反擊吧，脆弱的人類

崔鵬

不知道你的感受如何，我明顯覺(jué)得2022年過(guò)得特別快。據(jù)說(shuō)如果人們長(zhǎng)時(shí)間沉浸在某件事中，那他就會(huì)感到這段時(shí)間過(guò)得特別快。

好多人都覺(jué)得過(guò)得飛快的一年，很可能是外星高智慧生物讓地球轉(zhuǎn)得更快了。

開(kāi)個(gè)玩笑，這事不是外星人弄的。很可能是這一年發(fā)生了讓很多人都沉浸其中的公共事件。這種公共事件就像個(gè)信息黑洞，它的影響力屏蔽掉了所有其他內(nèi)容。

在這一年，那些耍嘴皮子的“預(yù)言家”總會(huì)感到非常尷尬—除了黑洞事件，其他沒(méi)什么可分析的，而那個(gè)黑洞對(duì)普通人來(lái)說(shuō)又充滿了不可知。相信這一年很多神棍大概都改行做直播，靠打賞生活了。

從宏觀上看，2022年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不特別令人興奮，如果從體感上講，好像更喪一點(diǎn)。

當(dāng)然不同行業(yè)的人的差別也是很大的。我就有原先做旅游行業(yè)的熟人，現(xiàn)在已經(jīng)改行開(kāi)網(wǎng)約車了。由于他對(duì)網(wǎng)約車行業(yè)并不熟悉，而且可能在這一年新涌入的競(jìng)爭(zhēng)者過(guò)多，他的生意也不太 好。

還記得納西姆·塔勒布在《反脆弱》里煞有介事地說(shuō)，城市出租車行業(yè)是最不脆弱的嗎？看來(lái)在普通狀態(tài)下想象出來(lái)的危機(jī)應(yīng)對(duì)策略都是不管用的，即使是大師，也只是在扯淡。我那個(gè)熟人用菜刀把塔勒布的書(shū)砍碎了，扔進(jìn)了紙簍—還在朋友圈發(fā)了照片。

曾經(jīng)看到過(guò)一個(gè)新聞，有個(gè)泰國(guó)人，他買的彩票中了頭獎(jiǎng)，但他因此自殺了。

為什么呢？原來(lái)他把那張中了大獎(jiǎng)的彩票放到褲兜里，等發(fā)現(xiàn)的時(shí)候已經(jīng)被洗衣機(jī)洗得辨認(rèn)不出字跡了。

人們往往經(jīng)得住貧困，但受不了一場(chǎng)富翁夢(mèng)醒來(lái)又看到家徒四壁。

好幾個(gè)認(rèn)識(shí)的人，他們?cè)诩埫嫔县?cái)富自由過(guò)，按照所在公司發(fā)放的期權(quán)計(jì)算，他們的身價(jià)接近“一個(gè)小目標(biāo)”了。但在2022年，夢(mèng)就像那些公司的股價(jià)，碎了一地，一切都需要從頭來(lái)過(guò)，不同的是，他們都人近中年了。

最近就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)了很吊詭的場(chǎng)面，技術(shù)工人崗位空缺，開(kāi)出的工資是在上漲的；很多高科技、金融公司開(kāi)始現(xiàn)象級(jí)的裁員，裁員的對(duì)象是公司里的中層員工和管理者。

這種剪刀差現(xiàn)象被稱為“白領(lǐng)衰退”。它產(chǎn)生的原因是，一方面經(jīng)歷疫情后經(jīng)濟(jì)還在緩慢復(fù)蘇；另一方面，那些充滿了在辦公桌前敲鍵盤的人的公司，由于權(quán)益市場(chǎng)退潮，融資困難，業(yè)務(wù)萎縮，被迫大量裁員。

如果一個(gè)人是個(gè)剛從財(cái)富自由夢(mèng)里掉出來(lái)的公司中層，又偏偏遇到白領(lǐng)衰退，那他真是需要點(diǎn)毅力，才可以意氣風(fēng)發(fā)地再踏上征途。

另外，應(yīng)該小心的還有新 進(jìn) 入職場(chǎng)的公司 人。

根據(jù)美國(guó)皮尤研究中心的調(diào)查，在經(jīng)濟(jì)不太好的時(shí)間段開(kāi)始職場(chǎng)生活的人，在若干年后會(huì)表現(xiàn)出智商低于其他年份進(jìn)入社會(huì)的畢業(yè)生。

我分析產(chǎn)生這個(gè)現(xiàn)象的原因是，在經(jīng)濟(jì)不好的年份，剛工作的人往往更容易迷茫。而在經(jīng)濟(jì)增速比較快的年份，人們的工作路徑相對(duì)是清晰的。

