銀行寬信用動能漸恢復(fù)

文頤

2022年前三季度，上市銀行（采用38家上市銀行，不含瑞豐、齊魯、蘭州、廈門銀行）營業(yè)收入同比增速為2.8%，增速較上半年下行2.1個百分點(diǎn)；歸母凈利潤同比增長8%，增幅較上半年提升0.5個百分點(diǎn)。營收增速持續(xù)放緩，撥備反哺力度增加，歸母凈利潤增速略有提升。

城商行仍是表現(xiàn)最優(yōu)的板塊，在收入、規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量和撥備等指標(biāo)均處于各類銀行最好水平。整體來看，成都銀行、江蘇銀行、寧波銀行、杭州銀行、南京銀行等均表現(xiàn)突出，長沙銀行邊際改善突出。此外，農(nóng)商行中的常熟銀行、張家港行、江陰銀行亦表現(xiàn)較好。

息收入下行趨勢略有緩和，主要靠規(guī)模擴(kuò)張支持，息差仍存壓力。三季度以來穩(wěn)增長寬信用政策強(qiáng)化，由此形成的信貸投放推動上市銀行尤其是國有大行規(guī)模增長提速，息差壓力持續(xù)，凈利息收入同比增長4.2%，較中期下行0.4個百分點(diǎn)。

手續(xù)費(fèi)收入繼續(xù)放緩，其他非息收入受大行拖累放緩，其他銀行仍較快增長。前三季度，上市銀行凈手續(xù)費(fèi)收入與其他非息收入同比均下降0.8%。手續(xù)費(fèi)凈收入因2022年資本市場調(diào)整和監(jiān)管影響，理財、代銷基金和信托受到顯著影響；此外，銀行卡業(yè)務(wù)、結(jié)算清算等業(yè)務(wù)受“減費(fèi)讓利”政策收入也受影響。行業(yè)層面，投資相關(guān)其他非息方面受到大行拖累，其他銀行仍保持較快增長。

三季度資產(chǎn)質(zhì)量略有改善，增量撥備少提貢獻(xiàn)盈利，存量信貸撥備基本平穩(wěn)。整體不良率略降，不良額微升，其中，股份制銀行與城商行實(shí)現(xiàn)不良額和不良率的雙降。前三季度增量撥備反哺力度加大，非貸撥備反哺或較多，存量貸款撥備基本平穩(wěn)，撥備覆蓋率為241.11%，撥貸比為3.17%。

從類型上看，城商行表現(xiàn)最為優(yōu)異。前三季度歸母凈利潤同比增速為15.2%，較中期提升0.5個百分點(diǎn)。收入及貸款增速位于各類行最高，利息收入同比增長6.2%，非息收入同比增長19.4%，貸款同比增長13.6%。資產(chǎn)質(zhì)量最優(yōu)，存量撥備水平最高。其中，成都銀行、江蘇銀行、寧波銀行、杭州銀行、蘇州銀行、南京銀行業(yè)績表現(xiàn)突出，長沙銀行邊際改善突出。

農(nóng)商行收入、盈利增速略緩，蘇州和無錫區(qū)域的城商行仍表現(xiàn)優(yōu)異。前三季度農(nóng)商行營收、歸母凈利潤增速為3.9%、12.7%，分別較中期下降1.3個百分點(diǎn)、1.5個百分點(diǎn)。無錫銀行、蘇農(nóng)銀行、江陰銀行、常熟銀行、張家港行等盈利持續(xù)高增，歸母凈利潤增速均超20%，這些銀行存量撥備水平也較高，整體表現(xiàn)較好。

國有大行營收放緩，歸母凈利潤增速提升。在穩(wěn)增長政策下，國有大行規(guī)模增速提升更顯著，讓利持續(xù)影響息差，其他非息收入受到權(quán)益市場影響，整體營業(yè)收入增速放緩，而通過撥備力度放緩，強(qiáng)化反哺盈利，提升盈利增速。

