僵尸企業(yè)破產(chǎn)重整淺析——以Z公司為案例

封雨欣 何盛藍(lán)

（西南政法大學(xué)商學(xué)院，重慶 401120）

自黨的十九大召開以后，我國(guó)就把供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革當(dāng)作首要目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的重要舉措就是加快解決僵尸企業(yè)，這也是我國(guó)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的前提。目前我國(guó)存在許多僵尸企業(yè)，這些企業(yè)缺乏自我發(fā)展能力，必須依靠銀行借貸或政府補(bǔ)助來(lái)維持企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。僵尸企業(yè)的存在浪費(fèi)了社會(huì)上的有限資源、破壞了市場(chǎng)的正常秩序、損害了職工的正當(dāng)權(quán)益，嚴(yán)重地阻礙了我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康持續(xù)性發(fā)展以及新型技術(shù)的創(chuàng)新和新型產(chǎn)業(yè)等新動(dòng)能的改革升級(jí)。因此，幫助僵尸企業(yè)擺脫僵化的困境迫在眉睫。

一、Z公司僵化原因

1.企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善

（1）內(nèi)部控制不完善，存在一定的缺陷。Z公司在債轉(zhuǎn)股時(shí)，根據(jù)國(guó)務(wù)院規(guī)定債權(quán)人不能直接接管企業(yè)，導(dǎo)致Z公司的大股東中國(guó)信達(dá)無(wú)法對(duì)其進(jìn)行有效的管理，因此Z公司極度缺乏內(nèi)部控制并且運(yùn)營(yíng)機(jī)制不健全，無(wú)法對(duì)管理層進(jìn)行相應(yīng)的約束，進(jìn)而造成管理上的混亂與漏洞。

（2）管理層本身存在眾多問(wèn)題。一方面，管理層缺乏相應(yīng)的專業(yè)素養(yǎng)及管理經(jīng)驗(yàn)，因而在作出許多重大決策時(shí)都判斷失誤，常常令Z公司陷入巨額虧損之中。另一方面，管理層年齡較大，缺乏創(chuàng)新意識(shí)與危機(jī)意識(shí)，忽視了外部市場(chǎng)劇烈變動(dòng)可能會(huì)帶來(lái)的的嚴(yán)重影響。

（3）產(chǎn)品生產(chǎn)比較單一，主要集中在鈦白粉的生產(chǎn)制造上，缺乏新的增長(zhǎng)點(diǎn)并且抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較差，再加上自身發(fā)展動(dòng)力不足以及技術(shù)相對(duì)落后，就造成了庫(kù)存商品積壓和生產(chǎn)線停工的局面。在財(cái)務(wù)方面，Z公司缺乏足夠的流動(dòng)資金來(lái)支持其進(jìn)行正常的企業(yè)運(yùn)營(yíng)，主要依賴大股東中國(guó)信達(dá)的資金支持。

2.競(jìng)爭(zhēng)激烈

（1）從原材料方面來(lái)看，自2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，世界的主要經(jīng)濟(jì)體放緩了增長(zhǎng)其需求也逐漸降低，這對(duì)依賴出口的鈦白粉行業(yè)造成了巨大的沖擊。此外，由于汶川地震對(duì)鈦礦產(chǎn)生的影響以及鐵粉與國(guó)際硫磺等原材料價(jià)格的迅速增長(zhǎng)，使我國(guó)主要以硫酸法生產(chǎn)的鈦白粉的企業(yè)的生產(chǎn)成本也迅速增加。

（2）從行業(yè)角度來(lái)看，由于產(chǎn)能的不斷擴(kuò)大和國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的影響，即使我國(guó)取消了出口退稅，但是企業(yè)仍然把國(guó)內(nèi)當(dāng)作銷售主場(chǎng)。Z公司在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，由于缺乏創(chuàng)新能力且其生產(chǎn)產(chǎn)品過(guò)于單一，沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力，因而失去了搶占市場(chǎng)的先機(jī)，進(jìn)而導(dǎo)致連年虧損與債務(wù)逐日增加的局面。

