• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    供應(yīng)鏈金融、環(huán)境不確定性與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平

    2022-12-21 07:50:10曾媛媛朱海英曾幸明
    區(qū)域金融研究 2022年10期
    關(guān)鍵詞:不確定性供應(yīng)鏈金融

    曾媛媛 朱海英 曾幸明

    (1.吉首大學(xué),湖南 吉首 416000;2.深圳大學(xué),廣東 深圳 518000)

    一、引言

    21世紀(jì)以來,全球步入經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)的新階段,世界各國科技創(chuàng)新空前活躍,新一輪的科技革命和產(chǎn)業(yè)升級(jí)正在打破并重塑世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。我國也正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、產(chǎn)品更迭迅速等特征。隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)升級(jí)、供需不穩(wěn)定等環(huán)境的多變性和復(fù)雜性,企業(yè)所面臨的不確定性因素和風(fēng)險(xiǎn)較高。在這樣的環(huán)境下,企業(yè)與企業(yè)之間不再是完全對(duì)立的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)也不再是企業(yè)獨(dú)立個(gè)體之間的競(jìng)爭(zhēng),而是供應(yīng)鏈之間的競(jìng)爭(zhēng)。企業(yè)作為供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈中的一環(huán)存在,只有供應(yīng)鏈上各企業(yè)緊密相連并處于最優(yōu)狀態(tài),才能夠在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中屹立不倒。隨著新冠肺炎疫情的蔓延,企業(yè)受到巨大沖擊,抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的中小企業(yè)受挫尤為嚴(yán)重,許多小微企業(yè)由于資金鏈斷裂難以維持生計(jì)。供應(yīng)商、制造商、物流、經(jīng)銷商在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中環(huán)環(huán)相扣,任何一個(gè)環(huán)節(jié)斷裂都會(huì)為整條供應(yīng)鏈帶來巨大的沖擊和威脅。上下游中小微企業(yè)的破產(chǎn)倒閉會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng),影響核心企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng),產(chǎn)生“木桶短邊”效應(yīng),核心企業(yè)面臨前所未有的經(jīng)營與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為支持供應(yīng)鏈優(yōu)化升級(jí),降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn),供應(yīng)鏈金融以不可估量之勢(shì)迅速發(fā)展。供應(yīng)鏈金融是指金融機(jī)構(gòu)或者技術(shù)提供商基于核心企業(yè)的信用背書,為供應(yīng)鏈中小微企業(yè)提供短期的財(cái)務(wù)解決方案,旨在優(yōu)化供應(yīng)鏈中的營運(yùn)資本管理,實(shí)現(xiàn)資金流與商流、物流、信息流的協(xié)調(diào)一致。在供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代,為供應(yīng)鏈上弱勢(shì)企業(yè)提供資金解決方案、優(yōu)化供應(yīng)鏈整體運(yùn)營效率、提高供應(yīng)鏈整體競(jìng)爭(zhēng)力,是核心企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的基石(葉代鵬,2021)??梢?,對(duì)核心企業(yè)而言,推動(dòng)供應(yīng)鏈金融的發(fā)展顯得尤為重要。

    供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的開展需有金融機(jī)構(gòu)與技術(shù)服務(wù)商、核心企業(yè)、供應(yīng)商、經(jīng)銷商等主體共同參與(宋華,2016)。核心企業(yè)在供應(yīng)鏈中處于強(qiáng)勢(shì)地位,發(fā)揮著組織、協(xié)調(diào)、管理等功能,同時(shí)核心企業(yè)掌握大量合作企業(yè)的交易信息與數(shù)據(jù),成為巨大的信息樞紐中心,為金融機(jī)構(gòu)資格審核提供信息支持。因此,核心企業(yè)成為供應(yīng)鏈金融運(yùn)作體系中的關(guān)鍵一環(huán)。供應(yīng)鏈金融具有金融與供應(yīng)鏈的雙重屬性。從金融的角度出發(fā),供應(yīng)鏈金融能夠減少核心企業(yè)的壞賬率并提高其資金使用效率。從供應(yīng)鏈的角度出發(fā),供應(yīng)鏈金融有助于核心企業(yè)與鏈上企業(yè)建立緊密的伙伴關(guān)系,增進(jìn)合作,也有利于改善供應(yīng)鏈整體的資金營運(yùn)效率,為核心企業(yè)營造穩(wěn)定的供應(yīng)鏈環(huán)境。因此供應(yīng)鏈金融不僅解決了中小企業(yè)的資金問題,也加強(qiáng)了核心企業(yè)與上下游企業(yè)、銀行之間的合作,防范核心企業(yè)供應(yīng)鏈“斷鏈”與資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。那么,核心企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)能否實(shí)現(xiàn)金融層面與供應(yīng)鏈層面的有機(jī)統(tǒng)一,進(jìn)而防范企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)呢?進(jìn)一步地,在核心企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的過程中,環(huán)境不確定性對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平又發(fā)揮了怎樣的差異性影響呢?以上問題值得深入探討與研究。

    本文以2011—2020年深滬A股非金融類上市公司為研究對(duì)象,對(duì)核心企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)與公司風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),并進(jìn)一步分析環(huán)境不確定性在當(dāng)中發(fā)揮的調(diào)節(jié)效應(yīng)。此外,為了驗(yàn)證供應(yīng)鏈金融對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響機(jī)制,本文檢驗(yàn)在不同機(jī)構(gòu)投資者持股比例與企業(yè)年齡水平下供應(yīng)鏈金融對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的差異性影響。相較已有研究,本文創(chuàng)新性地將研究對(duì)象轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈金融中的核心企業(yè),對(duì)供應(yīng)鏈金融的研究進(jìn)行視角創(chuàng)新并豐富其經(jīng)濟(jì)后果研究。本文不僅驗(yàn)證了供應(yīng)鏈金融對(duì)核心企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的緩解效應(yīng),更為重要的是揭示了供應(yīng)鏈金融與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平之間的影響機(jī)制。在不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境中,本文為供應(yīng)鏈金融降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平提供了可借鑒路徑,也為核心企業(yè)如何利用供應(yīng)鏈金融提供優(yōu)質(zhì)、高效的供應(yīng)鏈服務(wù),為自身發(fā)展?fàn)I造良好的發(fā)展環(huán)境提供理論基礎(chǔ)。

    二、文獻(xiàn)綜述與理論假設(shè)