股份制銀行底部略穩(wěn)，歸母凈利潤同比增長9.4%，其業(yè)績貢獻(xiàn)仍主要來自規(guī)模增長及撥備反哺。股份制銀行內(nèi)部分化顯著，招商銀行、平安銀行利潤增速仍較高，招商銀行、平安銀行和興業(yè)銀行整體經(jīng)營優(yōu)勢持續(xù)，中信銀行、浙商銀行改善顯著。

三季度穩(wěn)增長、寬信用政策持續(xù)加碼，上市銀行規(guī)模擴(kuò)張?zhí)崴?，尤其是國有大行帶動行業(yè)規(guī)模增速提升。從資產(chǎn)端來看，前三季度，37家上市銀行總資產(chǎn)同比增長11.1%，增速較中期提升1.1個百分點(diǎn)，其中，貸款與同業(yè)資產(chǎn)同比提速，債券投資放緩。寬信用政策帶動下，貸款同比增長11.5%，增速較中期提升0.3個百分點(diǎn)；同業(yè)資產(chǎn)同比增長18.4%，增速提升11.5個百分點(diǎn)；專項(xiàng)債發(fā)行趨緩，基數(shù)抬高，債券投資同比增速放緩，同比增長10.7%，負(fù)債端來看，存款增長提速，主動負(fù)債放緩，存款同比增長11.6%，較中期提速1.5個百分點(diǎn)。

資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理

資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理

總資產(chǎn)和貸款提速主要來自國有大行帶動，其他類銀行規(guī)模增速放緩。國有大行總資產(chǎn)、貸款和存款同比增速12.5%、12.8%和11.7%，分別較中期提速1.8個百分點(diǎn)、0.7個百分點(diǎn)和2.3個百分點(diǎn)；其他股份制銀行、農(nóng)商行總資產(chǎn)、貸款和存款均增速放緩，城商行總資產(chǎn)增速略增，貸款和存款增速亦放緩。

國有大行總資產(chǎn)、貸款、存款規(guī)模增長提速，債券增速放緩。6家國有大行總資產(chǎn)、存款增速上行，工農(nóng)中建四大行貸款增速亦上行，交通銀行和郵儲銀行貸款增速略降，國有大行在本輪寬信用中的作用突出，三季報與央行數(shù)據(jù)一致。債券投資增速放緩，同業(yè)增速回升。在國有大行中，農(nóng)業(yè)銀行總資產(chǎn)、貸款和規(guī)模增長最快。

股份制銀行規(guī)模、貸款增長低位放緩，存款增速亦放緩。股份制銀行各類資產(chǎn)增速均低位放緩，總資產(chǎn)同比增長7.4%、貸款同比增長7.5%，較中期均略有放緩，此外，債券投資和同業(yè)增速亦放緩。9家股份制銀行中，浙商銀行、光大銀行、中信銀行總資產(chǎn)增速較快，浙商銀行、興業(yè)銀行和平安銀行貸款增長較快。從邊際看，僅中信銀行、光大銀行兩家總資產(chǎn)增長提速，中信銀行和浦發(fā)銀行信貸增長提速；從存款看，股份制銀行整體同比增長11.1%，增速略降，浙商銀行、招商銀行和興業(yè)銀行增速較快，浙商銀行、光大銀行和招商銀行邊際增速提升，規(guī)模較小的浙商銀行增長更快。此外，資產(chǎn)方興業(yè)銀行、平安銀行、浙商銀行更積極，負(fù)債方招商銀行優(yōu)勢仍突出，興業(yè)銀行、平安銀行也相對較好。

