暴漲暴跌，油價(jià)還有多少神轉(zhuǎn)折

文／本刊記者 陸曉如

擠掉泡沫，在供需關(guān)系的作用下，油價(jià)未來(lái)仍有上升的空間。

殼牌前經(jīng)濟(jì)學(xué)家Vince Cable曾說(shuō)：“油價(jià)躥高的最終結(jié)果必然是油價(jià)走低。每一顆高油價(jià)的‘麥穗’中，已經(jīng)包含了自身命運(yùn)的種子?！苯眨@句話再次得到了印證。

一度逼近140美元/桶的歷史高位，不到10天又跌進(jìn)了100美元/桶，近日來(lái)國(guó)際油價(jià)經(jīng)歷了一番過(guò)山車般暴漲暴跌的極端行情。連常年從事國(guó)際油價(jià)分析預(yù)測(cè)的專業(yè)人士都不禁感慨：不是我不明白，而是這世界變化快。

劇烈的波動(dòng)

拉長(zhǎng)線來(lái)看，其實(shí)隨著新冠肺炎疫情趨于穩(wěn)定，全球經(jīng)濟(jì)總體趨勢(shì)向好，原油需求增長(zhǎng)提速，國(guó)際油價(jià)在去年已經(jīng)邁進(jìn)了上升通道。但是，伴隨俄烏沖突升級(jí)導(dǎo)致的地緣政治爭(zhēng)端，國(guó)際油價(jià)開始猶如脫韁的野馬。

3月7日，美國(guó)與其盟友討論禁止從俄羅斯進(jìn)口原油，刺激原油市場(chǎng)大幅拉漲。布倫特原油期貨價(jià)格一度觸及139.13美元/桶的高位，WTI原油期貨價(jià)格一度突破130美元/桶。二者均創(chuàng)下了2008年以來(lái)的新高。

3月8日，美國(guó)總統(tǒng)拜登發(fā)表電視講話，宣布對(duì)俄羅斯實(shí)施能源進(jìn)口禁令。受此影響，國(guó)際油價(jià)大幅上漲，WTI原油收盤價(jià)報(bào)123.7美元/桶，布倫特原油收盤價(jià)報(bào)127.98美元/桶。

此間，市場(chǎng)一度預(yù)測(cè)此次原油價(jià)格上漲或可能突破歷史極值。韋斯特貝克資本管理公司和美國(guó)最大頁(yè)巖油運(yùn)營(yíng)商之一的先鋒自然資源公司認(rèn)為，禁止進(jìn)口俄羅斯石油，國(guó)際油價(jià)可能突破200美元/桶。一位俄羅斯高級(jí)能源官員警告稱，歐洲國(guó)家將可能需要承擔(dān)油價(jià)升至300美元/桶的惡果。

然而沒(méi)想到的是，3月9日出現(xiàn)了神轉(zhuǎn)折——國(guó)際油價(jià)大幅下跌，布倫特原油當(dāng)天最大降幅超過(guò)26美元/桶，最終兩大原油期貨跌幅均超過(guò)10%，讓不少市場(chǎng)人士大跌眼鏡。

3月10日，布倫特原油重回100～110美元/桶區(qū)間波動(dòng)。3月14日起，國(guó)際油價(jià)打開了深跌的閥門，當(dāng)日油價(jià)的跌幅就超過(guò)了6美元/桶。到了3月16日，布倫特原油期貨收跌6.54%，WTI原油期貨收跌6.38%，雙雙跌破了100美元/桶的大關(guān)。其中，布倫特原油期貨已連續(xù)15個(gè)交易日變動(dòng)超過(guò)5美元/桶甚至更多，波動(dòng)幅度超過(guò)了2008年金融危機(jī)和2020年新冠肺炎疫情初期。

德國(guó)商業(yè)銀行大宗商品分析師卡斯騰·弗里奇表示，如果布倫特原油期貨價(jià)格在之前上漲至接近140美元/桶的高位是夸張的，當(dāng)前油價(jià)的下跌也是夸張的。“畢竟，每日新聞非常清晰呈現(xiàn)的是，俄烏沖突要達(dá)成任何和平解決方案仍然有很長(zhǎng)的路要走?！?/p>

果然，由于市場(chǎng)始終擔(dān)憂供應(yīng)緊張，連續(xù)幾天下跌之后，3月17日，國(guó)際石油價(jià)格又重新上漲。至記者發(fā)稿的3月22日，布倫特原油收于115.48美元/桶，WTI收于111.76美元/桶。