    隨著供應(yīng)鏈金融的發(fā)展與廣泛應(yīng)用,國內(nèi)外學(xué)者針對(duì)供應(yīng)鏈金融方面的研究已經(jīng)有豐厚的成果,主要聚焦于供應(yīng)鏈金融的概念特征、運(yùn)營模式創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與防控以及其對(duì)小微企業(yè)帶來相關(guān)經(jīng)濟(jì)后果等。胡躍飛和黃少卿(2009)認(rèn)為,供應(yīng)鏈金融是金融機(jī)構(gòu)向供應(yīng)鏈中小微企業(yè)提供短期財(cái)務(wù)解決方案以及為解決中小企業(yè)融資難題應(yīng)運(yùn)而生的產(chǎn)品,其本質(zhì)上是供應(yīng)鏈中金融資源的整合。Lekkakos&Serrano(2016)也認(rèn)為,供應(yīng)鏈金融的目的是緩解公司的融資約束困境,是一種高效的短期融資手段,并進(jìn)一步從產(chǎn)品的視角將其劃分為應(yīng)收賬款融資、存貨融資、預(yù)付賬款融資等?;ヂ?lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等電子信息技術(shù)的優(yōu)化與廣泛應(yīng)用,推動(dòng)了供應(yīng)鏈金融的進(jìn)一步發(fā)展。姜浩和郭頔(2019)指出,新技術(shù)與供應(yīng)鏈金融的深度融合逐步衍生出商業(yè)銀行線上供應(yīng)金融、“銀行+平臺(tái)”供應(yīng)鏈金融、電商平臺(tái)供應(yīng)鏈金融等運(yùn)營模式。供應(yīng)鏈金融的新發(fā)展彌補(bǔ)了傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融的缺陷,起到改善信用機(jī)制(張正平和馬彥貴,2020)、優(yōu)化交易流程(李九斤等,2021)、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控(宋華等,2021)等作用。隨著供應(yīng)鏈金融實(shí)踐的不斷發(fā)展,衍生出的產(chǎn)品和運(yùn)營模式呈現(xiàn)多元化、復(fù)雜化的特征,為金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防控帶來了挑戰(zhàn)。匡海波等(2020)對(duì)開展供應(yīng)鏈金融存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析,并構(gòu)建相應(yīng)中小企業(yè)信用評(píng)估體系。供應(yīng)鏈金融產(chǎn)生的目的是更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),目前,學(xué)者主要關(guān)注供應(yīng)鏈金融對(duì)中小企業(yè)融資約束的緩解效應(yīng),學(xué)界對(duì)此持一致意見,認(rèn)為供應(yīng)鏈金融是緩解中小企業(yè)融資壓力的重要渠道。蔣惠鳳和劉益平(2021)針對(duì)中小板上市公司進(jìn)行研究,結(jié)果表明供應(yīng)鏈金融能夠有效緩解中小企業(yè)的融資約束,并進(jìn)一步分析得出數(shù)字金融發(fā)展在其中發(fā)揮調(diào)節(jié)效應(yīng)。

    新冠肺炎疫情沖擊下,百年變局加速演進(jìn),外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定,有效防范、應(yīng)對(duì)并化解各種風(fēng)險(xiǎn)是未來發(fā)展的重要任務(wù),從微觀出發(fā),要控制企業(yè)當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平,在巨變之中注重防控風(fēng)險(xiǎn),穩(wěn)步前進(jìn)。那么對(duì)于企業(yè)而言,如何防范和化解重大風(fēng)險(xiǎn)已成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)問題。目前,針對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平影響因素的研究主要集中在企業(yè)特征、產(chǎn)業(yè)政策、高管異質(zhì)性、高管激勵(lì)等,也有部分學(xué)者將視角轉(zhuǎn)向企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。王秀麗和梁鵬(2022)研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)選擇退出產(chǎn)融結(jié)合后通過降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。張福寶和葉小杰(2020)從中小企業(yè)的視角看,參與供應(yīng)鏈金融能夠幫助其擺脫資金困境,激發(fā)企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)和投融資行為與外界環(huán)境息息相關(guān),經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)以及資本市場(chǎng)上的變化都會(huì)影響企業(yè)活動(dòng)。劉志遠(yuǎn)等(2017)研究發(fā)現(xiàn),當(dāng)未來環(huán)境不確定性較高時(shí),樂觀主義及冒險(xiǎn)家精神驅(qū)動(dòng)管理者傾向于風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目,發(fā)揮機(jī)遇效應(yīng),企業(yè)處于較高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。任曙明等(2021)細(xì)化研究發(fā)現(xiàn),貨幣政策不確定性對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平起負(fù)面效應(yīng),進(jìn)一步抑制企業(yè)創(chuàng)新。

    在現(xiàn)有研究中,部分學(xué)者針對(duì)供應(yīng)鏈金融所帶來的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了定量研究,但也僅關(guān)注了供應(yīng)鏈金融環(huán)節(jié)中的銀行、中小企業(yè)等兩方參與者,研究視角存在局限,缺乏對(duì)供應(yīng)鏈金融中關(guān)鍵一方——核心企業(yè)的影響研究。核心企業(yè)信用擔(dān)保作為供應(yīng)鏈金融中不可或缺的環(huán)節(jié),核心企業(yè)應(yīng)當(dāng)如何看待供應(yīng)鏈金融?供應(yīng)鏈金融又會(huì)如何影響核心企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平?現(xiàn)有研究對(duì)這些方面關(guān)注較少,以上問題值得進(jìn)行深入探討。

    企業(yè)當(dāng)前所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度被視為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在經(jīng)營方面和財(cái)務(wù)方面。核心企業(yè)通過對(duì)上下游企業(yè)提供供應(yīng)鏈金融服務(wù),能夠增強(qiáng)供應(yīng)鏈整體穩(wěn)定性并提升其自身經(jīng)營效率,除此之外,還可以提高核心企業(yè)資金使用效率。因此,核心企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)可以降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),以降低企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。

    從經(jīng)營角度來看,供應(yīng)鏈金融是核心企業(yè)與上下游企業(yè)之間的“黏合劑”,是供應(yīng)鏈運(yùn)營效率和競(jìng)爭(zhēng)力的“增強(qiáng)劑”,降低企業(yè)“斷鏈”風(fēng)險(xiǎn)。首先,核心企業(yè)為上下游企業(yè)提供資金解決方案,能夠增強(qiáng)鏈上企業(yè)與其建立商業(yè)伙伴關(guān)系的意愿,為核心企業(yè)與鏈上企業(yè)形成較為穩(wěn)定的戰(zhàn)略聯(lián)盟夯實(shí)基礎(chǔ)。其次,供應(yīng)鏈金融有助于提升供應(yīng)鏈營運(yùn)效率和競(jìng)爭(zhēng)力。供應(yīng)鏈金融促進(jìn)供應(yīng)鏈信息流、資源、資金、能力的整合,有助于提升鏈上企業(yè)的營運(yùn)效率,形成可持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)(楊璇和宋華,2017)。曹邦英等(2021)通過對(duì)成德眉資(即成都、德陽、眉山、資陽)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的研究發(fā)現(xiàn),開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)是提高供應(yīng)鏈流通效率、實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性與競(jìng)爭(zhēng)力提升的重要基礎(chǔ)。最后,供應(yīng)鏈金融為核心企業(yè)日常經(jīng)營活動(dòng)提供重要保障。供應(yīng)鏈通過核心企業(yè)生產(chǎn)、加工、運(yùn)輸、庫存控制、產(chǎn)品銷售等過程,為鏈上企業(yè)提供供應(yīng)鏈金融服務(wù),降低鏈上企業(yè)的資金成本,利用供應(yīng)鏈資源,支撐鏈上企業(yè)更好完成產(chǎn)品生產(chǎn)、加工等任務(wù),為核心企業(yè)日常經(jīng)營營造良好的供應(yīng)鏈環(huán)境,避免供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)。

    從財(cái)務(wù)角度來看,一方面,可以提高核心企業(yè)的資金使用效率。供應(yīng)鏈金融的開展,降低了企業(yè)的壞賬率,加速了應(yīng)收賬款回收速度,同時(shí)可以減少上下游對(duì)資金的占有,將其投入產(chǎn)品的開發(fā)等其他方面;另一方面,增強(qiáng)核心企業(yè)的盈利能力。核心企業(yè)提供供應(yīng)鏈金融服務(wù),對(duì)經(jīng)銷商發(fā)揮激勵(lì)效應(yīng),促使核心企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率提升,提高其營運(yùn)效率。周志剛等(2022)對(duì)多家家電行業(yè)核心企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融的效益進(jìn)行探討和分析得出,相較而言,海爾、美的等開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的企業(yè),其經(jīng)濟(jì)附加值(EVA值)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營業(yè)利潤率等一直處于穩(wěn)步上升狀態(tài)。