而人是一種目標(biāo)型動(dòng)物，很好的方向感會(huì)讓人收獲更多。

所以，這兩年的新鮮人，除了多吃點(diǎn)核桃，也更踏實(shí)一點(diǎn)吧。

不過(guò)，雖然如此，大家真的也沒(méi)什么好抱怨 的。

看一下1978年之前的100年，甚至150年間，中國(guó)人差不多總是處于咱們說(shuō)的輿情黑洞中，日常生活總是圍繞著黑洞。這也是為什么，現(xiàn)在流傳下來(lái)的，以那100多年為生活背景的小說(shuō)都是一種大歷史的敘事，普通人只是在那種敘事構(gòu)架上爬行的螞蟻。

只有正在看這本雜志的幾代人擁有了擺脫信息黑洞的生活。相比前人，我們算是幸運(yùn)的。

宏觀經(jīng)濟(jì)和股票

關(guān)于大家以什么方式投資股票的事，偉大的巴菲特說(shuō)過(guò)—最好的投資方式，大概也只在70%的時(shí)間段里是有效的。

2022年大概就是好的投資方式也失效的年 頭。

還記得2021年8月我在這個(gè)專欄討論牛市結(jié)束的事嗎？不過(guò)，在不確定性的驅(qū)使下，即使在那時(shí)你賣光了手里所有的股票，后面仍有可能作出錯(cuò)誤的判斷。

美聯(lián)儲(chǔ)在2022年的加息運(yùn)動(dòng)是全球權(quán)益投資市場(chǎng)下跌的信息黑洞。美國(guó)的高通脹其實(shí)在2021年就能看出苗頭了，但當(dāng)時(shí)高通脹和疫情造成的產(chǎn)業(yè)鏈斷裂混在一起，讓美聯(lián)儲(chǔ)作出了錯(cuò)誤的判斷。而為了平抑近40年來(lái)的通脹高峰，2022年的加息運(yùn)動(dòng)的幅度和頻率都超出了市場(chǎng)的預(yù) 期。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾是個(gè)“隨和”的政策制定者，他向來(lái)對(duì)政府的流動(dòng)性要求響應(yīng)度很高。2019年特朗普要求流動(dòng)性寬松的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策迅速轉(zhuǎn)向；2022年為配合美國(guó)中期選舉，美聯(lián)儲(chǔ)又采取了超級(jí)加息政策。

通過(guò)這些措施，美國(guó)的通脹水平在今年年底受到了一定的抑制，但通脹黏性已經(jīng)顯現(xiàn)—部分服務(wù)的價(jià)格很難上漲，上漲之后價(jià)格又很難回落—美國(guó)的通脹水平要回到標(biāo)準(zhǔn)的2%，所需的時(shí)間會(huì)比預(yù)期的長(zhǎng)，按照美聯(lián)儲(chǔ)最近的暗示，這個(gè)階段可能要延續(xù)到2023年年中。

在這個(gè)階段，資本市場(chǎng)的變化可能仍然要看美國(guó)通脹是否符合人們的預(yù)期，以及美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)干出什么出格的事。不過(guò)從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講，我懷疑美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)把流動(dòng)性水平加上去。這很大程度上是為了讓美國(guó)政府能夠正常運(yùn)轉(zhuǎn)，并且在兩年后的總統(tǒng)大選中交出一份不錯(cuò)的經(jīng)濟(jì)答卷，好讓自己“蟬聯(lián)”一屆。

美國(guó)國(guó)債總額在今年10月已經(jīng)達(dá)到了31萬(wàn)億美元，這是個(gè)非?？膳碌臄?shù)字，以至于每年財(cái)政部的利息都是一個(gè)非常沉重的負(fù)擔(dān)，如果想要還舊債，就需要發(fā)新債來(lái)頂上去。但發(fā)新債需要一個(gè)相對(duì)低利率的環(huán)境，而且要一直延續(xù)下去。其實(shí)從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，這么運(yùn)營(yíng)的政府在一定情況下總會(huì)出問(wèn)題，但暫時(shí)它還是會(huì)這么做。

由于美聯(lián)儲(chǔ)處于上述情況，很多市場(chǎng)參與者判斷，到2023年第一季度之前，市場(chǎng)會(huì)見(jiàn)底—投機(jī)者們準(zhǔn)備在那個(gè)恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候重新回來(lái)。但誰(shuí)說(shuō)市場(chǎng)見(jiàn)底之后就一定會(huì)反彈呢？有沒(méi)有可能，指數(shù)像一條死狗一樣再趴上兩年？說(shuō)不準(zhǔn)。