破裂的泡沫

勾畫近期油價(jià)的走勢(shì)，國(guó)際油價(jià)的劇烈波動(dòng)已經(jīng)代替“一路上漲”，成為2月底國(guó)際地緣政治風(fēng)波開啟后國(guó)際原油價(jià)格的最顯著標(biāo)志。而引發(fā)本輪油價(jià)暴漲暴跌的主要原因集中在地緣政治局勢(shì)。

“1月14日以來(lái)，東歐國(guó)際局勢(shì)開始作用于原油價(jià)格。隨著2月24日正式轉(zhuǎn)為地緣政治行動(dòng)，給油價(jià)注入的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)快速擴(kuò)大?！弊縿?chuàng)資訊分析師趙穎指出。

跟蹤東歐國(guó)際局勢(shì)發(fā)酵以來(lái)的油價(jià)走勢(shì)，原油波動(dòng)的主線圍繞供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)展開。

俄烏在歐洲乃至全球能源市場(chǎng)上具有舉足輕重的地位。俄羅斯是世界第二大產(chǎn)油國(guó)，石油出口量達(dá)700萬(wàn)桶/日，是全球第二大石油出口國(guó)。歐洲原油進(jìn)口量中約30%來(lái)自俄羅斯。其中，德國(guó)、荷蘭和波蘭的煉油廠原油進(jìn)口占俄羅斯原油出口總量的48%，愛(ài)沙尼亞、波蘭、斯洛伐克、芬蘭等國(guó)對(duì)俄羅斯能源的依賴性更強(qiáng)。烏克蘭是歐洲重要的能源通道。數(shù)據(jù)顯示，2021年，經(jīng)烏克蘭向歐盟出口的俄羅斯原油轉(zhuǎn)運(yùn)量為1190萬(wàn)噸。

俄烏危機(jī)的升級(jí)成為本輪油價(jià)暴漲的導(dǎo)火索，讓油價(jià)逐漸脫離自身供需情況的基本面，轉(zhuǎn)而主要受到事件驅(qū)動(dòng)及市場(chǎng)情緒的干擾。而西方國(guó)家集中制裁俄羅斯，成為了令油價(jià)失去理智瘋狂上沖的直接推手。

“如果按照合理水平測(cè)算，當(dāng)時(shí)的均衡價(jià)格應(yīng)該在82美元/桶附近。我們預(yù)計(jì)，地緣風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的溢價(jià)高達(dá)30美元/桶?！壁w穎說(shuō)。

大約從3月9日開始，俄烏沖突雙方的談判愿望開始被更直接地表露出來(lái)。大方向上，不管是俄羅斯還是烏克蘭，雖然雙方的和談目標(biāo)差距非常大，但均存在著極強(qiáng)的和平傾向。

3月14日，俄烏談判已經(jīng)進(jìn)入到了第四輪。3月15日，烏克蘭總統(tǒng)辦公室顧問(wèn)阿列斯托維奇表示，俄、烏雙方最快有望在一至兩周內(nèi)簽署和平協(xié)議，最遲將在5月簽署和平協(xié)議。3月16日，俄羅斯談判代表團(tuán)團(tuán)長(zhǎng)梅金斯基說(shuō)，與烏克蘭代表團(tuán)的談判進(jìn)展艱難而緩慢。但俄方希望通過(guò)談判盡快實(shí)現(xiàn)和平。雙方各自的立場(chǎng)清晰明確，并在會(huì)談中就某些問(wèn)題取得一些進(jìn)展。

隨著俄烏談判傳來(lái)利好消息，市場(chǎng)供應(yīng)擔(dān)憂逐漸緩和，油價(jià)中的地緣泡沫溢價(jià)迅速撤退。獲利拋盤涌現(xiàn)，國(guó)際油價(jià)從高位回落，進(jìn)入技術(shù)性熊市，回歸至2月的水平。

“實(shí)際泡沫的破滅時(shí)間及速度，仍要取決于目前東歐國(guó)際局勢(shì)影響持續(xù)或是繼續(xù)升級(jí)的情況。值得注意的是，單一地緣政治事件雖然會(huì)主導(dǎo)短期價(jià)格走勢(shì)，其影響卻不足以改變價(jià)格的周期和趨勢(shì)性變化，油價(jià)重回基本面必將迎來(lái)泡沫的逐漸破滅。”趙穎說(shuō)。

金聯(lián)創(chuàng)原油分析師奚佳蕊表示，如果地緣政治情緒不再繼續(xù)惡化，國(guó)際油價(jià)較為合理的運(yùn)行區(qū)間為90～100美元/桶；如果地緣局勢(shì)得到深度緩解，國(guó)際油價(jià)應(yīng)回落至90美元/桶以下。結(jié)合當(dāng)前原油市場(chǎng)的基本面環(huán)境，相對(duì)合理的運(yùn)行區(qū)間為80～90美元/桶。