    故本文認(rèn)為,供應(yīng)鏈金融有助于核心企業(yè)提高供應(yīng)鏈管理效率,預(yù)防“斷鏈”風(fēng)險(xiǎn),除此之外也提高了核心企業(yè)的營運(yùn)和資金使用效率,從經(jīng)營和財(cái)務(wù)兩方面緩解企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。基于以上分析,本文提出以下假設(shè):

    H1:供應(yīng)鏈金融有助于緩解核心企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。

    環(huán)境不確定性是指在外部環(huán)境存在多變性和不可預(yù)測(cè)性,包括市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)弱、新產(chǎn)品與技術(shù)的更迭等。管理者決策以企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境變化為依據(jù),當(dāng)環(huán)境不確定性較高時(shí),企業(yè)難以對(duì)外部環(huán)境進(jìn)行科學(xué)合理的判斷,企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)升高。由于環(huán)境不確定性的概念較為抽象,較多學(xué)者將其劃分為多個(gè)維度來進(jìn)行研究,環(huán)境不確定性可以進(jìn)一步劃分為技術(shù)不確定性和供需不確定性。

    技術(shù)不確定性是指產(chǎn)品生產(chǎn)、研發(fā)流程等相關(guān)技術(shù)的復(fù)雜性、新穎性、不可預(yù)測(cè)性。交易成本理論認(rèn)為,當(dāng)技術(shù)不確定性較高時(shí),為應(yīng)對(duì)新穎、復(fù)雜的新技術(shù),企業(yè)要靈活調(diào)整當(dāng)前的經(jīng)營決策,盡可能地減少交易成本和新技術(shù)學(xué)習(xí)成本,以降低企業(yè)當(dāng)前所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。在技術(shù)不確定性較高的壓力下,企業(yè)通過供應(yīng)鏈金融有助于與上下游企業(yè)形成戰(zhàn)略聯(lián)盟關(guān)系,加強(qiáng)上下游之間技術(shù)信息的溝通與共享,更容易掌握新技術(shù)發(fā)展的趨勢(shì)與動(dòng)態(tài),能夠?qū)ζ髽I(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的預(yù)防。除此之外,核心企業(yè)通過供應(yīng)鏈金融與銀行建立友好關(guān)系,能夠降低企業(yè)的債務(wù)融資成本,為企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新提供穩(wěn)定的資金支持,降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

    當(dāng)市場(chǎng)上存在供需關(guān)系不確定時(shí),企業(yè)與市場(chǎng)的信息壁壘加劇。供需關(guān)系不確定性主要是指上游供應(yīng)商交貨時(shí)間與質(zhì)量的不確定性,下游經(jīng)銷商訂貨產(chǎn)品種類、數(shù)量、質(zhì)量的不確定性。根據(jù)交易成本理論,當(dāng)存在供需關(guān)系不確定時(shí),企業(yè)難以對(duì)市場(chǎng)需求進(jìn)行合理的判斷,對(duì)企業(yè)日常采購、生產(chǎn)等活動(dòng)帶來負(fù)面影響。供應(yīng)鏈數(shù)字化是企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的重要載體,供應(yīng)鏈數(shù)字化為核心企業(yè)整合供應(yīng)鏈上的信息流,形成一個(gè)巨型的電子信息庫,企業(yè)可以充分掌握上下游企業(yè)的經(jīng)營狀況、訂貨情況等,為企業(yè)預(yù)判市場(chǎng)需求、科學(xué)開展日常經(jīng)營活動(dòng)提供重要支撐。此時(shí),核心企業(yè)更有動(dòng)力搭建供應(yīng)鏈金融體系,提高與鏈上企業(yè)的溝通效率,加速掌握市場(chǎng)信息,促使核心企業(yè)提高資源利用效率,不斷進(jìn)行產(chǎn)品優(yōu)化以靈活應(yīng)對(duì)多變的環(huán)境,緩解企業(yè)當(dāng)前所面臨的風(fēng)險(xiǎn)?;谝陨戏治?,本文提出第二個(gè)假設(shè):

    H2:環(huán)境不確定性強(qiáng)化供應(yīng)鏈金融對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響。

    三、研究設(shè)計(jì)

    (一)樣本選擇和來源

    本文選取2011—2020年深滬A股上市公司作為研究樣本,剔除金融行業(yè)、ST、ST*以及數(shù)據(jù)缺失企業(yè)(企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平衡量至少需要五年的企業(yè)日股票收益率),最終獲得2508家企業(yè)的觀測(cè)值。

    企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和股票收益率主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫、萬得數(shù)據(jù)庫以及企業(yè)年報(bào)。對(duì)所選取變量中的連續(xù)變量進(jìn)行了1%的Winsor2處理,并對(duì)環(huán)境不確定性數(shù)據(jù)進(jìn)行中心化處理。

    (二)變量選擇

    1.解釋變量。由于供應(yīng)鏈金融不屬于企業(yè)強(qiáng)制披露的信息,企業(yè)并未詳細(xì)披露該項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展情況,無法直接從上市公司年報(bào)中獲取與供應(yīng)鏈金融相關(guān)的數(shù)據(jù)信息。因此,本文參考凌潤澤等(2021)研究,采用網(wǎng)絡(luò)爬蟲法與文本分析法相結(jié)合的方法獲取上市公司與供應(yīng)鏈金融相關(guān)的數(shù)據(jù)。首先,利用上市公司名稱加“供應(yīng)鏈金融”“供應(yīng)鏈管理”“應(yīng)收賬款融資”“供應(yīng)鏈融資”等關(guān)鍵詞條信息,在百度搜索上進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)爬蟲,判斷企業(yè)是否有為供應(yīng)鏈上下游提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)。然后,利用關(guān)鍵詞對(duì)初次篩選的上市公司年報(bào)進(jìn)行文本分析,對(duì)為上下游企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的核心企業(yè)進(jìn)行二次篩選,若相關(guān)文本中明確表明該企業(yè)向供銷商提供供應(yīng)鏈金融服務(wù),則認(rèn)為該企業(yè)開展了供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù),并且在供應(yīng)鏈金融中扮演核心企業(yè)角色。最后,對(duì)二次人工篩選的數(shù)據(jù)進(jìn)行進(jìn)一步處理,將樣本中的互聯(lián)網(wǎng)、技術(shù)服務(wù)商等企業(yè)以及業(yè)務(wù)開展年份模糊、業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)不明確的企業(yè)剔除,最終獲得175家樣本企業(yè)。其中有44.25%的企業(yè)為制造行業(yè),可能由于當(dāng)下處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期,我國正由制造大國走向制造強(qiáng)國,制造業(yè)在此背景下面臨巨大機(jī)遇,企業(yè)具備開展供應(yīng)鏈金融的動(dòng)機(jī),且制造業(yè)具有較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈條,為開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)提供有利條件。

    2.被解釋變量?,F(xiàn)階段對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的定義以及衡量方法形成了較為一致結(jié)論,學(xué)術(shù)界主流的衡量方法有盈余波動(dòng)性與股票收益率波動(dòng)性等兩種方法。盈余波動(dòng)性主要是依據(jù)總資產(chǎn)收益率未來五年的標(biāo)準(zhǔn)差來計(jì)算,主要依據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù),容易受企業(yè)管理者人為操縱的影響,而無法反映企業(yè)真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。依據(jù)本文的研究?jī)?nèi)容,將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平定義為企業(yè)當(dāng)前所面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平,故本文參考已有研究(馬連福和杜善重,2021),采用經(jīng)行業(yè)調(diào)整的股票日收益率(未考慮個(gè)股紅利)的年度標(biāo)準(zhǔn)差作為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的代理標(biāo)量。股票收益率不僅可以避免人為操縱,還以市場(chǎng)角度客觀反映企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平,較為客觀合理。

