東興證券：深陷IPO項(xiàng)目撤否、造假泥潭

方斐

近期，東興證券可以用“禍不單行”來(lái)形容——先是證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，澤達(dá)易盛IPO財(cái)務(wù)造假，保薦機(jī)構(gòu)東興證券自然不能獨(dú)善其身，未來(lái)如何處理有待觀察；緊接著是由于5個(gè)IPO項(xiàng)目連續(xù)撤否被監(jiān)管公開(kāi)警示，東興證券被廣東證監(jiān)局公開(kāi)警示，成為唯一被監(jiān)管“點(diǎn)名”的保薦機(jī)構(gòu)。

11月18日，澤達(dá)易盛收到證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書(shū)》，根據(jù)披露的信息，公司在2016-2019年報(bào)告期內(nèi)累計(jì)虛增營(yíng)業(yè)收入3.42億元，累計(jì)虛增利潤(rùn)1.87億元；上市之后，在2020-2021年累計(jì)虛增營(yíng)業(yè)收入2.22億元，虛增利潤(rùn)1.09億元。同時(shí)存在未按規(guī)定如實(shí)披露關(guān)聯(lián)交易、未按規(guī)定如實(shí)披露股權(quán)代持情況和虛增在建工程等問(wèn)題。

根據(jù)上述違法、違規(guī)行為，證監(jiān)會(huì)擬對(duì)澤達(dá)易盛責(zé)令改正和警告，并處8600.04萬(wàn)元罰款；對(duì)時(shí)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理林應(yīng)給予警告，并處以3800萬(wàn)元罰款；對(duì)時(shí)任董秘、財(cái)務(wù)總監(jiān)應(yīng)嵐給予警告，并處以1300萬(wàn)元罰款，且對(duì)兩人采取終身證券市場(chǎng)禁入措施；其他4名相關(guān)人員也一并警告并處以罰款。

繼紫晶存儲(chǔ)之后，澤達(dá)易盛也成為科創(chuàng)板IPO財(cái)務(wù)造假又一典型公司，其保薦承銷(xiāo)券商為東興證券。11月25日，作為保薦機(jī)構(gòu)的東興證券也發(fā)布公告向投資者致歉，表示將認(rèn)真反思，加強(qiáng)管理，持續(xù)提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，切實(shí)履行好資本市場(chǎng)“看門(mén)人”的責(zé)任，提高履行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)使命的能力。

據(jù)了解，澤達(dá)易盛于2020年6月23日登陸科創(chuàng)板，彼時(shí)募集資金4億元，東興證券的保薦承銷(xiāo)費(fèi)為4252.52萬(wàn)元。根據(jù)此前類(lèi)似的財(cái)務(wù)造假案例，如果澤達(dá)易盛觸及重大違法強(qiáng)制退市，東興證券可能同時(shí)面臨監(jiān)管處罰和投資者發(fā)起的中介連帶責(zé)任賠償訴訟。

截至目前，東興證券仍有11個(gè)IPO項(xiàng)目處于在審階段，其中滬市主板5個(gè)、深市主板2個(gè)、科創(chuàng)板2個(gè)、創(chuàng)業(yè)板2個(gè)——這些在審項(xiàng)目的命運(yùn)和結(jié)局仍有不確定性，是否暫停或取消審核取決于監(jiān)管的態(tài)度，目前只能拭目以待。

除了澤達(dá)易盛被證監(jiān)會(huì)公開(kāi)曝光財(cái)務(wù)造假外，近日，廣東證監(jiān)局向轄區(qū)券商投行部門(mén)下發(fā)了新一期《廣東資本市場(chǎng)監(jiān)管動(dòng)態(tài)》，為撤否項(xiàng)目保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)問(wèn)題進(jìn)行了專(zhuān)刊通報(bào)。廣東證監(jiān)局指出，多數(shù)撤否項(xiàng)目仍然暴露出相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)存在執(zhí)業(yè)理念不適應(yīng)、履職盡職不充分、輔導(dǎo)質(zhì)量不過(guò)硬等多方面問(wèn)題，業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)執(zhí)業(yè)能力亟待提升。

