新零售企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)控制研究

□文/文宇軒 楊士賓

（青島黃海學(xué)院 山東·青島）

［提要］ 近年來(lái)，新零售模式發(fā)展迅速，企業(yè)在飛快發(fā)展的同時(shí)，因高額負(fù)債與輕資產(chǎn)的模式帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，也因此加大新零售企業(yè)在取得融資以及管理融資方面上的難度。并且，由于新零售模式具有快速成長(zhǎng)、大量投入、受市場(chǎng)影響較大等獨(dú)特特征，比傳統(tǒng)企業(yè)有著較低的融資風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)新零售企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行精確度量，采取合理有效的應(yīng)對(duì)措施，就顯得尤為重要。

電子商務(wù)模式的出現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)零售業(yè)產(chǎn)生了巨大沖擊。生存空間被壓縮，從而倒逼傳統(tǒng)零售業(yè)進(jìn)行自我革新。比如，通過(guò)結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)使用多種融資模式提高融資效率。本文通過(guò)對(duì)新零售企業(yè)的融資方式、風(fēng)險(xiǎn)等方向進(jìn)行理論研究，并對(duì)各種融資方式的風(fēng)險(xiǎn)提出了行之有效的應(yīng)對(duì)措施。

一、金融支持區(qū)域綠色發(fā)展相關(guān)理論概述

（一）新零售企業(yè)概念界定。2017年“雙十一”期間，國(guó)務(wù)院辦公廳出臺(tái)了有關(guān)文件，鼓勵(lì)零售業(yè)尋找新的出路，探究實(shí)體零售業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合的有效途徑。新零售模式以智能手機(jī)終端作為工具，更精確地對(duì)消費(fèi)者的消費(fèi)痛點(diǎn)做出了針對(duì)性的布局。

1、新零售企業(yè)的特點(diǎn)。新零售行業(yè)在引導(dǎo)流量和提升消費(fèi)體驗(yàn)的過(guò)程中，通過(guò)線(xiàn)上和線(xiàn)下渠道相結(jié)合，通過(guò)“線(xiàn)下場(chǎng)景+線(xiàn)上技術(shù)賦能”同步在線(xiàn)下實(shí)體店和線(xiàn)上移動(dòng)端同時(shí)進(jìn)行銷(xiāo)售。

2、新支付體驗(yàn)?！靶铝闶邸钡纳虡I(yè)模式指核心企業(yè)利用大數(shù)據(jù)、大科技等技術(shù)，對(duì)上下游企業(yè)的生產(chǎn)、運(yùn)輸、銷(xiāo)售等進(jìn)行改善，使其在符合市場(chǎng)需求的同時(shí)更加便捷。在新零售商業(yè)模式中，更強(qiáng)調(diào)線(xiàn)上與線(xiàn)下的結(jié)合以及支付過(guò)程、購(gòu)買(mǎi)過(guò)程的便捷化。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)控制概念界定

1、融資風(fēng)險(xiǎn)的含義。融資風(fēng)險(xiǎn)的定義在不同學(xué)者的眼里是不同的，本文所探討的角度是企業(yè)在融資過(guò)程中因?yàn)椴淮_定因素所導(dǎo)致的實(shí)際融資結(jié)果與預(yù)期融資結(jié)果有一定差異，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生不良后果的可能性。

2、融資風(fēng)險(xiǎn)的控制方法。從源頭控制融資風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)可以從合理設(shè)定負(fù)債額度區(qū)間、調(diào)整負(fù)債的結(jié)構(gòu)以及根據(jù)相關(guān)政策規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)等方面入手。降低股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)可以從進(jìn)行逆回購(gòu)、調(diào)整控制架構(gòu)以及建立長(zhǎng)期有效的管理機(jī)制入手。

（1）債權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)控制措施。設(shè)置合理有效的負(fù)債區(qū)間。企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時(shí)應(yīng)該慎重考慮未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃、所處的行業(yè)背景和預(yù)期達(dá)到的經(jīng)營(yíng)規(guī)模等。以便在對(duì)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程中可以有效地控制債權(quán)比例。通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿的應(yīng)用，測(cè)算息稅前利潤(rùn)，并結(jié)合借款利率來(lái)有針對(duì)性地調(diào)整債權(quán)比例，將風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的區(qū)間內(nèi)。