雖然城商行貸款、存款增速略緩，但仍處于較高水平。城商行規(guī)模增速仍處行業(yè)較高水平，增長動力相對同業(yè)仍更為強(qiáng)勁。貸款、存款同比分別增長13.6%、12.9%，增速略緩仍處于較高水平，債券投資增速為10.1%，增速較中期持平。優(yōu)質(zhì)區(qū)域行信貸增長仍較為強(qiáng)勁，成都銀行、寧波銀行、杭州銀行、蘇州銀行、長沙銀行、南京銀行和江蘇銀行等貸款增長均保持較快增長，超過15%。存款方面，寧波銀行、西安銀行、南京銀行、長沙銀行和成都銀行等同比增長較快。

農(nóng)商行貸款、存款增速放緩，債券投資分化。農(nóng)商行總資產(chǎn)規(guī)模增速放緩，其中，貸款增長略緩，債券投資提速；負(fù)債方，存款增速放緩，主動負(fù)債中同業(yè)負(fù)債增速上行，發(fā)債增速放緩。蘇南農(nóng)商行增長更為積極，無錫銀行、張家港行和常熟銀行貸款增長最快，均超過15%，江陰銀行、常熟銀行和張家港行存款增長最快。從債券投資看，農(nóng)商行分化明顯，滬農(nóng)商行、張家港行、常熟銀行和蘇農(nóng)銀行增速較快均超過15%，且增速提升，紫金銀行、無錫銀行和青農(nóng)商行債券投資負(fù)增長。

利息收入持續(xù)放緩，凈息差同比降幅擴(kuò)大，單季環(huán)比降幅收窄。同比上市銀行前三季度凈利息收入同比增長4.2%，延續(xù)中期增速下降態(tài)勢，前三季度凈息差1.94%，同比降10BP，降幅擴(kuò)大，而平均生息資產(chǎn)規(guī)模提速。同比來看，息差壓力在收入端更為凸顯，而四季度行業(yè)息差基數(shù)更高，同比壓力或延續(xù)。三季度測算單季度凈息差1.91%，環(huán)比二季度下降1BP，降幅收窄，各家銀行數(shù)據(jù)看，絕大部分銀行環(huán)比降幅收窄或者環(huán)比上升。

在各類銀行中，城商行仍表現(xiàn)較好。前三季度城商行息收入同比增長6.2%，根據(jù)中銀證券的測算，三季度凈息差環(huán)比提升4BP，在各類銀行中表現(xiàn)最優(yōu)。據(jù)統(tǒng)計，14家城商行中6家公告凈息差銀行，2家上行，2家持平，2家下行，同時由于部分銀行交易類規(guī)模較大，或?qū)ο⒉町a(chǎn)生一定擾動和影響。股份制銀行底部略有企穩(wěn)，前三季度息收入同比增長0.8%，較中期提升0.1個百分點(diǎn)，測算單季凈息差環(huán)比略升1BP。大行息差更凸顯讓利，前三季度息收入增長5.4%，增速略緩處于行業(yè)較好水平，測算單季凈息差1.86%，環(huán)比降2BP。

本次LPR和存款影響在三季度影響有限，主要在四季度和2023年年初開始顯現(xiàn)。同時，在穩(wěn)增長、寬信用政策中，各類基建、制造業(yè)、綠色、小微等讓利已經(jīng)較為充分，目前投放利率已經(jīng)較低，進(jìn)一步壓降需要在負(fù)債方特別是存款成本進(jìn)一步壓降。

前三季度，上市銀行凈手續(xù)費(fèi)同比下降0.8%，增速較半年末下降1.4個百分點(diǎn)，年內(nèi)首次負(fù)增長，放緩態(tài)勢延續(xù)，降幅收窄。凈手續(xù)費(fèi)收入下行主要有以下原因：第一，2021年高基數(shù)疊加2022年市場波動和監(jiān)管影響，代理業(yè)務(wù)尤其是代銷基金和信托收入持續(xù)承壓；第二，銀行卡、結(jié)算清算等業(yè)務(wù)受減費(fèi)讓利影響持續(xù)。

