誰(shuí)絆倒了小牛電動(dòng)？

陳鄧新

小牛電動(dòng)，噩夢(mèng)難醒。

這一年多來(lái)，小牛電動(dòng)的市值可謂慘不忍睹：2021年2月16日，小牛電動(dòng)市值尚有41.06億美元，到了2022年11月22日，僅剩下2.34億美元，縮水幅度高達(dá)94.30%.

之所以如此，與其業(yè)績(jī)不振息息相關(guān)。

日前，小牛電動(dòng)公布了2022年第三季度財(cái)報(bào)，凈利潤(rùn)同比下滑96.84%，這意味著其凈利潤(rùn)連續(xù)四個(gè)季度下滑。

那么，作為兩輪電動(dòng)車新勢(shì)力的代表，小牛電動(dòng)怎么陷入增長(zhǎng)困境中了？主心骨抽身，小牛電動(dòng)越來(lái)越不能打了？遭兩面夾擊的小牛電動(dòng)，何以突圍？

小牛電動(dòng)的光芒，愈發(fā)黯淡了。

2022年第三季度，小牛電動(dòng)的營(yíng)業(yè)收入為11.53億元，同比下降6.0%；凈利潤(rùn)為290萬(wàn)元，去年同期則為9170萬(wàn)元。

這不是其第一次令資本市場(chǎng)失望了。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2021年第四季度至2022年第二季度，小牛電動(dòng)已連續(xù)三個(gè)季度凈利潤(rùn)同比下滑，特別是邁入2022年后下滑更有加速的趨勢(shì)。

譬如，小牛電動(dòng)2022年第三季度的營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增長(zhǎng)28.22%，凈利潤(rùn)環(huán)比下滑79.86%，進(jìn)一步陷入增收不增利的尷尬境地。

營(yíng)業(yè)收入同比下降6.0%

小牛電動(dòng)之所以營(yíng)業(yè)收入尚可，皆因提價(jià)。

當(dāng)期，小牛電動(dòng)平均單車售價(jià)為3595元，同比上漲16.4%；其中中國(guó)市場(chǎng)的平均單車售價(jià)為3265元，同比上漲18.8%，海外市場(chǎng)的平均單車售價(jià)為3386元，同比下滑61%，主要系參與亞馬遜Prime Day大促銷。

盡管如此，仍難以掩蓋凈利潤(rùn)持續(xù)低迷的頹勢(shì)。

一方面，提價(jià)后遺癥顯現(xiàn)。

小牛電動(dòng)當(dāng)期的全球銷量為320798輛，同比下滑19.2%；其中，中國(guó)市場(chǎng)的銷量為263189輛，同比下降了32.9%。

這意味著，小牛電動(dòng)賣不動(dòng)了，規(guī)模優(yōu)勢(shì)在減弱。

另外一方面，重營(yíng)銷輕研發(fā)。

小牛電動(dòng)當(dāng)期的毛利為2.55億元，營(yíng)銷費(fèi)用為1.7億元，營(yíng)銷費(fèi)用為毛利的66.67%，成為吞噬毛利的“黑洞”。

與之對(duì)應(yīng)的是，研發(fā)費(fèi)用不足。

小牛電動(dòng)當(dāng)期的研發(fā)費(fèi)用為4980萬(wàn)元，僅為營(yíng)銷費(fèi)用的29.23%，是一家典型的依賴營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)公司。

需要注意的是，4980萬(wàn)元研發(fā)費(fèi)用中，包含了因?yàn)閱T工成本和基于股份的薪酬增加的900萬(wàn)元人民幣，如若剔除實(shí)際研發(fā)費(fèi)用僅為4080萬(wàn)元。

從研發(fā)占比來(lái)看，小牛電動(dòng)為4.3%，依然處于行業(yè)第一梯隊(duì)，但低于同為新勢(shì)力的九號(hào)公司的5.16%。

