數(shù)字貨幣的理論分析

杜金富 張初晴

（1.中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，北京 100033；2.北京語(yǔ)言大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究院，北京 100083）

一、引言

近年來(lái)，金融科技、區(qū)塊鏈技術(shù)迅猛發(fā)展，電子支付、虛擬貨幣、數(shù)字貨幣等支付方式相繼涌現(xiàn)。理論界在數(shù)字貨幣的界定、屬性、基本特征、發(fā)行方式和監(jiān)管等方面進(jìn)行了深入的討論，討論主要有兩個(gè)方面：一是從數(shù)字貨幣的發(fā)行主體出發(fā)，將其分為法定數(shù)字貨幣和私人數(shù)字貨幣，且大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為只有法定數(shù)字貨幣才是真正的貨幣；二是從貨幣的本質(zhì)出發(fā)，分析數(shù)字貨幣是否能夠取代現(xiàn)有的紙幣而成為市場(chǎng)上的交易媒介（焦成煥和吳桐，2021）。然而，關(guān)于不同類型“貨幣”之間的區(qū)別與聯(lián)系，尤其是數(shù)字貨幣的性質(zhì)界定等問(wèn)題，仍不夠明晰。

我們認(rèn)為，對(duì)數(shù)字貨幣的探討需要同時(shí)考慮其貨幣特性和數(shù)字特征。數(shù)字幣中的“貨幣”是數(shù)字貨幣的本質(zhì)，體現(xiàn)的是經(jīng)濟(jì)關(guān)系，是數(shù)字貨幣定義和計(jì)量的基礎(chǔ)；數(shù)字貨幣中的“數(shù)字”是數(shù)字貨幣的載體，是實(shí)現(xiàn)貨幣職能的手段。數(shù)字貨幣作為經(jīng)濟(jì)范疇，不能僅從貨幣載體的物質(zhì)技術(shù)方面來(lái)認(rèn)識(shí)和理解。我們既要研究數(shù)字貨幣的本質(zhì)和載體的演變，又要分析數(shù)字貨幣對(duì)貨幣制度等有關(guān)方面的影響及其發(fā)展趨勢(shì)，這樣才能對(duì)數(shù)字貨幣有一個(gè)完整的概念框架。

針對(duì)以上問(wèn)題，本文從數(shù)字貨幣的經(jīng)濟(jì)范疇和物質(zhì)技術(shù)兩方面入手，依次分析數(shù)字貨幣的發(fā)展演進(jìn)、數(shù)字貨幣的分類以及數(shù)字貨幣的屬性特征等方面。本文的研究發(fā)現(xiàn)，電子貨幣和中央銀行法定數(shù)字貨幣是貨幣形態(tài)從物質(zhì)材料到虛擬數(shù)字轉(zhuǎn)變的必然趨勢(shì)，也是能夠承擔(dān)貨幣職能的真正的貨幣。中央銀行法定數(shù)字貨幣的發(fā)行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融體系造成深遠(yuǎn)的影響。本文在理論上豐富了數(shù)字貨幣的內(nèi)涵，也為推動(dòng)數(shù)字貨幣的發(fā)展提供了理論依據(jù)和政策建議。

二、數(shù)字貨幣的理論基礎(chǔ)

（一）數(shù)字貨幣中的“貨幣”

討論數(shù)字貨幣中的“貨幣”，需要討論貨幣的定義、貨幣的計(jì)量以及貨幣的創(chuàng)造等問(wèn)題。這是研究數(shù)字貨幣的理論基礎(chǔ)。