（2）股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)控制方法。企業(yè)進(jìn)行會(huì)計(jì)核算時(shí)必須嚴(yán)格遵守會(huì)計(jì)核算準(zhǔn)則，確保公司財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。此外，企業(yè)應(yīng)確保公司內(nèi)部控制機(jī)制是合理健全且能有效執(zhí)行。進(jìn)行股票回購(gòu)和停牌。當(dāng)企業(yè)股票價(jià)格超出公司預(yù)期或公司對(duì)其價(jià)值估值錯(cuò)誤時(shí)，上層管理者應(yīng)當(dāng)選擇回購(gòu)股票或者停牌來(lái)阻止股價(jià)下跌。

（三）新零售企業(yè)融資理論基礎(chǔ)

1、風(fēng)險(xiǎn)管理理論。風(fēng)險(xiǎn)管理理論起源于西方，是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析、判斷的基礎(chǔ)上，去選擇成本最低且效率最高的解決辦法的一種管理理論。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是根據(jù)企業(yè)所處的外部環(huán)境和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀分析，對(duì)不同外部環(huán)境下公司的經(jīng)營(yíng)成本、利潤(rùn)來(lái)確定風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并針對(duì)性地做出應(yīng)對(duì)措施，來(lái)提升企業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。

2、供應(yīng)鏈管理理論。供應(yīng)鏈管理理論于20世紀(jì)后葉提出，目前已經(jīng)得到廣泛運(yùn)用，作為一種能使企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中脫穎而出的策略，不僅可以使供應(yīng)鏈中各個(gè)節(jié)點(diǎn)獲利，還可以使各部分形成一股合力，促使整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

二、新零售企業(yè)融資方式現(xiàn)狀及風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）股權(quán)融資。2015～2020年，零售業(yè)中有1，243家企業(yè)上市。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015～2020年新零售行業(yè)的股權(quán)融資規(guī)模呈下降趨勢(shì)。至2020年末，零售業(yè)共籌集資金63，235，12億元。

配股、增發(fā)以及股票質(zhì)押等股權(quán)型融資不受“還本付息”的限制，能夠在較短時(shí)間內(nèi)籌集資金，被很多企業(yè)所青睞。

1、公開(kāi)發(fā)行股票。由國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)可知，我國(guó)零售業(yè)在2016年達(dá)到頂峰，之后發(fā)展趨于下滑。截至2019年底，共有645.3萬(wàn)人次從事零售業(yè)工作，有持續(xù)減少的趨勢(shì)。（圖1；數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，下同）

圖1 零售業(yè)年末從業(yè)人數(shù)統(tǒng)計(jì)圖

2019年底，在零售業(yè)A股中上市的公司有768家，其中占據(jù)比例最大的是百貨類(lèi)、超市類(lèi)和醫(yī)藥類(lèi)。百貨類(lèi)有407家，占總額的53%；超市類(lèi)有115家，占比15%；醫(yī)藥連鎖類(lèi)61家，占比8%。（圖2）

圖2 所屬行業(yè)分布圖

2、增發(fā)。增發(fā)股票是指在已發(fā)行過(guò)股票的情況下，再次發(fā)行新股票來(lái)獲取資金的一種融資方式。

（二）債權(quán)融資。債權(quán)融資是指企業(yè)通過(guò)變賣(mài)債權(quán)的融資方式來(lái)籌集資金。有如下特點(diǎn)：第一，債權(quán)融資對(duì)時(shí)間有一定限制，需要在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)支付本金和利息。第二，債權(quán)融資需要支付利息，相同金額下的債權(quán)融資要比股權(quán)融資成本高。

（三）供應(yīng)鏈融資。供應(yīng)鏈融資是以企業(yè)的信用和商譽(yù)為擔(dān)保，對(duì)供應(yīng)鏈中的一些資金和物品進(jìn)行控制和應(yīng)用，來(lái)為供應(yīng)鏈上游或下游企業(yè)提供相應(yīng)的服務(wù)。