二、重整過(guò)程

1.與J集團(tuán)重組

Z公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中連年虧損，始終依賴政府與銀行的救助，但這并不是長(zhǎng)久之計(jì)，因此該企業(yè)決定和J集團(tuán)進(jìn)行并購(gòu)重組以挽救公司。J集團(tuán)的下屬企業(yè)N公司以生產(chǎn)加工制造鈦白粉為主要業(yè)務(wù)，在鈦白粉行業(yè)名列前茅，因此Z公司對(duì)這次重組寄予厚望，與N公司的管理層共同制定了重組計(jì)劃，在2009年年底的時(shí)候就已經(jīng)公布了與之相關(guān)的重組計(jì)劃預(yù)案。在2010年10月，Z公司發(fā)布《收購(gòu)報(bào)告書》的4個(gè)月后，證監(jiān)會(huì)卻發(fā)布通知要暫緩處理與房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)重組申請(qǐng)。然而，Z公司在這次重組草案中卻包含了發(fā)放公司的股權(quán)來(lái)購(gòu)買從事房地產(chǎn)行業(yè)的金浦地產(chǎn)的相關(guān)的股權(quán)，因此在比較短的時(shí)間內(nèi)，Z公司無(wú)法向證監(jiān)會(huì)遞交剩余的補(bǔ)充材料，所以管理層只能放棄醞釀了長(zhǎng)達(dá)6個(gè)月之久的企業(yè)重組計(jì)劃。

2.與J公司托管與重組

在與J集團(tuán)重組失敗后，Z公司決定將公司托管給經(jīng)驗(yàn)豐富與實(shí)力雄厚的J公司。J公司在入駐后就開始加強(qiáng)內(nèi)部控制并升級(jí)改造生產(chǎn)線，在引進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的同時(shí)也帶來(lái)了新的管理理念，提高了公司持續(xù)盈利的能力。在法院批準(zhǔn)破產(chǎn)重整方案后，Z公司就開始與J公司進(jìn)行重組。2009年5月，J公司實(shí)施并購(gòu)重組方案，李建峰等人開始收購(gòu)該企業(yè)的股權(quán)。2011年7月，J公司通過(guò)公開票選成為Z公司的重組方，對(duì)其進(jìn)行新的重組。此外J公司在等待法院審批重整方案時(shí)，就由其子公司采用代墊與借款等給Z公司提供流動(dòng)資金，通過(guò)償債等來(lái)改善公司的財(cái)務(wù)狀況。Z公司在完成并購(gòu)重組后，其資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大，覆蓋甘肅、江蘇與上海多地。在產(chǎn)品線方面，該企業(yè)又陸續(xù)收購(gòu)了東方鈦業(yè)和寶聚顏料，新設(shè)了氧化鐵產(chǎn)品線，不再局限于鈦白粉行業(yè)，分散了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.Z公司破產(chǎn)重整

2011年4月22日，Z公司向法院提出破產(chǎn)重整的申請(qǐng)。11月30日，法院批準(zhǔn)后，Z公司開始進(jìn)入破產(chǎn)重整的程序。2012年7月27日，重整計(jì)劃方案與出資人權(quán)益調(diào)整方案均被表決通過(guò)。7月31日，法院批準(zhǔn)了Z公司制定的重整計(jì)劃方案，并確定了四個(gè)月的執(zhí)行期限。11月15日，法院出具《民事裁定書》，Z公司執(zhí)行重整方案完畢。12月17日，法院正式終止了破產(chǎn)重整程序。

法院在審理案件時(shí)就要求Z公司考慮后續(xù)的資產(chǎn)重組并一同提交重組方案，有效避免了破產(chǎn)重整程序與企業(yè)重組單獨(dú)運(yùn)作而可能帶來(lái)的不利影響。此外法院還建立了小額債權(quán)小組，并建議Z公司的股東中國(guó)信達(dá)額外出資，平衡了出資人與債權(quán)人的利益關(guān)系。2012年12月19日，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審核下，Z公司被批準(zhǔn)可以通過(guò)發(fā)行股票來(lái)購(gòu)買必須的資產(chǎn)或者也可以通過(guò)招募收集等方式來(lái)獲取一定的資金等。截至當(dāng)日，Z公司的重整程序已經(jīng)與重組程序同時(shí)進(jìn)行，達(dá)到了預(yù)期的效果，擺脫了公司僵化的困境，使其可以繼續(xù)正常持續(xù)地發(fā)展下去。