1.貨幣的定義。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，充當(dāng)貨幣的工具很多，除現(xiàn)金外，還有銀行存款、票據(jù)和其他有價(jià)證券，都在一定程度上執(zhí)行貨幣的職能，這些金融工具就是金融資產(chǎn)。國(guó)際貨幣基金組織從三個(gè)方面定義廣義貨幣以及相關(guān)的流動(dòng)性：（1）屬于廣義貨幣的金融資產(chǎn)。納入廣義貨幣的金融資產(chǎn)具備執(zhí)行交易媒介、價(jià)值儲(chǔ)藏、記賬單位和延期支付等貨幣職能。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，金融資產(chǎn)執(zhí)行貨幣職能的程度不盡相同，現(xiàn)金和股票雖然都是金融資產(chǎn)，也都執(zhí)行貨幣的某些職能，但執(zhí)行的程度不同，也就是貨幣性不同、流動(dòng)性不同，顯然現(xiàn)金的貨幣性要高于股票的貨幣性。某種金融資產(chǎn)是否納入廣義貨幣，其法償貨幣或普遍接受性、可轉(zhuǎn)讓性、可分割性、期限性、交易成本、盈利性等就成為最基本的因素。（2）貨幣的持有部門。通過(guò)考察哪些部門持有的金融資產(chǎn)可以納入廣義貨幣，來(lái)分析各持有部門的貨幣對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。雖然各國(guó)貨幣持有部門之間存在一些差異，但幾乎所有國(guó)家的主要貨幣持有部門都包括除存款性公司和中央政府之外的所有居民部門。（3）貨幣的發(fā)行部門。貨幣的發(fā)行部門一般包括：①存款性公司，包括中央銀行、商業(yè)銀行和其他存款性公司；②中央政府，有些國(guó)家中央政府發(fā)行硬幣；③非金融公司，若非金融公司發(fā)行的短期票據(jù)等被納入廣義貨幣范圍之內(nèi)，則這些非金融公司也是貨幣發(fā)行部門；④非居民，即國(guó)外部門，若外幣納入廣義貨幣范圍之內(nèi)，則國(guó)外部門也是貨幣發(fā)行部門。流動(dòng)性是與廣義貨幣相近的概念，我們?cè)谪泿庞?jì)量時(shí)會(huì)把它作為廣義貨幣層次之外的一個(gè)層次加以度量。

2.貨幣的計(jì)量。貨幣計(jì)量是從定量方面研究貨幣，主要是計(jì)量廣義貨幣和流動(dòng)性總量。（1）廣義貨幣總量的計(jì)量。各種金融工具的流動(dòng)性不同，即貨幣性不同，將它們計(jì)入廣義貨幣總量，就需要?jiǎng)澐譃椴煌呢泿艑哟巍Ｈ缥覈?guó)廣義貨幣劃分為三個(gè)層次：M0（通貨）、 M1（M0+活期存款）、M2（M1+定期存款）；日本、印度等國(guó)將廣義貨幣計(jì)量到M3;英國(guó)、巴西、墨西哥等國(guó)將廣義貨幣計(jì)量到M4（五個(gè)層次）。（2）流動(dòng)性總量是除了廣義貨幣外還包括其他一些具有一定流動(dòng)性的金融資產(chǎn)，即流動(dòng)性總量=廣義貨幣+其他金融資產(chǎn)。

3.廣義貨幣和其他金融資產(chǎn)的創(chuàng)造。廣義貨幣和其他金融資產(chǎn)的創(chuàng)造包括廣義貨幣和其他金融資產(chǎn)的發(fā)行。廣義貨幣是由中央銀行和其他存款性公司（商業(yè)銀行）等（也有可能包括非金融公司）共同創(chuàng)造的：中央銀行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣（通貨+存款準(zhǔn)備金）、其他存款性公司（商業(yè)銀行等）發(fā)行并創(chuàng)造存款貨幣（派生存款）；其他金融資產(chǎn)是在通貨和存款貨幣的基礎(chǔ)上，通過(guò)非金融公司等部門的資產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)造出來(lái)的。因此，非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的數(shù)字形態(tài)的金融工具不一定不屬于廣義貨幣。

通過(guò)對(duì)貨幣上述問(wèn)題的研究，可以得出：貨幣制度不僅僅包括法定貨幣制度，還應(yīng)包括以法定貨幣制度為基礎(chǔ)的整個(gè)金融資產(chǎn)管理制度。

（二）數(shù)字貨幣中的“數(shù)字”

