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    從谷歌、亞馬遜等科技巨頭裁員潮看當(dāng)下全球科技龍頭股的投資機(jī)會(huì)

    2022-12-25 09:57:36王天一
    證券市場紅周刊 2022年49期
    關(guān)鍵詞:裁員蘋果軟件

    王天一

    2022年就要畫上句號,以硅谷為代表的各大互聯(lián)網(wǎng)公司裁員成為大家熱議的話題。如何看待這些調(diào)整?在經(jīng)濟(jì)下行周期是否還可以投資高科技公司?本文從軟件無限供給、互聯(lián)網(wǎng)平臺角度對微軟、蘋果和谷歌等公司作對比分析,探討如何把握科技股的投資機(jī)遇。

    股市是經(jīng)濟(jì)最直接的晴雨表,以谷歌(Alphabet)、微軟、蘋果、Facebook(Meta)4家科技巨頭為例,這些互聯(lián)網(wǎng)大廠在2022年的股市表現(xiàn)都輸給了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù),最慘的是Facebook(Meta),截至美東時(shí)間12月22日,今年以來下跌了65.4%,表現(xiàn)最好的蘋果也輸給標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)7個(gè)百分點(diǎn)。

    互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的一些戰(zhàn)略調(diào)整也印證了產(chǎn)業(yè)下滑的趨勢,社交巨頭Meta公司(旗下?lián)碛蠪acebook、Instagram和WhatsApp)11月9日對外宣布將裁員13%,超過1.1萬人。公司CEO扎克伯格將這項(xiàng)決定稱之為“Meta歷史上最艱難的改變”。

    就在人們認(rèn)為Meta將成為今年公布裁員最多的互聯(lián)網(wǎng)公司時(shí),亞馬遜宣布裁員人數(shù)從1萬增加到2萬人,公司所有級別的員工都將受到裁員的影響,大約占公司企業(yè)員工的6%。從以往經(jīng)驗(yàn)來看,圣誕之前往往是一年之中商業(yè)最忙的季節(jié),可見商業(yè)不景氣已經(jīng)傳到了零售端。

    根據(jù)Layoffs網(wǎng)站統(tǒng)計(jì),2022年已經(jīng)有916家科技公司裁員總計(jì)14.46萬人。稍早之前,推特解聘了約一半的公司員工。根據(jù)推特2021年年報(bào),雇員人數(shù)有7500人,由此推斷有3700多人受到影響。新任掌門人馬斯克解釋說,公司在每天虧損400萬美元的情況下沒有其他選擇。

    微軟也要求瘦身,多個(gè)部門裁員近1000人。早在今年9月,谷歌內(nèi)部的研發(fā)創(chuàng)新孵化器部門也砍掉了一半的研發(fā)項(xiàng)目。

    那是什么導(dǎo)致這么大的裁員潮呢?

    軟件產(chǎn)業(yè)改變了經(jīng)濟(jì)學(xué)中供給的邊際效應(yīng)。在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中隨著產(chǎn)量的提高,邊際成本逐漸提高,最后和價(jià)格達(dá)到平衡時(shí)就無法再提高產(chǎn)量了。而軟件產(chǎn)業(yè)的規(guī)律是開發(fā)成本是固定的,在互聯(lián)網(wǎng)沒有興起時(shí)主要靠光盤、軟盤等物理媒介來生產(chǎn)、分發(fā)到用戶手中,其制造、物流成本和動(dòng)輒幾百美元以上的軟件價(jià)格相比基本可以忽略不計(jì)。

    互聯(lián)網(wǎng)普及以后,用戶可以直接在平臺上下載,完全省略了制造、物流等過程,理論上一個(gè)用戶和上億用戶的成本是相同的,云計(jì)算又可以使應(yīng)用量體裁衣,不必在初創(chuàng)時(shí)投入巨額的硬件?;ヂ?lián)網(wǎng)中絕大多數(shù)應(yīng)用都是免費(fèi)的,人們可以免費(fèi)地使用電子郵箱、瀏覽新聞、觀看視頻、社交互動(dòng)、玩游戲和搜索資訊,這是和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的根本區(qū)別。