三、重整途徑

1.企業(yè)托管

企業(yè)托管指雙方協(xié)商并簽訂托管協(xié)議，然后由受托方對(duì)委托方的企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，但企業(yè)所獲利潤(rùn)仍屬于委托方的一種經(jīng)營(yíng)管理模式。托管實(shí)質(zhì)就是分離所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況來(lái)制定方案，將不擅長(zhǎng)的領(lǐng)域交給擅長(zhǎng)的人來(lái)管理。Z公司就選擇了J公司作為托管方，該企業(yè)的董事長(zhǎng)李建峰擁有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)提高員工工資、改造創(chuàng)新先進(jìn)技術(shù)、清償部分債務(wù)以及對(duì)雙方的重大資產(chǎn)等方面進(jìn)行重組等措施，為Z公司成功脫僵奠定了良好的基礎(chǔ)。在整個(gè)實(shí)踐的過(guò)程中，企業(yè)可以通過(guò)選擇企業(yè)相互合并的方式以進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的方式，也可以選擇通過(guò)出售與分立的形式來(lái)剝離不良的資產(chǎn)或者生產(chǎn)線與子部門等來(lái)緩解企業(yè)的沉重負(fù)擔(dān)，使其可以重新輕裝上陣。然而歸根到底，企業(yè)最應(yīng)該從股東和員工的角度出發(fā)來(lái)考慮問(wèn)題，不能損害或侵犯他們的利益，然后根據(jù)企業(yè)自身優(yōu)勢(shì)重新制定計(jì)劃，規(guī)避缺點(diǎn)并不斷完善管理與制度等方面，從戰(zhàn)略、時(shí)間以及整體上進(jìn)行思考，依據(jù)現(xiàn)實(shí)情況來(lái)最終決定采取哪種重組方式才是最適合自己的。

2.企業(yè)重組

企業(yè)托管就是指受托方與委托方共同協(xié)商并且簽訂企業(yè)托管協(xié)議，然后由受托方對(duì)委托方的企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，在經(jīng)營(yíng)期間企業(yè)所獲取的利潤(rùn)仍然歸屬于委托方的一種經(jīng)營(yíng)管理模式。企業(yè)托管實(shí)際上就是分離所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。不同的企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的實(shí)際情況來(lái)制定方案，將不擅長(zhǎng)的領(lǐng)域交給擅長(zhǎng)該領(lǐng)域的其他企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。因此，Z公司就選擇了J公司作為它的托管方，該企業(yè)的董事長(zhǎng)擁有20多年的鈦白粉行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，他攜帶了幾名員工共同入駐管理團(tuán)隊(duì)，使公司管理層普遍呈現(xiàn)出年輕化、高學(xué)歷化的局面。在托管的時(shí)候，J公司的管理層通過(guò)實(shí)施提高員工的工資、改造并創(chuàng)新先進(jìn)的技術(shù)、清償可以償還的債務(wù)以減少了部分的債務(wù)負(fù)擔(dān)等措施，從而進(jìn)一步緩解了Z公司企業(yè)的資金壓力，為Z公司企業(yè)成功脫僵奠定了良好的基礎(chǔ)。

3.破產(chǎn)重整

破產(chǎn)重整就是指企業(yè)的債務(wù)到期時(shí)無(wú)法清償并且資不抵債，然而卻又有再生的希望，可以通過(guò)相關(guān)的利害關(guān)系人申請(qǐng)并且由人民法院允許批準(zhǔn)之后實(shí)施的程序，破產(chǎn)重整的目的在于盡快擺脫企業(yè)的財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)困難。此外，企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況、資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力、償還其債務(wù)的能力以及債權(quán)與債務(wù)的金額和期限等因素也是需要考慮的，這些因素關(guān)系到企業(yè)是否可以啟動(dòng)破產(chǎn)重整程序。最開始的時(shí)候，Z公司制定的重整計(jì)劃方案中對(duì)小額債權(quán)進(jìn)行清償?shù)姆绞骄褪歉鶕?jù)普通債券的清償比例來(lái)進(jìn)行的，這就引起了小額債權(quán)人的反對(duì)，他們認(rèn)為這會(huì)損害他們的利益而不同意這個(gè)重整方案，最終是Z公司的大股東與第二大股東共同作出了退步，他們提供部分資金，使其清償率高達(dá)70%，犧牲了自己的利益來(lái)維護(hù)了小額債權(quán)人的利益，基本達(dá)到了雙贏的結(jié)果，因此這個(gè)重整方案最終順利通過(guò)。

