景創(chuàng)科技：持續(xù)經(jīng)營能力受質(zhì)疑 業(yè)績下滑風(fēng)險無解

吳加倫

2022年8月26日，深圳市景創(chuàng)科技電子股份有限公司（下稱“景創(chuàng)科技”）創(chuàng)業(yè)板IPO成功過會，距離上市僅一步之遙。景創(chuàng)科技本次IPO擬募資5億元，用于游戲外設(shè)及創(chuàng)新消費電子產(chǎn)品擴產(chǎn)項目、生產(chǎn)制造基地自動化技改項目、技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項目以及補充流動資金。

根據(jù)審核流程，景創(chuàng)科技雖然成功過會，但還需證監(jiān)會同意注冊才能夠成功上市。在問詢過程中，深交所對公司持續(xù)經(jīng)營能力以及業(yè)績下滑風(fēng)險等問題提出質(zhì)疑。這些問題將會是證監(jiān)會注冊審核的重要參考，也是決定景創(chuàng)科技IPO能否最終成功的關(guān)鍵。

持續(xù)經(jīng)營能力受質(zhì)疑

深交所對景創(chuàng)科技持續(xù)經(jīng)營能力提出問詢，要求發(fā)行人結(jié)合同行業(yè)可比公司情況、發(fā)行人收入結(jié)構(gòu)變化及業(yè)績波動情況，說明發(fā)行人的技術(shù)、工藝等競爭優(yōu)劣勢，持續(xù)經(jīng)營面臨的主要風(fēng)險，以及經(jīng)營業(yè)績是否存在進一步下滑的風(fēng)險。

據(jù)招股書披露，2018-2021年，景創(chuàng)科技游戲外設(shè)業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)的比例分別為82.44%、89.60%、76.01%及66.62%。近年來，消費電子行業(yè)呈現(xiàn)更新?lián)Q代周期短、消費者偏好轉(zhuǎn)變快的特點，業(yè)內(nèi)公司需要快速把握市場變化，開發(fā)出滿足客戶需求的新產(chǎn)品。否則可能面臨客戶流失的情況，進而導(dǎo)致公司收入規(guī)模和競爭力下降。

游戲外設(shè)作為游戲主機的核心配件，最終用戶為游戲玩家等消費群體。游戲主機一般5至10年進行一次迭代更新，每次迭代也是游戲配件的升級換代潮流。此外，熱門主機游戲的推出亦會側(cè)面推動相應(yīng)游戲配件的市場需求量及升級換代。

例如，2018年受《絕地求生》《堡壘之夜》等爆款游戲的影響，景創(chuàng)科技游戲耳機主要客戶PDP訂單量集中在當(dāng)年爆發(fā)，而2019年P(guān)DP受市場需求量回落及產(chǎn)品更新?lián)Q代的影響，當(dāng)年與景創(chuàng)科技的交易金額同比下滑55.71%。

景創(chuàng)科技下游客戶所取得的整體授權(quán)系針對游戲主機的整體框架性授權(quán)，當(dāng)游戲主機更新?lián)Q代時，原被授權(quán)方需要重新向主機廠商進行申請以取得新世代的授權(quán)。

若公司主要客戶未能及時獲得主機廠商關(guān)于最新主機相關(guān)外設(shè)配件的授權(quán)，或者當(dāng)熱門主機游戲推出時公司及其客戶未能挖掘或及時響應(yīng)市場需求，配合推出相應(yīng)升級換代的游戲外設(shè)，會使公司游戲外設(shè)市場份額及訂單減少，對景創(chuàng)科技未來經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

此外，景創(chuàng)科技下游相關(guān)行業(yè)監(jiān)管政策的變化也對會公司未來經(jīng)營產(chǎn)生影響。報告期內(nèi)，公司下游客戶主要涉及行業(yè)包括游戲外設(shè)及創(chuàng)新消費電子行業(yè)，主要涉及監(jiān)管國家及地區(qū)包括美國、加拿大、日本、韓國、歐盟等。截至目前，相關(guān)國家并未針對公司產(chǎn)品出臺禁止性條款，各主要下游客戶所處行業(yè)環(huán)境穩(wěn)定，所處行業(yè)的市場化程度較高。

盡管景創(chuàng)科技游戲外設(shè)產(chǎn)品以出口銷售為主，但不排除公司下游客戶相關(guān)產(chǎn)品最終銷售至境內(nèi)的情形，且公司部分游戲外設(shè)產(chǎn)品對應(yīng)的主機亦存在適配于境內(nèi)網(wǎng)絡(luò)游戲、聯(lián)機游戲場景的情形。中宣部、國家新聞出版署、工信部、中央網(wǎng)信辦等相關(guān)主管部門對境內(nèi)游戲行業(yè)的監(jiān)管政策將影響游戲行業(yè)的消費行為，亦將間接對景創(chuàng)科技下游客戶在境內(nèi)的終端銷售產(chǎn)生影響。

值得注意的是，近年來，各部門陸續(xù)出臺一系列針對網(wǎng)絡(luò)游戲的監(jiān)管政策，限制未成年人沉迷網(wǎng)絡(luò)游戲、過度消費等行為。后續(xù)，若相關(guān)監(jiān)管政策進一步限制境內(nèi)游戲行業(yè)的消費行為，將間接對景創(chuàng)科技下游客戶在境內(nèi)的終端銷售造成一定的不利影響，從而影響公司未來生產(chǎn)經(jīng)營。

