開年明星基金經(jīng)理離職卸任頻現(xiàn)　投資者需關(guān)注新老基金經(jīng)理風(fēng)格轉(zhuǎn)換

王驊

歲末年初總是公募基金行業(yè)人才流動的高峰期。今年開年不過兩個半月時間，已經(jīng)有超過300只公募基金發(fā)布了基金經(jīng)理變更公告，同時有近30位基金經(jīng)理離職卸任。此外，多只基金發(fā)布公告增聘基金經(jīng)理，除了扶持新人，增聘也通常是老基金經(jīng)理離任的前兆。

去年以來一眾明星基金經(jīng)理的離職、“奔私”，基金經(jīng)理的頻繁流動已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)常態(tài)。俗話說“買主動基金就是買基金經(jīng)理”，現(xiàn)實(shí)是大量基民因?yàn)榛鸾?jīng)理的名頭才去買了他們管理的產(chǎn)品，甚至很少去研究產(chǎn)品本身，明星一旦離職就會陷入不知所措的慌亂中。

過去兩年明星基金經(jīng)理離職奔私的例子不勝枚舉，不過因?yàn)樗麄儽旧砉芾硪?guī)模就較大，往往在離職前就安排了多位基金經(jīng)理共同管理。例如，董承非卸任的興全趨勢投資在2020年7月就增聘了童蘭為基金經(jīng)理，董承非離職時同時增聘了謝治宇和董理共同管理產(chǎn)品。

不過從當(dāng)前基金的持倉來看，興全趨勢投資更多圍繞董承非和童蘭共同管理時的投資框架進(jìn)行權(quán)益投資，大部分倉位投資于保利地產(chǎn)、萬科A、中國中免、北方華創(chuàng)等具備競爭優(yōu)勢的龍頭公司，小部分倉位投資于成長性更好的小市值公司如聯(lián)創(chuàng)電子、順絡(luò)電子，而以半導(dǎo)體為代表的科技成長股也正是近期董承非在公開路演中相對看好的方向。

當(dāng)然，彼時興全的基金經(jīng)理離任并未造成較大影響的原因，可能在于興全基金本身的投研風(fēng)格就趨均衡，一位基金經(jīng)理的離開并沒有影響到團(tuán)隊(duì)的投研文化。而一些更依靠基金經(jīng)理自身決策的產(chǎn)品，一旦基金經(jīng)理離職或者增聘，則有可能出現(xiàn)風(fēng)格漂移的問題，例如，信澳精華配置多數(shù)時間由馮明遠(yuǎn)以及齊興方、張劍滔共同管理，該產(chǎn)品的投資風(fēng)格與馮明遠(yuǎn)偏好新興科技、分散持股的投資方式有明顯不同。

在7月份張劍滔履職后先后布局了伊利股份、貴州茅臺、晨光股份等消費(fèi)股，其投資方法已經(jīng)與馮明遠(yuǎn)當(dāng)時在管的其他產(chǎn)品有了較大差距，彼時似乎就已經(jīng)完成了工作交接，本月馮明遠(yuǎn)卸任基金經(jīng)理僅僅是完成管理轉(zhuǎn)交的后續(xù)動作。

以上的例子是基金公司應(yīng)對一位基金經(jīng)理管理大規(guī)模產(chǎn)品或者多數(shù)量產(chǎn)品時可能會采取的做法。不過也有明星基金經(jīng)理離職后，新任基金經(jīng)理匆忙上任，導(dǎo)致基金運(yùn)作難以復(fù)制過去成熟投資策略、過往優(yōu)秀成績的情況。

公募明星醫(yī)藥基金經(jīng)理葛晨于去年卸任并加入高毅資產(chǎn)，葛晨在任時的操作風(fēng)格相當(dāng)靈活，在其管理的前期產(chǎn)品規(guī)模較小，其持倉品種中更多通過自下而上差異化選股，彼時挖掘的邁瑞醫(yī)療、天壇生物均較醫(yī)藥指數(shù)跑出了較大的相對收益，2020年四季度開始，葛晨的投資思路發(fā)生變化，從左側(cè)個股挖掘轉(zhuǎn)向板塊性配置，在跟住基準(zhǔn)基礎(chǔ)上，快速響應(yīng)市場熱點(diǎn)，在疫情初段產(chǎn)品也較好地把握了三諾生物等受益股的階段機(jī)會。

但是，新任基金經(jīng)理上任后的操作基本圍繞CXO和醫(yī)療消費(fèi)兩塊展開，更多地布局于細(xì)分賽道龍頭股，而這些醫(yī)藥板塊“核心資產(chǎn)”的估值去化和恢復(fù)緩慢，導(dǎo)致了葛晨留下的基金在醫(yī)藥行業(yè)恢復(fù)中彈性稍差。國內(nèi)醫(yī)藥主題基金眾多，部分基金經(jīng)理離職尚能找到可以替代的方案，但是一些采取獨(dú)特風(fēng)格的基金更換基金經(jīng)理，他們的操作思路可能就難以復(fù)制了。中加轉(zhuǎn)型動力近日增聘了張一然為基金經(jīng)理，同日馮漢杰參與管理的中加科豐價值精選增聘了鐘偉。

數(shù)據(jù)來源：Wind截至2023-2-16

中加轉(zhuǎn)型動力是以成長風(fēng)格為主的公募基金市場中少有的堅持價值風(fēng)格的產(chǎn)品，且具備一定擇時能力。與近兩年最適合的以景氣度邊際變化驅(qū)動的投資方法不同，基金主要通過自下而上選擇具有長期競爭力、能給投資者帶來長期不錯回報的公司，相關(guān)持倉包括廣州酒家、羚銳制藥、中國移動等涵蓋了各行業(yè)和各市值分布的公司，在此基礎(chǔ)上動態(tài)跟蹤它們的基本面變化，結(jié)合估值水平進(jìn)行投資，例如四季度基金增配了中國電信，減持了山東高速。

這樣的投資風(fēng)格也形成了與眾不同的凈值曲線，2022年中加轉(zhuǎn)型動力僅下跌6.14%。新任基金經(jīng)理張一然在其當(dāng)前管理的產(chǎn)品中主要配置電力能源和白酒板塊，能否復(fù)制產(chǎn)品過往的投資體驗(yàn)需要持續(xù)關(guān)注。

客觀來說，在基金經(jīng)理離任，尤其是明星基金經(jīng)理離職后，接任者能否保持相似的投資風(fēng)格、延續(xù)投資業(yè)績都未可知，而前期的“新老搭配”能否奏效也還有待市場檢驗(yàn)。興全等基金公司也從發(fā)展路線上尋找突破，帶動越來越多的基金公司開始重視團(tuán)隊(duì)整體實(shí)力的培養(yǎng)，追求體系化、平臺化、多樣化應(yīng)對市場的復(fù)雜變化，而不是依靠某位個人。

總而言之，對于基金公司來說，需要探索的課題是如何留住人才和儲備人才，不要讓基金經(jīng)理的頻繁變動與離職來傷害投資者的持有體驗(yàn)；對于投資者來說，也要正確看待人員流動這一政策的職業(yè)現(xiàn)象，提前準(zhǔn)備應(yīng)對基金經(jīng)理的變動。明星離任并非一定是相關(guān)績優(yōu)產(chǎn)品的“末日”，新人上位挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存！

（文中所提基金僅為舉例，不作為買入推薦。）