值得關(guān)注的是，東興證券是本次專(zhuān)刊中唯一被廣東證監(jiān)局“點(diǎn)名”的保薦機(jī)構(gòu)。東興證券近3年申報(bào)的5個(gè)項(xiàng)目全部以撤否告終，且轄區(qū)2021年以來(lái)只有2個(gè)被否項(xiàng)目，均由東興證券保薦。此外，東興證券對(duì)于前期已經(jīng)“一否一撤”的項(xiàng)目，未能核查清楚前次現(xiàn)場(chǎng)檢查已經(jīng)發(fā)現(xiàn)的發(fā)行人涉嫌體外資金循環(huán)問(wèn)題即予申報(bào)，導(dǎo)致項(xiàng)目再次撤回。

根據(jù)公開(kāi)披露的信息，上述東興證券“一否一撤”的項(xiàng)目分別為九恒條碼和凱金能源。九恒條碼于2019年6月20日首次遞交上市申請(qǐng)，2021年1月28日迎來(lái)發(fā)審委審核，首發(fā)未獲通過(guò)，成為2021年第二家IPO被否的企業(yè)。凱金能源在2017年6月、2019年5月、2021年7月三次闖關(guān)IPO，前兩次申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市，2021年則轉(zhuǎn)戰(zhàn)上交所主板，最終以撤材料告終。

而廣東2021年以來(lái)另一個(gè)由東興證券保薦的IPO被否項(xiàng)目則為科萊瑞迪，2021年12月31日獲受理，2022年9月22日被創(chuàng)業(yè)板上市委否決。被否原因主要與其成長(zhǎng)性不符合創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”的定位有關(guān)，上市委認(rèn)為其主營(yíng)產(chǎn)品市場(chǎng)空間有限，新產(chǎn)品能否實(shí)現(xiàn)規(guī)模收入尚不明確。

2022年半年報(bào)顯示，上半年，東興證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.83億元，同比下降30.98%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2.73億元，同比下降62.59%。根據(jù)半年報(bào)披露的數(shù)據(jù)，東興證券上半年主要業(yè)務(wù)收入均出現(xiàn)下降，其中，占比過(guò)半的財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入下降11.5%，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降4.01%，資管業(yè)務(wù)收入下降54.77%，其他業(yè)務(wù)收入下降85.73%。

在上述業(yè)務(wù)收入均下降的前提下，東興證券上半年的投資銀行業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)64.61%。半年報(bào)顯示，上半年，東興證券投行業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)主要來(lái)自于首發(fā)項(xiàng)目，首發(fā)承銷(xiāo)收入達(dá)3.77億元，較2021年增長(zhǎng)155.05%，占投行業(yè)務(wù)收入的83.78%；相比之下，再融資承銷(xiāo)收入為1415.09萬(wàn)元，同比大幅下降55.47%。由此可見(jiàn)，上半年，投行業(yè)務(wù)收入尤其是IPO承銷(xiāo)收入對(duì)東興證券業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的重要性可見(jiàn)一斑。

具體來(lái)看，東興證券上半年完成股權(quán)融資首發(fā)項(xiàng)目共4個(gè)，其中，騰遠(yuǎn)鈷業(yè)IPO募集資金54.78億元，為報(bào)告期內(nèi)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)募資規(guī)模最大的IPO項(xiàng)目；騰遠(yuǎn)鈷業(yè)IPO的承銷(xiāo)及保薦收入為2.45億元，占全部首次公開(kāi)發(fā)行承銷(xiāo)收入的65.15%——上半年?yáng)|興證券憑借騰遠(yuǎn)鈷業(yè)首發(fā)項(xiàng)目一單業(yè)務(wù)即實(shí)現(xiàn)了投行業(yè)務(wù)的“逆勢(shì)”增長(zhǎng)。

問(wèn)題的關(guān)鍵在于，僅靠投行業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，東興證券顯然無(wú)法改變2021年以來(lái)營(yíng)業(yè)收入下滑的趨勢(shì)。2021年，東興證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.76億元，同比下降5.48%，除財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)11.2%外，主要業(yè)務(wù)中的自營(yíng)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)同比分別下降45.22%、31.22%和82.67%，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)差于行業(yè)。

2022年三季報(bào)顯示，東興證券實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入28.03億元，同比下降26.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.47億元，同比下降53.65%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)5.35億元，同比下降54.46%；其中，2022年第三季度，東興證券實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入10.21億元，同比下降18.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.74億元，同比下降39.11%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.73億元，同比下降39.11%。在上半年?duì)I收和凈利潤(rùn)同比大幅下降的基礎(chǔ)上，東興證券前三季度和三季度單季業(yè)績(jī)繼續(xù)下降。

