關(guān)于國(guó)有企業(yè)混合所有制改革引入積極股東的思考

[ 作者簡(jiǎn)介 ]

李娜，女，河北辛集人，河北交通投資集團(tuán)有限公司，高級(jí)會(huì)計(jì)師、中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師、注冊(cè)稅務(wù)師、保險(xiǎn)公估師、碩士生社會(huì)導(dǎo)師，本科，研究方向：內(nèi)部控制、審計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)管理。

魏潤(rùn)釗，男，河北辛集人，高通信息科技（上海）有限公司，技術(shù)支持工程師，碩士，研究方向：5G接入層優(yōu)化。

李沛森，男，河北辛集人，燕趙財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司，藥物制劑工，本科，研究方向：全險(xiǎn)種理賠數(shù)據(jù)監(jiān)控、理賠案件品質(zhì)管理。

[ 摘要 ]

混合所有制改革的實(shí)施不僅是優(yōu)化國(guó)有企業(yè)資本配置的重要手段，亦是促進(jìn)國(guó)企經(jīng)營(yíng)機(jī)制轉(zhuǎn)變、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控、提升經(jīng)濟(jì)活力的重要舉措。為確?；旌纤兄圃趪?guó)企發(fā)展中得到全面落實(shí)與推進(jìn)，需要以正確目標(biāo)為導(dǎo)向，結(jié)合黨中央頂層設(shè)計(jì)，結(jié)合有效措施的實(shí)施來(lái)推進(jìn)混合所有制改革的全面推進(jìn)。本文從混合所有制改革實(shí)施意義的分析入手，在此基礎(chǔ)上闡明引入積極股東對(duì)國(guó)企混合所有制改革實(shí)施的影響。

[ 關(guān)鍵詞 ]

國(guó)企；混合所有制；積極股東；股權(quán)結(jié)構(gòu)

中圖分類號(hào)：F27

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

DOI：10.3969/j.issn.1672-0407.2022.15.009

縱觀現(xiàn)階段國(guó)有企業(yè)發(fā)展運(yùn)營(yíng)，隨著相關(guān)意見文件的出臺(tái)，混合所有制改革在國(guó)企內(nèi)部得到深入推進(jìn)。立足于廣義角度，混改實(shí)施強(qiáng)調(diào)國(guó)有控股、全資企業(yè)在改制重組階段進(jìn)行外資、集體以及民營(yíng)等非公有資本的引入，以此在幫助企業(yè)煥發(fā)活力的同時(shí)通過改革實(shí)施進(jìn)一步提升國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的合理性。而積極股東的有效引入，不僅是國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)化的重要影響因素，亦是國(guó)企治理機(jī)制完善構(gòu)建的重要基礎(chǔ)。因此，探討如何有效引入積極股東，對(duì)于促進(jìn)國(guó)企推進(jìn)混合所有制改革有著重要影響。

1 國(guó)有企業(yè)混合所有制改革的意義分析

1.1 實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)

國(guó)有企業(yè)發(fā)展具備專業(yè)人才多、基礎(chǔ)扎實(shí)、資本豐厚等優(yōu)勢(shì)，可在發(fā)展階段依托人才隊(duì)伍的高素質(zhì)構(gòu)建來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。但在諸多因素的影響下，國(guó)有企業(yè)發(fā)展存在體制僵化、市場(chǎng)變動(dòng)響應(yīng)不及時(shí)、管理效率低下等問題。而針對(duì)非國(guó)有企業(yè)發(fā)展而言，其發(fā)展優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)為應(yīng)變能力強(qiáng)、創(chuàng)新力顯著等。通過對(duì)混合所有制改革的全面推進(jìn)，可實(shí)現(xiàn)以優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的形成來(lái)集成非國(guó)企與國(guó)企的發(fā)展優(yōu)點(diǎn)，進(jìn)而在促進(jìn)國(guó)企競(jìng)爭(zhēng)力提升、資本活躍、強(qiáng)化控制、風(fēng)險(xiǎn)有效抑制，確保國(guó)企發(fā)展能夠順應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)需求，為國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高提供支撐。