前三季度上市銀行凈手續(xù)費(fèi)收入占營收比重為14.6%，同比下降0.5個百分點(diǎn)。各類銀行前三季度手續(xù)費(fèi)凈收入同比增速均較半年末下行，降幅均收窄。其中，城商行絕對增速仍表現(xiàn)最優(yōu)，同比增長4.2%，國有大行次之，同比增速為0.3%，仍保持正增長。股份制銀行與農(nóng)商行（不含滬農(nóng)商行）增速分別為-2.9%與-21.8%。

具體來看，凈手續(xù)費(fèi)收入增速表現(xiàn)突出的銀行包括郵儲銀行、華夏銀行、浙商銀行、北京銀行、江蘇銀行、杭州銀行、長沙銀行、成都銀行、廈門銀行、無錫銀行、張家港行，增速均在10%以上；其中，郵儲銀行、杭州銀行、長沙銀行、成都銀行、張家港行增速居前，均在30%以上。結(jié)合手續(xù)費(fèi)占比看，這些銀行手續(xù)費(fèi)占比較低，基數(shù)較低，財富、綜合化推進(jìn)積極，相對存量規(guī)模較大的銀行增長更為突出。

上市銀行前三季度其他非息收入同比下降0.8%，同比轉(zhuǎn)為負(fù)增長，主要源于國有大行拖累，國有大行受到鹽湖股份股價波動，其他非息同比下降12.3%。其他類銀行整體增長較快，股份制銀行和農(nóng)商行增速分別為17.6%、30.6%，增速較中期高位略有下行；城商行增速較中期略升0.8個百分點(diǎn)至29.4%。

從規(guī)?？矗黝愩y行交易類資產(chǎn)增長提速，占總資產(chǎn)比重亦有上升。從存量看，三季度末，城商行交易類資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重最高，為11.4%，較半年末占比上升0.7個百分點(diǎn)；從增量看，大行低基數(shù)下增長最快，同比增長25%，主要是郵儲銀行交易類資產(chǎn)快速增加帶動。

具體來看，部分城商行和農(nóng)商行其他非息收入占比更高，亦增長較快。國有大行中，郵儲銀行增長較快，可能與交易類占比增加有關(guān)，交通銀行表現(xiàn)較好，與其他類銀行差異，更多源于綜合化經(jīng)營貢獻(xiàn)。股份制銀行中，華夏銀行、平安銀行、浙商銀行增速較快，興業(yè)銀行和浙商銀行占比較高。城商行中，鄭州銀行、南京銀行和廈門銀行高速增長（鄭州銀行和廈門銀行基數(shù)較低）接近或超過90%，寧波銀行、南京銀行和青島銀行收入占比較高，分別為28%、30%和23%。農(nóng)商行中，蘇農(nóng)銀行、江陰銀行和渝農(nóng)銀行等增長較 快，均超過50%，青農(nóng)銀行、蘇農(nóng)銀行和張家港銀行占比最高，達(dá)到20%。如考慮稅收影響，城商行、農(nóng)商行投資相關(guān)非息收入占比或更高。

上市銀行不良率微降，不良額微增，城商行不良率最低。截至三季度末，上市銀行不良率微降，較半年末環(huán)比下降1BP至1.32%；其中，國有大行、股份制銀行、城商行不良率均有改善，三季度末分別為1.34%、1.3%、1.14%，環(huán)比半年末均下降 2BP；農(nóng)商行不良率較半年末上升2BP至1.19%，略有上行。三季度末不良貸款余額較半年末略升，環(huán)比上行0.93%，增速趨緩。分類型看，國有大行與農(nóng)商行不良額環(huán)比均上行，其中，國有大行增速趨緩，而農(nóng)商行增速有所增加，股份制銀行與城商行不良額環(huán)比均下降，余額分別較半年末下降0.45%、0.3%。