    一個(gè)好的創(chuàng)意、應(yīng)用馬上就會(huì)流行起來,每天下載超過百萬數(shù)量級,因此互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最主要的資產(chǎn)就是人才,在經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)往往儲(chǔ)備數(shù)倍于主業(yè)需要的人才,在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域投入很大的研發(fā),希望擴(kuò)大公司的產(chǎn)業(yè)鏈。

    根據(jù)Celential.ai的人才圖譜統(tǒng)計(jì),在北美和拉丁美洲擁有超過1000萬名軟件工程師,其中硅谷有超過34萬名軟件工程師,如果平均工資按照15萬美元計(jì)算,每年硅谷就要付出工資超過500億美元。但人才流動(dòng)是一個(gè)雙向很頻繁的現(xiàn)象,將近三分之一的軟件工程師工作經(jīng)驗(yàn)不超過4年,軟件人才年輕化、經(jīng)常更換工作已經(jīng)成為一個(gè)常態(tài)。

    而當(dāng)面對經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn),裁員增效就是比較實(shí)際的選擇。一旦宏觀經(jīng)濟(jì)遇冷,這些企業(yè)就會(huì)收縮回盈利的主業(yè),裁撤暫時(shí)看不到效益的部門。從疫情初期到現(xiàn)在,美國科技公司已經(jīng)裁員超過24萬人,等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)再恢復(fù)擴(kuò)張。

    從近半個(gè)世紀(jì)的信息技術(shù)革命來看,經(jīng)歷了三座里程碑:個(gè)人計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)、智能手機(jī)。就像從15世紀(jì)到17世紀(jì)時(shí)期的地理大發(fā)現(xiàn)一樣,人類已經(jīng)把地球上適宜生存的地理區(qū)域瓜分完畢了,剩下的或是要等待這些區(qū)域逐步開發(fā),精細(xì)經(jīng)營,或是等待新的技術(shù)成熟,改造不適宜生存的地域。相對信息產(chǎn)業(yè)就是等待新的技術(shù)突破、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)逐步適應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

    復(fù)盤來看,頭部互聯(lián)網(wǎng)公司的成功都遵循著三個(gè)階段:第一,通過應(yīng)用、軟件的制造、分發(fā)零成本快速吸引用戶;第二,商家、用戶通過應(yīng)用匯聚為生態(tài)系統(tǒng);第三,在生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)為客戶創(chuàng)造價(jià)值,同時(shí)獲得巨額收益。

    以橫跨信息產(chǎn)業(yè)接近50年的微軟為例,從兩個(gè)人的創(chuàng)業(yè)公司,發(fā)展不到10年就壟斷操作系統(tǒng),吸引各個(gè)公司在生態(tài)系統(tǒng)中開發(fā)應(yīng)用軟件,成為“軟件帝國”。上世紀(jì)90年代末期由于互聯(lián)網(wǎng)的興起,微軟又苦苦追趕超過15年才拿到互聯(lián)網(wǎng)的門票,其間經(jīng)歷了無數(shù)失敗的研發(fā)、投資。最后認(rèn)識到流量、內(nèi)容才是互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì),遷移現(xiàn)有服務(wù)器、Of fice用戶到云計(jì)算平臺才真正成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),代表了信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展的整個(gè)歷程。