1.2 實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)力提升

通常情況下，國(guó)有企業(yè)在運(yùn)行期間需接受來(lái)自政府行政部門的監(jiān)控、監(jiān)督，過于形式化、機(jī)關(guān)化、固定化、行政化的發(fā)展形勢(shì)使得國(guó)有企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。而得益于混合所有制改革的實(shí)施，可以以股權(quán)形式來(lái)體現(xiàn)國(guó)有資本，在企業(yè)管理期間政府需以股東的身份進(jìn)行國(guó)有資本控制，可在幫助企業(yè)煥發(fā)資金活力的同時(shí)通過適當(dāng)放開政府權(quán)利來(lái)改善企業(yè)治理機(jī)制?；旌纤兄聘母锏耐七M(jìn)意味著政府部門需要以管理資本來(lái)取代以往的管理企業(yè)模式，基于身份轉(zhuǎn)變來(lái)達(dá)到簡(jiǎn)政放權(quán)的目的，使企業(yè)積極地參與到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中。另外，在企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化的同時(shí)政府部門仍可承擔(dān)企業(yè)監(jiān)督、監(jiān)管的職能，通過內(nèi)外部管理優(yōu)化來(lái)達(dá)到增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的目的。

1.3 實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本保值、增值

在混合所有制改革實(shí)施背景下，國(guó)企憑借自身發(fā)展優(yōu)勢(shì)來(lái)增大效益創(chuàng)造，有助于將國(guó)有資本控制在增值、保值的狀態(tài)。混合所有制改革的全面推進(jìn)，一方面可結(jié)合實(shí)際發(fā)展需求進(jìn)行資源配置的優(yōu)化，具體資源組成包括人力資源、財(cái)務(wù)資本、實(shí)物資產(chǎn)等。在明確國(guó)企發(fā)展目標(biāo)的前提下，依托于混合所有制進(jìn)行不同要素資本的整合，并以股權(quán)為載體進(jìn)行資本間的合理分配與組合，可幫助國(guó)有企業(yè)顯著提升資本利用率，并保證國(guó)有資本的保值性、增值性不受影響。另一方面國(guó)有企業(yè)可通過混合所有制改革的實(shí)施來(lái)引入非公有資本，以通過拓展投資渠道來(lái)促進(jìn)國(guó)企長(zhǎng)久發(fā)展。

2 積極股東引入可行性分析

現(xiàn)階段我國(guó)國(guó)有控股企業(yè)發(fā)展存在國(guó)有持股比例較高、治理結(jié)構(gòu)不合理等問題，而積極股東的有效引入，可在有效解決上述問題的同時(shí)幫助企業(yè)進(jìn)一步增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力與影響力。相關(guān)統(tǒng)計(jì)表明，國(guó)資委系統(tǒng)控股的上市公司數(shù)量超過1 000戶，其占比達(dá)到1/4。在上市公司總市值中，國(guó)有控股上市公司的市值占比超過30 %，接近20萬(wàn)億。其中央企控股的境內(nèi)、境外企業(yè)分別有300多家、100多家，央企總資產(chǎn)中國(guó)有控股上市企業(yè)的總資產(chǎn)占比超過68 %，收入與利潤(rùn)占比分別為65 %、85 %。由此表明，國(guó)企上市公司可發(fā)揮出“基本盤”的作用來(lái)維持我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，需結(jié)合實(shí)際情況做到對(duì)“基本盤”的穩(wěn)定把控。

得益于積極股東的有效引入，國(guó)有控股企業(yè)一改往日僵硬、固化的發(fā)展氛圍，以更強(qiáng)的活力參與到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，這也成為完善企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展的關(guān)鍵性要素。尤其是對(duì)于央企而言，若在發(fā)展過程中依舊維持現(xiàn)狀，不僅影響到“基本盤”作用的發(fā)揮，甚至因投入產(chǎn)出效率較低、體制過于僵化而產(chǎn)生巨大的社會(huì)資源浪費(fèi)，并對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成嚴(yán)重影響。事實(shí)如此，近幾年國(guó)有上市企業(yè)債務(wù)爆雷的事件頻繁發(fā)生，部分企業(yè)因到期無(wú)法償還巨額的資金債務(wù)成為社會(huì)輿論關(guān)注點(diǎn)。此種現(xiàn)象的出現(xiàn)，主要原因在于國(guó)有企業(yè)未構(gòu)建合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，再加上自身風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較差，致使國(guó)有企業(yè)發(fā)展受到諸多的影響。

