物流企業(yè)股權(quán)激勵(lì)動(dòng)因和效果分析
——以韻達(dá)股份為例

股權(quán)激勵(lì)一直是最近幾年的熱門話題，作為一種激勵(lì)機(jī)制，股權(quán)激勵(lì)被多家公司廣泛關(guān)注。近年來，我國政府出臺(tái)了眾多有關(guān)股權(quán)激勵(lì)的政策，更加規(guī)范股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的執(zhí)行。與此同時(shí)，公司經(jīng)過不懈努力，制定出更加完善的股權(quán)激勵(lì)方案。隨著成功實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的示范，后續(xù)實(shí)施且成功實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的數(shù)量也越來越多，主要采用股票期權(quán)和限制性股票作為激勵(lì)模式。

1 文獻(xiàn)綜述

股權(quán)激勵(lì)的文獻(xiàn)研究主要集中在兩個(gè)方面，即股權(quán)激勵(lì)動(dòng)因的研究和股權(quán)激勵(lì)對公司業(yè)績影響的研究。

1.1 股權(quán)激勵(lì)動(dòng)因的研究

呂長江等認(rèn)為，公司有兩種股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)機(jī)：一是獎(jiǎng)勵(lì)優(yōu)秀的公司成員，調(diào)動(dòng)他們的積極性以此來更好地為公司服務(wù)，從而達(dá)到真正的激勵(lì)效果；二是為激勵(lì)對象謀取福利。至于到底是激勵(lì)還是福利，文章將2005年至2008年公布股權(quán)激勵(lì)的公司為研究對象，結(jié)果表明決定股權(quán)激勵(lì)方案合理與否的前提是公司的治理方式及治理結(jié)構(gòu)。

宗文龍等認(rèn)為，企業(yè)創(chuàng)新離不開人才，股權(quán)激勵(lì)作為一個(gè)特殊的手段將激勵(lì)對象鎖定在設(shè)置的等待期內(nèi)，為企業(yè)保留下優(yōu)秀的人才，從而達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的目的。

葉陳剛等通過研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)能為研發(fā)支出創(chuàng)造有利的條件。并以2006至2012年我國實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司為樣本，通過實(shí)證研究為股權(quán)激勵(lì)驅(qū)動(dòng)研發(fā)支出提供新的解釋。

田軒等從創(chuàng)新的角度證明股權(quán)激勵(lì)的有效性。為了減少選擇性誤差帶來的影響，文章選取的研究對象會(huì)經(jīng)過層層的控制比照。最后研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)對企業(yè)創(chuàng)新有著積極的影響。

趙世芳等以2006年至2012年我國實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司為樣本對象，運(yùn)用多變量回歸分析研究發(fā)現(xiàn)，在控制一定變量的情況下，公司高管的離職率因股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施而降低，最后得出股權(quán)激勵(lì)為公司新進(jìn)并留住骨干人才提供保障的結(jié)論。

1.2 股權(quán)激勵(lì)對公司業(yè)績影響的研究

謝德仁等利用118個(gè)A股上市公司實(shí)行經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有關(guān)數(shù)據(jù)，著重研究股權(quán)激勵(lì)中的行權(quán)條件對公司財(cái)富的影響。研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能給公司股東、投資者等帶來正向的財(cái)富效應(yīng)，有助于實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績增長的目標(biāo)。

呂長江等從公司投資行為的角度詮釋股權(quán)激勵(lì)對公司業(yè)績的影響。分析發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在緩解公司投資匱乏的同時(shí)有效抑制了過度投資行為，提高了上市公司的投資效率，而較高的投資效率是公司業(yè)績增長的關(guān)鍵。

陳文強(qiáng)等實(shí)證檢驗(yàn)了股權(quán)激勵(lì)對公司績效的影響。結(jié)果表明，股權(quán)激勵(lì)能夠緩解經(jīng)營者和股東的沖突，顯著刺激公司的業(yè)績增長，能夠達(dá)到預(yù)期的激勵(lì)效果。