    3.調(diào)節(jié)變量。本文的調(diào)節(jié)變量為環(huán)境不確定性,企業(yè)外部環(huán)境變化的復(fù)雜性和不可預(yù)測(cè)性是影響企業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)的關(guān)鍵因素,具體表現(xiàn)為企業(yè)銷售收入波動(dòng)性。主流學(xué)者基于企業(yè)過去五年銷售收入來衡量企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。但企業(yè)五年間的銷售收入增長(zhǎng)存在部分由于時(shí)間推移穩(wěn)步成長(zhǎng)帶來的效益,為了提高環(huán)境不確定性衡量的準(zhǔn)確性,本文借鑒已有文獻(xiàn)(李詠梅和陳婧鈺,2019)的研究方法,采用企業(yè)非正常銷售收入的變異系數(shù)作為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的代理變量。計(jì)算過程共分為四步,第一步,先利用OLS回歸得到企業(yè)過去五年非正常銷售收入的標(biāo)準(zhǔn)差,公式可見模型1。第二步,未經(jīng)行業(yè)調(diào)整的環(huán)境不確定性=過去五年非正常銷售收入的標(biāo)準(zhǔn)差/過去五年非正常銷售收入的平均值。第三步,計(jì)算行業(yè)環(huán)境不確定性,行業(yè)環(huán)境不確定性為同一行業(yè)企業(yè)在同一年度環(huán)境不確定性的均值。第四步,各公司經(jīng)行業(yè)調(diào)整的環(huán)境不確定性=未經(jīng)行業(yè)調(diào)整的環(huán)境不確定/行業(yè)環(huán)境不確定性,即本文所采用的環(huán)境不確定性(EU)。

    4.控制變量??紤]企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平會(huì)受到多方面的影響,本文參考張福寶和葉小杰(2020)的研究,選取資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)、企業(yè)收現(xiàn)能力(Cfo)、盈利能力(ROA)、股權(quán)集中度(Top_1)、控制權(quán)性質(zhì)(State)、獨(dú)立董事占比(Rind)、企業(yè)規(guī)模(Size)作為控制變量,具體說明如表1所示。

    表1 變量定義與說明

    四、模型設(shè)計(jì)

    為檢驗(yàn)上文提出的假設(shè)H1和H2,本文建立模型2、模型3考察核心企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平及環(huán)境不確定性三者之間的關(guān)系。

    本文樣本為非平衡面板數(shù)據(jù),通過豪斯曼檢驗(yàn),采用固定效應(yīng)模型對(duì)以上模型進(jìn)行回歸估計(jì)。

    五、實(shí)證結(jié)果檢驗(yàn)

    (一)描述性統(tǒng)計(jì)

    本文對(duì)核心變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì),結(jié)果如表2所示。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平(Risk1)為避免異常值和極端值影響,從而進(jìn)行z-score標(biāo)準(zhǔn)化處理,處理后的均值為-0.022,標(biāo)準(zhǔn)化處理后,負(fù)值表明企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平低于平均水平,反之則高于平均水平,最小值為-0.438,最大值為0.718,各企業(yè)之間承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平存在較大差異。核心企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融(Scf)的均值為0.035,說明在深滬A股中為上下游提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)的企業(yè)只有3.5%,開展供應(yīng)鏈金融戰(zhàn)略的核心企業(yè)較少。環(huán)境不確定性(Eu)的均值為1.35,標(biāo)準(zhǔn)差為1.294,說明各企業(yè)所面臨的環(huán)境不確定性差異較大。

    表2 描述性統(tǒng)計(jì)

    (二)相關(guān)性分析

    本文對(duì)核心數(shù)據(jù)進(jìn)行皮爾遜相關(guān)系數(shù)分析和斯皮爾曼相關(guān)系數(shù)分析,結(jié)果如表3所示。核心企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平呈顯著負(fù)相關(guān),初步驗(yàn)證了假設(shè)H1的觀點(diǎn)。環(huán)境不確定性與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平呈顯著正相關(guān),表明環(huán)境不確定性使得企業(yè)承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)在動(dòng)蕩環(huán)境中更積極地通過為上下游企業(yè)提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)搭建穩(wěn)定的供應(yīng)鏈,發(fā)揮供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)緩釋效應(yīng)。從表3中可知,本文的核心變量間相關(guān)系數(shù)均小于0.5,不存在多重共線性。

    表3 相關(guān)系數(shù)矩陣

    (三)回歸分析

    本文采用固定效應(yīng)模型對(duì)模型2、模型3進(jìn)行了多元回歸,結(jié)果如表4所示。第(1)列展示了在公司聚類條件下,核心企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融(Scf)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平(Risk1)單變量回歸結(jié)果。初步觀察到供應(yīng)鏈金融(Scf)的系數(shù)為-0.065,且在1%的顯著性水平下顯著,假設(shè)H1得到初步證實(shí)。第(2)列為模型2的回歸結(jié)果,在第(1)列的基礎(chǔ)上加入控制變量后,供應(yīng)鏈金融的系數(shù)為-0.054,且仍然在1%的顯著性水平下顯著,說明供應(yīng)鏈金融確實(shí)在核心企業(yè)中發(fā)揮了降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的效用,假設(shè)H1得到證實(shí)。第(3)列為模型3回歸結(jié)果,可以看出環(huán)境不確定性(Eu)的系數(shù)為0.010,且在1%的顯著性水平下顯著,說明當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境的不確定性較高時(shí),企業(yè)日常經(jīng)營存在較大波動(dòng),加重企業(yè)經(jīng)營與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),即企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平較高。供應(yīng)鏈金融與環(huán)境不確定性的交乘項(xiàng)(Scf_Eu)系數(shù)為-0.018,且在5%的顯著性水平下顯著,說明環(huán)境不確定性正向調(diào)節(jié)供應(yīng)鏈金融與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的關(guān)系,在市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)較大時(shí),核心企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融有助于建立較為穩(wěn)定的供應(yīng)鏈,加深與上下游企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)之間的合作程度。建立友好聯(lián)盟關(guān)系后,便于從客戶中獲取市場(chǎng)一手信息,減少與外部環(huán)境的信息鴻溝程度,緩解環(huán)境不確定性對(duì)企業(yè)帶來的負(fù)面影響。

    表4 回歸結(jié)果

    六、進(jìn)一步分析

    (一)不同機(jī)構(gòu)投資者持股水平下供應(yīng)鏈金融對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響