    值得注意的是,云業(yè)務(wù)被認(rèn)為是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)短期內(nèi)最后一次大的商業(yè)機(jī)會(huì)。通俗地講,云業(yè)務(wù)是一項(xiàng)基礎(chǔ)服務(wù),任何中小企業(yè)在搭建軟硬件平臺的時(shí)候,都面臨著資源和資本的沖突。舉例來說,一個(gè)電商在促銷或者商業(yè)旺季時(shí)的交易是平時(shí)的百倍,如果為了應(yīng)付交易高峰而自己搭建軟硬件平臺,那么在平時(shí)90%以上的資源就會(huì)白白浪費(fèi),這樣做必然會(huì)虧損。而維持平時(shí)交易到高峰時(shí)又會(huì)使系統(tǒng)宕機(jī),商業(yè)損失巨大。還有一些初創(chuàng)的中小企業(yè)根本無法負(fù)擔(dān)這么高的運(yùn)營費(fèi)用,租用互聯(lián)網(wǎng)上軟硬件平臺的業(yè)務(wù)就這樣被大家廣泛采用,成為像水、電、煤氣一樣的基礎(chǔ)服務(wù)。

    要成為云業(yè)務(wù)提供商,首要的條件是企業(yè)要有足夠的資金來搭建基礎(chǔ)設(shè)施,這樣參與者就限制在少數(shù)幾個(gè)超大型IT企業(yè)。微軟非常合理地將現(xiàn)有的用戶/服務(wù)器工作模式、Office單機(jī)版過渡到云業(yè)務(wù),保證了用戶規(guī)模,目前市場規(guī)模為21%,僅次于最早廣泛推廣云業(yè)務(wù)亞馬遜的34%。

    反觀一直是互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)先企業(yè)的谷歌卻落在了后面,以11%的市場份額位居第三,和前兩位的差距很明顯,這說明任何企業(yè)達(dá)到一定規(guī)模后,都會(huì)由于內(nèi)部的官僚、少數(shù)人的決策失誤而阻礙前進(jìn)的腳步,這就像細(xì)胞分裂一樣,無法一直成倍地增長,到達(dá)一定階段后仍然會(huì)維持以前在某些領(lǐng)域的領(lǐng)先地位,但是不會(huì)有太高的增長。

    相比微軟,谷歌和Facebook就是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)而誕生,谷歌是通過技術(shù)優(yōu)勢壟斷了搜索領(lǐng)域,F(xiàn)acebook依靠人類真實(shí)交友、溝通的需求而從眾多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中脫穎而出。最開始都是依靠好的應(yīng)用免費(fèi)引用戶,當(dāng)用戶數(shù)超過一定數(shù)量后僅僅是有了競爭資格,如果不能營造出生態(tài)系統(tǒng),創(chuàng)立自己的平臺就只能原地踏步或者逐漸消失。

    同樣在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)搜索占有壟斷地位的百度就面臨這樣的情況,當(dāng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)普及之后,瀏覽器不再是互聯(lián)網(wǎng)必需的入口,每個(gè)資訊、視頻應(yīng)用內(nèi)部都有搜索引擎,百度搜索也就不再是每部手機(jī)的必備應(yīng)用。

    2012成立的字節(jié)跳動(dòng)取代了百度,成為國內(nèi)廣告收入最高的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),雖然字節(jié)跳動(dòng)沒有上市,無法找到確切廣告收入,但是從各種渠道反饋,2021年廣告收入超過了2000億元,相比之下百度同期的廣告為740億元,僅僅是字節(jié)跳動(dòng)的三分之一高一些。字節(jié)跳動(dòng)在2017年8月推出國際版的TikTok,該應(yīng)用全球總下載量已超過18.2億次(不包括中國及其他地區(qū)第三方安卓平臺),成為中國第一個(gè)在海外下載排名榜首的企業(yè)。

    數(shù)據(jù)來源:statista

    如果谷歌依然固守搜索平臺,也會(huì)像百度一樣逐漸失去入口優(yōu)勢。好在谷歌通過收購彌補(bǔ)了公司壯大后創(chuàng)新的劣勢。雖然在Allo、Duo和Google+等社交應(yīng)用上鎩羽而歸,但是通過2005年以 5000 萬美元收購安卓、2006 年以16.5億美元收購YouTube創(chuàng)造了自己的生態(tài)系統(tǒng),再利用Google Player應(yīng)用商店軟件分發(fā)和YouTube的內(nèi)容創(chuàng)作成為谷歌的現(xiàn)金管道。