猜測(cè)市場(chǎng)反彈，然后進(jìn)行所謂的抄底，本身就是非常不靠譜的事。

和美國(guó)貨幣政策制定者的兩難不同，中國(guó)更多面臨著通縮的問(wèn)題。由于目前特殊的社會(huì)管理方式問(wèn)題，民間投資意向是比較弱的。其實(shí)現(xiàn)在內(nèi)地的流動(dòng)性已經(jīng)夠?qū)捤傻牧?，但是企業(yè)和個(gè)人的貸款欲望不夠高，如果這種狀況長(zhǎng)期存在，甚至?xí)?duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的器質(zhì)性問(wèn)題產(chǎn)生負(fù)面影響。

不過(guò)隨著疫苗的普及、有效新藥的研發(fā)，當(dāng)然更重要的是病毒毒性減弱的程度可能已經(jīng)到了決策者的容忍范圍之內(nèi)，相信內(nèi)地社會(huì)的管理方式會(huì)發(fā)生改變。之后可能出現(xiàn)一個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程。

投資者還是應(yīng)該保持一種小步慢跑的狀態(tài)，就像從海灘上撿拾那些好看的貝殼一樣，逐漸收集手里的籌碼—收集的標(biāo)準(zhǔn)就是，那些性價(jià)比足夠高的股票。

這種事曾經(jīng)發(fā)生在2012年到2013年?；仡^看看那時(shí)的市場(chǎng)—波動(dòng)不大、性價(jià)比高的股票到處都是，那才是價(jià)值投資者的春天。

還是巴菲特那句話，70%管用的方式，是因?yàn)樗辉?0%的年份管用，所以它還是一種有效的方式。

信徒的投資

違反一般認(rèn)知的是，黃金和白銀的價(jià)格在美國(guó)和歐洲的通脹如此之高的情況下并沒(méi)有跟著上漲。很多評(píng)論者的解釋是，美元價(jià)格上漲造成以它們計(jì)價(jià)的物品都會(huì)出現(xiàn)下跌。這種看法真是蠢透了。

其實(shí)美元指數(shù)上漲從2021年年初就開(kāi)始了，2021年美元指數(shù)上漲的幅度比2022年還要大，但當(dāng)時(shí)黃金和白銀的價(jià)格也是上漲的。

縱觀布雷頓森林體系解體后的不到50年，黃金價(jià)格和美元加息并沒(méi)有對(duì)應(yīng)關(guān)系。

那黃金為什么下跌？

要回答這個(gè)問(wèn)題我不由想到熟悉的一位偉人對(duì)政治的解釋—就是把我們的人搞得多多的，把敵人的人搞得少少的。

對(duì)黃金的投資也是如此。就像大家所知道的，黃金是不會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流的，其工業(yè)用途也基本因?yàn)閮r(jià)格被閹割掉了。黃金之所以值每盎司1700美元，就是取決于有多少人相信它值1700美元。如果相信黃金有價(jià)值的人變多，黃金的價(jià)格就會(huì)上漲，如果相信黃金有價(jià)值的人變少，那么價(jià)格就會(huì)下 降。

這其實(shí)更像某類宗教，也許你可以把這種投資叫作信徒投資—你相信它，就投它，然后就看和你同一價(jià)值觀的人會(huì)不會(huì)變多（更確切地說(shuō)，是相信的人投入的錢的總量變化）。

黃金的價(jià)格之所以在這次高通脹周期沒(méi)有上漲，更重要的原因是黃金信仰遭遇了競(jìng)爭(zhēng)者。

競(jìng)爭(zhēng)者中的一股新力量是數(shù)字貨幣。雖然數(shù)字貨幣仍然是令人難以理解的“0”“1”游戲，但的確有人全身心地投入到這種投資中，并相信它未來(lái)一定能帶來(lái)無(wú)限量的財(cái)富—這聽(tīng)起來(lái)有點(diǎn)像《大話西游》里說(shuō)的，至尊寶一定會(huì)駕著五彩祥云來(lái)接你，且的確有不少人相信。

另外，一個(gè)更保守的信仰，就是美元本身。倒不是因?yàn)槊绹?guó)的經(jīng)濟(jì)前景那么值得被看好，而是在疫情和流動(dòng)性收緊的背景下，其他的地方可能變得更糟。日本經(jīng)濟(jì)的萎靡狀態(tài)，俄烏沖突給歐洲帶來(lái)的能源和安全問(wèn)題，以及英國(guó)機(jī)會(huì)主義者上臺(tái)，都促使美元指數(shù)急遽上漲。

