上市公司考核評(píng)價(jià)三類指標(biāo)的綜合運(yùn)用探析

王 樸

（新華社，北京 100803）

建立契合高質(zhì)量發(fā)展要求的考核評(píng)價(jià)機(jī)制，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)。檢驗(yàn)高質(zhì)量發(fā)展成果，同樣需要選取科學(xué)、合理的考核指標(biāo)。2022年5月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，將價(jià)值實(shí)現(xiàn)因素納入上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)體系，以提升上市公司質(zhì)量和公司價(jià)值。因此，為了適應(yīng)新時(shí)期發(fā)展需要，對(duì)上市公司進(jìn)行考核評(píng)價(jià)，應(yīng)重視三類指標(biāo)的綜合運(yùn)用。

一、三類指標(biāo)的概述

上市公司考核評(píng)價(jià)三類指標(biāo)具體包括規(guī)模類、均值類和工效類。

1.規(guī)模類指標(biāo)

規(guī)模類指標(biāo)通常用來衡量企業(yè)規(guī)模效益。例如經(jīng)營(yíng)收入、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)等，體現(xiàn)了企業(yè)的年度規(guī)模產(chǎn)出。規(guī)模類指標(biāo)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)管理和考核中比較常見，應(yīng)用也十分廣泛。規(guī)模類指標(biāo)一般為數(shù)量型正向指標(biāo)，即數(shù)值越大，表現(xiàn)越好。

在劃分企業(yè)大小類型的標(biāo)準(zhǔn)里，也常常會(huì)依據(jù)規(guī)模類指標(biāo)，例如，使用“銷售額”“資產(chǎn)總額”等。使用規(guī)模類指標(biāo)較為直觀，進(jìn)行對(duì)比當(dāng)下立判、一目了然，但在精細(xì)化評(píng)價(jià)和衡量時(shí)存在不足，如不能夠真實(shí)反映單體效率、人均情況等。

2.均值類指標(biāo)

均值類指標(biāo)主要指人均或者單位產(chǎn)值指標(biāo)。常見人均類指標(biāo)有人均勞產(chǎn)率、人均利潤(rùn)等，用來衡量人均創(chuàng)造效益的能力。在加強(qiáng)發(fā)展質(zhì)量、提升投入產(chǎn)出效率考評(píng)時(shí)，可以加大均值類指標(biāo)權(quán)重。例如，財(cái)政部2021年印發(fā)《商業(yè)銀行績(jī)效評(píng)價(jià)辦法》，引入人均凈利潤(rùn)、人均上繳利稅等發(fā)展質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)，引導(dǎo)銀行加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，提升投入產(chǎn)出效率和價(jià)值創(chuàng)造能力。

均值類指標(biāo)反映現(xiàn)實(shí)狀況，但也會(huì)掩蓋一些問題，特別是不平衡問題。所以，也要科學(xué)研判和分析，如“人均”背后的細(xì)分結(jié)構(gòu)、最大值和最小值以及占比情況，“不要被平均數(shù)掩蓋了問題”。

3.工效類指標(biāo)

工效類指標(biāo)主要指評(píng)價(jià)工資和效益比對(duì)情況的指標(biāo)。特別是在國(guó)有企業(yè)普遍實(shí)行工效聯(lián)動(dòng)政策情況下，能夠直觀反映工資支出和效益產(chǎn)出情況。運(yùn)用這類指標(biāo)衡量企業(yè)收益性經(jīng)濟(jì)效益，有利于改進(jìn)企業(yè)組織管理，降低勞動(dòng)消耗，提高按工效情況計(jì)算的勞動(dòng)生產(chǎn)率，增加經(jīng)濟(jì)效益。

但是，工效類指標(biāo)不是越高越好，需要在激勵(lì)引導(dǎo)和管控調(diào)整之間尋找最大公約數(shù)，不能“只管馬兒跑不讓馬兒吃草”，而要“馬兒吃得好所以跑得快”。分析運(yùn)用工效類指標(biāo)也需和企業(yè)所處階段結(jié)合起來，例如，創(chuàng)新性公司、業(yè)務(wù)在初始階段，工效類指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)往往不太理想，對(duì)其診斷評(píng)價(jià)應(yīng)與成長(zhǎng)性結(jié)合考量。

二、三類指標(biāo)的細(xì)化解讀

1.規(guī)模類指標(biāo)

（1）收入利潤(rùn)類指標(biāo)。這類指標(biāo)在實(shí)際中最常見。

①收入方面，常見指標(biāo)有經(jīng)營(yíng)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率等。

