政府平臺公司規(guī)避債券市場融資風(fēng)險的“三板斧”

◎文 蘇濤

政府平臺公司是地方政府或地方國資委發(fā)起設(shè)立的，以整合地方資源、促進地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展為目標的機構(gòu)，在地方經(jīng)濟的發(fā)展中承擔(dān)著重要的責(zé)任。政府平臺公司在促進國家經(jīng)濟發(fā)展中占據(jù)著重要地位，在地方政府開展城市建設(shè)活動的過程中，能夠為其提供穩(wěn)定的發(fā)展資金，推動城市發(fā)展。

各地政府部門都將政府平臺公司作為其重點發(fā)展的項目。但是，在債券市場中，由于受到諸多市場因素影響，存在較多的融資風(fēng)險，如若不能精準規(guī)避，就會影響到政府的穩(wěn)健發(fā)展。因此，需要就政府平臺公司面臨的債券市場融資風(fēng)險做好相應(yīng)的防范準備。

在政府與金融機構(gòu)的支持下，政府平臺公司得到了穩(wěn)健發(fā)展。在地方融資平臺發(fā)展的過程中，政府部門也提供了一定擔(dān)保。例如：提升了融資速度，助力其規(guī)模逐漸做大，助力平臺公司逐漸實現(xiàn)了市場化發(fā)展。借貸活動逐漸成為平臺公司發(fā)展過程中的重要業(yè)務(wù)之一。為提升借貸活動的安全性和可靠性，需制定完備的風(fēng)險管控體系，從而提升其應(yīng)對能力。

債券市場發(fā)展現(xiàn)狀

近年來，地方政府部門在進行城市建設(shè)的過程中，積極建立政府投資基金，并開展各項投融資活動。在進行資金投入時，部分資金來自于政府資本金，其他不足的部分主要通過債券市場融資進行補充。由此可見，債券市場對地方政府的穩(wěn)定發(fā)展具有較為重要的作用。就當(dāng)前政府平臺公司債券市場的發(fā)展情況來看，債券融資由于受到長債短投、退出機制以及投資收益等因素影響，在一定程度上影響了政府平臺公司債券市場的發(fā)展水平。因此，需要在未來發(fā)展過程中，著力規(guī)避融資風(fēng)險，實現(xiàn)既定發(fā)展目標。

債券市場融資風(fēng)險

融資渠道單一政府平臺公司開展融資活動一般是通過財政性資金、土地出讓以及政府信用等舉措實現(xiàn)的，融資結(jié)構(gòu)整體并不均衡。同時，在債券市場中，融資期限相對較短、還款期限較為集中，不僅融資模式單一，且舉債成本居高不下。在這種情況下，一些金融機構(gòu)往往秉持政府信用兜底的理念，在對政府運營平臺進行融資時沒有充分考慮到政府監(jiān)管政策。

在一些地級市中，融資平臺利用債券、基金形式進行融資，成本通常會高于百分之十二；在一些縣區(qū)級融資平臺，其成本甚至?xí)^百分之二十。在這種情況下，舉債成本自然居高不下。

負債率較高就當(dāng)前我國政府平臺公司債券市場發(fā)展的情況來看，仍然存在著資本不充足等問題。更有甚者，有一些平臺公司還向平臺中注入了不實資產(chǎn)。之所以會出現(xiàn)這種問題，與政府平臺公司收入不高、國有資產(chǎn)有限有著直接關(guān)聯(lián)。此外，經(jīng)濟發(fā)展、產(chǎn)業(yè)發(fā)展升級等均需大量資金投入，都是造成負債率較高的因素。如果僅僅依靠政府平臺公司債券市場進行融資，勢必會影響到政府的財政支出。

在這種情形下，政府部門只能采取相應(yīng)的扶持政策解決暫時性的債務(wù)危機。然而，從長遠角度來看，由于平臺公司長期承擔(dān)與自身能力不匹配的債務(wù)，因此，其發(fā)展仍舊會受到限制。

融資債務(wù)到期償還風(fēng)險融資債務(wù)到期償還風(fēng)險給政府平臺公司增加了額外的金融負擔(dān)。如果政府平臺公司的債券融資活動沒有達到預(yù)期的經(jīng)濟效益，就會影響建設(shè)項目的正常開展。尤其是當(dāng)下，部分地方政府部門在投資進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時，大多在前期投入資金規(guī)模較大，且回收周期不固定，項目收益難以保證。上述資金如果僅靠財政稅收顯然難以補足，需要通過政府融資平臺這一渠道獲取資金。然而，如若投資活動沒有達到預(yù)期效果，政府部門不但難以獲得既定效益，還要背負債務(wù)。隨著借貸時間的增加，償債風(fēng)險也會隨之加大。