顧斌等采用更直觀反映公司經(jīng)營業(yè)績的財(cái)務(wù)指標(biāo)，考察了我國上市公司長期的業(yè)績表現(xiàn)。結(jié)果表明，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后的公司并沒有明顯地提高業(yè)績，激勵(lì)效果沒有發(fā)揮出預(yù)期的效果。

楊慧輝等通過數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)程度和盈余操縱呈正相關(guān)。由于經(jīng)理人的自利機(jī)會(huì)主義產(chǎn)生的短視行為再加上公司有關(guān)部門沒有發(fā)揮出監(jiān)督作用，股權(quán)激勵(lì)會(huì)產(chǎn)生較大的負(fù)面效應(yīng)，這并非是明智的激勵(lì)行為。

2 案例介紹

2.1 公司簡介

韻達(dá)控股股份有限公司簡稱韻達(dá)股份，成立于1999年。繼圓通、中通和申通紛紛上市后，韻達(dá)股份于2017年在深交所掛牌上市，成為我國第四個(gè)上市的快遞公司，股票代碼為002120。韻達(dá)股份是快遞綜合服務(wù)供應(yīng)商，致力于為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)、滿足客戶需求、拓展和加強(qiáng)核心業(yè)務(wù)。截至2020年，韻達(dá)股份產(chǎn)生業(yè)務(wù)量高達(dá)141.44億件，市場份額占據(jù)行業(yè)第二，為17.0%，僅次于中通的20.4%。近年來，公司越來越追求科技創(chuàng)新，加快科學(xué)技術(shù)融入公司精細(xì)運(yùn)營，致力于向物流科技集團(tuán)轉(zhuǎn)型。

2.2 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃概述

韻達(dá)股份于2017年4月和2018年6月分別實(shí)施第一期和第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。大致內(nèi)容如表1所示：

表1 韻達(dá)股份兩期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

經(jīng)審計(jì)，以2016年為基數(shù)，韻達(dá)股份2017、2018年扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤增長率分別為33.71%、85.40%，均滿足解鎖條件。以2017年為基數(shù)，韻達(dá)股份2018、2019年扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤增長率分別為38.66%、56.77%，也都滿足解鎖條件。由此可見，韻達(dá)股份的兩期股權(quán)激勵(lì)均促進(jìn)了公司業(yè)績的提高。

3 股權(quán)激勵(lì)動(dòng)因分析

3.1 吸收優(yōu)質(zhì)人才

企業(yè)要想長期穩(wěn)定的發(fā)展就離不開創(chuàng)新，而人才是企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵，人才對公司可持續(xù)發(fā)展的作用越來越不可替代。股權(quán)激勵(lì)作為一種激勵(lì)手段，將激勵(lì)對象的利益與公司利益關(guān)聯(lián)起來。激勵(lì)對象在結(jié)束一定時(shí)期約束后，形成與公司利益相關(guān)的局面，這是股權(quán)激勵(lì)的核心要義。該舉措能夠調(diào)動(dòng)被激勵(lì)人員的積極性，使其更有動(dòng)力參與公司的經(jīng)營與管理，促使他們在追求自身利益最大化的同時(shí)，也能實(shí)現(xiàn)公司利益最大化的目標(biāo)。韻達(dá)股份處于我國快遞物流行業(yè)第一梯隊(duì)，結(jié)合韻達(dá)股份的現(xiàn)狀，股權(quán)激勵(lì)是韻達(dá)股份發(fā)展的必經(jīng)之路。要想維持行業(yè)前端的地位，就離不開對優(yōu)秀人才的鞏固，需要吸收優(yōu)質(zhì)人才為公司發(fā)展提供保障。