    機(jī)構(gòu)投資者主要是指在證券市場(chǎng)中進(jìn)行交易的金融機(jī)構(gòu),比如銀行、券商、財(cái)務(wù)公司等。機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)中具有信息優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)(李仲澤,2020),能夠?qū)ζ髽I(yè)發(fā)揮外部治理效應(yīng)。在深滬A股中,機(jī)構(gòu)投資者平均持股比例為48%,更有甚者,機(jī)構(gòu)投資者持股比例高達(dá)89%,由此可見,一般情況下機(jī)構(gòu)投資者都是企業(yè)的大股東,對(duì)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營決策產(chǎn)生影響。機(jī)構(gòu)投資者既是核心企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融的“加速器”,也是企業(yè)在開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)過程中提高風(fēng)險(xiǎn)防控能力的“助推器”。一方面,核心企業(yè)在開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的過程中會(huì)面臨缺乏資金與技術(shù)支持的困境(羅雄艷,2021),而機(jī)構(gòu)投資者擁有豐富的資源以及較強(qiáng)的專業(yè)能力,能夠助力企業(yè)解決資金與技術(shù)的難題,有利于降低企業(yè)的財(cái)務(wù)融資成本,降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。核心企業(yè)還可以借助機(jī)構(gòu)投資者的資源優(yōu)勢(shì),解決開展供應(yīng)鏈金融的技術(shù)難題,為企業(yè)搭建供應(yīng)鏈金融平臺(tái)提供技術(shù)支撐。另一方面,機(jī)構(gòu)投資者在供應(yīng)鏈金融中能夠提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防控能力。核心企業(yè)并不是對(duì)上下游所有企業(yè)都開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù),而是具有一定門檻。核心企業(yè)需對(duì)上下游企業(yè)的經(jīng)營狀況等進(jìn)行綜合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,以此作為授信的標(biāo)準(zhǔn)。因此,在開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)時(shí),信息對(duì)核心企業(yè)至關(guān)重要,而機(jī)構(gòu)投資者具有較強(qiáng)的信息搜集能力與分析能力,機(jī)構(gòu)投資者的持股比例越高,企業(yè)的信息發(fā)現(xiàn)和信息溝通能力越強(qiáng)(劉井建等,2021),便于核心企業(yè)對(duì)上下游企業(yè)的狀況進(jìn)行更為科學(xué)合理的評(píng)估,降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。

    基于以上分析,可以看出在供應(yīng)鏈金融中,金融機(jī)構(gòu)作為資金提供者至關(guān)重要,核心企業(yè)為上下游企業(yè)提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)的過程中必須有金融機(jī)構(gòu)的參與。故核心企業(yè)中機(jī)構(gòu)投資者持股比例較高,則可為開展供應(yīng)鏈金融以降低企業(yè)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)提供助力與保障。本文以機(jī)構(gòu)持股比例中位數(shù)為基準(zhǔn)對(duì)樣本企業(yè)進(jìn)行分組,高于中位數(shù)的企業(yè)為高機(jī)構(gòu)持股比例組,反之為低機(jī)構(gòu)持股比例組,后進(jìn)行分組回歸。結(jié)果如表5所示,低機(jī)構(gòu)持股比例組企業(yè)供應(yīng)鏈金融(Scf)系數(shù)為-0.038,且在1%的顯著水平下顯著,高機(jī)構(gòu)持股比例組企業(yè)供應(yīng)鏈金融(Scf)系數(shù)為-0.071,且在1%的顯著性水平下顯著,并通過了費(fèi)舍爾組合檢驗(yàn),兩組系數(shù)具有可比性,說明機(jī)構(gòu)持股比例正向調(diào)節(jié)核心企業(yè)供應(yīng)鏈金融與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平之間的關(guān)系。

    表5 不同機(jī)構(gòu)持股者持股比例分組回歸

    (二)不同企業(yè)年齡下供應(yīng)鏈金融對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響

    企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平不僅會(huì)受外部市場(chǎng)環(huán)境以及供應(yīng)鏈情況的影響,也會(huì)受企業(yè)自身的內(nèi)部資源以及能力的影響,而企業(yè)年齡經(jīng)常作為企業(yè)資源以及能力的代名詞。核心企業(yè)在為供應(yīng)鏈上下游企業(yè)提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)時(shí),核心企業(yè)年齡也會(huì)受到金融機(jī)構(gòu)的關(guān)注。企業(yè)年齡的差異主要體現(xiàn)為兩點(diǎn),第一,資源獲取手段及綜合能力。企業(yè)上市時(shí)間較長(zhǎng),較為成熟的企業(yè)在資源獲取和能力上都具有明顯的優(yōu)勢(shì),成熟企業(yè)更容易讓人信任。較強(qiáng)的資源獲取手段及能力能夠在核心企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)時(shí),降低信息獲取成本,提高信息溝通效率,降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。第二,成熟的社會(huì)資源網(wǎng)絡(luò)以及較為完整的供應(yīng)鏈。成熟的企業(yè)在市場(chǎng)中具備獨(dú)立的社會(huì)資源網(wǎng)絡(luò),在知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)等方面都建立了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),基本具備開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的各項(xiàng)條件。實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)日常經(jīng)營以及企業(yè)信用評(píng)級(jí)都處于較為穩(wěn)定的狀態(tài),可以及時(shí)獲得金融機(jī)構(gòu)的融資,避免出現(xiàn)供應(yīng)鏈資金斷裂的情況。

    鑒于以上分析,可以看出企業(yè)年齡正向影響供應(yīng)鏈金融與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的關(guān)系。本文采用ln(觀測(cè)年份-企業(yè)上市年份+1)作為企業(yè)年齡的代理變量,并以企業(yè)年齡的中位數(shù)為界,將樣本企業(yè)分為成熟企業(yè)組與年輕企業(yè)組,在模型2的基礎(chǔ)上對(duì)樣本進(jìn)行回歸分析。結(jié)果如表6所示,年輕企業(yè)組供應(yīng)鏈金融系數(shù)為-0.018,不顯著,成熟企業(yè)組供應(yīng)鏈金融系數(shù)為-0.086,且在1%的顯著性水平下顯著,并進(jìn)行了費(fèi)舍爾組合檢驗(yàn),系數(shù)為0.047,在5%的顯著性水平下顯著,說明兩組回歸結(jié)果系數(shù)統(tǒng)計(jì)學(xué)上具有顯著差異,意味著企業(yè)年齡正向調(diào)節(jié)供應(yīng)鏈金融與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的關(guān)系。

    表6 不同企業(yè)年齡的分組回歸結(jié)果

    七、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

    (一)替換變量法及更換模型

    本文采用考慮個(gè)股紅利的股票日收益率年度標(biāo)準(zhǔn)差(Risk2)來衡量企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。結(jié)果如表7第(1)列所示,Scf系數(shù)為-0.061,且在1%顯著性水平下顯著,再次驗(yàn)證了本文假設(shè)H1。

    表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果1

    本文以環(huán)境不確定性的中位數(shù)為界,將樣本分為高環(huán)境不確定組和低環(huán)境不確定性組,并進(jìn)行分組回歸,結(jié)果顯示,在低環(huán)境不確定性中,供應(yīng)鏈金融系數(shù)為-0.008,但不顯著;在高環(huán)境不確定性中,供應(yīng)鏈金融系數(shù)為-0.057,且顯著。由此可見,在環(huán)境不確定性較高時(shí),供應(yīng)鏈金融對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的緩解效應(yīng)更強(qiáng),驗(yàn)證了本文假設(shè)H2。

    (二)內(nèi)生性檢驗(yàn)

    為避免內(nèi)生性問題,本文采用傾向得分匹配法(PSM),并對(duì)排除內(nèi)生性問題后的樣本進(jìn)行回歸,提高回歸結(jié)果的可靠性。參考凌潤澤等(2021)的方法,本文對(duì)樣本進(jìn)行1:4的近鄰匹配,協(xié)變量為模型2中的解釋變量和控制變量,進(jìn)行傾向得分匹配之前需檢驗(yàn)傾向匹配的有效性,故先進(jìn)行平衡性檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果見表8所示。匹配后協(xié)變量的標(biāo)準(zhǔn)化偏差基本小于10%,可見兩組樣本匹配度較高。傾向匹配得分的處理效應(yīng)見表9。樣本匹配后根據(jù)處理效應(yīng)的結(jié)果可以看出,供應(yīng)鏈金融能夠緩和企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平,驗(yàn)證本文核心結(jié)論成立。