    安卓憑借開源、共建生態(tài)系統(tǒng),目前安卓占據(jù)著71.1%的手機(jī)操作系統(tǒng),使谷歌成功轉(zhuǎn)型為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。通過研究用戶的搜索行為,谷歌注意到寬帶網(wǎng)絡(luò)逐漸在家庭普及,用戶關(guān)注的重點(diǎn)從文字、圖片轉(zhuǎn)移到視頻。在智能手機(jī)興起之前,先人一步收購了 YouTube,YouTube 在 2021~2022 年的年收入估計(jì)約為 350億美元,為此有人給 You Tube估值超過了1800億美元。

    在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代,關(guān)鍵是提供一個(gè)平臺,讓用戶、開發(fā)者、商家、廣告提供商聚攏在一起,這樣的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)才能持續(xù)繁榮。由于軟件下載、使用的零成本,往往會(huì)出現(xiàn)贏者通吃的局面,因此增加了投資的難度。

    上面介紹了成功互聯(lián)網(wǎng)公司的三個(gè)階段,對于投資者來說,至少企業(yè)在第二階段成為平臺之后,可以看到第三階段穩(wěn)定的現(xiàn)金流,股價(jià)又在合理的價(jià)格才值得投資。

    而從沃倫·巴菲特在科技股投資上的三次實(shí)踐來看,有成功也有失敗,關(guān)鍵在于不斷地學(xué)習(xí),判斷對每個(gè)平臺護(hù)城河的寬度。

    巴菲特通過購買100股微軟股票,逐漸認(rèn)識到信息產(chǎn)業(yè)價(jià)值,為了維護(hù)和蓋茨友誼,放棄了投資微軟;2011年投資IBM小試牛刀,雖然投資結(jié)果差強(qiáng)人意,但是適時(shí)切換到蘋果,目前蘋果是伯克希爾投資組合中市值最高的股票,占其股票投資組合的近41%。

    數(shù)據(jù)顯示,截止到2018年,伯克希爾共斥資約360億美元購買蘋果股份。2020年底,巴菲特出售了3700萬股蘋果股票,獲得了110億美元的巨額收入。在今年第一季度,伯克希爾又買入6億美元蘋果股票,根據(jù)今年三季報(bào),持有蘋果股票市值為1265億美元,成本為317億美元,這里并不包括每年獲得的股息(僅僅去年蘋果股息就有7.85億美元)。

    如果按照權(quán)益法核算,伯克希爾去年投資蘋果的收益達(dá)到驚人的56億美元,難怪巴菲特在2020年賣出少量蘋果股票后,承認(rèn)可能是個(gè)錯(cuò)誤。

    總結(jié)來說,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在具備平臺優(yōu)勢、成為生態(tài)系統(tǒng)之后,才可以比較準(zhǔn)確地評估其內(nèi)在價(jià)值。此時(shí)投資,等待的就是合理價(jià)格。只是投資者要時(shí)刻關(guān)注技術(shù)發(fā)展,所投資公司的護(hù)城河是否還那么寬。

    近年來科技企業(yè)研發(fā)都聚焦在人工智能、虛擬現(xiàn)實(shí)和量子計(jì)算上,一些領(lǐng)先的科技公司已經(jīng)通過知識產(chǎn)權(quán)加寬了護(hù)城河。例如,2019年微軟向OpenAI投資10億美元,雙方共同為微軟云計(jì)算平臺Azure開發(fā)新的人工智能技術(shù)。期待若干年后Office可以直接根據(jù)人的要求自動(dòng)生成文章、排版,通過簡單指令告訴文章如何修改。只要微軟保持這樣的平臺優(yōu)勢,Office每年仍會(huì)收入幾百億美元。在合適的價(jià)格,投資者仍然存在比較好的入場機(jī)會(huì)。

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