臨危受命，擔(dān)任瑞信CEO。然而，最新年報顯示，該行2022年歸屬于股東凈虧損為72.93億瑞郎，這是該行自2008年以來最嚴重的年度虧損，也是連續(xù)第二年出現(xiàn)虧損。瑞信預(yù)計，2023 將進一步“大幅”虧損。

“瑞信本身的問題是，相關(guān)業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)了比較多的虧損，也存在由于業(yè)務(wù)不合規(guī)被處罰，但這些事情并沒有得到很好解決。加上遇到不斷加息的外部環(huán)境，流動性收緊，財務(wù)成本上升，處理起來就越來越困難，最終不得不暴露風(fēng)險。”中國人民大學(xué)中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍說。

以瑞信最突出的資產(chǎn)流失問題來講，盡管2022年10月瑞信宣布了一系列改革計劃，包括重組旗下投資銀行、增加資本金等措施。但資產(chǎn)流失現(xiàn)象依舊嚴峻。據(jù)瑞信2022年年報，去年有超過1200億瑞郎（約合1299億美元）的資產(chǎn)流出瑞信，僅在第四季度就達到1105億瑞郎。其中，超過四分之三的資產(chǎn)外流發(fā)生在資產(chǎn)管理等核心業(yè)務(wù)。

《華爾街日報》曾提到，瑞信曝出風(fēng)險后，每天面臨高達100億美元的客戶資金流出，另據(jù)晨星公司數(shù)據(jù)，3月13日～3月15日，瑞信在美國和歐洲的管理基金凈流出超過4.5億美元。

除了確保硅谷銀行儲戶存款不受影響外，12日，美聯(lián)儲還公布了一項能改善銀行流動性的救助計劃，通過提供額外資金，以幫助確保銀行有能力滿足所有存款人的需求。額外資金將通過BTFP（銀行定期融資計劃）發(fā)放。

具體來看，BTFP向銀行、儲蓄協(xié)會、信用合作社和其他符合條件的存款機構(gòu)提供長達一年的貸款，并允許機構(gòu)使用美國國債、機構(gòu)債券和抵押支持證券以及其他合格資產(chǎn)作為抵押品。

值得注意的是，存款機構(gòu)提供的抵押品將按照面值估值?！斑@相當于沒有抵押率，抵押多少錢資產(chǎn)，就能貸出多少錢。存款機構(gòu)可以獲得比市場融資更多的資金，融資政策大幅放松?！睏顬閿f。

楊為敩進一步表示，美聯(lián)儲只是象征性地收取利率，給銀行提供流動性，是為了防止儲戶存款流失。BTFP與其他貨幣工具不同的是，其規(guī)模并不是由貨幣當局決定，而是由銀行需求決定。有點像我國的常備借貸便利（SLF）貨幣工具。

跟2008年金融危機救市相比，楊為敩認為此次美聯(lián)儲相對克制?！安]有出臺大規(guī)模的救助計劃，BTFP也是定向的，可能與美聯(lián)儲還比較忌憚通脹有關(guān)?！?/p>

與美國監(jiān)管部門迅速關(guān)閉硅谷銀行不同，瑞士聯(lián)合多部門盡力撮合，支持瑞銀收購計劃。據(jù)悉，瑞銀和瑞信的這次收購交易是在瑞士聯(lián)邦政府、瑞士金融市場監(jiān)管局和瑞士國家銀行的支持下實現(xiàn)的。

瑞士國家銀行表示，除了可以不受限制地使用現(xiàn)有的貸款工具獲得流動性之外，瑞銀和瑞信還可以根據(jù)緊急條令，獲得瑞士國家銀行1000億瑞郎（約1080億美元）的流動性援助貸款，由聯(lián)邦政府違約擔(dān)保支持。同時，瑞士政府還將提供最高90億瑞郎的擔(dān)保，以應(yīng)對收購瑞信資產(chǎn)可能對瑞銀造成的潛在損失。

趙錫軍認為，從目前歐美監(jiān)管部門應(yīng)對情況來看，都是出手采取措施，試圖來控制住事態(tài)變化，但措施有所差異。

“美國的做法是放棄銀行，保住存款人的利益。目的是給予市場信心，不至于引起恐慌。瑞士是讓另一家大銀行去收購出問題的瑞信，實際上是希望能夠保住銀行，但是收購過程中大幅度壓低了瑞信估值，實際上是犧牲了投資人和股東的利益。通過低成本收購，防止風(fēng)險擴散?！壁w錫軍進一步表示。