（四）新零售行業(yè)融資現(xiàn)狀

1、間接融資為主要融資方式。在企業(yè)發(fā)展初期時(shí)，在籌集資金的方式上會(huì)傾向于內(nèi)部融資。當(dāng)企業(yè)具備一定規(guī)模和實(shí)力時(shí)，則會(huì)更偏向于選擇外部融資。通過(guò)信托、銀行貸款等方式從其他金融主體中吸收資金來(lái)促進(jìn)自身的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

2、存在股權(quán)融資偏好。相對(duì)于債券融資來(lái)說(shuō)，雖然股權(quán)融資相比于債權(quán)融資的財(cái)務(wù)成本要高，但是股權(quán)融資所需滿(mǎn)足條件較少，所需時(shí)間也較短。這也導(dǎo)致了企業(yè)在選擇融資模式的問(wèn)題上更傾向于股權(quán)融資。

三、新零售背景下美的集團(tuán)融資風(fēng)險(xiǎn)控制分析

（一）美的集團(tuán)融資主要方式

1、股權(quán)融資（表 1）

表1 股權(quán)融資一覽表

2、債權(quán)融資（表 2）

表2 債權(quán)融資一覽表

（二）美的集團(tuán)融資風(fēng)險(xiǎn)體系構(gòu)建

1、美的集團(tuán)融資風(fēng)險(xiǎn)控制模型的目標(biāo)和原則。通過(guò)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)控制模板來(lái)降低企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。通過(guò)建立風(fēng)險(xiǎn)控制模型加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制的力度，控制企業(yè)融資成本，更好地維護(hù)企業(yè)自身的利益。

2、美的集團(tuán)融資風(fēng)險(xiǎn)控制體系的設(shè)計(jì)。對(duì)美的集團(tuán)進(jìn)行融資風(fēng)險(xiǎn)控制體系進(jìn)行設(shè)計(jì)是從四個(gè)方面進(jìn)行多角度、全方位的考量。對(duì)盈利能力的分析，反映企業(yè)的營(yíng)業(yè)效果以及獲取收益的能力；對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量狀況的分析，可以了解企業(yè)回款能力、流動(dòng)資產(chǎn)利用率和企業(yè)獲利能力；對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行分析，可以了解企業(yè)的長(zhǎng)、短期償債能力；對(duì)經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)情況的分析，反映企業(yè)的資本保值能力、總資產(chǎn)增長(zhǎng)情況等。

3、美的集團(tuán)融資風(fēng)險(xiǎn)控制結(jié)果分析

（1）償債能力分析。由表3可知，美的集團(tuán)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的發(fā)展呈穩(wěn)定上升趨勢(shì)。資產(chǎn)負(fù)債率也保持在一個(gè)較低的區(qū)間，可以看出，美的集團(tuán)的資產(chǎn)較為充足，能夠維持企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)水平。相比其他企業(yè)來(lái)說(shuō)，美的集團(tuán)融資難度較小。有著良好的信用，對(duì)進(jìn)行供應(yīng)鏈融資有一定的幫助。（表3）

表3 美的集團(tuán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況一覽表（單位：%）

（2）盈利能力分析。從表4中可以看出，美的集團(tuán)的銷(xiāo)售凈利率在2015～2017年呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2017～2019年穩(wěn)步上升，說(shuō)明在企業(yè)發(fā)展擴(kuò)張的過(guò)程中受到了一定影響，但最終仍然實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售凈利率的回升。2015～2017年美的集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率由25.83%下降到23.44%，2019年上升到23.81%，波動(dòng)幅度并不大，說(shuō)明美的集團(tuán)的盈利能力較為穩(wěn)定，也側(cè)面反映出新零售模式的資本市場(chǎng)反饋良好，融資能力強(qiáng)，融資風(fēng)險(xiǎn)低，在得當(dāng)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的情況下能獲得更多的利益。（表4）

表4 美的集團(tuán)盈利能力情況一覽表（單位：%）

（3）營(yíng)運(yùn)能力分析。觀察存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)發(fā)現(xiàn)，美的集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在2017～2018年的變化較為劇烈，2018年的56天相較于2017年的44天足足延長(zhǎng)了近兩周。這表明在2017～2018年之間美的集團(tuán)的商品庫(kù)存較多，有滯銷(xiāo)的壓力。（表5）