    表8 處理組和控制組平衡性檢驗(yàn)假設(shè)

    表9 PSM的處理效應(yīng)分析

    在此基礎(chǔ)上,考慮個(gè)股紅利(Risk2)和未考慮個(gè)股紅利(Risk1)的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平對(duì)模型2再進(jìn)行回歸,結(jié)果與前文結(jié)果無差異,再次驗(yàn)證本文核心假設(shè)。

    八、結(jié)論與建議

    本文以2011—2020年深滬A股上市企業(yè)為樣本,研究供應(yīng)鏈金融對(duì)核心企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響,并進(jìn)一步探討環(huán)境不確定性的調(diào)節(jié)效應(yīng)。實(shí)證結(jié)果表明:第一,核心企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)能夠緩和其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。第二,環(huán)境不確定性正向調(diào)節(jié)供應(yīng)鏈金融與核心企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的關(guān)系,即環(huán)境不確定性越高時(shí),供應(yīng)鏈金融對(duì)核心企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的緩解效應(yīng)越強(qiáng)。第三,供應(yīng)鏈金融對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的緩解效應(yīng)在機(jī)構(gòu)持股比例較高、企業(yè)年齡較大的核心企業(yè)中更為顯著。

    基于以上分析,供應(yīng)鏈金融已成為企業(yè)未來發(fā)展的重要助推力,其本質(zhì)是為上下游企業(yè)融資提供便利,增強(qiáng)上下游企業(yè)與核心企業(yè)聯(lián)系的緊密性,將單個(gè)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到企業(yè)聯(lián)盟上來,分散企業(yè)個(gè)體風(fēng)險(xiǎn),促使供應(yīng)鏈運(yùn)行更加穩(wěn)定,從而最大程度地減少因資產(chǎn)質(zhì)量被低估而造成的資金成本偏高問題,助力核心企業(yè)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)突破資金瓶頸,提升資金使用效率,以供應(yīng)鏈金融帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展,提升核心企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力。因此,供應(yīng)鏈金融是企業(yè)關(guān)鍵的戰(zhàn)略決策。核心企業(yè)在開展供應(yīng)鏈金融過程中會(huì)面臨許多的風(fēng)險(xiǎn)與阻礙,故本文提出以下建議:第一,適當(dāng)增加核心企業(yè)機(jī)構(gòu)持股者比例。開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)需要較多的資源與信息,機(jī)構(gòu)持股者在信息獲取、資源積累等方面具有較大的優(yōu)勢(shì),能夠?yàn)楹诵钠髽I(yè)開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)提供幫助。第二,實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈數(shù)字化管理。在線供應(yīng)鏈平臺(tái)可以儲(chǔ)存經(jīng)銷商的銷售情況、訂貨交易、經(jīng)營狀況等大量信息,相當(dāng)于一個(gè)巨型的電子數(shù)據(jù)庫,便于對(duì)經(jīng)銷商進(jìn)行授信評(píng)估,為核心企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)提供信息支撐,降低核心企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。第三,規(guī)范供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)流程。核心企業(yè)占據(jù)供應(yīng)鏈的“泉眼”位置,掌控著上下游企業(yè)的信息流、資金流,這對(duì)供應(yīng)鏈全規(guī)范化管理提供有利條件。在供應(yīng)鏈金融參與方相互交易過程中,核心企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)上下游企業(yè)記錄交易數(shù)據(jù)、合同協(xié)議、文件條款等內(nèi)容進(jìn)行嚴(yán)格審查,加強(qiáng)對(duì)其流程的管理。

