踐行初心使命 筑牢風(fēng)險(xiǎn)底線推進(jìn)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展

工銀金融資產(chǎn)投資有限公司副總裁 胥青

通過(guò)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，金融資產(chǎn)投資公司有效增加了直接融資供給，減輕了被投資企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)；而企業(yè)在獲取投資后的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r，則與投資方股權(quán)資產(chǎn)的保值增值緊密相關(guān)。因此，工銀投資一直將自身與持股企業(yè)間的關(guān)系定位為“共生共融、共進(jìn)共榮”的“股性”戰(zhàn)略合作關(guān)系。圍繞股東這個(gè)“關(guān)鍵角色”搭建的優(yōu)治理、促發(fā)展、黏客戶的風(fēng)控管理體系，是工銀投資在業(yè)務(wù)開(kāi)展中踐行初心使命、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效抓手；是深化行司聯(lián)動(dòng)、協(xié)同集團(tuán)發(fā)展的重要舉措；也是防范投資風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展目標(biāo)的基本保障。

一、發(fā)揮股東作用，實(shí)現(xiàn)多方共贏

（一）深刻理解提升企業(yè)公司治理水平的戰(zhàn)略性意義

黨的二十大報(bào)告指出，要完善中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度，弘揚(yáng)企業(yè)家精神，加快建設(shè)世界一流企業(yè)；2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)，要完善中國(guó)特色國(guó)有企業(yè)現(xiàn)代公司治理，真正按市場(chǎng)化機(jī)制運(yùn)營(yíng)；國(guó)務(wù)院國(guó)資委2023年重點(diǎn)工作部署提出，國(guó)資央企要著重完成增利潤(rùn)、穩(wěn)負(fù)債、提升全員勞動(dòng)生產(chǎn)率等“一增一穩(wěn)四提升”目標(biāo)任務(wù)。從市場(chǎng)角度看，加強(qiáng)和完善國(guó)有企業(yè)公司治理，是增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)獨(dú)立市場(chǎng)主體地位，自主參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用的有效路徑，是構(gòu)建中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要手段。從生產(chǎn)力角度看，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升，離不開(kāi)科學(xué)合理的決策體系及管理體系?，F(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善，是提升企業(yè)決策能力、決策效率的重要保障，是激活企業(yè)微觀主體活力的必要條件，更是提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要前提。

可見(jiàn)，不斷提升我國(guó)企業(yè)公司治理水平，是國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的重要內(nèi)容，是把國(guó)家宏觀政治體制落實(shí)到微觀公司治理的有效方式，也是完善管資本為主國(guó)資監(jiān)管體制的重要前提。作為市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股主力軍，工銀投資深刻理解國(guó)家戰(zhàn)略部署，且在項(xiàng)目管理中始終將這一初心使命鐫刻于心。

（二）構(gòu)建同業(yè)領(lǐng)先持股管理體系

打造工銀集團(tuán)股權(quán)管理專業(yè)人才隊(duì)伍。派駐董監(jiān)事作為我司投資權(quán)益代表、工銀集團(tuán)與持股企業(yè)間的橋梁紐帶，肩負(fù)公司股權(quán)價(jià)值保值增值重要使命和完善現(xiàn)代化企業(yè)制度的光榮責(zé)任。在總行的大力支持下，從業(yè)務(wù)開(kāi)展初期的專業(yè)人才庫(kù)管理，到當(dāng)前專職派駐董監(jiān)事團(tuán)隊(duì)的組建，工銀投資與時(shí)俱進(jìn)，通過(guò)人才培養(yǎng)與業(yè)務(wù)實(shí)踐，打造了一支專業(yè)技能突出、實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富的派駐董監(jiān)事團(tuán)隊(duì)，為深入?yún)⑴c持股企業(yè)重大經(jīng)營(yíng)決策奠定基礎(chǔ)。