國有大行中，郵儲資產(chǎn)質(zhì)量絕對水平和相對變化仍較優(yōu)。股份制銀行表現(xiàn)分化，招商銀行、平安銀行不良率絕對水平較低，但關(guān)注有所上升，邊際壓力上升，中信銀行、興業(yè)銀行不良率下降較多，興業(yè)銀行關(guān)注類貸款亦有下降；城商行中，各家不良率較上季度均有改善或持平，寧波銀行、杭州銀行、成都銀行、蘇州銀行資產(chǎn)質(zhì)量絕對水平較好，邊際變化平穩(wěn)，公布關(guān)注類貸款占比的銀行中，鄭州銀行、上海銀行和南京銀行關(guān)注貸款占比上升；農(nóng)商行中，各家不良率較上季度均有改善或平穩(wěn)，常熟銀行和無錫銀行資產(chǎn)質(zhì)量絕對水平持續(xù)優(yōu)秀，邊際小幅改善，公布關(guān)注貸款占比的銀行中，僅江陰銀行關(guān)注類貸款占比有所上行。

在增量撥備方面，前三季度，上市銀行資產(chǎn)價值損失同比減少5.5%，反哺力度增加。上市銀行整體撥備覆蓋率241.11%，較半年末上升1.48個百分點(diǎn)，撥貸比3.17%，較半年末下降2BP，存量信貸撥備平穩(wěn)。資產(chǎn)減值少提，信貸撥備平穩(wěn)，延續(xù)中報，非貸撥備少提，反哺貢獻(xiàn)較多。

從存量撥備看，三季度末，城商行、農(nóng)商行撥備覆蓋率分別為316.68%、361.76%，絕對值仍較高，國有大行與股份制銀行分別為239.53%和221.89%。從增量撥備看，國有大行和農(nóng)商行同比下降10.4%、9.3%，下降較多，僅城商行同比增長0.02%，維持正增長。從邊際變化看，國有大行、農(nóng)商行增量撥備計提速度下降更多，城商行則相對平穩(wěn)。

江浙區(qū)的城商行、農(nóng)商行、成都銀行、招商銀行和郵儲銀行撥備最為充足。國有大行中郵儲銀行與農(nóng)業(yè)銀行撥備覆蓋率絕對水平較高；股份制銀行中招商銀行撥備覆蓋率絕對水平最高，興業(yè)銀行與民生銀行增量撥備降幅較大，城商行中寧波銀行、杭州銀行、成都銀行、蘇州銀行撥備覆蓋率絕對水平領(lǐng)先；農(nóng)商行方面無錫銀行、常熟銀行、張家港行撥備覆蓋率水平最高，常熟銀行和江陰銀行增量計提增長較快。

隨著疫情防控措施的逐步優(yōu)化，以及房地產(chǎn)支持政策持續(xù)加碼，2023年消費(fèi)有望逐步恢復(fù)，房地產(chǎn)基本面已筑底。2022年居民消費(fèi)意愿弱，居民部門持續(xù)去杠桿，對經(jīng)濟(jì)帶來較大沖擊。雖然居民信心有望逐步恢復(fù)，但疫情演繹仍存在不確定性，預(yù)計居民信心恢復(fù)仍需要一個過程，2023年居民消費(fèi)將呈現(xiàn)逐步復(fù)蘇態(tài)勢。

房地產(chǎn)是2022年對經(jīng)濟(jì)拖累較大的又一因素，伴隨房地產(chǎn)融資大幅收緊，房地產(chǎn)領(lǐng)域信用風(fēng)險開始暴露，進(jìn)一步降低了金融機(jī)構(gòu)資金投向房地產(chǎn)的意愿，負(fù)反饋機(jī)制下房地產(chǎn)景氣度低迷。在此背景下，房地產(chǎn)利好政策持續(xù)加碼，債券、貸款融資、上市房企股權(quán)再融資相繼松綁，大力度政策支持下房地產(chǎn)基本面已逐步筑底，但房地產(chǎn)反轉(zhuǎn)仍需要銷售端數(shù)據(jù)明顯改善來驗(yàn)證。由于居民收入預(yù)期受到疫情的影響，“房住不炒”主基調(diào)下居民對房地產(chǎn)的預(yù)期也有所改變，因此，房地產(chǎn)反彈幅度和持續(xù)時間仍面臨不確定性?？梢源_定的是，2023年房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)的拖累將大幅減弱。