更為糟糕的是，小牛電動(dòng)的前景依然悲觀。

對(duì)此，小牛電動(dòng)CEO李彥坦承：“2022年UQi+自發(fā)布以來(lái)也收到了非常熱烈的回應(yīng)，在雙十一購(gòu)物節(jié)期間被淘寶評(píng)為電動(dòng)滑板車類別的暢銷產(chǎn)品。但在本季度剩下的時(shí)間里，我們?nèi)匀幻媾R著一線城市消費(fèi)者情緒復(fù)蘇低于預(yù)期的挑戰(zhàn)?！?/p>

換而言之，小牛電動(dòng)的低迷仍將持續(xù)。

小牛電動(dòng)走到這一步，與主心骨志不在此息息相關(guān)。

小牛電動(dòng)是明勢(shì)資本2014年成立以來(lái)第一個(gè)天使輪領(lǐng)投并成功在美國(guó)上市的公司，其合伙人黃明明于上市之初發(fā)了一封公開信《永遠(yuǎn)不要低估一支團(tuán)隊(duì)的力量》。

“外界總是喜歡用天才的靈光乍現(xiàn)和領(lǐng)袖的雄才大略，來(lái)籠統(tǒng)地概括創(chuàng)業(yè)成功的理由。唯有身處其間，我們才會(huì)更深刻地明白團(tuán)隊(duì)的力量。在這個(gè)關(guān)于小?！畧F(tuán)隊(duì)’的故事里，李一男的名字永遠(yuǎn)會(huì)寫在前頭。”

李一男，昔日的華為“太子”，敏銳地發(fā)現(xiàn)了兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)存在創(chuàng)新不足、同質(zhì)化嚴(yán)重、價(jià)格戰(zhàn)成風(fēng)等問(wèn)題，遂推動(dòng)小牛電動(dòng)以高端之姿入局，從而開辟了高端兩輪電動(dòng)車這個(gè)細(xì)分賽道。

如今，李一男醉心于造車，打造了自游家品牌，瞄準(zhǔn)30萬(wàn)元級(jí)新能源SUV，參與造車新勢(shì)力的角逐。

須知，造車江湖可謂腥風(fēng)血雨，那容得李一男一心兩用。

李一男之外，另外一個(gè)重要?jiǎng)?chuàng)始人胡依林也有了變動(dòng)：2022年10月7日，胡依林辭去研發(fā)副總裁之職，之后繼續(xù)擔(dān)任公司董事，并將擔(dān)任公司顧問(wèn)。

胡依林堪稱小牛電動(dòng)的靈魂人物，負(fù)責(zé)將李一男的構(gòu)想落地，“是他對(duì)極致完美的產(chǎn)品體驗(yàn)的追求奠定了小牛的口碑和品牌；是他在外界都在質(zhì)疑的時(shí)候，仍舊全情投入，不分晝夜地一次次推翻自己的構(gòu)圖、繪制、模型、試車……”

一名業(yè)內(nèi)人士告訴電腦報(bào)：“如今的小牛電動(dòng)早已變味，為了降低成本更換了頂級(jí)供應(yīng)商，與追求極致的胡依林格格不入?！?/p>

據(jù)“阿爾法工場(chǎng)”報(bào)道，小牛電動(dòng)價(jià)格上漲的同時(shí)，產(chǎn)品性能并沒(méi)有同步提升，且博世電機(jī)、松下電池等頂級(jí)供應(yīng)商已被更換。

此外，其品控也一言難盡。

譬如，2021年6月，小牛電動(dòng)的全資子公司江蘇小牛電動(dòng)科技有限公司多個(gè)型號(hào)的產(chǎn)品因照明、短路保護(hù)、使用說(shuō)明書、尺寸限值、蓄電池防竄改項(xiàng)目抽檢不合格被常州市武進(jìn)區(qū)市場(chǎng)監(jiān)管局罰款29萬(wàn)元。

再譬如，新浪黑貓投訴平臺(tái)上，小牛電動(dòng)相關(guān)的投訴高達(dá)1950條，涉及剎車異響、后輪轂質(zhì)量差、線上下單線下拒提、續(xù)航與宣傳嚴(yán)重不符、車后座焊接點(diǎn)開裂、不騎行時(shí)自動(dòng)掉電、車輛觸發(fā)報(bào)警后異常斷電等質(zhì)量問(wèn)題。