    猜你喜歡
    不確定性供應(yīng)鏈金融
    法律的兩種不確定性
    法律方法(2022年2期)2022-10-20 06:41:56
    海外并購績(jī)效及供應(yīng)鏈整合案例研究
    為什么美中供應(yīng)鏈脫鉤雷聲大雨點(diǎn)小
    英語文摘(2020年9期)2020-11-26 08:10:14
    英鎊或繼續(xù)面臨不確定性風(fēng)險(xiǎn)
    中國外匯(2019年7期)2019-07-13 05:45:04
    何方平:我與金融相伴25年
    金橋(2018年12期)2019-01-29 02:47:36
    益邦供應(yīng)鏈酣戰(zhàn)“雙11”
    君唯康的金融夢(mèng)
    益邦供應(yīng)鏈 深耕大健康
    具有不可測(cè)動(dòng)態(tài)不確定性非線性系統(tǒng)的控制
    P2P金融解讀
    国产精品av视频在线免费观看| 欧美乱色亚洲激情| 亚洲精华国产精华精| 偷拍熟女少妇极品色| 五月伊人婷婷丁香| 亚洲欧美日韩东京热| 久久久国产成人精品二区| 国产精品爽爽va在线观看网站| 国产高潮美女av| 精品一区二区三区av网在线观看| 18美女黄网站色大片免费观看| avwww免费| 国产亚洲精品一区二区www| 好男人在线观看高清免费视频| 国产91精品成人一区二区三区| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 欧美黑人欧美精品刺激| 精品不卡国产一区二区三区| 精品午夜福利视频在线观看一区| 制服丝袜大香蕉在线| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 免费人成在线观看视频色| 欧美色视频一区免费| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 亚洲精品色激情综合| 国产老妇女一区| 99热这里只有精品一区| 亚洲七黄色美女视频| 欧美黄色淫秽网站| 波多野结衣高清作品| 久久国产精品影院| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 搡老妇女老女人老熟妇| 大型黄色视频在线免费观看| 成人一区二区视频在线观看| 亚洲av免费高清在线观看| 长腿黑丝高跟| 老熟妇仑乱视频hdxx| 丁香六月欧美| 一进一出抽搐动态| 一级黄色大片毛片| 深爱激情五月婷婷| 搡老岳熟女国产| 一个人看的www免费观看视频| 亚洲av不卡在线观看| 久久久久久久精品吃奶| 婷婷六月久久综合丁香| 国产精品98久久久久久宅男小说| 级片在线观看| 成年人黄色毛片网站| 一二三四社区在线视频社区8| 91字幕亚洲| 日韩欧美在线乱码| 老司机午夜十八禁免费视频| 国产精品精品国产色婷婷| 亚洲国产精品sss在线观看| 757午夜福利合集在线观看| 亚洲久久久久久中文字幕| 黄片大片在线免费观看| 国产欧美日韩精品亚洲av| 亚洲专区中文字幕在线| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 天堂影院成人在线观看| 免费观看的影片在线观看| 一二三四社区在线视频社区8| 久久久久亚洲av毛片大全| 18+在线观看网站| 美女高潮的动态| 夜夜爽天天搞| 岛国视频午夜一区免费看| 国产爱豆传媒在线观看| 欧美日本视频| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 桃红色精品国产亚洲av| 床上黄色一级片| 日韩成人在线观看一区二区三区| 亚洲色图av天堂| 国产综合懂色| 一级黄片播放器| 啪啪无遮挡十八禁网站| 88av欧美| 欧美乱色亚洲激情| 国产午夜精品论理片| av在线蜜桃| 免费看光身美女| 精品福利观看| 久久精品人妻少妇| 白带黄色成豆腐渣| 一区二区三区激情视频| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 欧美一区二区精品小视频在线| 我的老师免费观看完整版| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 亚洲精品亚洲一区二区| 亚洲精品在线美女| 国产av在哪里看| 啦啦啦免费观看视频1| 99在线人妻在线中文字幕| 男女之事视频高清在线观看| 1024手机看黄色片| 国产v大片淫在线免费观看| 99精品在免费线老司机午夜| 久久精品国产综合久久久| 欧美日韩综合久久久久久 | 宅男免费午夜| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 亚洲精华国产精华精| 麻豆成人午夜福利视频| 欧美黄色淫秽网站| 国产精品 欧美亚洲| 特级一级黄色大片| 国产精品久久久久久久电影 | 久久久久久国产a免费观看| 国产私拍福利视频在线观看| 国产中年淑女户外野战色| 1024手机看黄色片| 色视频www国产| 99热这里只有是精品50| 午夜福利在线在线| 色精品久久人妻99蜜桃| 午夜精品一区二区三区免费看| 国产一级毛片七仙女欲春2| 男女床上黄色一级片免费看| 少妇人妻精品综合一区二区 | 欧美高清成人免费视频www| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 久久久久久大精品| 老司机福利观看| 国产毛片a区久久久久| 国产一区在线观看成人免费| 国产精品久久视频播放| 麻豆一二三区av精品| 日韩精品青青久久久久久| 成年女人永久免费观看视频| 91麻豆av在线| 久久精品91蜜桃| 亚洲内射少妇av| 一进一出抽搐动态| 美女被艹到高潮喷水动态| 99国产精品一区二区三区| 日韩欧美精品v在线| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 美女 人体艺术 gogo| 亚洲av不卡在线观看| www日本在线高清视频| 精品国产亚洲在线| 岛国视频午夜一区免费看| 久9热在线精品视频| 少妇的逼水好多| 日韩精品青青久久久久久| 极品教师在线免费播放| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 国产一级毛片七仙女欲春2| 99在线人妻在线中文字幕| 亚洲成人久久爱视频| 欧美高清成人免费视频www| 久久人人精品亚洲av| 91在线精品国自产拍蜜月 | 岛国视频午夜一区免费看| 欧美色视频一区免费| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 无遮挡黄片免费观看| 99国产精品一区二区蜜桃av| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 国产精品综合久久久久久久免费| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 国产精品影院久久| 夜夜爽天天搞| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 热99在线观看视频| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 亚洲欧美日韩东京热| 国产伦精品一区二区三区视频9 | 又紧又爽又黄一区二区| a级毛片a级免费在线| av片东京热男人的天堂| 中文亚洲av片在线观看爽| 99精品欧美一区二区三区四区| 操出白浆在线播放| 亚洲欧美日韩东京热| 国产精品久久久人人做人人爽| 亚洲av免费高清在线观看| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 日本成人三级电影网站| 九色成人免费人妻av| 欧美色欧美亚洲另类二区| 日韩国内少妇激情av| 99久久精品热视频| 亚洲人成伊人成综合网2020| 欧美最新免费一区二区三区 | 久久久久久久午夜电影| 精品久久久久久成人av| 亚洲精品亚洲一区二区| 18美女黄网站色大片免费观看| 国产成人a区在线观看| 亚洲精品亚洲一区二区| 91字幕亚洲| 免费观看人在逋| 国产久久久一区二区三区| 亚洲成人免费电影在线观看| 亚洲av成人av| 久久久色成人| 男女那种视频在线观看| 国产精品久久久久久久电影 | 久久久国产成人精品二区| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 国产精品1区2区在线观看.| 此物有八面人人有两片| 久久久久久大精品| 在线免费观看不下载黄p国产 | 国产精品女同一区二区软件 | 五月伊人婷婷丁香| 一夜夜www| 最近在线观看免费完整版| 夜夜夜夜夜久久久久| 久久人妻av系列| 免费看光身美女| 在线观看av片永久免费下载| 老汉色av国产亚洲站长工具| 亚洲av免费高清在线观看| 成熟少妇高潮喷水视频| 国产成+人综合+亚洲专区| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 国产成年人精品一区二区| 一边摸一边抽搐一进一小说| 18+在线观看网站| 一区福利在线观看| 午夜激情欧美在线| 99视频精品全部免费 在线| 欧美一区二区国产精品久久精品| 精品日产1卡2卡| 国产精品1区2区在线观看.| 99在线人妻在线中文字幕| 欧美黄色淫秽网站| 一进一出抽搐gif免费好疼| 欧美日韩乱码在线| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 真实男女啪啪啪动态图| 少妇人妻一区二区三区视频| 久久久久国内视频| 欧美+日韩+精品| 日韩欧美三级三区| 精品午夜福利视频在线观看一区| 三级国产精品欧美在线观看| 日日干狠狠操夜夜爽| 国产精品一区二区免费欧美| 亚洲欧美日韩无卡精品| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 国产精品久久久人人做人人爽| 国产成人aa在线观看| 色老头精品视频在线观看| 精品国产美女av久久久久小说| 在线观看免费午夜福利视频| 国产老妇女一区| 欧美性猛交黑人性爽| 色尼玛亚洲综合影院| 日韩人妻高清精品专区| 亚洲精品影视一区二区三区av| 国产精品电影一区二区三区| 午夜a级毛片| 欧美日韩福利视频一区二区| 757午夜福利合集在线观看| 88av欧美| 日韩欧美在线二视频| 亚洲精品亚洲一区二区| 亚洲精品久久国产高清桃花| 一本综合久久免费| 国产精品久久久久久精品电影| 三级毛片av免费| 国产黄片美女视频| 香蕉丝袜av| 国产在线精品亚洲第一网站| 一区福利在线观看| 久久久国产成人免费| 日本熟妇午夜| a级毛片a级免费在线| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 成人国产一区最新在线观看| 十八禁人妻一区二区| 中文资源天堂在线| 日本精品一区二区三区蜜桃| 99热这里只有精品一区| 国产三级在线视频| 亚洲人成电影免费在线| 国产乱人伦免费视频| 丰满乱子伦码专区| 淫妇啪啪啪对白视频| 精品久久久久久,| 午夜精品在线福利| 成年版毛片免费区| 观看美女的网站| 