以完備的管理制度保障履職成效。在總行統(tǒng)籌及指導(dǎo)下，《關(guān)于加強(qiáng)債轉(zhuǎn)股企業(yè)派駐董事監(jiān)事管理的意見(jiàn)》《工銀金融資產(chǎn)投資有限公司債轉(zhuǎn)股企業(yè)派駐董事監(jiān)事管理辦法》等制度辦法陸續(xù)印發(fā)，從人員選任、工作要求、業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)、廉潔自律等方面對(duì)派駐董監(jiān)事依法合規(guī)履職進(jìn)行了全方位規(guī)范，并通過(guò)“多主體、多維度”定期評(píng)價(jià)履職情況，將嚴(yán)格約束與正向激勵(lì)相結(jié)合，提高管理隊(duì)伍綜合履職質(zhì)效。

（三）以持股管理踐行初心使命、協(xié)同集團(tuán)發(fā)展

1.深入?yún)⑴c公司治理，推動(dòng)企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。截至2022年末，工銀投資向175戶企業(yè)派駐董監(jiān)事193人次參與公司治理；全年累計(jì)審議1 511次會(huì)議5 104項(xiàng)議案，數(shù)量較2021年增加20.63%，可比指標(biāo)連續(xù)三年保持AIC1金融資產(chǎn)投資公司同業(yè)第一。對(duì)于公司治理不規(guī)范、損害小股東權(quán)益等行為，工銀投資堅(jiān)持原則底線，通過(guò)行使反對(duì)權(quán)、發(fā)送《股東意見(jiàn)函》等方式促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)控建設(shè)，提升公司治理水平，維護(hù)自身投資權(quán)益。同時(shí)，針對(duì)企業(yè)過(guò)度投融資、偏離主營(yíng)業(yè)務(wù)、對(duì)外擔(dān)保等重大事項(xiàng)，工銀投資有針對(duì)性地提出專業(yè)建議并幫助企業(yè)制定合理經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，充分發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)股東專業(yè)優(yōu)勢(shì)，“融智+融治”助力企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

時(shí)間回溯至2018年，國(guó)務(wù)院國(guó)資委直管某大型央企A集團(tuán)面臨私募債兌付危機(jī)，工銀投資牽頭向A集團(tuán)核心子公司實(shí)施70億元債轉(zhuǎn)股投資，幫助其化解風(fēng)險(xiǎn)。此后，工銀投資駐一名董事參與公司治理，為企業(yè)發(fā)展建言獻(xiàn)策，在幫助企業(yè)優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、防范投資風(fēng)險(xiǎn)、拓寬融資渠道等方面發(fā)揮了積極作用。通過(guò)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，A集團(tuán)徹底扭轉(zhuǎn)虧損局面，資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)穩(wěn)步提升。2021年，A集團(tuán)及債轉(zhuǎn)股股東股權(quán)裝入上市公司，成功實(shí)現(xiàn)了通過(guò)重組“活下來(lái)”、實(shí)施債轉(zhuǎn)股“好起來(lái)”、裝入上市公司逐步“強(qiáng)起來(lái)”的全過(guò)程。該項(xiàng)目?jī)H是眾多深入?yún)⑴c公司治理推動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展典型案例中的一個(gè)縮影，未來(lái)工銀投資將繼續(xù)與持股企業(yè)齊頭并進(jìn)、合作共贏。

2.發(fā)揮股東優(yōu)勢(shì)，協(xié)同集團(tuán)綜合金融業(yè)務(wù)發(fā)展。工銀投資深入貫徹總行關(guān)于“子公司要聚焦主業(yè)、主動(dòng)融入集團(tuán)發(fā)展大局、做好服務(wù)互補(bǔ)、服務(wù)集團(tuán)發(fā)展新格局”的工作部署，以債轉(zhuǎn)股為紐帶，充分利用股東深入了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的特有優(yōu)勢(shì)，通過(guò)深化行司聯(lián)動(dòng)、投貸聯(lián)動(dòng)，針對(duì)客戶在各發(fā)展階段的金融需求提供一攬子解決方案，不斷將工行與頭部客戶戰(zhàn)略合作關(guān)系推向縱深。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2022年末，債轉(zhuǎn)股投資帶動(dòng)工行近200戶企業(yè)深化合作，帶動(dòng)分行公司存款增加超250億元，公司貸款增加超600億元，為集團(tuán)創(chuàng)造托管規(guī)模超1 800億元。