李一男

此背景下，胡依林抽身似乎也在情理之中。

簡(jiǎn)而言之，被寄予厚望的小牛電動(dòng)團(tuán)隊(duì)，如今遭遇劇烈動(dòng)蕩，成為公司走下坡路的內(nèi)因。

畢竟，團(tuán)隊(duì)不凝，走得不穩(wěn)。

拋開內(nèi)憂不談，小牛電動(dòng)的外患也不容忽視。

首先，鋰電優(yōu)勢(shì)不再。

小牛電動(dòng)當(dāng)初起勢(shì)，離不開率先大規(guī)模使用鋰電池，從而降維打擊傳統(tǒng)兩輪電動(dòng)車勢(shì)力，不過(guò)鋰電池并沒(méi)有使用門檻，新勢(shì)力能用，傳統(tǒng)勢(shì)力自然也能用。

于是乎，雅迪、愛(ài)瑪?shù)燃娂娺~入鋰電時(shí)代。

如此一來(lái)，小牛電動(dòng)的一大優(yōu)勢(shì)蕩然無(wú)存，甚至官方認(rèn)為鋰電池成本高企，影響了相應(yīng)車型的滲透率。

事實(shí)上，兩輪電動(dòng)車也與新能源汽車一樣，在行業(yè)的話語(yǔ)權(quán)不高，面臨上游原材料暴漲帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力。

其次，智能化成為行業(yè)共識(shí)。

鋰電之外，智能化是小牛電動(dòng)的另外一個(gè)看家本領(lǐng)。

然而，智能化早已成為行業(yè)的共識(shí)，雅迪、愛(ài)瑪?shù)葌鹘y(tǒng)勢(shì)力渴望上躍，紛紛布局智能兩輪電動(dòng)車，而后入者九號(hào)公司憑借“更智能+更高端”的打法不斷攻城略地，一躍成為兩輪電動(dòng)車賽道最年輕的重要玩家。

據(jù)魯大師實(shí)驗(yàn)室的數(shù)據(jù)顯示，九號(hào)公司機(jī)械師MMAX系列產(chǎn)品穩(wěn)居智能排行榜第一。

顯而易見(jiàn)，九號(hào)公司與小牛電動(dòng)的用戶群出現(xiàn)了高度重疊。

更為糟糕的是，九號(hào)公司二期工廠竣工之后，產(chǎn)能將從100萬(wàn)輛翻倍至200萬(wàn)輛，或進(jìn)一步令小牛電動(dòng)承壓。

最后，下沉無(wú)力。

面對(duì)圍攻，小牛電動(dòng)調(diào)整了打法，推出GOVA系列直接針對(duì)下沉市場(chǎng)，渴望以此破局，從而打開增量之門。

雖然GOVA系列可圈可點(diǎn)，但依然無(wú)力改變其困局。

畢竟，下沉市場(chǎng)是雅迪、愛(ài)瑪?shù)闹鲬?zhàn)場(chǎng)，且更熟悉價(jià)格戰(zhàn)，小牛電動(dòng)低價(jià)擴(kuò)張的策略能持續(xù)多久仍要打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

實(shí)際上，雅迪、愛(ài)瑪?shù)热兆舆^(guò)得并不差。

譬如，2022年第三季度，愛(ài)瑪科技的營(yíng)業(yè)收入為77.91億元，同比增長(zhǎng)49.79%；凈利潤(rùn)為6.87億元，同比增長(zhǎng)160.29%，與小牛電動(dòng)形成了鮮明對(duì)比。

總而言之，兩輪電動(dòng)車當(dāng)下新舊勢(shì)力鏖戰(zhàn)正酣，小牛電動(dòng)的主心骨卻抽身旁顧，勢(shì)必對(duì)其關(guān)切大不如前，從而走上了下坡路，遭到各路勢(shì)力圍獵。

那么，小牛電動(dòng)的苦日子還未結(jié)束。

資產(chǎn)負(fù)債率上升