數(shù)字貨幣中的“數(shù)字”作為數(shù)字貨幣的一種“載體”，需要探討它在物質(zhì)技術(shù)方面有什么要求，為什么由實(shí)物載體發(fā)展到“數(shù)字”載體，即需要研究貨幣“載體”(幣材)的發(fā)展。貨幣載體不同，形成不同形態(tài)的貨幣。由于研究貨幣形態(tài)的角度不同，有的側(cè)重研究信息的傳導(dǎo)（喬海曙等，2018），有的側(cè)重風(fēng)險(xiǎn)的管理（范云朋和尹振濤，2020），也有的側(cè)重貨幣載體的變化，就是貨幣制度的變化（馮靜，2019）。我們從交換的便利性角度出發(fā)，將貨幣形態(tài)分為實(shí)物貨幣、金屬貨幣、紙幣和數(shù)字貨幣，并側(cè)重貨幣形態(tài)與貨幣制度之間關(guān)系的探究。比如，紙幣、電子貨幣在載體上并不相同，但都屬于信用貨幣制度下的同貨幣形態(tài)。

1.實(shí)物貨幣。實(shí)物貨幣是人類社會(huì)最早的貨幣形態(tài)。由于處于農(nóng)業(yè)社會(huì)，生產(chǎn)力水平較低，人們只能用剩余的物品進(jìn)行物物交換。在物物交換過(guò)程中，有的物品交換次數(shù)多，如農(nóng)具、牛、羊、棉花等，它們?cè)谝欢ǔ潭壬掀鸬搅素泿沤粨Q媒介作用，被稱為實(shí)物貨幣。實(shí)物貨幣既可以作為普通商品，又可以作為交換的等價(jià)物。實(shí)物貨幣材料非金屬的物理屬性，使其具有體積重但價(jià)值小、不穩(wěn)定、難以分割、不易攜帶和保存、缺乏統(tǒng)一的價(jià)值計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)等局限性（馮小茫，2017）。這種局限性決定它為金屬貨幣所代替。

2.金屬貨幣。金屬貨幣是指以金屬作為貨幣材料的貨幣。它之所以取替實(shí)物貨幣，一方面，是受實(shí)物貨幣材料本身的物理屬性所限，存在著局限性；另一方面，由于金屬礦藏的發(fā)現(xiàn)、開采以及手工業(yè)的發(fā)展和熔煉技術(shù)的發(fā)明，為貨幣提供金屬材料成為可能。隨著商品生產(chǎn)的發(fā)展和流通規(guī)模的擴(kuò)大，要求充當(dāng)貨幣的材料具有質(zhì)地均勻、易分割、體積小且價(jià)值量大、易于保管和攜帶等特點(diǎn)，金屬就成為合適的材料（馮小茫，2017）。金屬貨幣的材料經(jīng)歷了由賤金屬到貴重金屬演變的過(guò)程。最初金屬貨幣的材料為銅鐵等價(jià)值較低的金屬充當(dāng)，后來(lái)逐漸被銀、金等貴重金屬所代替。金屬貨幣也經(jīng)歷由條狀形態(tài)到鑄幣的演變過(guò)程。金屬貨幣也是商品，具有價(jià)值和使用價(jià)值。

3.紙幣。金屬貨幣取代了實(shí)物貨幣，便利了交換。但隨著商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展和交易規(guī)模的擴(kuò)大，其貨幣材料的局限性逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。金屬貨幣具有易磨損、攜帶不方便、運(yùn)送不安全、制作成本高等缺陷，特別是由于各種原因，使其數(shù)量不能滿足交易的需要，需要新的貨幣材料代替。而造紙術(shù)、印刷術(shù)、材料技術(shù)和防偽技術(shù)的發(fā)展，為紙幣的出現(xiàn)提供了重要技術(shù)支撐。紙幣泛指貨幣的運(yùn)作依靠紙制的工具來(lái)完成的金融資產(chǎn)，包括法定貨幣、支票等結(jié)算工具，也包括具有貨幣性的其他金融資產(chǎn)。紙幣是金屬貨幣的價(jià)值符號(hào)，依靠國(guó)家權(quán)力發(fā)行和流通，可以說(shuō)，發(fā)行者的信用和立法保障是紙幣的基礎(chǔ)。

4.數(shù)字貨幣。紙幣取代金屬貨幣使交易更加便利。但由于其運(yùn)作主要靠人工操作，轉(zhuǎn)賬結(jié)算等債權(quán)債務(wù)清算時(shí)間長(zhǎng)、交易效率低，且使用紙幣和其他紙制的金融資產(chǎn)成本相對(duì)較高，支付不夠靈活，需要更好的載體代替紙制的貨幣材料。隨著大數(shù)據(jù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和人工智能等信息技術(shù)的快速進(jìn)步，貨幣的載體逐步演變?yōu)榫W(wǎng)絡(luò)化的數(shù)字。在技術(shù)進(jìn)步的推動(dòng)下，貨幣從實(shí)物變?yōu)閿?shù)字，從私人加密數(shù)字貨幣發(fā)展至法定數(shù)字貨幣（楊繼，2022）。

