金融危機(jī)下中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的海外并購(gòu)

摘要:以2007年初美國(guó)次貸危機(jī)為首爆發(fā)的金融危機(jī)發(fā)展到現(xiàn)在已經(jīng)演變成全球性的金融風(fēng)暴，而且已經(jīng)開始向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。本文分析了金融危機(jī)下中國(guó)金融機(jī)構(gòu)海外并購(gòu)面臨的機(jī)遇、挑戰(zhàn)，回顧了3個(gè)案例，并從中得到了一些有益的啟迪，這些對(duì)推進(jìn)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的海外并購(gòu)很有現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞:金融危機(jī);中國(guó)金融機(jī)構(gòu);海外并購(gòu)

一、當(dāng)前中國(guó)金融機(jī)構(gòu)海外并購(gòu)面臨的機(jī)遇

1.國(guó)外金融資產(chǎn)貶值

危機(jī)下的歐美金融機(jī)構(gòu)金融資產(chǎn)開始貶值，這無(wú)疑為我國(guó)金融機(jī)構(gòu)海外并購(gòu)提供了低價(jià)收購(gòu)的良機(jī)。受金融危機(jī)影響，形成上萬(wàn)億美元的問題資產(chǎn)，造成了上千家機(jī)構(gòu)資產(chǎn)充足率下降，也為低成本并購(gòu)提供了機(jī)遇。

2.巨額外匯儲(chǔ)備合理處置的需要

金融危機(jī)使中國(guó)外匯資產(chǎn)的安全性與流動(dòng)性受到空前威脅。2008年12月底，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為1.95萬(wàn)億美元，由于歷史原因，外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)不盡合理，其中美國(guó)國(guó)債、機(jī)構(gòu)債比重偏高，這對(duì)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置安全性、流動(dòng)性和保值增值目標(biāo)不利，有必要通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的海外并購(gòu)“分流”并實(shí)現(xiàn)多元化。

3.外部限制條件的放松

美國(guó)放寬了國(guó)外資本進(jìn)入金融領(lǐng)域的限制，以吸引更多的資金全力“救市”。2008年9月，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)放寬了長(zhǎng)期限制資本運(yùn)營(yíng)和私人投資大量入股銀行的規(guī)定，投資者可以持有最多33%的銀行股權(quán)而不會(huì)被視為控股股東。這一措施為中國(guó)金融業(yè)并購(gòu)提供了契機(jī)。

二、當(dāng)前中國(guó)金融機(jī)構(gòu)海外并購(gòu)面臨的挑戰(zhàn)

1.金融危機(jī)的不確定性

金融危機(jī)何時(shí)見底目前也難下定論。如果在這種時(shí)候倉(cāng)促出手，結(jié)果可能是不但沒實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)反而拖累國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)部門。2008年中信證券對(duì)貝爾斯登的投資、中投對(duì)黑石的投資、中國(guó)平安對(duì)富通的投資足以對(duì)此進(jìn)行說(shuō)明。

2.并購(gòu)整合過(guò)程限制

中國(guó)的大部分金融機(jī)構(gòu)在海外開展業(yè)務(wù)的歷史較短，過(guò)去與國(guó)外金融機(jī)構(gòu)合作機(jī)會(huì)較少，對(duì)外國(guó)金融機(jī)構(gòu)的管理風(fēng)格、模式并不熟悉，并購(gòu)后的整合是中國(guó)金融業(yè)面臨的最大挑戰(zhàn)。

3.人才瓶頸的制約

海外并購(gòu)需要一支能對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境和被收購(gòu)方資產(chǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)程度做出合理估計(jì)的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，而中國(guó)金融業(yè)(主要指投資銀行)最缺乏的就是海外并購(gòu)的戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)管理人才。沒有國(guó)際化的并購(gòu)戰(zhàn)略人才，收購(gòu)了金融機(jī)構(gòu)也只能算是買了個(gè)殼，并購(gòu)的金融項(xiàng)目失敗在所難免。

4.國(guó)內(nèi)金融服務(wù)市場(chǎng)發(fā)展水平有限

我國(guó)的金融服務(wù)市場(chǎng)發(fā)育水平不足，制約著我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的海外并購(gòu)。海外并購(gòu)是一項(xiàng)多元的、復(fù)雜的資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，且并購(gòu)過(guò)程中涉及方方面面的專業(yè)知識(shí)，需要許多中介機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，而我國(guó)尚無(wú)專業(yè)性的海外并購(gòu)咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)。