例如某央企T集團(tuán)10億元債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目落地后，工銀投資與分行積極踐行總行“一點(diǎn)接入、全功能服務(wù)”的總體要求，在精準(zhǔn)掌握企業(yè)發(fā)展動(dòng)向的基礎(chǔ)上，通過(guò)派駐董事與T集團(tuán)管理層高層互動(dòng)，量身定制金融服務(wù)產(chǎn)品。僅僅一年時(shí)間，雙方合作范圍迅速擴(kuò)大至全國(guó)重點(diǎn)項(xiàng)目，工行為T(mén)集團(tuán)累計(jì)投放項(xiàng)目貸款增幅超40%，金額超500億元。又如自2021年增資入股某重點(diǎn)清潔能源集團(tuán)旗下核心G公司以來(lái)，工銀投資與分行精誠(chéng)協(xié)作、合力營(yíng)銷(xiāo)，以股東身份和參與公司治理為抓手，促進(jìn)雙方合作全面深化。截至2022年末，G公司本部在工行貸款余額較投資前增加近30億元，增量同業(yè)占比超70%；債權(quán)承銷(xiāo)方面，G公司2022年累計(jì)發(fā)行非金融企業(yè)債務(wù)融資工具3期、40億元，其中合計(jì)2期、30億元由工行牽頭主承銷(xiāo)，實(shí)際承銷(xiāo)金額21億元，同業(yè)占比52.50%。此類(lèi)案例，不勝枚舉，工銀投資將繼續(xù)踐行“善用股權(quán)投資利器，抓牢集團(tuán)重點(diǎn)客戶”的管理理念，在業(yè)務(wù)開(kāi)展中不斷增強(qiáng)客戶黏性與價(jià)值貢獻(xiàn)，助力集團(tuán)建設(shè)具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流現(xiàn)代金融企業(yè)。

二、科學(xué)構(gòu)筑項(xiàng)目管理體系，全力保障業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展

（一）持續(xù)優(yōu)化項(xiàng)目管理頂層設(shè)計(jì)方案

建章立制，健全風(fēng)險(xiǎn)管理體制機(jī)制。一方面，通過(guò)協(xié)同總行制定印發(fā)《債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》等制度文件，明確工銀投資作為債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)辦理主體，獨(dú)立履行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理主體責(zé)任，列明債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)基本準(zhǔn)入條件、辦理要求等，為加強(qiáng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理奠定基礎(chǔ)。同時(shí)，將業(yè)務(wù)實(shí)際與監(jiān)管要求相結(jié)合，在公司層面制定《債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)管理辦法》《債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)管理規(guī)程》等系列管理制度，重點(diǎn)明確債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)模式、導(dǎo)向、資金用途、資產(chǎn)負(fù)債率管理、集中度管理、估值管理、退出管理等要求，為加強(qiáng)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)全流程管理，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

行司聯(lián)動(dòng)，為業(yè)務(wù)發(fā)展夯基壘橋。工銀投資充分發(fā)揮工銀集團(tuán)機(jī)構(gòu)設(shè)置優(yōu)勢(shì)，在總行指導(dǎo)下構(gòu)建了“總行-分行-公司”三級(jí)聯(lián)動(dòng)項(xiàng)目管理機(jī)制，由總行統(tǒng)籌全局，工銀投資與各分行簽訂管理協(xié)議，共同組建項(xiàng)目管理柔性團(tuán)隊(duì)，通過(guò)加強(qiáng)信息共享、聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)排查、聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)化解等措施，將工銀投資專業(yè)優(yōu)勢(shì)和分行屬地優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，在項(xiàng)目管理中下好風(fēng)險(xiǎn)防范的“先手棋”，打好風(fēng)險(xiǎn)化解的“主動(dòng)仗”。同時(shí)，通過(guò)定期對(duì)分行項(xiàng)目管理質(zhì)效進(jìn)行評(píng)價(jià)并分配管理費(fèi)用，確保管理要求和風(fēng)險(xiǎn)化解措施得以高效執(zhí)行，有效防范和化解項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