瑞信估值被壓低至四折收購，折價部分顯然就由瑞信原股東承擔(dān)。目前瑞信前兩大股東分別是沙特阿拉伯國家銀行和卡塔爾投資局。

此外，瑞信Additional Tier 1債券持有人也將被“犧牲”。瑞士金融市場監(jiān)管局17日稱，在瑞士政府支持瑞銀收購瑞信后，為了增加瑞信核心資本，面值約160億瑞郎（約合172億美元）的瑞信AT1債券將被完全減記，私人投資者血本無歸。這將是歐洲規(guī)模2750億美元的AT1市場最大一次減記事件。

此舉引發(fā)瑞信AT1債券持有人強烈不滿，認為違反了《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》中先股后債的清償順序。有外媒稱，美國不良債務(wù)投資者和企業(yè)律師正準備為減記事件以及優(yōu)先償付股東一事起訴瑞士政府。然而，從瑞信AT1債券條款設(shè)計來看，挽回損失希望渺茫。

AT1債券是一種常見形式的或有可轉(zhuǎn)換債券。在債券期限內(nèi)發(fā)生“意外事件”或“生存能力事件”（viability event），則面臨減記。

《中國新聞周刊》記者查閱瑞信AT1債券的發(fā)行條款發(fā)現(xiàn)，資本充足率常用措施已失效，需要一、二級資本工具票據(jù)減記，或者從政府部門獲得了特別支持用以改善資本充足率時，意味著出現(xiàn)“生存能力事件”。

正如瑞士金融市場監(jiān)管局在3月23日的一份聲明中表示，由于瑞信19日獲得了由聯(lián)邦擔(dān)保的特別流動性援助貸款，因此該銀行發(fā)行的AT1工具的合同條件得到了滿足——政府給予特別支持觸發(fā)了“生存能力事件”，繼而AT1債券被完全減記。

盡管此舉有清晰依據(jù)，但外溢影響已經(jīng)顯現(xiàn)。據(jù)英國《金融時報》報道，亞洲一些最大的銀行可能暫停發(fā)售AT1債券。歐洲央行也擴大了敞口調(diào)查。摸底銀行及其客戶是否面臨因瑞信AT1債券減記事件導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險。

目前，過橋銀行（Bridge Bank）承接了硅谷銀行幾乎所有存款和資產(chǎn)，并正在為其儲戶提供金融服務(wù)，多家中國上市公司的存款也已經(jīng)全部取回。

硅谷銀行的出售也有了定數(shù)。自倒閉以來，F(xiàn)DIC一直在為硅谷銀行尋找買家，出售策略也由原先整體打包出售轉(zhuǎn)變?yōu)椴鸱肿冑u。第一公民銀行收購破產(chǎn)銀行的經(jīng)驗豐富，自2009年以來，已經(jīng)收購了20多家破產(chǎn)銀行，是美國破產(chǎn)銀行的最大買家之一。

而在瑞信方面，有消息稱，瑞士當局和瑞銀力爭最快在4月底完成與瑞信的交易。瑞士國家銀行行長喬丹23日表示，雙方都極力讓收購成功，接下來的兩周至關(guān)重要。

冒頭的風(fēng)險似乎都已經(jīng)被摁住。但國際評級機構(gòu)穆迪23日在一份報告中警告，始于硅谷倒閉的銀行業(yè)動蕩蔓延至更大范圍的可能性仍然存在。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在23日的發(fā)布會上表示，硅谷銀行倒閉后金融狀況收緊，或減緩經(jīng)濟增長。26日，歐洲央行副行長金多斯稱，“現(xiàn)在的問題是，美國銀行體系和瑞士信貸事件將如何影響歐元區(qū)經(jīng)濟。”這些聲音試圖讓市場正視一個現(xiàn)實問題：沖擊沒那么快結(jié)束。

張明表示，硅谷銀行破產(chǎn)事件不僅僅是孤立案例，它暴露出美國若干中小商業(yè)銀行的共同隱患：均存在典型的資產(chǎn)負債期限錯配，且資產(chǎn)方大量投資于美國各類高等級信用債券。美聯(lián)儲持續(xù)加息縮表導(dǎo)致這些中小銀行相關(guān)投資出現(xiàn)大量賬面虧損，一旦這些虧損變現(xiàn)，大量中小銀行都會面臨資本金大幅縮水甚至歸零的窘境。

比如，第一共和銀行（First Republic Bank），它的“持有到期”債券占到總投資的80％，刨除之后的流動性比率就僅剩4％。據(jù)《華爾街日報》報道，自硅谷銀行倒閉以來，第一共和銀行已遭客戶提取存款約700億美元。16日，由摩根大通牽頭的11家大銀行聯(lián)手向第一共和銀行存入300億美元，以重拾外界對該行的信心。