在此背景下，國(guó)企混改中積極股東的引入變得至關(guān)重要，以資本市場(chǎng)內(nèi)外增量的方式來(lái)解決國(guó)企發(fā)展問題。現(xiàn)階段資本市場(chǎng)中有著諸多的積極股東與優(yōu)質(zhì)企業(yè)，為此國(guó)有企業(yè)需通過有效合作來(lái)吸引積極股東，或者是采取股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式來(lái)充分吸引優(yōu)質(zhì)投資者，以確保國(guó)有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制能夠得到進(jìn)一步的優(yōu)化與完善。而要想實(shí)現(xiàn)對(duì)積極股東的合理引入，一方面需注意引導(dǎo)積極股東將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入國(guó)企中，依托混合所有制改革的實(shí)施，通過優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入來(lái)幫助企業(yè)創(chuàng)造更大效益。另一方面需重視對(duì)有助于技術(shù)發(fā)展、業(yè)務(wù)發(fā)展股東的引入，禁止出現(xiàn)盲目吸引股東的現(xiàn)象，應(yīng)結(jié)合國(guó)企技術(shù)、業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀的分析，開展有針對(duì)性的股東吸引工作。

3 引入積極股東對(duì)國(guó)有企業(yè)所有制改革的影響

3.1 積極股東內(nèi)涵分析

積極股東是指在國(guó)企發(fā)展中對(duì)具體運(yùn)作情況、董事會(huì)結(jié)構(gòu)、管理者薪酬存在較大關(guān)注度，且在股東大會(huì)中積極溝通、履行投票權(quán)，能夠以股東會(huì)開展進(jìn)行董事會(huì)決策影響，制定有針對(duì)性的措施用以改善企業(yè)治理情況、經(jīng)營(yíng)情況的股東，此類股東以維護(hù)自身權(quán)益、提升企業(yè)價(jià)值為主要目標(biāo)。不同于因轉(zhuǎn)讓股權(quán)被動(dòng)離開的股東，積極股東重視在企業(yè)發(fā)展運(yùn)營(yíng)期間獻(xiàn)言獻(xiàn)策。積極股東的有效引入，不僅是國(guó)有企業(yè)有效解決內(nèi)部問題的重要手段，同樣是國(guó)企混改實(shí)施的重要影響因素。

3.2 積極股東引入需求

相關(guān)調(diào)查研究表明，在經(jīng)營(yíng)機(jī)制方面，混改國(guó)企與全資企業(yè)、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)之間并未存在較大差異。在混合所有制改革推進(jìn)期間，通過對(duì)積極股東的合理引入，可在優(yōu)化董事會(huì)運(yùn)營(yíng)機(jī)制、結(jié)合市場(chǎng)現(xiàn)場(chǎng)優(yōu)化激勵(lì)分配以及用人用工機(jī)制、完善治理機(jī)制、董事與經(jīng)理人市場(chǎng)化選拔等方面取得較為顯著的效果。通常情況下，以性質(zhì)不同為依據(jù)進(jìn)行混改非公投資者的劃分，具體分為財(cái)務(wù)投資者與戰(zhàn)略投資者兩種。針對(duì)戰(zhàn)略投資者而言，以市場(chǎng)開拓、企業(yè)管理等作為投資目標(biāo)，可在參與企業(yè)管理期間增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與開拓能力，并與企業(yè)保持長(zhǎng)期合作的態(tài)勢(shì)。針對(duì)財(cái)務(wù)投資者而言，以利潤(rùn)獲取、投資回饋為關(guān)注點(diǎn)。盡管當(dāng)前對(duì)于國(guó)企混改的推進(jìn)并未出臺(tái)相關(guān)政策規(guī)定，以對(duì)投資者的范圍進(jìn)行界定，但相較于財(cái)務(wù)投資者而言，戰(zhàn)略投資者更符合國(guó)企混改積極股東的需求。