②利潤(rùn)方面，包括利潤(rùn)、EBIT（息稅前利潤(rùn)）、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、銷售利潤(rùn)率等。

③經(jīng)濟(jì)增加值（EVA），指從稅后凈利潤(rùn)中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本成本后的所得。

（2）市值類指標(biāo)。主要包括總市值、流通市值、市值增長(zhǎng)率。

①總市值，某特定時(shí)間內(nèi)股票總價(jià)值，計(jì)算公式為總市值=總股本×股價(jià)。

②流通市值，為可以交易的流通股數(shù)量的總價(jià)值，計(jì)算公式為流通市值=流通股本（總股本-限售股）×股價(jià)。

③市值增長(zhǎng)率，指考核期股票平均市值同基期平均市值的比率。計(jì)算公式：市值增長(zhǎng)率＝（考核期公司股票平均市值－基期平均市值）/基期平均市值×100%。

（3）資產(chǎn)類。包括總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、現(xiàn)金流量等?？傎Y產(chǎn)、凈資產(chǎn)比較好理解?，F(xiàn)金流量指某一期間內(nèi)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的數(shù)量。進(jìn)一步細(xì)化指標(biāo)有凈現(xiàn)金流量，指流入減流出的余額，分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況時(shí)較為常見。

（4）業(yè)務(wù)類指標(biāo)。業(yè)務(wù)類指標(biāo)比較多元，這里僅選擇TMT行業(yè)為例。

①市場(chǎng)占有率，指某企業(yè)某一產(chǎn)品（或品類）的銷售量（或銷售額）在市場(chǎng)同類產(chǎn)品（或品類）中所占比重。反映企業(yè)在市場(chǎng)上的地位。

②用戶數(shù)據(jù)指標(biāo)。例如，用戶總數(shù)、新增用戶數(shù)、活躍率、ARPU值（每用戶平均收入）等。

③行為數(shù)據(jù)指標(biāo)。例如，與互聯(lián)網(wǎng)資訊類企業(yè)關(guān)聯(lián)度高的訪問瀏覽人數(shù)（次數(shù)）、轉(zhuǎn)發(fā)率等。

2.均值類指標(biāo)

（1）人均類指標(biāo)

常見有人均利潤(rùn)、人均勞產(chǎn)率等，衡量人均產(chǎn)值高低。計(jì)算公式分別為：人均利潤(rùn)=公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/職工平均數(shù)。人均勞產(chǎn)率=銷售額（收入）/銷售人數(shù)。

（2）資產(chǎn)類指標(biāo)

①凈資產(chǎn)收益率。屬于常見的反映股東權(quán)益的收益水平的指標(biāo)，計(jì)算公式為凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)×100%，平均凈資產(chǎn)為期初期末凈資產(chǎn)均值。

②每股凈資產(chǎn)。體現(xiàn)每股普通股所代表的企業(yè)凈資產(chǎn)額，計(jì)算公式為每股凈資產(chǎn)=（股東權(quán)益總額-優(yōu)先股股本）/發(fā)行在外的普通股股份。類似指標(biāo)有每股現(xiàn)金流。

③總資產(chǎn)報(bào)酬率。以投資報(bào)酬為基礎(chǔ)來分析企業(yè)獲利能力，是企業(yè)投資報(bào)酬與投資總額之間的比率。計(jì)算公式為總資產(chǎn)報(bào)酬率=稅后利潤(rùn)/總資產(chǎn)×100%。

（3）每股指標(biāo)

①每股收益。每股收益是綜合反映上市公司獲利能力的重要指標(biāo)，指標(biāo)數(shù)值越大反映盈利能力越好，股利分配來源越充足，資產(chǎn)增值能力越強(qiáng)。在各公司之間的業(yè)績(jī)比較中被廣泛地加以引用。計(jì)算公式為每股收益=（稅后利潤(rùn)-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股股數(shù)。

②每股股利。反映的是上市公司每一普通股獲取股利的大小。計(jì)算公式為每股股利=股利總額/流通股數(shù)。股利總額為凈利潤(rùn)+年初未分配利潤(rùn)-提取盈余公積法定公積職工獎(jiǎng)金福利等以后可供股東分配的利潤(rùn)。

③市盈率（PE，市價(jià)盈利比率）。計(jì)算公式為市盈率=股價(jià)/每股盈余。每股盈余為稅后利潤(rùn)與股本總數(shù)比值。

對(duì)于市盈率解釋還有其他公式，本文按這種方法進(jìn)行了歸類，但不作為唯一方法。

3.工效類指標(biāo)

