美國(guó)尚渤投資管理公司總裁兼首席執(zhí)行官杰森·布萊迪（Jason Brady）: 估值錯(cuò)配為中國(guó)股票創(chuàng)造了極具吸引力的入市點(diǎn)

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市場(chǎng)在過(guò)去的虎年經(jīng)歷了激烈動(dòng)蕩之后，我們預(yù)計(jì)兔年會(huì)是相對(duì)平靜的一年。靈動(dòng)的兔子寓意生生不息、奔騰飛躍和吉祥，正如我們預(yù)期2022年新興市場(chǎng)面臨的許多主要阻力都會(huì)在兔年有所減輕，盡管我們注意到市場(chǎng)上仍可能會(huì)出現(xiàn)其他挑戰(zhàn)。

過(guò)去一年，各新興市場(chǎng)的估值均從2021年的高位大幅下跌，與歷史水平和發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比，估值顯得頗具吸引力。盡管全球增長(zhǎng)放緩，但在通脹降低、美元匯率見頂、關(guān)鍵政治事件塵埃落定以及地區(qū)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變等多項(xiàng)利好因素推動(dòng)下，我們深信新興市場(chǎng)股票估值在2023年仍有改善的空間。

放眼全球，持續(xù)的供應(yīng)鏈問(wèn)題、俄烏沖突，以及央行激進(jìn)加息導(dǎo)致的通貨膨脹，令股票和債券表現(xiàn)雙雙受到牽連。即使采取保護(hù)投資組合的策略，投資者亦難以獲得回報(bào)。

在這些起伏不定的市況下，為未來(lái)12至24個(gè)月的市場(chǎng)發(fā)展未雨綢繆、做好準(zhǔn)備顯得格外重要，從而確保我們所投資的公司能跨越市場(chǎng)不確定性及創(chuàng)造可持續(xù)的現(xiàn)金流。經(jīng)驗(yàn)所得，當(dāng)相關(guān)性再次擴(kuò)大時(shí)，這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)往往能在日后經(jīng)濟(jì)環(huán)境更具挑戰(zhàn)時(shí)脫穎而出。

而在經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)不斷和蕓蕓市場(chǎng)中，中國(guó)吸引了我們的目光。盡管未來(lái)市場(chǎng)仍會(huì)有所起伏，但依我們分析，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況及基本面從現(xiàn)在起至兩三年內(nèi)會(huì)日趨成熟，中國(guó)股市有望跑贏大市。

回首過(guò)去，中國(guó)一直致力做好疫情防控，時(shí)至今天，在躍進(jìn)兔年前優(yōu)化調(diào)整了相關(guān)措施。中國(guó)為此在各方面積極配合，通過(guò)實(shí)施更具針對(duì)性的病毒遏制措施、增加新冠定點(diǎn)醫(yī)院的病床數(shù)量以及加快疫苗接種，讓市民學(xué)習(xí)如何與新冠共存。“一元復(fù)始，萬(wàn)象更新”，這無(wú)疑為中國(guó)股市在兔年之初帶來(lái)新景象。此外，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布了有關(guān)放寬房地產(chǎn)行業(yè)融資的全面指導(dǎo)意見，這將有助于穩(wěn)定房地產(chǎn)銷售，并在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)開始。我們預(yù)計(jì)，更加廣泛而具體的政策措施將在明年3月“兩會(huì)”期間發(fā)布，進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)。與此同時(shí)，中國(guó)轉(zhuǎn)向共同富裕的增長(zhǎng)模式將成為2023年經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力。

除宏觀經(jīng)濟(jì)和政策外，我們亦留意到在過(guò)去幾個(gè)月內(nèi)，整個(gè)中國(guó)股票市場(chǎng)，不僅是互聯(lián)網(wǎng)公司，都出現(xiàn)估值錯(cuò)配，為中國(guó)股票創(chuàng)造了一個(gè)極具吸引力的入市點(diǎn)。

從風(fēng)險(xiǎn)而言，我們看到大部份包括地緣政治、監(jiān)管，和與新冠疫情相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)已反映在中國(guó)股票中，為兔年股市反彈提供了基礎(chǔ)。

再者，在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)歷了近兩至三年的監(jiān)管轉(zhuǎn)變后，我們相信，雖然我們未能完全在不斷變化的監(jiān)管政策中找到定向，但已比監(jiān)管開初更接近終點(diǎn)，逐現(xiàn)曙光。但我們觀察到許多投資者仍繼續(xù)回避投資于在過(guò)去十年中崛起走俏的中國(guó)科技行業(yè)，可是我們不應(yīng)忘記該行業(yè)在過(guò)去亦得益于電子商務(wù)興起推動(dòng)的消費(fèi)增長(zhǎng)而產(chǎn)生豐厚的回報(bào)。根據(jù)麥肯錫的研究，在未來(lái)十年，中國(guó)會(huì)提供5萬(wàn)億美元的消費(fèi)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，中高收入或以上家庭的數(shù)量將增長(zhǎng)近70%。而當(dāng)中大部分也是透過(guò)線上消費(fèi)，使互聯(lián)網(wǎng)公司受惠。

隨著針對(duì)中國(guó)科技巨頭的規(guī)則更加明確，這些公司逐漸會(huì)重新振作起來(lái)，抓緊中國(guó)消費(fèi)者的巨大潛力，讓投資者更清楚地了解互聯(lián)網(wǎng)公司的長(zhǎng)期盈利結(jié)構(gòu)，從市場(chǎng)情緒的角度來(lái)看，這是具有吸引力的。

由于互聯(lián)網(wǎng)公司主要從消費(fèi)領(lǐng)域獲取盈利，包括媒體內(nèi)容及廣告投放，隨著疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整，重啟經(jīng)濟(jì)，有助推動(dòng)廣告商加大支出，刺激消費(fèi)者活動(dòng)的改變，令科技公司再次受惠。

總體來(lái)說(shuō)，疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整有利中國(guó)的周期性復(fù)蘇，并有助于將市場(chǎng)焦點(diǎn)從動(dòng)蕩的宏觀因素中，回歸到過(guò)去幾十年間提振中國(guó)股市表現(xiàn)的基本面。這些長(zhǎng)期因素使中國(guó)成為極具吸引力的市場(chǎng)。

兔躍新程，中國(guó)定迎來(lái)更好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在此祝愿《紅周刊》讀者投資長(zhǎng)虹，福兔迎祥，新年快樂(lè)！