存在業(yè)績下滑風(fēng)險

2019-2021年及2022年1-6月，景創(chuàng)科技游戲外設(shè)業(yè)務(wù)收入分別為3.17億元、3.92億元、3.94億元及1.45億元，其中，2022年1-6月游戲外設(shè)收入同比下滑13.88%，主要是景創(chuàng)科技游戲外設(shè)主要客戶HORI及PDP當(dāng)年因IC模組等原材料短缺、新產(chǎn)品開發(fā)等原因當(dāng)年收入同比下滑所致。

同期，景創(chuàng)科技綜合毛利率分別為28.63%、30.48%、24.28%及17.77%；其中，2021年綜合毛利率同比下降6.20個百分點，2022年1-6月綜合毛利率同比下降7.17個百分點，主要是受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化（高毛利率的游戲外設(shè)產(chǎn)品收入占比下滑）、匯率波動（人民幣兌美元升值）、主要原材料漲價（以IC、LCD等電子原材料為主）等因素影響。

總體來看，2021年，景創(chuàng)科技實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤及扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司股東的凈利潤分別為6億元、0.73億元及0.67億元，同比分別上升13.71%、下降19.43%及下降16.38%；其中，2021年7-12月營業(yè)收入、凈利潤及扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司股東的凈利潤分別同比下滑5.56%、42.71%及38.52%。

2021年，景創(chuàng)科技在營業(yè)收入同比增長13.71%的情形下，凈利潤同比下滑以及2021年下半年利潤水平同比下降幅度較大，主要是受高毛利率的游戲外設(shè)業(yè)務(wù)收入占比下降、部分原材料漲價、匯率波動、開發(fā)新產(chǎn)品前期投入較大等因素所致。

2022年1-6月，景創(chuàng)科技實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤及扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司股東的凈利潤分別為2.79億元、0.29億元及0.22億元，同比分別上升16.49%、下降10.47%及下降21.50%，主要是公司2022年1-3月受疫情、主要游戲外設(shè)客戶客供IC短缺、人民幣同比升值、原材料價格上漲等因素的影響。

隨著上述不利因素逐步消除或得到控制，景創(chuàng)科技2022年4-6月業(yè)績同比實現(xiàn)增長，其中營業(yè)收入同比增長27.14%，歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤同比分別增長21.48%及82.10%。

綜合來看，景創(chuàng)科技業(yè)績受匯率波動及原材料價格波動影響較大。2019-2021年，公司外銷業(yè)務(wù)主要以美元結(jié)算，產(chǎn)品外銷占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.86%、86.78%和79.19%。近年來，因全球經(jīng)濟波動，人民幣兌美元匯率變動較為劇烈，公司面臨較大的匯率變動風(fēng)險。

在僅考慮匯率波動對景創(chuàng)科技境外銷售折人民幣收入的情形下，按照月度收入加權(quán)的匯率測算，2020年較2019年的匯率波動導(dǎo)致公司凈利潤減少302.78萬元，占當(dāng)年凈利潤的3.36%；2021年較2020年的匯率波動導(dǎo)致公司凈利潤減少1625.12萬元，占當(dāng)年凈利潤的22.38%。

在公司與境外客戶以外幣定價的情形下，當(dāng)人民幣兌美元升值時，將降低境外銷售產(chǎn)品折人民幣單價，進而對人民幣收入及毛利率產(chǎn)生不利影響。若未來人民幣兌美元匯率持續(xù)波動，特別人民幣兌美元持續(xù)升值，景創(chuàng)科技主營業(yè)務(wù)毛利率及經(jīng)營業(yè)績將存在下滑的風(fēng)險。

另一方面，從原材料角度來看，景創(chuàng)科技生產(chǎn)所需的原材料主要包括電子類、塑膠類、五金類等材料。原材料成本是公司生產(chǎn)成本主要構(gòu)成部分，2019-2021年，公司直接材料成本占同期主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為76.11%、79.24%和76.29%。

其中，電子料采購金額占材料采購金額的比重為42.68%、43.51%和43.30%，IC采購金額占材料采購金額的比重為17.79%、15.86%和16.71%，LCD采購金額占材料采購金額的比重為1.67%、3.61%和6.84%。

近年來，IC、LCD 等電子類原材料市場波動較大，特別是2021年以來，IC、LCD等原材料漲價幅度較大，對景創(chuàng)科技當(dāng)年主營業(yè)務(wù)毛利率及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了不利影響。經(jīng)測算，2021年，公司主要原材料上漲對當(dāng)年凈利潤的影響金額約為1786.38萬元。2022年1-6月，原材料價格同比上漲對當(dāng)期凈利潤的影響金額約為476.25萬元。

招股書顯示，景創(chuàng)科技與主要客戶雖然在原材料價格波動較大時會協(xié)商調(diào)整產(chǎn)品銷售價格，但未就原材料價格傳導(dǎo)機制的量化標(biāo)準(zhǔn)及明確的觸發(fā)機制在合作協(xié)議之中進行明確的書面約定，原材料漲價頻率與客戶相關(guān)產(chǎn)品調(diào)價頻率并非嚴(yán)格對應(yīng)。

如果未來原材料價格持續(xù)大幅波動或與主要供應(yīng)商的合作發(fā)生不利變化，景創(chuàng)科技可能無法及時采取有效措施以傳導(dǎo)原材料價格上升壓力，從而面臨著原材料價格波動而引發(fā)的公司盈利能力下降風(fēng)險。