国产色婷婷99| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 久久香蕉精品热| 我要搜黄色片| 波多野结衣巨乳人妻| 久久久成人免费电影| 国产亚洲欧美98| 悠悠久久av| 欧美激情在线99| 久久国产精品人妻蜜桃| ponron亚洲| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 精品一区二区三区视频在线 | 美女黄网站色视频| 国产美女午夜福利| 国产亚洲精品一区二区www| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 免费高清视频大片| 亚洲欧美激情综合另类| 成年版毛片免费区| 国产精品一区二区三区四区久久| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 看黄色毛片网站| 99国产极品粉嫩在线观看| 香蕉丝袜av| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 久久香蕉国产精品| 老司机福利观看| 久久国产精品影院| 综合色av麻豆| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 性欧美人与动物交配| 特级一级黄色大片| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 国产精品亚洲av一区麻豆| 97碰自拍视频| 久久性视频一级片| 白带黄色成豆腐渣| 成人午夜高清在线视频| 伊人久久精品亚洲午夜| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 99久久精品一区二区三区| 亚洲,欧美精品.| 亚洲人成网站在线播| 男女午夜视频在线观看| aaaaa片日本免费| 精品人妻偷拍中文字幕| 日韩欧美精品免费久久 | 国产一区在线观看成人免费| 国产亚洲欧美98| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 男插女下体视频免费在线播放| 国产乱人伦免费视频| 男女之事视频高清在线观看| 在线观看舔阴道视频| 有码 亚洲区| 99热这里只有是精品50| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 欧美色视频一区免费| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 国产精品 欧美亚洲| 真人一进一出gif抽搐免费| 一个人看视频在线观看www免费 | 日韩欧美一区二区三区在线观看| 日本 欧美在线| 免费一级毛片在线播放高清视频| 久久精品国产自在天天线| 亚洲欧美日韩高清专用| 搡老熟女国产l中国老女人| 国产av在哪里看| 深爱激情五月婷婷| 中出人妻视频一区二区| 免费无遮挡裸体视频| 久久久久久久久大av| av女优亚洲男人天堂| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 又黄又粗又硬又大视频| 亚洲精品成人久久久久久| 午夜精品在线福利| 色综合婷婷激情| 日韩成人在线观看一区二区三区| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 中文字幕久久专区| 午夜两性在线视频| 精品乱码久久久久久99久播| 黄片大片在线免费观看| 天堂网av新在线| 黄色日韩在线| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 99riav亚洲国产免费| 免费看日本二区| 免费看光身美女| 国产精品免费一区二区三区在线| 国产精品嫩草影院av在线观看 | 一级a爱片免费观看的视频| a在线观看视频网站| a级一级毛片免费在线观看| 国产精品av视频在线免费观看| 最近在线观看免费完整版| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 亚洲av成人av| 欧美中文综合在线视频| 精品电影一区二区在线| 亚洲av第一区精品v没综合| 观看免费一级毛片| 亚洲国产精品999在线| 免费观看的影片在线观看| 免费一级毛片在线播放高清视频| 欧美bdsm另类| 一进一出抽搐动态| 精品福利观看| 美女黄网站色视频| 可以在线观看的亚洲视频| 亚洲最大成人中文| 欧美黑人欧美精品刺激| 国产亚洲欧美98| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 欧美性感艳星| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 欧美一区二区精品小视频在线| 国产高清有码在线观看视频| 精品久久久久久久久久免费视频| av中文乱码字幕在线| 国产精品久久视频播放| 高潮久久久久久久久久久不卡| 欧美日韩黄片免| 国产精品日韩av在线免费观看| 又爽又黄无遮挡网站| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 乱人视频在线观看| 99热这里只有精品一区| 亚洲中文字幕日韩| 久久精品影院6| 国产亚洲欧美98| 国产精品98久久久久久宅男小说| 久久精品影院6| 国内精品久久久久久久电影| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 国产精品久久久久久精品电影| 1024手机看黄色片| 91在线观看av| 国产成人系列免费观看| 国产成人影院久久av| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 国产高潮美女av| 精品久久久久久久毛片微露脸| 亚洲人成网站在线播| 欧美日韩国产亚洲二区| 午夜福利欧美成人| 俺也久久电影网| 波多野结衣巨乳人妻| 男女午夜视频在线观看| 18禁美女被吸乳视频| 午夜久久久久精精品| 精品久久久久久久毛片微露脸| 亚洲成人久久爱视频| 欧美乱色亚洲激情| 欧美黄色片欧美黄色片| 亚洲成a人片在线一区二区| 亚洲色图av天堂| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 成人鲁丝片一二三区免费| 国产一级毛片七仙女欲春2| 国产aⅴ精品一区二区三区波| av在线蜜桃| 岛国在线免费视频观看| 天堂网av新在线| 精华霜和精华液先用哪个| 黄色片一级片一级黄色片| 亚洲av五月六月丁香网| 男女床上黄色一级片免费看| 可以在线观看的亚洲视频| 一本综合久久免费| 精品乱码久久久久久99久播| 免费在线观看亚洲国产| 亚洲国产精品合色在线| 免费高清视频大片| 亚洲人与动物交配视频| 在线播放无遮挡| 亚洲激情在线av| 国产麻豆成人av免费视频| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 欧美午夜高清在线| 日韩有码中文字幕| 欧美不卡视频在线免费观看| 亚洲熟妇熟女久久| 国产精品久久久久久久久免 | bbb黄色大片| 99久久九九国产精品国产免费| 99在线人妻在线中文字幕| 成熟少妇高潮喷水视频| 91麻豆精品激情在线观看国产| 18美女黄网站色大片免费观看| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 日韩欧美国产在线观看| 我的老师免费观看完整版| 欧美一区二区亚洲| 国产高清videossex| 国产男靠女视频免费网站| 亚洲五月婷婷丁香| 免费av观看视频| 亚洲av免费在线观看| 中出人妻视频一区二区| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 天美传媒精品一区二区| 国产色婷婷99| 最新中文字幕久久久久| 美女 人体艺术 gogo| 欧美三级亚洲精品| 日韩av在线大香蕉| 一级毛片高清免费大全| 国产伦精品一区二区三区视频9 | 天堂影院成人在线观看| 午夜福利高清视频| 母亲3免费完整高清在线观看| a级一级毛片免费在线观看| 欧美bdsm另类| a在线观看视频网站| 国产精品99久久久久久久久| 他把我摸到了高潮在线观看| 一进一出抽搐动态| 又紧又爽又黄一区二区| 嫩草影院精品99| 男女那种视频在线观看| 精品人妻1区二区| a在线观看视频网站| 欧美高清成人免费视频www| 国产精品,欧美在线| 成熟少妇高潮喷水视频| 久久精品人妻少妇| 一边摸一边抽搐一进一小说| 中文字幕av在线有码专区| 在线观看一区二区三区| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 欧美日韩黄片免| 欧美在线一区亚洲| 人人妻人人看人人澡| 国产91精品成人一区二区三区| 国产亚洲欧美98| av在线蜜桃| 最近最新免费中文字幕在线| 麻豆一二三区av精品| 亚洲激情在线av| 国产v大片淫在线免费观看| 亚洲 国产 在线| 成年人黄色毛片网站| 搡老熟女国产l中国老女人| 在线免费观看的www视频| 国产精品 欧美亚洲| 亚洲精品日韩av片在线观看 | 99热6这里只有精品| 黄色日韩在线| 乱人视频在线观看| 久久人妻av系列| 国内揄拍国产精品人妻在线| 亚洲成a人片在线一区二区| 国产高清视频在线播放一区| 午夜福利在线观看吧| 欧美日本视频| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 国产久久久一区二区三区| 久久国产乱子伦精品免费另类| 成人性生交大片免费视频hd| 又紧又爽又黄一区二区| 亚洲精品影视一区二区三区av| 欧美+日韩+精品| 偷拍熟女少妇极品色| 国产av麻豆久久久久久久| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 国产精品永久免费网站| 国产一区二区在线观看日韩 | 在线观看日韩欧美| 九色国产91popny在线| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 国产精品影院久久| 欧美日韩一级在线毛片| 成年女人看的毛片在线观看| 一本久久中文字幕| 一个人看视频在线观看www免费 | 亚洲真实伦在线观看| 中亚洲国语对白在线视频| 欧美精品啪啪一区二区三区| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 天堂网av新在线| 亚洲熟妇熟女久久| 看免费av毛片| 国产国拍精品亚洲av在线观看 | 女人被狂操c到高潮| 网址你懂的国产日韩在线| 成人特级av手机在线观看| 99热精品在线国产| 国产私拍福利视频在线观看| 制服人妻中文乱码| 国产精品一及| 日本三级黄在线观看| 少妇丰满av| 亚洲av电影不卡..在线观看| 搡老岳熟女国产| 亚洲精品456在线播放app | av视频在线观看入口| 国产探花极品一区二区| 18禁美女被吸乳视频| www日本在线高清视频| 香蕉丝袜av| 搞女人的毛片| 搡老妇女老女人老熟妇| 99久久99久久久精品蜜桃| 18禁在线播放成人免费| 一区二区三区国产精品乱码| 欧美性猛交黑人性爽| 国产欧美日韩精品一区二区| 久久精品综合一区二区三区| 色综合婷婷激情| 国产一区二区激情短视频| 亚洲在线自拍视频|