三、數(shù)字貨幣的概念框架

無(wú)論載體如何變化，一項(xiàng)金融資產(chǎn)是否納入貨幣的范圍，主要取決于所反映的經(jīng)濟(jì)關(guān)系（債權(quán)債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系）。而這就是前面我們討論的貨幣定義的三個(gè)方面的要素：金融資產(chǎn)的貨幣性、發(fā)行部門和持有部門。而金融資產(chǎn)的貨幣性主要體現(xiàn)在執(zhí)行記賬單位（價(jià)值尺度）和流通手段職能的程度。流通手段主要是接受使用的范圍，這與發(fā)行部門高度相關(guān)。一個(gè)系統(tǒng)的數(shù)字金融資產(chǎn)是否屬于數(shù)字貨幣，主要從數(shù)字金融資產(chǎn)的記賬單位（計(jì)價(jià)）和發(fā)行部門兩個(gè)維度來(lái)確定。據(jù)此我們將數(shù)字貨幣分為電子貨幣（計(jì)價(jià)為法定貨幣，發(fā)行部門為中央銀行之外的其他存款性公司）；虛擬貨幣（計(jì)價(jià)為非法定貨幣，發(fā)行部門為非金融公司）；法定數(shù)字貨幣（計(jì)價(jià)為法定貨幣，發(fā)行部門為中央銀行）三大類。廣義數(shù)字貨幣包括電子貨幣、虛擬貨幣（網(wǎng)絡(luò)社區(qū)虛擬貨幣、加密貨幣、穩(wěn)定貨幣）和法定數(shù)字貨幣；狹義數(shù)字只包括電子貨幣和法定數(shù)字貨幣。

（一）電子貨幣

電子貨幣是指以法定貨幣計(jì)價(jià)、以網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)、以電子化工具和各類交易卡為媒介、以計(jì)算機(jī)技術(shù)和通信技術(shù)為手段、以電子數(shù)據(jù)（二進(jìn)制數(shù)據(jù)）形式存儲(chǔ)銀行計(jì)算機(jī)系統(tǒng)并通過(guò)計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)以電子信息傳遞實(shí)現(xiàn)貨幣功能、由其他存款公司發(fā)行的數(shù)字存款（印文和裴平，2016）。目前，電子貨幣有兩個(gè)主要特征：一是法定貨幣計(jì)價(jià)；二是商業(yè)銀行發(fā)行的存款。其表現(xiàn)形式是以網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)的數(shù)基和以電子卡為基礎(chǔ)的卡基。前者有時(shí)被稱作電子錢包（electronic purse），如多用途預(yù)付卡，或者基于手機(jī)卡的移動(dòng)電子錢包。后者基于數(shù)基產(chǎn)品，有時(shí)被稱作數(shù)字現(xiàn)金（digital cash）（周虹，2010）。

（二）虛擬貨幣

虛擬貨幣不是由法定貨幣計(jì)價(jià)的非金融公司發(fā)行的數(shù)字貨幣。虛擬貨幣的發(fā)行都有特定的商品與服務(wù)承諾的支持，發(fā)行方?jīng)]有權(quán)力與能力模擬無(wú)價(jià)值背書的法定貨幣，并且虛擬貨幣的運(yùn)行機(jī)制比較簡(jiǎn)單，沒(méi)有仿照銀行體系的貨幣創(chuàng)造過(guò)程，因此，是對(duì)一般意義的貨幣或通貨的模擬，虛擬貨幣具有“非法定”含義。同時(shí)，虛擬貨幣總是在有限的特定范圍內(nèi)流通。如網(wǎng)站積分或消費(fèi)積分，不能在用戶之間轉(zhuǎn)移，缺乏流通手段。如林登幣，雖然可以實(shí)現(xiàn)全部貨幣職能的模擬，但也只能在虛擬社區(qū)中流通（蔡則祥,2008）。這也劃清了虛擬貨幣與真實(shí)貨幣的界限。虛擬貨幣包括網(wǎng)絡(luò)社區(qū)虛擬貨幣、加密貨幣和穩(wěn)定幣等。