4.政府與大股東的援助

（1）政府的補(bǔ)助。首先，Z公司最初成立就是為了解決職工家屬與子女的生活就業(yè)問(wèn)題，Z公司破產(chǎn)將會(huì)導(dǎo)致數(shù)千名的員工失去工作，影響社會(huì)的穩(wěn)定發(fā)展。其次，Z公司是甘肅省中小板上市的第一家公司，我國(guó)采用核準(zhǔn)制，這導(dǎo)致公司想要上市就會(huì)增加大量成本，上市公司退市的可能性也比較低，因此政府出于社會(huì)責(zé)任感與經(jīng)濟(jì)效益原則，在2007年、2010年與2012年大幅度提高對(duì)Z公司的補(bǔ)貼金額，幫助其度過(guò)難關(guān)，時(shí)間點(diǎn)正好與股東的兩次豁免債務(wù)以及企業(yè)重整的時(shí)間點(diǎn)一致，讓Z公司得以繼續(xù)維持下去，保留了它的上市資格。

（2）大股東的不斷幫助。在Z公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，每當(dāng)遇到困難時(shí)，該公司的股東都會(huì)出手相救，通過(guò)減少與免除一定的債務(wù)來(lái)增加營(yíng)業(yè)外收入。例如在Z公司第一次陷入經(jīng)營(yíng)困難時(shí)，其大股東中國(guó)信達(dá)就通過(guò)債務(wù)重組與豁免債務(wù)的方法來(lái)增加其營(yíng)業(yè)外收入，使其開始盈利，改變了利潤(rùn)為負(fù)的情況。到2010年時(shí)，Z公司就已經(jīng)連續(xù)虧損兩年了，因此其第二大股東再次采用免除債務(wù)等方式希望可以保住其上市的資格，使其不再虧損。由此可見，Z公司股東的不斷幫助是其脫僵的重要因素之一。

5.重整過(guò)程中的問(wèn)題

（1）Z公司過(guò)于依賴關(guān)聯(lián)方交易，其財(cái)務(wù)狀況并沒(méi)有從根本上得到改善。在股權(quán)的不斷變更和優(yōu)質(zhì)資金流入后，該公司的凈利潤(rùn)由虧損變?yōu)橛?，但在鈦白粉行業(yè)仍位于較低水平。J公司成為了Z公司最大的供應(yīng)商，其提供高質(zhì)量的鈦白粉比例高達(dá)53.8%。而且，由于Z公司實(shí)行了債務(wù)重組，使其營(yíng)業(yè)外收入大幅度增長(zhǎng)，造成了企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)、但凈利潤(rùn)卻為正的奇怪現(xiàn)象。由此可見，這次重整也只是將財(cái)務(wù)報(bào)表由虧損變?yōu)橛?，并沒(méi)有從根本上解決企業(yè)的財(cái)務(wù)困難。

（2）解決整合風(fēng)險(xiǎn)比較困難。在破產(chǎn)重整以后Z公司就開始解決遺留問(wèn)題，通過(guò)改善生產(chǎn)線、完善管理體系等使公司整體的趨勢(shì)與呈現(xiàn)上升狀態(tài)。然而，隨著不斷擴(kuò)大的企業(yè)規(guī)模以及J公司企業(yè)的重組加人，對(duì)Z公司企業(yè)的內(nèi)部控制以及治理組織結(jié)構(gòu)等多方面都提出了更為嚴(yán)格的要求。兩家企業(yè)能否完成品牌、文化以及人力資源等多方面的有效融合，并且重組之后規(guī)?；膬?yōu)勢(shì)是否能夠發(fā)揮一定的作用，都成為當(dāng)前階段所急需解決的難題。