進(jìn)退一體，在優(yōu)化投資布局中夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量?？萍荚诘?、行業(yè)在更替、社會(huì)在進(jìn)步，工銀投資在項(xiàng)目管理中始終堅(jiān)持“進(jìn)退一體”的發(fā)展戰(zhàn)略，不僅要做好項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的排查和化解，更要打開(kāi)全景視角看待和分析問(wèn)題，在深刻理解國(guó)家政策導(dǎo)向和社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)的基礎(chǔ)之上，以存量項(xiàng)目結(jié)構(gòu)分析指導(dǎo)前端投資、以資產(chǎn)布局優(yōu)化目標(biāo)引導(dǎo)移位管理，動(dòng)態(tài)調(diào)整債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的行業(yè)分布、期限結(jié)構(gòu)、區(qū)域集中度等要素，推動(dòng)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)服務(wù)于傳統(tǒng)行業(yè)的變革升級(jí)、服務(wù)于新興行業(yè)的技術(shù)突破、服務(wù)于國(guó)家鼓勵(lì)和社會(huì)發(fā)展所需要的方向，確保在業(yè)務(wù)發(fā)展中掌握主動(dòng)權(quán)、夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量、規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）狠抓管理機(jī)制落實(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管控成效顯著

1.資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良、投資布局合理。近年來(lái)，工銀投資統(tǒng)籌推進(jìn)疫情防控與經(jīng)營(yíng)管理，主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)完成情況良好，風(fēng)險(xiǎn)防控成效顯著，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。截至2022年末，工銀投資不良類(lèi)資產(chǎn)占比0%，關(guān)注類(lèi)資產(chǎn)占比僅為1個(gè)百分點(diǎn)左右，持股企業(yè)行內(nèi)評(píng)級(jí)在AA-級(jí)（含）以上資產(chǎn)占比超過(guò)90%，公司資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)保持較優(yōu)水平。投資布局上，央企客戶占比超過(guò)50%，協(xié)同集團(tuán)抓牢“頭部客戶”成效突出；制造業(yè)與綠色金融投資占比超40%，用實(shí)際行動(dòng)踐行制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略、助推“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。總體來(lái)看，工銀投資優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特征顯著，且通過(guò)優(yōu)選具有“寬賽道”、“高壁壘”、細(xì)分市場(chǎng)行業(yè)排名前列、上市預(yù)期強(qiáng)等特點(diǎn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)作為公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略性股權(quán)投資，構(gòu)建未來(lái)集團(tuán)金融業(yè)務(wù)換擋升級(jí)的“新動(dòng)力”。

2.統(tǒng)籌做好投資收益獲取與安全退出。工銀投資通過(guò)構(gòu)建企業(yè)盈利能力監(jiān)測(cè)體系，定期對(duì)標(biāo)的企業(yè)利潤(rùn)指標(biāo)變化、業(yè)績(jī)承諾和盡調(diào)預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)情況進(jìn)行跟蹤復(fù)盤(pán)，一方面確保在企業(yè)盈利時(shí)按照規(guī)劃獲取分紅收益；另一方面將企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況與二級(jí)市場(chǎng)估值相結(jié)合，通過(guò)科學(xué)制定股票減持策略獲取超額收益。近年來(lái)，面對(duì)國(guó)際環(huán)境日趨復(fù)雜、國(guó)內(nèi)疫情不斷反復(fù)、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大等因素影響，工銀投資總收入、累計(jì)凈利潤(rùn)等指標(biāo)連續(xù)5年蟬聯(lián)同業(yè)第一，項(xiàng)目期間收益管理成效顯著。同時(shí)，針對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)下滑嚴(yán)重，或盈利指標(biāo)與盡調(diào)預(yù)測(cè)負(fù)偏離較大項(xiàng)目，工銀投資通過(guò)分類(lèi)施策，及時(shí)調(diào)整持股策略，推動(dòng)潛風(fēng)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)應(yīng)退盡退，確保投資安全、防控金融風(fēng)險(xiǎn)。