3.2 增強(qiáng)公司競爭力

現(xiàn)如今，韻達(dá)股份所處行業(yè)持續(xù)享受政策紅利，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)已然進(jìn)入全民時(shí)代，人們的社交不受時(shí)空阻隔。因此，快遞物流行業(yè)的市場需求快速增加，行業(yè)競爭愈演愈烈。韻達(dá)股份要想維持自己的行業(yè)領(lǐng)先地位，就必須不斷提升公司的競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。倘若韻達(dá)股份沒有長期的研發(fā)投入以及核心技術(shù)的積累，就會(huì)缺乏履行能力，流失大量已獲得的客戶或潛在的客戶。加大研發(fā)投入力度，有助于為韻達(dá)股份打造更加智能、高效、現(xiàn)代化的物流體系。激勵(lì)計(jì)劃當(dāng)中的約束條件和豐厚獎(jiǎng)勵(lì)，能激勵(lì)研發(fā)人員或其他核心骨干減少短視行為，以較高的業(yè)績水平為追求目標(biāo)，增強(qiáng)公司的核心競爭力，為公司創(chuàng)造更大的價(jià)值。

3.3 優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)

公司內(nèi)部會(huì)存在信息不對稱的現(xiàn)象，該現(xiàn)象一方面可能會(huì)導(dǎo)致高管缺乏及時(shí)有效的監(jiān)督，另一方面又會(huì)阻礙公司利益相關(guān)者了解公司經(jīng)營成果的真實(shí)情況。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離是公司治理的現(xiàn)狀。而股權(quán)激勵(lì)有助于協(xié)調(diào)公司高管、員工等多方利益關(guān)系，有助于維護(hù)股東的利益。隨著韻達(dá)股份的蓬勃發(fā)展，公司科研人員的數(shù)量大幅度增加，難免會(huì)存在自身利益與公司利益相沖突的局面。韻達(dá)股份之所以在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，將公司大多核心人才作為激勵(lì)對象，也是為了緩解各方利益沖突，穩(wěn)定提高公司長期的業(yè)績水平。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施將多方利益協(xié)調(diào)一致，經(jīng)營者所做的決策對公司的經(jīng)營發(fā)展更加有利。另外，股權(quán)激勵(lì)存在的約束條件能激勵(lì)員工用努力工作換取業(yè)績的提高以獲得預(yù)期的獎(jiǎng)勵(lì)。管理者希望此番舉動(dòng)能改善公司治理結(jié)構(gòu)，同時(shí)也提高管理效率、降低管理監(jiān)督成本，在大體上確保公司長期穩(wěn)定發(fā)展。

4 股權(quán)激勵(lì)效果分析

4.1 員工結(jié)構(gòu)

韻達(dá)股份所處市場前景較好，其未來發(fā)展的空間還很大。核心人才是企業(yè)發(fā)展的根基，為公司吸收人才并形成人才儲(chǔ)備團(tuán)隊(duì)是韻達(dá)股份實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)因之一。特別是研發(fā)技術(shù)人員和各個(gè)部門中的高學(xué)歷員工，他們都能在一定程度上推動(dòng)公司業(yè)績的提高。所以，本文將從人員變動(dòng)的角度分析韻達(dá)股份在股權(quán)激勵(lì)后是否達(dá)到吸引人才的目的。圖1統(tǒng)計(jì)了2016—2020年韻達(dá)股份的員工變化。

由圖1可知，從2016年起五年來韻達(dá)股份研發(fā)技術(shù)人員的數(shù)量隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大而增加，從512人增加到1 282人，人數(shù)增加超過一倍，技術(shù)人員占全體員工的比例也隨之上升。學(xué)歷能在某種程度上體現(xiàn)員工的專業(yè)水平和技能素養(yǎng)。韻達(dá)股份2016—2020年研究生及以上學(xué)歷的人數(shù)總體呈增長的趨勢。該現(xiàn)象能夠很好地說明韻達(dá)股份股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果，以及公司對研發(fā)技術(shù)人員和高學(xué)歷人才的重視程度。