5.政治因素限制

近些年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，國(guó)際地位獲得了顯著提高，但也招致來(lái)了西方國(guó)家對(duì)中國(guó)的偏見。中國(guó)試圖購(gòu)買美國(guó)大型銀行或是其他敏感資產(chǎn)的任何嘗試，都會(huì)在美國(guó)國(guó)會(huì)引起強(qiáng)烈反應(yīng)，這既有對(duì)中國(guó)企業(yè)的歧視也有出于美國(guó)的國(guó)家安全考慮。

三、金融機(jī)構(gòu)海外并購(gòu)案例分析

1.大通曼哈頓兼并摩根

2000年9月，大通公司宣布與摩根達(dá)成了兼并協(xié)議，12月兼并正式完成。兩者的合并解決了各自存在的問題，實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，有利于發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。合并之后公司的盈利能力均獲得了顯著提升，這種理想結(jié)果的出現(xiàn)并非偶然，而是源于大通獨(dú)特的價(jià)值觀，清晰的戰(zhàn)略方向和執(zhí)行能力。

2.渣打銀行收購(gòu)韓國(guó)第一銀行

2005年1月，渣打銀行以3.4萬(wàn)億韓元現(xiàn)金成功收購(gòu)了韓國(guó)第一銀行。這使的渣打銀行的亞洲業(yè)務(wù)達(dá)到一個(gè)前所未有的水平。本次收購(gòu)是渣打銀行朝著爭(zhēng)取在亞洲、非洲和中東市場(chǎng)占有領(lǐng)先地位的宏偉目標(biāo)邁出的第一步。

3.中國(guó)平安與富通集團(tuán)的聯(lián)姻

2008年初，平安宣布以21.5億歐元收購(gòu)富通旗下資產(chǎn)管理公司50%的股權(quán)。2008年10月平安宣布終止協(xié)議。受全球金融風(fēng)暴影響，富通集團(tuán)遭遇巨大流動(dòng)性壓力，股價(jià)大跌，至2008年10月2日，中國(guó)平安投資富通已浮虧157億元人民幣。

以上金融機(jī)構(gòu)海外并購(gòu)案例的分析為中國(guó)開展金融機(jī)構(gòu)海外并購(gòu)帶來(lái)了許多啟示。

四、對(duì)金融危機(jī)下中國(guó)金融機(jī)構(gòu)海外并購(gòu)的啟示

1.加快資源整合，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)

盲目并購(gòu)，對(duì)并購(gòu)整合工作的忽視是造成相當(dāng)多的企業(yè)并購(gòu)未能達(dá)到預(yù)期效果的重要原因。因此我國(guó)金融機(jī)構(gòu)必須在并購(gòu)整合上下工夫，加快資源整合，以便盡快發(fā)揮并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)，取得理想收益。

在大通成功兼并摩根的案例中，大通并購(gòu)摩根后，立即依據(jù)不同的企業(yè)文化制定了專門的對(duì)策以消除融合的障礙，其目的就是降低整合成本，盡快實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。

2.明確市場(chǎng)定位和中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略

在渣打銀行收購(gòu)韓國(guó)第一銀行的案例中，渣打銀行收購(gòu)韓國(guó)第一銀行時(shí)便有很明確的目的，即擴(kuò)大在亞洲的業(yè)務(wù)范圍，提高利潤(rùn)率。

我國(guó)金融機(jī)構(gòu)同樣必須明確自身清晰的市場(chǎng)定位和中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，使并購(gòu)成為服務(wù)和推動(dòng)自身整體戰(zhàn)略發(fā)展的有效手段。

3.重視風(fēng)險(xiǎn)控制

國(guó)際市場(chǎng)上金融衍生產(chǎn)品眾多，技術(shù)條款復(fù)雜，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的要求高，國(guó)內(nèi)金融業(yè)只有具備在全球范圍內(nèi)管理風(fēng)險(xiǎn)的能力，充分識(shí)別、評(píng)估、管控各類風(fēng)險(xiǎn)，才能加大海外并購(gòu)成功的可能性。

在中國(guó)平安與富通集團(tuán)的聯(lián)姻案例中，中國(guó)平安海外收購(gòu)的失敗很大程度上源于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)估能力太低。

4.培養(yǎng)國(guó)際化并購(gòu)人才

海外并購(gòu)涉及經(jīng)濟(jì)、企業(yè)管理、金融、法律等多方面因素，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)必須擁有一支高素質(zhì)、復(fù)合型的海外并購(gòu)方面的專業(yè)人才團(tuán)隊(duì)，才能對(duì)市場(chǎng)走向、資產(chǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)程度做出合理判斷，成為中國(guó)金融機(jī)構(gòu)海外并購(gòu)的有力保證。