探索業(yè)務模式轉型升級服務實體經(jīng)濟提質增效

工銀金融資產投資有限公司副總裁 笪戟

面對百年變局和世紀疫情疊加交織的復雜局面，作為中國工商銀行境內注冊資本金最大的全資子公司，工銀投資始終堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面貫徹黨的二十大精神，認真落實總行黨委“48字”工作思路，立足“更好服務客戶需求、服務總行戰(zhàn)略、夯實公司治理”，聚焦主責主業(yè)，堅持市場化、法治化原則，堅持“戰(zhàn)略指引、經(jīng)營轉型、管理賦能”理念，深化“五個協(xié)同”戰(zhàn)略布局，加快“以募促投、投有所值、主動管理、進退一體”轉型，不斷保持同業(yè)領先優(yōu)勢，奮勇共創(chuàng)工銀投資高質量發(fā)展新局面，切實為實體經(jīng)濟貢獻金融活水，助力我國實體經(jīng)濟轉型升級。

一、降低企業(yè)部門杠桿，防范化解金融風險

2008年國際金融危機以來，我國宏觀經(jīng)濟整體進入下行周期。我國GDP增速持續(xù)放緩，由金融危機前2007年14.2%的增長率一路下降到2019年的6%，2020年受疫情影響更是下降到冰點2.2%。根據(jù)中國社會科學院數(shù)據(jù)，非金融企業(yè)部門債務占GDP比重從2008年的95.20%一路上升到2016年的157.60%。與此同時，我國國有企業(yè)凈資產利潤率自2007 年進入了長達10 年的下降通道，由2007年的12.1%下降到了2016 年的4.8%。

2015年12月，中央經(jīng)濟工作會議提出了去產能、去庫存、去杠桿、降成本以及補短板的“三去一降一補”的五大任務，其中最關鍵的就是“去杠桿”。降低非金融企業(yè)部門杠桿率，改善財務結構，切實提高實體經(jīng)濟生產效率，推動我國經(jīng)濟轉型升級，有效防控隨著經(jīng)濟發(fā)展而不斷累積的金融風險。為落實中央提出的“三去一降一補”任務，持續(xù)推進供給側結構性改革，緩解商業(yè)銀行不良率升高壓力，降低非金融企業(yè)部門債務杠桿，啟動新一輪市場化、法治化債轉股責任重大、意義重大。

從宏觀杠桿率上看，在我國開啟本輪市場化債轉股之前，根據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)，我國非金融企業(yè)部門杠桿率從2008年的139%一路升高到2016年的252%，平均每年上升14.1個百分點；開啟本輪市場化債轉股之后，我國非金融企業(yè)部門杠桿率近五年平均每年僅上升6.9個百分點。截至2022年8月末，我國市場化法治化債轉股已累計落地金額約2萬億元，對降低非金融企業(yè)部門杠桿率作出極大貢獻，對穩(wěn)定宏觀杠桿率、防范化解金融風險都起到了不可忽視的作用。從企業(yè)部門資產負債率上看，根據(jù)中國人民銀行發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告2021》，我國國有企業(yè)資產負債率已降至2020年末的64%，其中中央企業(yè)資產負債率降至2020年末的64.5%。資產負債率的下降也間接反映了企業(yè)部門融資結構的優(yōu)化、間接融資導致的高成本財務費用下降，有效緩解了企業(yè)的債務負擔，同時也降低了企業(yè)資金鏈斷裂的風險。

二、發(fā)揮集團協(xié)同優(yōu)勢，促進業(yè)務模式轉型

作為工銀集團債轉股實施機構，工銀投資始終立足行內資源，積極發(fā)揮集團協(xié)同優(yōu)勢，行司聯(lián)動擴大公司金融、投行業(yè)務、資管業(yè)務領跑優(yōu)勢、協(xié)同集團建設國際一流投行。

在協(xié)同公司業(yè)務方面，工銀投資根據(jù)債轉股業(yè)務實際，行司聯(lián)動積極促進集團拓戶擴面、增存增貸等綜合金融服務閉環(huán)運營，提升擴大集團金融服務空間和內涵。在協(xié)同投行和資管業(yè)務，工銀投資加快推進設立純股權投資基金、科創(chuàng)基金，強化投貸聯(lián)動，支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展，提升市場化項目占比，構建集團業(yè)務換擋升級“新動力”。工銀投資積極深化與戰(zhàn)略客戶合作，不斷協(xié)同集團搶抓優(yōu)質戰(zhàn)略客戶市場。