圖1 2016—2020年韻達(dá)股份員工變化

4.2 研發(fā)投入

研發(fā)創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的不竭動(dòng)力，是企業(yè)經(jīng)營中非常寶貴的品質(zhì)，特別對于韻達(dá)股份這種所處行業(yè)競爭十分激烈的企業(yè)?，F(xiàn)如今，快遞物流行業(yè)越來越推崇智能化作業(yè)，需要源源不斷的研發(fā)創(chuàng)新才能慢慢摒棄原先傳統(tǒng)、耗時(shí)的人工作業(yè)，才能增強(qiáng)自身的核心競爭力，提高企業(yè)的業(yè)績，保證企業(yè)在行業(yè)中的穩(wěn)定地位。

傳統(tǒng)的快遞物流行業(yè)是典型的勞動(dòng)密集型行業(yè)，這類行業(yè)的典型特征是缺少研發(fā)投入。到了2017年韻達(dá)股份才產(chǎn)生四千多萬的研發(fā)費(fèi)用，雖僅占營業(yè)收入0.47%，卻實(shí)現(xiàn)了自身的突破。2017—2020年期間，韻達(dá)股份研發(fā)費(fèi)用不斷增加，由此可見韻達(dá)股份開始注重自身的研發(fā)能力。這一現(xiàn)象受到韻達(dá)股份股權(quán)激勵(lì)的影響：一方面，核心技術(shù)人員是股權(quán)激勵(lì)的重點(diǎn)對象。通過股權(quán)激勵(lì)提高這類員工的積極性，加大他們的工作熱情，使他們更好的服務(wù)公司，能夠直接提高公司的創(chuàng)新研發(fā)能力；另一方面，公司高層管理者受股權(quán)激勵(lì)的影響，能樹立主人翁意識(shí)，貫徹公司利益最大化原則，更加深刻地意識(shí)到公司長遠(yuǎn)的發(fā)展離不開研發(fā)創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)。高層管理者在制定公司未來發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)，會(huì)更加注重研發(fā)創(chuàng)新的投入。

4.3 市場份額

市場份額能在一定程度上反映企業(yè)在行業(yè)中的地位。通常來說，市場占有率越高，企業(yè)的競爭力越強(qiáng)，行業(yè)地位越高。本文搜集了快遞物流行業(yè)中處于第一梯隊(duì)的5家公司在2016—2020年的市場份額，分析韻達(dá)股份在這五年間市場份額的變化。具體內(nèi)容如表2所示：2016年，在第一期股權(quán)激勵(lì)實(shí)施前，韻達(dá)股份的市場份額在5家公司中排名倒數(shù)第二。到了2018年，韻達(dá)股份一躍躋身第二名，僅次于中通。在接下來的兩年中，韻達(dá)股份不斷擴(kuò)大公司的市場份額，并穩(wěn)定住自身的行業(yè)地位。不管縱向還是橫向?qū)Ρ?，韻達(dá)股份第一期和第二期股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果明顯，對公司市場份額的擴(kuò)大有顯著的促進(jìn)作用。

表2 2016—2020年5家快遞公司的市場份額 單位：%

5 小結(jié)

越來越多的企業(yè)為應(yīng)對發(fā)展的新趨勢，選擇加入股權(quán)激勵(lì)的行列。通過分析韻達(dá)股份兩期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，總結(jié)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)因和效果，為其他企業(yè)提供借鑒。韻達(dá)股份實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)因是吸收優(yōu)質(zhì)人才、優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)和增強(qiáng)自身的競爭力。為激發(fā)員工的主人翁意識(shí)和工作熱情，使其更好地為公司服務(wù)，更加關(guān)注公司的經(jīng)營管理與發(fā)展，韻達(dá)股份積極開展股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。從員工結(jié)構(gòu)、研發(fā)投入、市場份額三個(gè)方面的變化得出，韻達(dá)股份的股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)了公司經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)了激勵(lì)對象利益和公司利益相統(tǒng)一，對公司的發(fā)展起到積極的作用。