表5 美的集團(tuán)經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)情況一覽表

（4）發(fā)展能力分析。從主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率來(lái)看，2016～2019年美的集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)都在同比增加，其中2017年漲幅最為猛烈為51.35%。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在2015～2019年都較為穩(wěn)定。可以看出，美的集團(tuán)一直在穩(wěn)步向前發(fā)展，產(chǎn)品前景較為光明。（表6）

表6 美的超市資產(chǎn)質(zhì)量情況一覽表（單位：%）

零售業(yè)的本質(zhì)就是高效地為消費(fèi)者提供超出預(yù)期的消費(fèi)體驗(yàn)和服務(wù)。隨著行業(yè)的發(fā)展，不同渠道相互融合互補(bǔ)必將是大勢(shì)所趨，而新零售模式的全渠道特征也使得新零售企業(yè)立于不敗之地。

四、新零售企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)控制完善建議

（一）股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)控制

1、控制股利支付率。一味地追求社會(huì)形象會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流的緊張，所以在進(jìn)行股利分紅制定時(shí)，股利支付率時(shí)應(yīng)該結(jié)合利潤(rùn)構(gòu)成來(lái)決定，并適當(dāng)加入市場(chǎng)形象，結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況控制股利支付率來(lái)減輕企業(yè)所承擔(dān)的現(xiàn)金壓力，將現(xiàn)金更多地投入到企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中。

2、防范股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。通常股價(jià)的高低決定了投資者是否愿意為企業(yè)投資，也決定了企業(yè)再次融資的難度。首先可以從公司的管理層面入手，以預(yù)期股價(jià)作為業(yè)績(jī)目標(biāo)，以促使公司業(yè)績(jī)的發(fā)展；其次要保持在新零售企業(yè)中的領(lǐng)先地位，通過(guò)建立完善的供應(yīng)鏈體系來(lái)提升經(jīng)營(yíng)能力，保持自己發(fā)展的節(jié)奏。

（二）債券融資風(fēng)險(xiǎn)控制

1、全方位拓展融資渠道。作為新零售企業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，美的集團(tuán)不應(yīng)囿于傳統(tǒng)融資模式，而應(yīng)著眼于全方面的融資模式。企業(yè)管理層應(yīng)以發(fā)展的眼光看待問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。

2、通過(guò)合理的商業(yè)信用融資緩和與供應(yīng)商關(guān)系。美的集團(tuán)作為新零售企業(yè)中的巨頭，對(duì)供應(yīng)鏈上下游都有著強(qiáng)大的議價(jià)能力。能以相對(duì)低的價(jià)格取得生產(chǎn)材料，從而獲得額外的利益，更有效地保證自己的核心地位。雖然這樣的舉措能為美的集團(tuán)帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)效益，但是卻損害了供應(yīng)商的利益，長(zhǎng)此以往，勢(shì)必會(huì)激發(fā)供應(yīng)商的不滿(mǎn)情緒，從而埋下合作破裂的隱患。為避免這種情況的出現(xiàn)，一定要加強(qiáng)企業(yè)之間穩(wěn)定的長(zhǎng)期的合作關(guān)系，既有利于經(jīng)營(yíng)的持續(xù)性和穩(wěn)定性，也有利于產(chǎn)品質(zhì)量的提高和顧客滿(mǎn)意度的提升。

（三）供應(yīng)鏈融資風(fēng)險(xiǎn)控制。在供應(yīng)鏈融資模式下，對(duì)于參與融資的企業(yè)來(lái)說(shuō)，控制能力往往顯得尤為重要。美的集團(tuán)首先應(yīng)該將運(yùn)營(yíng)控制和監(jiān)管審查制度作為切入點(diǎn)來(lái)完善管理制度；其次也要加強(qiáng)在融資風(fēng)險(xiǎn)控制方面的專(zhuān)項(xiàng)培訓(xùn)，使在融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)財(cái)務(wù)人員能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)，并能幫助企業(yè)的管理人員在控制風(fēng)險(xiǎn)時(shí)給出相應(yīng)的建議，更好地展開(kāi)管控工作。