四、案例啟示

1.加強(qiáng)內(nèi)部控制并優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

Z公司陷入財(cái)務(wù)困境的根本原因是其內(nèi)部控制失效以及生產(chǎn)產(chǎn)品過(guò)于單一，因此即使有資金與政策的支持也無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)下。因此，僵尸企業(yè)若想擺脫僵化，一方面,必須完善內(nèi)部控制，加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的作用，對(duì)企業(yè)的日?；顒?dòng)進(jìn)行監(jiān)督管理，防止徇私舞弊等行為的發(fā)生；制定相關(guān)的激勵(lì)與約束機(jī)制，提高員工的積極性。另一方面，要不斷地調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化與升級(jí)，合理運(yùn)用政府的政策以及銀行信貸的支持，降低過(guò)剩的產(chǎn)能，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)多元化的發(fā)展而非僅依賴于單一的查寧生產(chǎn)與制造。除此之外，還要盡可能合理地降低生產(chǎn)成本來(lái)獲取更多的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，制定長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，使產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得以持續(xù)優(yōu)化改革，減少企業(yè)對(duì)政府與銀行的依賴，引導(dǎo)僵尸企業(yè)進(jìn)行自救，從而提升這些企業(yè)的整體實(shí)力。

2.企業(yè)重組和破產(chǎn)重整相結(jié)合

Z公司重整案例成功的關(guān)鍵點(diǎn)就是其后續(xù)的重組計(jì)劃與破產(chǎn)重整緊密結(jié)合。Z公司在通過(guò)重整計(jì)劃方案后，就快速地與J公司開始籌劃后續(xù)的重大資產(chǎn)重組。4個(gè)月后，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了Z公司的重組方案，該方案主要是Z公司通過(guò)增加發(fā)放對(duì)J公司的股東股份來(lái)購(gòu)買J公司的所有股權(quán)。在完成計(jì)劃的并購(gòu)重組之后，J公司變成了Z公司的全資子公司，開始為Z公司提供高質(zhì)量的資產(chǎn)，同時(shí)也為公司后續(xù)的資源整合奠定了基礎(chǔ)。由此可見，企業(yè)在脫僵的過(guò)程中，假如想要成功的解決這個(gè)難題，就必須將企業(yè)重組與破產(chǎn)重整緊密結(jié)合，兩者齊頭并進(jìn)才有可能取得成功。

3.根據(jù)實(shí)際情況選擇戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型途徑

Z公司以“企業(yè)托管+企業(yè)重組+破產(chǎn)重整”的方式成功脫僵，但這并不是唯一的方法，因此不同的企業(yè)應(yīng)根據(jù)其自身特點(diǎn)與實(shí)際情況謹(jǐn)慎地選擇脫僵途徑。企業(yè)在選擇不同模式的時(shí)候，首先應(yīng)該深入了解企業(yè)存在的問(wèn)題，然后制定與該企業(yè)實(shí)際情況相符的計(jì)劃方案，在經(jīng)過(guò)了綜合考慮之后在選擇適合其自身的方法模式將會(huì)大大地提高企業(yè)擺脫僵化困境的成功率。實(shí)際上，無(wú)論最終采用哪種途徑又或者是多種方法的疊加，想要擺脫僵化的企業(yè)自身必須具有再生的希望與能力，擁有較強(qiáng)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)的意愿，可以在困境之中主動(dòng)出擊，并且愿意不斷探索與試錯(cuò)，努力在困境當(dāng)中尋找到屬于其自身的脫僵途徑。