1.網(wǎng)絡(luò)社區(qū)虛擬貨幣。網(wǎng)絡(luò)社區(qū)虛擬貨幣是非法定貨幣計(jì)價(jià)的、應(yīng)用于特定虛擬社區(qū)空間、采用賬戶交易、由非金融公司發(fā)行的虛擬貨幣。如騰訊公司發(fā)行的Q幣、新浪公司發(fā)行的U幣、百度公司發(fā)行的百度幣等。

2.加密貨幣。加密貨幣是運(yùn)用加密算法，通過(guò)構(gòu)建區(qū)塊鏈、共識(shí)機(jī)制、鼓勵(lì)機(jī)制，使用賬本技術(shù)，實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易的虛擬貨幣（李建軍和朱燁辰，2017）。最為典型的加密貨幣為比特幣。與法定貨幣相比，比特幣沒(méi)有集中發(fā)行方，而是由網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)計(jì)算生成，誰(shuí)都有可能參與制造比特幣。用戶可以用法定貨幣購(gòu)買比特幣，也可以使用計(jì)算機(jī)依照算法進(jìn)行大量的運(yùn)算來(lái)“開采”比特幣。任何人都可以挖掘、購(gòu)買、出售或收取比特幣，并且在交易過(guò)程中無(wú)法辨認(rèn)用戶身份。

3.穩(wěn)定幣是指價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的數(shù)字貨幣。而價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定是指相對(duì)法幣的價(jià)值穩(wěn)定。如何實(shí)現(xiàn)對(duì)法幣價(jià)值的相對(duì)穩(wěn)定，通過(guò)錨定的資產(chǎn)或抵押物來(lái)實(shí)現(xiàn)。因錨定的資產(chǎn)或抵押物不同，穩(wěn)定幣大致可以分為三類：一是法定貨幣抵押穩(wěn)定幣，通過(guò)抵押法定貨幣，發(fā)行與法定貨幣價(jià)值錨定的穩(wěn)定數(shù)字貨幣，如USDT、USDC 等；二是加密貨幣抵押穩(wěn)定幣，通過(guò)在區(qū)塊鏈的智能合約上質(zhì)押數(shù)字資產(chǎn)，從而發(fā)行錨定法定貨幣價(jià)格的數(shù)字貨幣，如DAI、SUSD 等；三是算法穩(wěn)定幣，通過(guò)事先設(shè)定的算法機(jī)制，實(shí)現(xiàn)對(duì)穩(wěn)定幣供給數(shù)量的調(diào)節(jié)，從而使穩(wěn)定幣價(jià)格與法定貨幣錨定（姚前和孫浩，2018）。

（三）法定數(shù)字貨幣

法定數(shù)字貨幣全稱為中央銀行數(shù)字貨幣（Central Bank Digital Currencies,CBDC），是中央銀行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣。國(guó)際清算銀行2018年界定法定數(shù)字貨幣為滿足“特定條件”的中央銀行的法定數(shù)字貨幣。特定條件包括兩個(gè)核心條件和兩個(gè)必備條件，兩個(gè)核心條件必須同時(shí)滿足，兩個(gè)必備條件只要滿足其中之一即可。兩個(gè)核心條件為基礎(chǔ)貨幣和數(shù)字化，基礎(chǔ)貨幣是中央銀行發(fā)行數(shù)字貨幣的屬性，而數(shù)字化是中央銀行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣的載體屬性；兩個(gè)必備條件為脫離賬戶和面向大眾化，前者是法定數(shù)字貨幣的價(jià)值屬性，后者是法定數(shù)字貨幣的應(yīng)用屬性（BIS,2018）。

四、數(shù)字貨幣對(duì)貨幣制度等有關(guān)方面的影響及發(fā)展趨勢(shì)

不同種類的數(shù)字貨幣，對(duì)貨幣制度等的影響及發(fā)展趨勢(shì)不同，需要具體分析。

（一）電子貨幣

電子貨幣是其他存款性公司發(fā)行的存款的數(shù)字化，實(shí)質(zhì)是數(shù)字存款，用法定貨幣計(jì)價(jià)，其發(fā)行和創(chuàng)造是通過(guò)其他存款性公司基于中央銀行基礎(chǔ)貨幣通過(guò)貸款等資產(chǎn)業(yè)務(wù)得以實(shí)現(xiàn)。中央銀行對(duì)數(shù)字存款的調(diào)控也主要是通過(guò)調(diào)控基礎(chǔ)貨幣或調(diào)控其他存款性公司的資產(chǎn)業(yè)務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)。