三、增大被投企業(yè)資本，提升企業(yè)治理水平

依托母行客戶廣泛、渠道多樣等特點和優(yōu)勢，工銀投資從全國范圍內精準篩選、精準識別具有債轉股業(yè)務需求、資本金補充需求的優(yōu)質企業(yè)，特別是國家政策鼓勵區(qū)域和行業(yè)內的相關企業(yè)，通過市場化、法治化債轉股夯實企業(yè)股權資本實力，優(yōu)化被投企業(yè)資本結構，降低債務風險。在提高被投企業(yè)資本金的同時，進一步提高被投企業(yè)信用資質水平，增強增厚企業(yè)內生融資能力，實現(xiàn)債轉股實施企業(yè)投資潛力的乘數(shù)化釋放，助力實體經(jīng)濟的轉型升級。

作為市場化債轉股的主力軍，AIC能夠根據(jù)監(jiān)管要求，廣泛籌集各類社會資金，代表國家和社會資本深度參與被投企業(yè)公司治理，以央國企為例，AIC能夠深入?yún)⑴c國企混合所有制改革，推動被投企業(yè)形成制衡有效、結構合理的股權結構，從機制體制設計上制止被投企業(yè)過度投資、盲目負債等行為。AIC依托母行綜合優(yōu)勢，對被投企業(yè)深度賦能增值，實現(xiàn)國有資本和社會資本的共生共榮。市場化債轉股通過推動國企混合所有制改革，通過協(xié)議約定對被投企業(yè)控制資產負債率、提高經(jīng)營效率等方面提出具體要求，且按照政策要求，債轉股企業(yè)要健全公司治理結構，合理安排董事會、監(jiān)事會和高級管理層，建立權責對等、運轉協(xié)調、制衡有效的決策執(zhí)行監(jiān)督機制。AIC在被投企業(yè)公司治理中發(fā)揮積極股東作用，深度完善被投企業(yè)公司治理水平，推動被投企業(yè)建立健康、綠色、可持續(xù)發(fā)展的內生機制。工銀投資根據(jù)業(yè)務實際，建立標的企業(yè)董監(jiān)事派駐管理體系，通過派駐董監(jiān)事深度參與被投企業(yè)公司治理，為被投企業(yè)深度賦能。

四、豐富直接融資方式，健全資本市場功能

建立健全發(fā)達、完善的股權融資市場是健全、完善多層次資本市場的重要內容。我國一級股權融資市場的規(guī)模、質量和發(fā)展程度均欠發(fā)達，距離西方發(fā)達國家完善的融資體系差距較大，企業(yè)部門杠桿率高企、公司治理結構不完善、融資結構以間接融資為主等問題，成為困擾我國經(jīng)濟健康發(fā)展、轉型升級的核心問題。解決這些問題的關鍵在于市場上要有航母級的股權投資機構。

自2017年以來，隨著市場化、法治化債轉股業(yè)務順利實施，在國家政策的大力支持下，現(xiàn)有五家AIC依托母行綜合優(yōu)勢，在客戶資源、股權資金供給規(guī)模等方面較一般股權投資機構具有比較優(yōu)勢。據(jù)銀保監(jiān)會統(tǒng)計，截至2022年8月末，我國市場化法治化債轉股累計落地金額約2萬億元，平均每年投放量達到4 000億元。根據(jù)中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，2017年8月到2022年8月，我國非金融企業(yè)境內股票融資規(guī)模累計約4萬億，年均融資8 000億元。我國市場化債轉股年均投放規(guī)模已占境內股票融資規(guī)模的一半。市場化債轉股的實施有效擴大了我國股權市場的融資規(guī)模、拓寬了企業(yè)的融資渠道，AIC機構也通過積極發(fā)揮股東作用，深度優(yōu)化被投企業(yè)公司治理水平，改善被投企業(yè)經(jīng)營效益，有力提升我國股權融資的質量。目前，AIC已成為股權投資市場重要投資機構，已成為我國股權融資市場的重要供給力量。

另外，AIC通過二級市場退出方式持有上市公司股票數(shù)量持續(xù)增長。為進一步加快業(yè)務轉型速度，協(xié)同集團開拓公司業(yè)務規(guī)模，工銀投資逐年穩(wěn)步提升市場化業(yè)務占比，為資本市場功能挖掘和釋放貢獻工行力量。