供需再平衡

透過(guò)地緣政治引發(fā)的溢價(jià)泡沫，導(dǎo)致本輪油價(jià)劇烈波動(dòng)的底層邏輯并沒(méi)有改變，依然是供需關(guān)系。

從需求側(cè)來(lái)看，2021年全球供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈從疫情中逐步恢復(fù)，石油需求已呈現(xiàn)反彈態(tài)勢(shì)。“在俄烏沖突發(fā)生前，石油市場(chǎng)供需關(guān)系已經(jīng)趨緊，全球原油庫(kù)存連續(xù)兩年減少，低于新冠肺炎疫情暴發(fā)前的水平?！泵绹?guó)能源公司海斯公司首席執(zhí)行官約翰·海斯說(shuō)。

俄烏沖突發(fā)生后，石油需求的基本面沒(méi)有改變。歐佩克3月15日公布的油市月報(bào)，維持了此前2022年全球原油需求增加415萬(wàn)桶/日的預(yù)測(cè)。但是，石油供應(yīng)面受到了極大挑戰(zhàn)。畢竟俄羅斯石油出口量高達(dá)700萬(wàn)桶/日。

在市場(chǎng)擔(dān)憂俄烏沖突導(dǎo)致供應(yīng)中斷，油價(jià)躥高之際，國(guó)際能源署3月1日召開臨時(shí)部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議，決定聯(lián)合釋放6000萬(wàn)桶原油儲(chǔ)備，希望通過(guò)增加供應(yīng)，消除市場(chǎng)緊張情緒，給油價(jià)降溫。

在3月9日舉行的一場(chǎng)能源會(huì)議上，國(guó)際能源署署長(zhǎng)法提赫·比羅爾進(jìn)一步表態(tài)說(shuō)，釋放6000萬(wàn)桶原油儲(chǔ)備只是“初步回應(yīng)”。如有必要，國(guó)際能源署成員可釋放更多原油儲(chǔ)備，以減輕油價(jià)上行壓力。

美國(guó)政府也在“四方斡旋”，在全球范圍尋找新的石油供應(yīng)。比如鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商加大鉆探力度，以及游說(shuō)歐佩克石油生產(chǎn)國(guó)增加供應(yīng)。

3月8日，美國(guó)政府承諾在本財(cái)年釋放9000萬(wàn)桶戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，同時(shí)將增加美國(guó)國(guó)內(nèi)的油氣產(chǎn)量。美國(guó)原油產(chǎn)量預(yù)計(jì)在明年創(chuàng)下新高。

拜登與沙特及阿聯(lián)酋領(lǐng)導(dǎo)人通話，商討減緩石油價(jià)格飆升的問(wèn)題。雖然OPEC+一直拒絕白宮和其他主要石油消費(fèi)國(guó)關(guān)于加快增產(chǎn)的呼吁，稱油價(jià)飆升不是真正的供應(yīng)短缺，但阿聯(lián)酋有了松口的跡象。據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，阿聯(lián)酋駐美國(guó)大使表示，“我們贊成增產(chǎn)，會(huì)鼓勵(lì)OPEC考慮提高產(chǎn)量?！?/p>

有意思的是，就在美國(guó)推出對(duì)俄能源禁令的前夕，一個(gè)美國(guó)高級(jí)代表團(tuán)到訪委內(nèi)瑞拉，商討取消對(duì)委能源制裁的可能性。一些輿論認(rèn)為，美方可能以放松或解除對(duì)委制裁為交換，希望從委內(nèi)瑞拉直接進(jìn)口原油，以對(duì)沖烏克蘭危機(jī)和對(duì)俄制裁導(dǎo)致的能源供給風(fēng)險(xiǎn)。至于委內(nèi)瑞拉，出于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，大概率會(huì)接下美國(guó)有關(guān)能源合作的橄欖枝。

伊核談判重啟，有望改善國(guó)際原油市場(chǎng)當(dāng)前的供應(yīng)局面。據(jù)報(bào)道，伊朗在明年的預(yù)算草案中將石油出口收入預(yù)測(cè)提高了近三分之一。如果美伊雙方能夠達(dá)成協(xié)議，美國(guó)放開制裁的閘口，伊朗有能力在短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)增供原油150萬(wàn)～200萬(wàn)桶/日。