此次澤達(dá)易盛IPO財(cái)務(wù)造假被重罰，作為保薦機(jī)構(gòu)東興證券難逃其責(zé)，未來(lái)或?qū)⒊袚?dān)連帶責(zé)任，這必定會(huì)對(duì)其投行業(yè)務(wù)收入帶來(lái)很大的負(fù)面影響，進(jìn)而給公司整體業(yè)績(jī)帶來(lái)很大的不確定性。

實(shí)際上，隨著A股上市公司數(shù)量突破5000家，資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革取得顯著進(jìn)展，券商投行業(yè)務(wù)迎來(lái)一個(gè)新的良好發(fā)展機(jī)遇。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年，52家上市券商（除東方財(cái)富）實(shí)現(xiàn)IPO承銷(xiāo)和保薦收入超248.23億元，其中，收入排名前五的券商該類(lèi)業(yè)務(wù)收入占據(jù)“半壁江山”。與此同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)投行業(yè)務(wù)持續(xù)保持嚴(yán)監(jiān)管、“零容忍”，督促中介機(jī)構(gòu)“歸位盡責(zé)”，以此來(lái)封堵IPO項(xiàng)目“帶病闖關(guān)”的現(xiàn)象。

截至12月4日，IPO承銷(xiāo)及保薦收入居前五的券商分別為中信證券、中金公司、中信建投、海通證券、華泰聯(lián)合，實(shí)現(xiàn)收入分別為41.59億元、27.44億元、23.52億元、24.21億元和17.10億元，合計(jì)133.86億元，占52家上市券商IPO承銷(xiāo)及保薦總收入的53.93%。

此外，國(guó)泰君安和民生證券實(shí)現(xiàn)IPO承銷(xiāo)及保薦收入均超10億元；國(guó)信證券、國(guó)金證券、申萬(wàn)宏源、安信證券、東興證券、東方證券、國(guó)元證券等公司實(shí)現(xiàn)IPO承銷(xiāo)及保薦業(yè)務(wù)收入均超5億元。

首發(fā)IPO承銷(xiāo)家數(shù)排名前五的上市券商分別為中信證券、中信建投、海通證券、華泰聯(lián)合證券、中金公司，數(shù)量分別為121家、84家、66家、57家和53家。國(guó)泰君安、民生證券、安信證券、國(guó)信證券、國(guó)金證券、招商證券、申萬(wàn)宏源證券、長(zhǎng)江證券、中泰證券、國(guó)元證券、光大證券、東吳證券、東興證券、興業(yè)證券、中原證券、浙商證券、西部證券等17家券商IPO保薦企業(yè)在10家以上，此外還有30家上市券商全年保薦企業(yè)不足10家。

無(wú)論從實(shí)現(xiàn)IPO承銷(xiāo)及保薦業(yè)務(wù)收入來(lái)看，還是從承銷(xiāo)數(shù)量來(lái)看，東興證券均位居行業(yè)前列，由此可見(jiàn)在激烈的市場(chǎng)博弈中公司投行業(yè)務(wù)仍具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力。半年報(bào)顯示，東興證券投行業(yè)收入占比約為26%，僅次于財(cái)富管理業(yè)務(wù)，是上半年唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)。不知此次變故會(huì)對(duì)東興證券未來(lái)的投行業(yè)務(wù)和整體業(yè)績(jī)帶來(lái)何種影響，目前只能拭目以待。

在注冊(cè)制下，監(jiān)管部門(mén)對(duì)于企業(yè)披露的文件不做實(shí)質(zhì)性審查，這實(shí)際上對(duì)包括券商在內(nèi)的中介機(jī)構(gòu)提出了更高的要求，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)該切實(shí)承擔(dān)起“看門(mén)人”的責(zé)任，而不僅僅只是一個(gè)“簽字者”。與此相適應(yīng)，中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)的法律責(zé)任也會(huì)更加重大。

回顧歷史案例，即使是已完成多年的保薦項(xiàng)目，一旦被坐實(shí)財(cái)務(wù)造假，保薦機(jī)構(gòu)仍會(huì)被監(jiān)管追責(zé)。2020年7月，廣發(fā)證券因康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假案被暫停保薦資格6個(gè)月；無(wú)獨(dú)有偶，2022年6月，平安證券因樂(lè)視網(wǎng)IPO造假案被暫停保薦資格3個(gè)月。