數(shù)字存款只是對(duì)存款貨幣發(fā)行、支付、結(jié)算、清算等采用數(shù)字化手段來(lái)實(shí)現(xiàn)，加速了存款貨幣的流通速度。它不是一種獨(dú)立的貨幣制度，運(yùn)行對(duì)貨幣調(diào)控不會(huì)產(chǎn)生根本性影響。隨著經(jīng)濟(jì)和科技的發(fā)展以及支付市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，數(shù)字存款在支付法規(guī)、制度、工具和技術(shù)手段等方面需要完善和創(chuàng)新，以滿足高效靈活的交易需求。

（二）虛擬貨幣

虛擬貨幣是非法定貨幣計(jì)價(jià)且由非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的數(shù)字支付工具，流通范圍有限，嚴(yán)格講并非真正的數(shù)字貨幣，有的學(xué)者甚至不認(rèn)為它是金融資產(chǎn)，而歸為投資品（于國(guó)富，2006）。

1.網(wǎng)絡(luò)社區(qū)虛擬貨幣。網(wǎng)絡(luò)社區(qū)虛擬貨幣是非金融機(jī)構(gòu)對(duì)自己客戶發(fā)行的用于購(gòu)買自己產(chǎn)品和服務(wù)的虛擬負(fù)債，有的只能單向流通，類似“購(gòu)物券”；有的允許用法定貨幣單向購(gòu)買，但并沒(méi)有改變其“購(gòu)物券”性質(zhì)；有的允許與法幣雙向兌換，增加了網(wǎng)絡(luò)社區(qū)虛擬貨幣的流動(dòng)性，但仍然存在流通范圍的局限性。也正是因?yàn)檫@一點(diǎn)，決定了網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣無(wú)法充當(dāng)一般等價(jià)物（李琪和李佩，2015）。

網(wǎng)絡(luò)社區(qū)虛擬貨幣具有交易的基礎(chǔ)。對(duì)于單筆交易金額小、價(jià)格變化較快，且交易總量大的交易來(lái)說(shuō)，金融機(jī)構(gòu)參與支付存在成本和效率障礙，而由高科技企業(yè)組織實(shí)施內(nèi)部結(jié)算系統(tǒng)，發(fā)行網(wǎng)絡(luò)社區(qū)虛擬貨幣可以有效解決這一問(wèn)題。網(wǎng)絡(luò)社區(qū)虛擬貨幣充其量只是支付結(jié)算清算的一個(gè)很小的補(bǔ)充，不會(huì)對(duì)法定貨幣支付結(jié)算體系和貨幣制度產(chǎn)生較大沖擊。對(duì)于網(wǎng)絡(luò)社區(qū)虛擬貨幣單向兌換，需要關(guān)注其交易的范圍，禁止其與法幣雙向兌換。

2.加密貨幣。加密貨幣由非金融機(jī)構(gòu)根據(jù)算法產(chǎn)生，缺乏被普遍接受的基礎(chǔ)。表面上看，任何人都可以根據(jù)算法“挖礦”生產(chǎn)虛擬貨幣，實(shí)際上只有極小部分機(jī)構(gòu)和個(gè)人具備條件。

加密貨幣的發(fā)行并無(wú)交易基礎(chǔ)，因加密貨幣產(chǎn)生的基礎(chǔ)是算法而非交易，發(fā)行量與市場(chǎng)價(jià)格相聯(lián)系，因而其發(fā)行量難以適應(yīng)交易的需要。加密貨幣種類多，每種加密貨幣的市場(chǎng)價(jià)格變化不一，對(duì)貨幣政策、貨幣制度不會(huì)產(chǎn)生較大沖擊，需要關(guān)注的是它對(duì)投資市場(chǎng)的影響。