此外，美國財政部部長耶倫對存款擔(dān)保政策的搖擺不定，也讓市場信心受挫。

最初，耶倫曾表示，只有在“將產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險和重大經(jīng)濟和金融后果”的情況下，沒有保險的存款才會得到保障。21日，則變?yōu)椤叭绻y行危機惡化，政府準備為存款提供進一步的擔(dān)保?！?/p>

一天后，耶倫又聲稱，不考慮將聯(lián)邦存款保險的范圍擴大到未受保的存款。此番講話令市場震動。美股當日全線收跌，此前反彈的銀行股悉數(shù)回落。23日，耶倫再次改口，強調(diào)“如有必要，準備采取額外的行動”。

有銀行業(yè)人士向《中國新聞周刊》表示，耶倫表態(tài)反復(fù)無常，說明監(jiān)管當局還沒想好如何結(jié)束這場危機，也反映目前形勢還比較復(fù)雜。

投資者對銀行前景憂慮不減，離瑞信總部400公里遠的德意志銀行迅速成為市場恐慌情緒的宣泄出口。其信貸違約掉期23日創(chuàng)下單日最大升幅，24日曾一度上漲至222個基點，晚些時候雖回落至208個基點，但仍為2018年底以來的最高水平。

為緩解市場對德意志銀行的擔(dān)憂，3月24日，德國總理奧拉夫·朔爾茨率先背書，稱沒有理由擔(dān)心德意志銀行。歐洲央行行長拉加德隨后也表示，歐元區(qū)的銀行都有彈性。如有必要，歐央行將提供流動性支持。即便如此，當日，德意志銀行股價最終下挫8.53％，報收于8.54歐元。值得注意的是，德意志銀行股價已連續(xù)三個交易日走低，3月以來市值下跌超過26％。

多位受訪者告訴《中國新聞周刊》，目前還不能確定德意志銀行會不會“爆雷”，但可能性仍然存在。

“目前真正的問題可能還是高利率環(huán)境，這和2008年如出一轍。美國各家銀行在美債配置上都是虧損的。在這種情況下，即便硅谷銀行風(fēng)險得到控制，但如果美聯(lián)儲繼續(xù)加息，美債進一步虧損，將會有第二批銀行面臨跟硅谷銀行一樣的局面?！睏顬閿f。

此前市場曾一度期待，美聯(lián)儲是否有可能因為硅谷銀行危機爆發(fā)而停止加息或者減少加息的幅度。楊為敩認為，在理性狀態(tài)下，當風(fēng)險初見端倪之后，擺脫高利率環(huán)境應(yīng)該是解決問題最為根源的辦法。

但3月22日，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）宣布，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)25個基點至4.75％至5％之間，為2007年10月以來最高水平。這是美聯(lián)儲自去年3月以來連續(xù)第九次加息。

張明認為，美聯(lián)儲這一輪加息的效果在持續(xù)顯現(xiàn)?！岸盖偷募酉?dǎo)致債券資產(chǎn)的市場價值大幅縮水。很多金融機構(gòu)是按歷史成本計價，只有當出售相關(guān)資產(chǎn)時，才會暴露潛在的虧損，引發(fā)投資者恐慌，機構(gòu)就可能被擠兌?！?/p>

值得注意的是，23日的美聯(lián)儲聲明不再包含自2022年3月以來每一份政策聲明中都有的“利率持續(xù)上升是合適的”措辭。楊為敩認為，但無論是否再次加息，可以相對確定的是，此輪美國加息已經(jīng)接近尾聲。

不過，張明表示，2023年加息的節(jié)奏與幅度依然可能再度超出市場預(yù)期?！肮韫茹y行破產(chǎn)將會削弱美聯(lián)儲下一步貨幣緊縮速度，但不會改變其緊縮的方向。今年仍有累計50個基點左右的加息空間?！泵缆?lián)儲布拉德26日也表示，已將美聯(lián)儲2023年利率預(yù)期提高至5.625％。

趙錫軍提醒，這些已經(jīng)出險的銀行，在前幾年就已經(jīng)出現(xiàn)端倪，隨著目前市場流動性收緊，可能會有更多的銀行面臨同樣情況，風(fēng)險不斷暴露。

張明也告訴《中國新聞周刊》，像硅谷銀行和瑞信可能還不是結(jié)束，德意志銀行、第一共和銀行未來還會面臨很大壓力，可能也會有新的機構(gòu)，逐漸暴露出問題。

張明進一步表示，以美國股市與債市為代表的資產(chǎn)價格調(diào)整可能仍未結(jié)束，美國與其他國家的投資者可能繼續(xù)遭遇較大規(guī)模虧損。通過各種方式以較低成本實現(xiàn)資產(chǎn)多元化，依然是中國投資者面臨的當務(wù)之急。