如何規(guī)避債券市場融資風(fēng)險

豐富融資渠道上文提及，政府平臺公司在債券市場開展融資活動容易產(chǎn)生各種風(fēng)險，與其融資渠道過于單一有著直接關(guān)聯(lián)。因此，平臺公司應(yīng)該打破僅僅依靠債券市場進行融資的單一途徑，不斷拓展新的融資渠道。立足宏觀發(fā)展政策，多管齊下，才能獲得更加穩(wěn)定的融資來源，為支持地方政府的建設(shè)活動提供保障。

本文認為，可從以下幾個方面入手解決。首先要利用好直接融資手段，不僅要借助債券手段，還可充分利用基金、信托計劃等方式，擴大融資規(guī)模，借助公司債券、項目收益?zhèn)问?，實現(xiàn)債券市場融資活動。如此，不僅能夠保證資金穩(wěn)定性，還能降低融資成本。其次要創(chuàng)新融資項目，在全面把握國家政策的前提下，積極利用好收益?zhèn)?、債轉(zhuǎn)股以及項目置換債等形式，豐富融資模式，保證穩(wěn)定的資金來源。此外，還要全面分析和探尋可利用的間接融資模式，通過創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)、增加貸款規(guī)模，提升抵御債券市場融資活動風(fēng)險的能力。

充分運用開發(fā)性金融支持手段為有效緩解政府平臺公司債券市場融資風(fēng)險，還需充分利用各種金融支持手段。早在20世紀末，我國就開始將市場化運作形式應(yīng)用到金融機構(gòu)中，并充分激發(fā)出了銀行等金融機構(gòu)自身的服務(wù)潛力，實現(xiàn)了資產(chǎn)證券化以及利用股權(quán)進行投資的模式，增強了業(yè)務(wù)流動性。如此，就能解決因為債務(wù)規(guī)模較大而引發(fā)的一系列問題，使政府部門有足夠的資金投資于社會建設(shè)，在一定程度上能夠幫助平臺公司向市場化方向發(fā)展，提升了其市場化運作能力，使公司擺脫負債率居高不下的困境。因此，在未來的發(fā)展過程中，政府部門要充分利用好銀行等金融機構(gòu)，創(chuàng)造、創(chuàng)新金融手段，穩(wěn)步提升地方政府平臺公司應(yīng)對融資風(fēng)險的能力。同時，要提升平臺公司自身的造血機能，對資本、股權(quán)、實物資產(chǎn)等進行必要的整合，優(yōu)化完善公司內(nèi)部的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營性資產(chǎn)的比重，助力平臺公司獲取到穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

完善融資風(fēng)險防控體系政府平臺公司的債券市場相當(dāng)于一把“雙刃劍”，如若利用不好就會降低政府公共職能，影響地方財政的穩(wěn)定運行。為了推進政府各項基建活動的順利開展，保障其社會職能的充分發(fā)揮，需要構(gòu)建起完備的融資風(fēng)險防控體系，確保平臺公司債券市場實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。

建議可以從以下幾個方面著手進行完善。一是構(gòu)建債券市場融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)以及預(yù)警機制。動態(tài)掌握債券市場的發(fā)展數(shù)據(jù)，根據(jù)大數(shù)據(jù)系統(tǒng)總結(jié)和歸納債券市場可能面臨的風(fēng)險，并以科學(xué)合理的手段加以規(guī)避。二是完善金融機構(gòu)、銀行機構(gòu)組織架構(gòu)。對內(nèi)實施內(nèi)部監(jiān)控，對外做好風(fēng)險防控，通過制定完備的債券市場監(jiān)督管理制度，推進整個債券市場的穩(wěn)定運行。三是規(guī)范融資風(fēng)險防控監(jiān)督考評模式。對于可能發(fā)生的風(fēng)險，要做好閉環(huán)監(jiān)督，嚴格把控可能發(fā)生的金融風(fēng)險。四是要重視控制資產(chǎn)負債比例。使債務(wù)資本和權(quán)益資本保持合理比例，債務(wù)期限盡量為長期短期相互匹配；搭建動態(tài)債務(wù)監(jiān)測機制，對公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)、總量、風(fēng)險進行充分評估，為后續(xù)開展償債預(yù)算提供保障，進而助力提高融資水平。

本文主要圍繞政府平臺公司債券市場融資風(fēng)險進行了論述。不難看出，債券市場融資活動具有較高的風(fēng)險性，如若缺乏應(yīng)對措施，將容易受到融資市場中各種因素的影響，降低自身的收益能力。在這樣的背景下，本文認為，在未來發(fā)展的過程中，需清晰把握市場運行狀況，控制政府平臺公司債券市場負債率規(guī)模，并構(gòu)建完善的風(fēng)險防控體系，提升應(yīng)對融資風(fēng)險的能力。