4.完善企業(yè)破產(chǎn)清算制度

完善企業(yè)破產(chǎn)清算制度，需要由我國(guó)的立法機(jī)關(guān)頒布法律法規(guī)，建立與破產(chǎn)清算相關(guān)的法律體系，為我們國(guó)家上市公司合理地退出市場(chǎng)提供法律依據(jù)。首先，需要建立審判破產(chǎn)的法庭，組建一支具有專業(yè)審判能力的團(tuán)隊(duì)，進(jìn)一步完善企業(yè)退出機(jī)制。其次，可以建立相應(yīng)的考核制度，例如普通的破產(chǎn)案件與復(fù)雜的破產(chǎn)案件考核標(biāo)準(zhǔn)不同，提高法官對(duì)工作的積極性，從而提高審查破產(chǎn)案件的質(zhì)量與效率。最后，可以優(yōu)化并完善破產(chǎn)程序，在不影響其他人合法權(quán)益的條件下，盡量避免由于需要長(zhǎng)期審核等不必要的因素而導(dǎo)致無(wú)法執(zhí)行破產(chǎn)程序，盡量縮短實(shí)施破產(chǎn)程序的時(shí)間，從而提高審判的效率。

5.減少政府干預(yù)與銀行不良貸款

一方面，政府應(yīng)該減少干預(yù)，充分發(fā)揮市場(chǎng)自動(dòng)調(diào)節(jié)的作用。政府對(duì)僵尸企業(yè)的補(bǔ)助只會(huì)加強(qiáng)這些企業(yè)對(duì)政府的依賴，無(wú)法從根本上解決問(wèn)題。另一方面，僵尸企業(yè)依靠政府與銀行的幫助才能勉強(qiáng)維持現(xiàn)狀，因而銀行對(duì)其發(fā)放的貸款容易變成不良貸款，從而影響整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。因此，監(jiān)管部門應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)不良貸款的審核以及對(duì)擔(dān)保情況的檢查，同時(shí)對(duì)僵尸企業(yè)的信貸申請(qǐng)與放貸情況進(jìn)行嚴(yán)格的審查，對(duì)于信用情況發(fā)生變化的企業(yè)，應(yīng)該及時(shí)調(diào)整其信用等級(jí)。

Z公司成功脫僵就在于其實(shí)現(xiàn)了“托管+重組+破產(chǎn)重整”的緊密結(jié)合，Z公司首先與J公司嘗試了托管經(jīng)營(yíng)，讓J公司對(duì)其有更深刻的了解，從而幫助企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理以便后續(xù)的并購(gòu)整合。其次，Z公司向法院申請(qǐng)破產(chǎn)重整，通過(guò)法律手段來(lái)解決企業(yè)的債務(wù)問(wèn)題。最后，通過(guò)引入J公司對(duì)其進(jìn)行后續(xù)的企業(yè)重組，從而產(chǎn)生新的經(jīng)濟(jì)效益，解決企業(yè)僵化的困境。

Z公司破產(chǎn)重整最大的特點(diǎn)就是后續(xù)的重組方案。在破產(chǎn)重整計(jì)劃尚未執(zhí)行結(jié)束時(shí)Z公司就已經(jīng)選擇了重組對(duì)象J公司，并開始制定后續(xù)的重組計(jì)劃，重整與重組兩者同時(shí)進(jìn)行，前者緩解了公司的財(cái)務(wù)困難，減少了破產(chǎn)清算與退市的可能性，而企業(yè)重組為企業(yè)在破產(chǎn)重整后的持續(xù)經(jīng)營(yíng)提供了重要保障。在脫僵的過(guò)程中，選擇一個(gè)適合的重組方也是至關(guān)重要的，在Z公司先后選擇的兩個(gè)重組方中，J公司更適合Z公司。因此在和J公司重組之后，Z公司擺脫了僵化的困境，提高了持續(xù)發(fā)展的能力。

Z公司破產(chǎn)重整的成功在一定程度上實(shí)現(xiàn)了多方利益的共贏。對(duì)于Z公司而言，破產(chǎn)重整改善了財(cái)務(wù)狀況，使其恢復(fù)了正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。對(duì)于債權(quán)人而言，破產(chǎn)重整可以有效降低債權(quán)人的損失，保護(hù)他們的利益。對(duì)于重組方而言，J公司以較低的價(jià)格購(gòu)買了Z公司市值較高的股權(quán)，成為該公司的控股股東，將會(huì)取得重大收益。由此可見，實(shí)施破產(chǎn)重整有利于幫助僵尸企業(yè)解決僵化的難題。