還有上升空間

雖然各方正極力平衡供需局面，但俄烏談判仍未有實(shí)質(zhì)性突破，而且伊朗和伊朗克之間的戰(zhàn)火在悄然開啟。

3月13日，伊拉克庫(kù)爾德自治區(qū)（庫(kù)區(qū)）首府埃爾比勒遭到12枚彈道導(dǎo)彈襲擊。伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)宣布對(duì)此次襲擊事件負(fù)責(zé)。

伊拉克和伊朗都是中東地區(qū)的重要產(chǎn)油國(guó)。此前伊核協(xié)議談判進(jìn)展為市場(chǎng)帶來(lái)伊朗原油或被解禁，緩解全球原油市場(chǎng)緊張形勢(shì)的預(yù)期，如今伊核協(xié)議談判的前景再度不明?！耙梁苏勁袑⑹俏磥?lái)國(guó)際石油市場(chǎng)的最大變數(shù)?！敝谢茉垂煞萦邢薰臼紫?jīng)濟(jì)學(xué)家王能全說(shuō)。

與此同時(shí)，俄烏局勢(shì)不確定性因素仍然較多，畢竟雙方存在巨大分歧，其中還摻雜著美歐利益?！爸灰鼐壵尉謩?shì)處于緊張態(tài)勢(shì)，勢(shì)必將對(duì)原油市場(chǎng)形成有力的支撐?！鞭杉讶镎f(shuō)。

目前來(lái)看，對(duì)于俄羅斯的制裁在戰(zhàn)后很可能持續(xù)相當(dāng)一段時(shí)間，俄羅斯原油將缺少買家。連日來(lái)，BP、殼牌、?？松梨诘任鞣绞凸疽呀?jīng)相繼宣布退出俄羅斯業(yè)務(wù)，來(lái)自歐盟、北美和日本的客戶也已經(jīng)停止購(gòu)買俄羅斯原油。

國(guó)際能源署3月16日發(fā)布的最新一期石油市場(chǎng)月度報(bào)告預(yù)計(jì)，由于西方國(guó)家對(duì)俄實(shí)施制裁，以及國(guó)際買家主動(dòng)回避進(jìn)口俄羅斯石油，4月份開始，俄羅斯每天或減少300萬(wàn)桶石油產(chǎn)出，可能給國(guó)際能源市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)期的變化。

但其他主要產(chǎn)油國(guó)并沒(méi)有表露出擴(kuò)大增產(chǎn)規(guī)模的跡象。對(duì)于GDP嚴(yán)重依賴石油出口的OPEC+成員國(guó)來(lái)講，高油價(jià)更符合“真香定律”。所以，OPEC+達(dá)成史詩(shī)級(jí)減產(chǎn)協(xié)議以來(lái)，一直本著非常謹(jǐn)慎地維持原油供需平衡的目標(biāo)去制定減產(chǎn)計(jì)劃。OPEC+不會(huì)主動(dòng)尋求通過(guò)提升供應(yīng)量使原油供過(guò)于求來(lái)壓制油價(jià)上漲。在3月2日歐佩克+第26屆部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上，OPEC+只經(jīng)過(guò)13分鐘討論就決定堅(jiān)持原定的每日增產(chǎn)40萬(wàn)桶的計(jì)劃不變。

從供應(yīng)偏緊的現(xiàn)有格局判斷，短期油價(jià)仍將易漲難跌?！半S著越來(lái)越多的國(guó)家宣布結(jié)束防疫措施，社會(huì)和大眾的生產(chǎn)生活回歸正常，2022年全球石油消費(fèi)將超過(guò)2019年的水平。在歐佩克+供需緊平衡的市場(chǎng)策略下，2022年國(guó)際石油市場(chǎng)將進(jìn)入100美元/桶價(jià)格水平時(shí)期?！蓖跄苋硎?。

美國(guó)能源信息署（EIA）在其3月份的《短期能源展望報(bào)告》中，繼續(xù)上調(diào)了今年的國(guó)際油價(jià)預(yù)期。預(yù)測(cè)2022年WTI原油價(jià)格為101.17美元/桶，此前預(yù)測(cè)為79.35美元/桶；預(yù)計(jì)2022年布倫特原油價(jià)格為105.22美元/桶，此前預(yù)測(cè)為82.87美元/桶。

“全球性的石油、天然氣等能源資源的供應(yīng)緊張，綠色溢價(jià)抬高能源價(jià)格中樞，今后能源價(jià)格將不僅呈現(xiàn)自身需求和金融屬性，而且ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）因素將融入其定價(jià)屬性，價(jià)格影響因素將更加復(fù)雜?；剂铣湓r(shí)代一去不回，廉價(jià)能源時(shí)代結(jié)束?！蓖跄苋f(shuō)。