銀行估值降到了歷史低位， 反映市場對未來經(jīng)濟(jì)不確定性的悲觀預(yù)期，尤其是對房地產(chǎn)信用風(fēng)險的擔(dān)憂。

不過，2023年中國經(jīng)濟(jì)仍面臨諸多挑戰(zhàn)和風(fēng)險。首先，伴隨歐美經(jīng)濟(jì)持續(xù)回落，中國對歐美的出口自2022年7月以來呈現(xiàn)持續(xù)大幅下降的態(tài)勢，預(yù)計2023年降為負(fù)增長。同時，外需大幅減弱，出口型制造業(yè)也會面臨壓力。其次，疫情仍面臨較大不確定性，雖然疫情防控措施持續(xù)優(yōu)化后對經(jīng)濟(jì)的沖擊會有所減弱，但疫情演變態(tài)勢仍無法推演。另外，國際形勢演變和輸入性通脹也需要警惕。

考慮到中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性仍然不強(qiáng)，且經(jīng)濟(jì)面臨諸多風(fēng)險，2023年穩(wěn)增長仍是宏觀政策主線。財政政策繼續(xù)發(fā)力，基建繼續(xù)維持高增對沖出口下行的壓力。整體而言，中國經(jīng)濟(jì)已過最壞階段，進(jìn)入企穩(wěn)復(fù)蘇階段，但反彈的幅度仍會受到疫情、國際形勢演變等影響而存在不確定性。

2022年二季度以來，受疫情蔓延、房地產(chǎn)信用風(fēng)險暴露、政策持續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)讓 利實(shí)體經(jīng)濟(jì)等沖擊，銀行板塊估值降至歷史低位。2022年，上市銀行凈息差收窄，但不良率小幅下行。受益于不良壓力減輕，銀行降低了資產(chǎn)減值損失計提力度，歸母凈利潤仍實(shí)現(xiàn)了較好增長。與2014年不良快速暴露，歸母凈利潤增速大幅下降有著明顯區(qū)別。但該輪銀行估值降到了歷史低位，主要反映了市場對未來經(jīng)濟(jì)不確定性的悲觀預(yù)期，尤其是對房地產(chǎn)信用風(fēng)險的擔(dān)憂。

2023年穩(wěn)增長仍是主線，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢明朗。雖然中國經(jīng)濟(jì)仍面臨出口下行，國際形勢演變不確定性等風(fēng)險，但隨著疫情防控措施持續(xù)優(yōu)化，以及房地產(chǎn)政策的大力度加碼，但隨著2023年居民信心有望逐步恢復(fù)，房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)的拖累將大幅減弱。同時，財政持續(xù)發(fā)力，基建維持高增對沖出口下行，宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇通道。

2023年銀行業(yè)基本面承壓，預(yù)計上市銀行凈利潤增速下降1-2個百分點(diǎn)至5%左右。規(guī)模維持較好增長，是業(yè)績的主要貢獻(xiàn)因素。預(yù)計2023年新增貸款約23萬億元，其中高端制造、綠色領(lǐng)域仍是發(fā)力重點(diǎn)，零售貸款逐步改善。政策繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，上半年凈息差承壓，此外，年初按揭重定價也會對凈息差帶來較大沖擊。下半年隨著經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)復(fù)蘇，預(yù)計凈息差有望穩(wěn)定。實(shí)際不良生成率小幅反彈，但預(yù)期改善，尤其是對于房地產(chǎn)領(lǐng)域信用風(fēng)險預(yù)期改善明顯。