3.穩(wěn)定幣。穩(wěn)定幣是采用某種方式使其價(jià)格與法定貨幣幣值錨定的虛擬貨幣，本質(zhì)上屬于加密貨幣的一種，雖然通過(guò)資產(chǎn)支持獲得“價(jià)格穩(wěn)定”，具有一定的內(nèi)在價(jià)值，但無(wú)論采取何種錨定方式，都無(wú)法證明穩(wěn)定幣價(jià)值的穩(wěn)定，不能真正執(zhí)行價(jià)值尺度的職能，不是真正意義的貨幣。

（三）法定數(shù)字貨幣

法定數(shù)字貨幣就是中央銀行基礎(chǔ)貨幣的數(shù)字化。它與其他存款性公司發(fā)行的電子貨幣（數(shù)字存款）的區(qū)別是：電子貨幣是以基礎(chǔ)貨幣為基礎(chǔ)發(fā)行和創(chuàng)造的數(shù)字貨幣，而法定數(shù)字是采用加密等技術(shù)發(fā)行的數(shù)字基礎(chǔ)貨幣。理解“數(shù)字法幣”的雙重屬性是認(rèn)識(shí)法定數(shù)字貨幣的關(guān)鍵：（1）法定數(shù)字法幣是主權(quán)貨幣，其本質(zhì)是信用貨幣；（2）法定數(shù)字法幣是數(shù)字化貨幣，是脫胎于實(shí)體紙幣存在的貨幣形式。也就是說(shuō)，法定數(shù)字法幣并不是顛覆了貨幣本身而創(chuàng)造的一種“新的貨幣”，而是將法定貨幣改造成為一種可記錄數(shù)據(jù)的價(jià)值流通工具，并集成了與之相對(duì)應(yīng)的電子支付結(jié)算方式。法定數(shù)字貨幣的發(fā)行以不損害貨幣和金融的穩(wěn)定為前提，其目的是與現(xiàn)有的貨幣形式共存和互補(bǔ)，創(chuàng)新和提高效率。

（四）狹義數(shù)字貨幣

狹義數(shù)字貨幣是由法定貨幣計(jì)價(jià)、存款性公司發(fā)行、執(zhí)行貨幣職能的數(shù)字金融工具，是經(jīng)濟(jì)學(xué)意義的貨幣。電子貨幣和法定數(shù)字貨幣都服務(wù)于非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人的交易，二者存在此消彼長(zhǎng)的客觀現(xiàn)實(shí)。雖然中央銀行無(wú)與其他存款性公司競(jìng)爭(zhēng)的動(dòng)機(jī)，但隨著法定數(shù)字貨幣使用面的擴(kuò)大，不僅替代MO，還會(huì)擠壓M1 等交易空間，貨幣的結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變化。法定貨幣使用面的擴(kuò)大意味著其他存款性公司創(chuàng)造派生存款的漏損率的提高，派生存款能力的降低。此外，法定數(shù)字貨幣是貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)，也是中央銀行的負(fù)債，電子貨幣在法定數(shù)字貨幣不斷增加的情況下如何創(chuàng)造存款也是需要探討的問(wèn)題。

五、總結(jié)與展望

本文從金融學(xué)視角梳理了數(shù)字貨幣的內(nèi)涵特征、理論機(jī)制以及定位屬性，主要得出三點(diǎn)結(jié)論：（1）根據(jù)計(jì)價(jià)貨幣和發(fā)行者這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，電子貨幣、虛擬貨幣（網(wǎng)絡(luò)社區(qū)虛擬貨幣、加密貨幣、穩(wěn)定貨幣）和法定數(shù)字貨幣都屬于廣義數(shù)字貨幣。但是，真正具有貨幣功能的只包括電子貨幣和法定數(shù)字貨幣。（2）數(shù)字貨幣是伴隨著金融科技蓬勃發(fā)展而產(chǎn)生的新興事物，是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，是貨幣形態(tài)從物質(zhì)材料到虛擬數(shù)字轉(zhuǎn)變的必然趨勢(shì)，狹義數(shù)字貨幣是未來(lái)的主流數(shù)字貨幣，也是能夠承擔(dān)貨幣職能的真正的貨幣。（3）法定數(shù)字貨幣的發(fā)行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融體系造成深遠(yuǎn)的影響，將大大提高支付效率，豐富支付場(chǎng)景，提升貨幣政策的有效性、精準(zhǔn)性，能夠有力地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。