不過(guò)預(yù)期美元的升值趨勢(shì)在2023年會(huì)有所改 變。

在這還是要奉勸一句，作為一個(gè)所持有的資產(chǎn)90%以上是人民幣的公司人，有少量美元存在賬戶里也許不是壞事，但如果你想投機(jī)美元升值，將是件非常吃力不討好的事。因?yàn)檫@里面有好幾道關(guān)卡—美元買進(jìn)賣出的差價(jià)，以及你不可能掌握的買進(jìn)賣出的時(shí)機(jī)—足夠你損失掉所有的偶然收入。

我曾經(jīng)相信過(guò)炒匯是個(gè)理財(cái)方式，但經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的觀察和了解，我發(fā)現(xiàn)這真是個(gè)獨(dú)到的敗家之路，我所見(jiàn)過(guò)的短期匯率買賣者，沒(méi)有一個(gè)長(zhǎng)期收益能達(dá)到內(nèi)地人民幣活期存款利率水平的。

當(dāng)然，還有數(shù)字貨幣。

我依然堅(jiān)持對(duì)有這種信仰的人采取嘲笑態(tài) 度。

我接觸過(guò)一些投機(jī)數(shù)字貨幣或者指導(dǎo)別人投資數(shù)字貨幣的家伙，直率地說(shuō)，這是一幫爛人—這是個(gè)群體印象，也許里面也有好人，但總體上分辨不出來(lái)。為了獲得收入，他們?nèi)鲋e、做事沒(méi)底線。如果一個(gè)投資者和這些人混到一起，將是件非常糟糕的事。

而且，投資者沒(méi)必要弄清數(shù)字貨幣復(fù)雜的原理，它們只是流動(dòng)性的應(yīng)聲蟲(chóng)而已，只要流動(dòng)性降低，這個(gè)市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)衰退，而且由于不少投機(jī)者運(yùn)用了杠桿，在流動(dòng)性出現(xiàn)超預(yù)期變化的時(shí)候，數(shù)字貨幣的某個(gè)分市場(chǎng)就可能出現(xiàn)坍塌。

總之，聰明人會(huì)離這個(gè)領(lǐng)域遠(yuǎn)一點(diǎn)的。

房地產(chǎn)

雖然我們會(huì)提到房地產(chǎn)，但首先要明確一下，房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)投資的，這是我們的大前提。

2022年大概是我印象里房地產(chǎn)業(yè)最難過(guò)的一年。這種難過(guò)程度已經(jīng)達(dá)到了，在今年下半年政策當(dāng)局頻繁出臺(tái)施救政策后，不少房地產(chǎn)公司仍然向破產(chǎn)邊緣滑去。內(nèi)地很多城市的新房和二手房都在跌價(jià)。

但是另一方面，北京、上海、杭州和深圳大部分位置比較理想的二手房并沒(méi)有降價(jià)，甚至在每一次疫情反復(fù)又收斂后出現(xiàn)一次次價(jià)格上漲。

其實(shí)在經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較好的中心城市，房地產(chǎn)價(jià)格比較堅(jiān)挺，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境差一些的城市，房地產(chǎn)價(jià)格和高峰時(shí)期相比波動(dòng)性會(huì)比較大，這種現(xiàn)象六七年前就比較普遍了，只不過(guò)在經(jīng)濟(jì)周期的低谷呈現(xiàn)得比高峰時(shí)更加明顯而已。

人類就是一種聚集性的動(dòng)物。在聚集的關(guān)系中，他們會(huì)自發(fā)形成各種市場(chǎng)，各種經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)的匯集又對(duì)人群的聚集產(chǎn)生正反饋。

技術(shù)的發(fā)展，其中有很大一部分就是為了人們能聚集而又長(zhǎng)久地過(guò)上舒適的生活。

1980年，北京人口才900萬(wàn)，體感擁擠程度已經(jīng)讓我接近窒息。而現(xiàn)在據(jù)官方口徑，北京擁有2000萬(wàn)以上人口，實(shí)際上我看到的根據(jù)手機(jī)信號(hào)、消費(fèi)數(shù)據(jù)等分析得出的結(jié)論，北京的存續(xù)人口大約在4000萬(wàn)—但此時(shí)體感擁擠反而不那么強(qiáng)烈，這就是技術(shù)對(duì)城市起到的作用。

中國(guó)人的聚集過(guò)程還沒(méi)有完成，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，主要生產(chǎn)人口會(huì)聚集到幾個(gè)大城市群，在這些地區(qū)，房地產(chǎn)價(jià)格仍然會(huì)上漲。如果你是個(gè)希望有所成就的公司人，最好也加入到這個(gè)聚集過(guò)程 中。