工效類指標(biāo)有工資利潤(rùn)率、工資費(fèi)用率、工資人效比等。

（1）工資利潤(rùn)率。指一定時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總額與工資總額的比率。計(jì)算公式為年工資利潤(rùn)率=全年利潤(rùn)總額/全年工資總額×100%。

（2）工資費(fèi)用率。反映工資額占銷售額的比例。計(jì)算公式為工資費(fèi)用率=工資額/銷售額×100%。

工資費(fèi)用率雖然理論上越低越好，但有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)都不追求絕對(duì)低值，將人才當(dāng)做資本而不是成本，往往把工資費(fèi)用率控制在合理范圍內(nèi)，例如華為將工資費(fèi)用率控制在15%以內(nèi)。同類指標(biāo)有薪酬費(fèi)用比率。

（3）工資人效比。指平均工資的增幅除以人創(chuàng)績(jī)效（人均收入或利潤(rùn)）的增幅。

三、綜合運(yùn)用三類指標(biāo)的作用和意義

對(duì)上市公司進(jìn)行考核評(píng)價(jià)，選擇和設(shè)置的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)需要全面反映盈利能力、發(fā)展能力、營(yíng)運(yùn)能力、產(chǎn)出效率等方面情況，但無論哪一類指標(biāo)，單一使用或多或少都有其局限性。只有綜合運(yùn)用和選取，評(píng)價(jià)體系才更加科學(xué)、嚴(yán)密，總體判斷更加公正、合理。

1.體現(xiàn)“有里有面有底”的鮮明特點(diǎn)。三類指標(biāo)中，規(guī)模類指標(biāo)體現(xiàn)了總體發(fā)展的業(yè)績(jī)面，可以說，指標(biāo)越好，“面子”越足。均值類指標(biāo)，指標(biāo)表現(xiàn)越好，證明單位產(chǎn)值和人的工作效率越高，是硬了“里子”。而工效類指標(biāo)，則考慮到工資待遇與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)匹配關(guān)系，內(nèi)部橫向比較兼顧到公平公正，兜住了“底子”。

2.能夠更加科學(xué)地評(píng)價(jià)科研創(chuàng)新成果。衡量發(fā)展質(zhì)量的一個(gè)重要方面是評(píng)價(jià)科研創(chuàng)新發(fā)展情況。對(duì)創(chuàng)新發(fā)展評(píng)價(jià)使用規(guī)模類、均值類和工效類指標(biāo)都十分有必要。具體分析，除了營(yíng)業(yè)收入或營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率這類常見規(guī)模類指標(biāo)外，發(fā)明專利量、研發(fā)投入金額或研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例也都是常見的規(guī)模類指標(biāo)，科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率也屬于規(guī)模指標(biāo)范疇。人均科研經(jīng)費(fèi)、人均科研產(chǎn)出是均值類指標(biāo)。工資費(fèi)用率、工資人效比作為工效類指標(biāo)。

3.可以輔助管理人員進(jìn)行動(dòng)態(tài)管控使用均值類指標(biāo)可以幫助管理人員實(shí)施動(dòng)態(tài)管理。例如，通過人均指標(biāo)輔助決策，推動(dòng)人均產(chǎn)值低的部門減員增效，允許人均產(chǎn)值高的部門增加人員，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部整體效率提升。對(duì)于一家有區(qū)域分支機(jī)構(gòu)的企業(yè)來講，有工資總額管控的前提下，客觀存在區(qū)域薪資差異，可以通過分析工效指標(biāo)數(shù)值，進(jìn)行人員“閃轉(zhuǎn)騰挪”，節(jié)省出薪資空間向工效類高的傾斜，以實(shí)現(xiàn)整體效益優(yōu)化。

4.能夠更加全面考評(píng)上市公司的價(jià)值實(shí)現(xiàn)國(guó)家鼓勵(lì)中央企業(yè)探索將價(jià)值實(shí)現(xiàn)因素納入上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)體系。對(duì)價(jià)值實(shí)現(xiàn)因素確定考核指標(biāo)，可以是規(guī)模類的利潤(rùn)（利潤(rùn)增長(zhǎng)率）、總市值（總市值增長(zhǎng)率），也可以是均值類指標(biāo)，例如，人均利潤(rùn)、每股股利等。同時(shí)，也可以考慮其他輔助指標(biāo)，例如，董秘履職和公司治理情況是否納入資本市場(chǎng)相關(guān)指數(shù)體系，股票年度交易活躍度等，還可以引入托賓q值。這些輔助性指標(biāo)可作為加分指標(biāo)，也可以賦予一定分值和權(quán)重。