三、未來(lái)項(xiàng)目管理中的幾點(diǎn)思考

（一）不斷強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和化解能力

定期分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，是金融機(jī)構(gòu)研判業(yè)務(wù)潛在風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑之一，但當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化并在財(cái)務(wù)報(bào)表中得以反應(yīng)時(shí)，相關(guān)事項(xiàng)往往已形成既定事實(shí)，具有一定滯后性。

因此，如何在項(xiàng)目管理中盡早識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，繼而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、化解風(fēng)險(xiǎn)之目的，是各AIC在奮力實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展過(guò)程中共同面臨的課題。未來(lái)，工銀投資將積極探索通過(guò)搭建和完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警信息系統(tǒng)、發(fā)揮股東和派駐董事優(yōu)勢(shì)精準(zhǔn)判斷企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等舉措，不斷增強(qiáng)公司在項(xiàng)目管理工作中的前瞻性和主動(dòng)性，通過(guò)持續(xù)完善管理機(jī)制、創(chuàng)新管理方式，進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和化解能力。

（二）持續(xù)提升市值管理水平

目前，各AIC正通過(guò)積極支持先進(jìn)制造業(yè)、綠色金融、新能源汽車(chē)等高科技項(xiàng)目持續(xù)加大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，隨著相關(guān)企業(yè)發(fā)展接軌資本市場(chǎng)，可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)各實(shí)施機(jī)構(gòu)所持二級(jí)市場(chǎng)流通股市值將快速增加，股價(jià)波動(dòng)也將對(duì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)帶來(lái)挑戰(zhàn)。因此，不斷提升市值管理水平，是打造自身核心競(jìng)爭(zhēng)力、引領(lǐng)同業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵一環(huán)。未來(lái)，工銀投資將通過(guò)分散二級(jí)市場(chǎng)退出項(xiàng)目行業(yè)分布、完善公開(kāi)市場(chǎng)退出項(xiàng)目管理機(jī)制、優(yōu)化項(xiàng)目估值動(dòng)態(tài)研判體系等舉措，降低所持股票市值整體波動(dòng)率、提升二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。

（三）在項(xiàng)目管理中提升投后賦能專業(yè)能力

項(xiàng)目落地后，充分發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)股東在資源、專業(yè)、信息等方面的特有優(yōu)勢(shì)，幫助企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)足發(fā)展，是投資機(jī)構(gòu)構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要舉措，更是不斷提升自身品牌價(jià)值的有效途徑。對(duì)于工銀投資而言，未來(lái)將從提升持股管理“融智+融治”專業(yè)能力和搭建投后賦能體系兩個(gè)方面積極探索提高自身作為企業(yè)股東的價(jià)值創(chuàng)造能力。一方面將理論與實(shí)踐相結(jié)合，根據(jù)自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，多措并舉將派駐董監(jiān)事、項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)成一批行業(yè)專家、管理專家，全面提升管理隊(duì)伍通過(guò)深入?yún)⑴c公司治理推動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的專業(yè)能力。另一方面，通過(guò)行司聯(lián)動(dòng)為企業(yè)提供一攬子綜合金融服務(wù)，同步借助內(nèi)智外力為企業(yè)提供人力資源、供應(yīng)鏈服務(wù)、數(shù)字化管理等系列投后增值服務(wù)，全方位助力企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展。