小米集團(tuán)：第二增長曲線亮點(diǎn)不多

胡楠

2022年第三季度，小米集團(tuán)（1810.HK）業(yè)績持續(xù)疲軟，營業(yè)收入為704.74億元，同比增長-9.72%；經(jīng)調(diào)整凈利潤為21.17億元，同比增長-59.09%。

從數(shù)據(jù)來看，這是小米集團(tuán)連續(xù)第三個(gè)季度出現(xiàn)收入與經(jīng)調(diào)整凈利潤同時(shí)負(fù)增長，公司利潤的下降在一定程度上與智能電動汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的投入脫不開干系，但即便是將智能電動汽車及創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入的影響剔除，也無法改變公司收入、經(jīng)調(diào)整凈利潤雙降的局面。

另外，從各分部數(shù)據(jù)來看，全球智能手機(jī)消費(fèi)依然低迷，小米智能手機(jī)出貨量也不容樂觀，IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入規(guī)模相對尚小，小米集團(tuán)經(jīng)營數(shù)據(jù)雖有所企穩(wěn)，但也難以對沖掉智能手機(jī)市場不景氣對公司業(yè)績的影響。

2022年前三季度，小米集團(tuán)智能手機(jī)各季度全球出貨量分別為3850萬部、3910萬部、4020萬部，同比分別增長-22.06%、-26.09%、-8.43%，依然未擺脫消費(fèi)電子大環(huán)境萎靡所帶來的影響，并已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度負(fù)增長。

好的一面是，公司智能手機(jī)全球出貨量也連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比正增長，環(huán)比增速分別為-12.70%、1.56%、2.81%，按照正常邏輯，環(huán)比增速是一個(gè)先行指標(biāo)，它是數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好的必要不充分條件，因此小米智能手機(jī)全球出貨量環(huán)比轉(zhuǎn)好是否具有持續(xù)性還需跟蹤。

從收入層面來看，2022年前三季度，小米集團(tuán)智能手機(jī)分部收入分別為457.63億元、422.68億元、425.14億元，環(huán)比分別增長-9.32%、-7.64%、0.58%，最近兩個(gè)季度小米智能手機(jī)收入的環(huán)比增速明顯低于全球出貨量環(huán)比增速。

三季報(bào)顯示，導(dǎo)致公司智能手機(jī)收入環(huán)比增速低于出貨量環(huán)比增速的原因在公司加強(qiáng)了促銷力度，智能手機(jī)的平均銷售價(jià)格走低。

財(cái)報(bào)顯示，2022年前三季度，其智能手機(jī)各季度平均銷售價(jià)格分別為1188.50元、1081.70元、1058.20元，環(huán)比增速分別為3.93%、-8.99%、-2.17%。

其實(shí)，小米智能手機(jī)的實(shí)際促銷力度比數(shù)據(jù)反映的還要大。2022年第三季度，小米先后發(fā)布高端機(jī)型Xiaomi12SUltra以及折疊屏手機(jī)XiaomiMIXFold2，其中Xiaomi12SUltra作為小米智能機(jī)的“機(jī)皇”最高配置12GB+512GB京東售價(jià)為6999元，12GB+256GB售價(jià)為6499元，而普通小米12的最高配置版售價(jià)為4099元，主打性價(jià)比的子品牌RedmiNote12最高配置版價(jià)格僅為1699元。

從價(jià)格和配置綜合來看，Xiaomi12SUltra是不折不扣的高端機(jī)，其熱銷也在一定程度上對沖了因促銷而導(dǎo)致平均銷售價(jià)格的下降。

從小米集團(tuán)財(cái)報(bào)中的數(shù)據(jù)來看，公司智能手機(jī)全球出貨量環(huán)比改善，但從第三方機(jī)構(gòu)Canalys公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，公司智能手機(jī)出貨量環(huán)比增速是弱于大盤與主要競爭對手的。

據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2022年前三季度，全球智能手機(jī)單季度出貨量分別為3.11億部、2.88億部、2.98億部，環(huán)比分別增長-14.30%、-7.59%、3.58%；小米手機(jī)全球出貨量分別為3920萬部、3960萬部、4050萬部，環(huán)比分別增長-10.1%、1.02%、2.27%。

通過對比可以看出，小米集團(tuán)智能手機(jī)全球出貨量環(huán)比增速在第二季度強(qiáng)于大盤，但第三季度卻低于大盤1.31個(gè)百分點(diǎn)，而三星智能手機(jī)全球出貨量環(huán)比增速為3.72%，蘋果智能手機(jī)全球出貨量環(huán)比增速為7.07%。

導(dǎo)致小米集團(tuán)第三季度智能手機(jī)出貨量環(huán)比增速弱于大盤的重要原因在于“后院失火”。據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2022年前三季度，公司智能手機(jī)在中國大陸地區(qū)各季度出貨量分別為1060萬部、1060萬部，900萬部，環(huán)比增速分別為-21.48%、0、-15.09%，市場占有率分別為14%、16%、13%。

很明顯，2022年第三季度，小米智能手機(jī)在中國大陸地區(qū)出貨量環(huán)比下降，且市場占有率下降了3個(gè)百分點(diǎn)，這還是在其發(fā)布Xiaomi12SUltra、RedmiNote12等新款產(chǎn)品的背景下。從這個(gè)角度來看，中國大陸智能手機(jī)市場似乎更冷一些。

但需要指出的是，同期，中國大陸地區(qū)智能手機(jī)出貨量為7000萬部，環(huán)比增長3.86%。第三季度，VIVO智能手機(jī)在中國大陸出貨量為1410萬部，環(huán)比增長6.82%；OPPO出貨量為1210萬部，環(huán)比增長2.54%；蘋果出貨量為1130萬部，環(huán)比增長14.14%。

由此看來，2022年第三季度，小米智能手機(jī)出貨量在中國大陸地區(qū)的復(fù)蘇要明顯弱于競爭對手。

當(dāng)然，小米智能手機(jī)也并非沒有亮點(diǎn)，其在境外的出貨量環(huán)比增速還是不錯(cuò)的。財(cái)報(bào)顯示，印度、歐洲地區(qū)是小米除中國外的兩大核心市場。據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2022年第三季度，印度地區(qū)智能手機(jī)出貨量為4470萬部，環(huán)比增長22.80%，而小米智能手機(jī)在印度銷量為920萬部，環(huán)比增長31.43%，強(qiáng)于印度市場大盤。

在歐洲地區(qū)，小米智能手機(jī)也取得了不錯(cuò)的增長。

2022年第三季度，公司在歐洲地區(qū)智能手機(jī)出貨量市場占有率提升1.80個(gè)百分點(diǎn)至23.30%，其中在西班牙智能手機(jī)市場占有率為第一，在法國、意大利排名上升至第二，在德國繼續(xù)保持第三的位置。而且，小米智能手機(jī)在歐洲地區(qū)運(yùn)營商渠道市場份額也提升1.70個(gè)百分點(diǎn)至19.90%。

由此看來，小米智能手機(jī)海外市場出貨量環(huán)比改善在很大程度上對沖了其在中國市場出貨量環(huán)比下降的影響，使其依然占據(jù)全球第三大手機(jī)廠商席位。

IoT即“萬物相連的互聯(lián)網(wǎng)”，物聯(lián)網(wǎng)看起來很美好，但作為一家消費(fèi)電子企業(yè)，想要實(shí)現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)的完美閉環(huán)就需要不斷地?cái)U(kuò)展產(chǎn)品品類，不斷推出智能家電或者產(chǎn)品。

從小米集團(tuán)所公布的IoT數(shù)據(jù)來看，其在物聯(lián)網(wǎng)方面已經(jīng)積累了大量的用戶。

財(cái)報(bào)顯示，2022年前三季度，公司AIoT平臺已經(jīng)連接的IoT設(shè)備數(shù)量分別為4.78億臺、5.27億臺、5.58億臺，同比分別增長36.17%、40.69%、39.58%，其中擁有5件及以上設(shè)備連接AIoT平臺的用戶數(shù)量分別為950萬、1020萬、1090萬，同比分別增長39.71%、37.84%、36.25%。

不過，上述設(shè)備以及活躍用戶的增長并未能帶動小米集團(tuán)IoT相關(guān)收入快速增長。2022年前三季度，其各季度IoT相關(guān)收入分別為194.77億元、198.12億元、190.59億元，同比分別增長6.76%、-4.45%、-8.97%，環(huán)比增速分別為-22.30%、1.72%、-3.80%。

從數(shù)據(jù)上看，2022年，小米集團(tuán)IoT業(yè)務(wù)的增長并不樂觀，甚至可以說是低于AIoT平臺已經(jīng)連接的IoT設(shè)備的增長。

導(dǎo)致小米集團(tuán)IoT業(yè)務(wù)出現(xiàn)上述問題的重要原因可能在于理想物聯(lián)網(wǎng)中的絕大部分設(shè)備為家電類產(chǎn)品，而家電市場屬于成熟且競爭充分的市場，各大家電廠商也紛紛在對自己的產(chǎn)品進(jìn)行電子化升級，并構(gòu)建自己的物聯(lián)網(wǎng)體系，小米想要在相關(guān)領(lǐng)域擴(kuò)大市場份額恐怕面臨不小的競爭壓力。

而且，從數(shù)據(jù)來看，2022年上半年，傳統(tǒng)家電廠商的業(yè)績明顯承壓。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，美的集團(tuán)消費(fèi)電器類產(chǎn)品收入為663.35億元，同比增長2.11%；格力電器空調(diào)收入為687.46億元，同比增長5.18%，生活電器收入為21.77億元，同比增長-1.51%。

在此大背景下，國內(nèi)IoT市場的競爭激烈程度恐怕相比智能手機(jī)市場有過之而無不及。

對于任何具有互聯(lián)網(wǎng)基因的企業(yè)來說，只要活躍用戶數(shù)量足夠大，就可以通過廣告、游戲等業(yè)務(wù)進(jìn)行變現(xiàn)。

據(jù)各期財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2022年前三季度，小米集團(tuán)全球MIUI月活躍用戶數(shù)量分別為5.29億、5.47億、5.64億，其中大陸MIUI月活躍用戶數(shù)量分別為1.36億、1.40億、1.41億。

通常情況下，如此龐大的用戶群體可以為公司帶來不小的業(yè)績增量，但小米集團(tuán)對于這部分用戶的“開發(fā)”似乎過于保守。

財(cái)報(bào)顯示，2022年前三季度，其互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)各季度收入分別為71.13億元、69.71億元、70.67億元，同比分別增長8.24%、-0.89%、-3.70%，即便是從環(huán)比增長來看，公司近三個(gè)季度的數(shù)據(jù)也沒有明顯的改善。

通過計(jì)算可以得出，2022年前三季度，小米集團(tuán)全球范圍內(nèi)各季度ARPU值分別為13.44元、12.74元、12.53元，其中大陸境內(nèi)ARPU值分別為40.65元、37.60元、37.95元，境外ARPU值分別為4.07元、4.18元、4.02元。

綜合上述信息，小米集團(tuán)境外MIUI月活躍用戶數(shù)雖遠(yuǎn)高于境內(nèi)月活躍用戶數(shù)量，但對于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入的貢獻(xiàn)卻不及境內(nèi)月活躍用戶的零頭，這也在側(cè)面說明公司境外MIUI月活躍用戶仍有不小的變現(xiàn)潛力，有待進(jìn)一步開發(fā)。

針對上述問題，《證券市場周刊》已向小米集團(tuán)發(fā)出采訪函，截至發(fā)稿公司方面未進(jìn)行回復(fù)。