3.3 案例分析

國(guó)有企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制能夠發(fā)揮出應(yīng)有作用，受到股權(quán)結(jié)構(gòu)的直接影響，主要原因在于公司控制權(quán)分配與股權(quán)結(jié)構(gòu)分配情況之間存在密切關(guān)聯(lián)。在國(guó)企混改實(shí)施期間，無(wú)論是股權(quán)集中分配還是分散分配，均會(huì)對(duì)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的合理性產(chǎn)生一定影響。經(jīng)資料搜集與案例分析后發(fā)現(xiàn)，大部分混改國(guó)企在股權(quán)設(shè)置方面存在共通點(diǎn)，具體表現(xiàn)為以相對(duì)控股股東的形式來(lái)取代原國(guó)有控股股東；通常情況下，會(huì)將非公資本股東的引入數(shù)量控制在不超過4家，且部分積極股東的持股比例可高達(dá)1/3左右。

以東航物流為例，作為央企子公司經(jīng)混合所有制改革實(shí)施后治理機(jī)制得以改善，并獲取較為顯著的發(fā)展成效。在混改實(shí)施期間，先后進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓與增資擴(kuò)股，最終東航物流的整體控股情況為東航集團(tuán)控股54 %、聯(lián)想控股25 %、普洛斯投資控股10 %、德邦物流控股5 %，剩余10 %則為該企業(yè)員工持股計(jì)劃實(shí)施成果。盡管在東航集團(tuán)內(nèi)部，東航物流并未觸碰到核心業(yè)務(wù)層次，但得益于我國(guó)電子商務(wù)、跨境電商等領(lǐng)域的發(fā)展，使得該企業(yè)仍具有較為理想的發(fā)展空間。在此背景下，東航集團(tuán)在該企業(yè)混改期間仍選擇對(duì)相對(duì)控股權(quán)進(jìn)行保留。而針對(duì)投資者的引入，盡管看似不同投資者的涉及領(lǐng)域、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、企業(yè)性質(zhì)等方面存在較大差異，但聯(lián)想的實(shí)際控股比例高達(dá)25 %，意味著聯(lián)想有成為東航物流的積極股東的需求。結(jié)合對(duì)上述控股比例的分析，不僅為東航集團(tuán)保留著相對(duì)控制力，同時(shí)確保其他投資者在企業(yè)管理、決策過程中擁有話語(yǔ)權(quán)，實(shí)現(xiàn)通過混改實(shí)施來(lái)幫助企業(yè)煥發(fā)活力，以更強(qiáng)的內(nèi)動(dòng)力來(lái)支撐企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

以地方國(guó)資委企業(yè)混改為例，其中魯北集團(tuán)的混改實(shí)施效果較為顯著，作為國(guó)有特大型企業(yè)，魯北集團(tuán)的固定資產(chǎn)超過200億，旗下員工超過5 000名。受到發(fā)展規(guī)模較為龐大的影響，魯北集團(tuán)混改的實(shí)施難度較大，不得不分兩次來(lái)推動(dòng)混改的落實(shí)與深度，經(jīng)混改后魯北集團(tuán)的持股比例具體包括魯北高新區(qū)44.4 %、錦江集團(tuán)35.6 %、匯泰集團(tuán)20 %。

經(jīng)過對(duì)積極股東的有效引入，不僅幫助魯北集團(tuán)、東航物流實(shí)現(xiàn)對(duì)治理機(jī)制的優(yōu)化，亦可為企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。國(guó)企混改的實(shí)施除財(cái)產(chǎn)權(quán)、所有權(quán)變化之外，企業(yè)控制權(quán)與管理權(quán)同樣涵蓋其中，而積極股東能否合理引入，不僅對(duì)混改實(shí)施的順利性產(chǎn)生影響，同時(shí)關(guān)乎著混改后國(guó)企的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展情況。所以，為保證國(guó)企混改得以順利、穩(wěn)步推進(jìn)，需正確認(rèn)識(shí)積極股東引入的重要性?；诜e極股東的有效引入，通過對(duì)公司治理機(jī)制的積極參與，能夠在有效解決企業(yè)內(nèi)部控制問題的前提下，通過增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)達(dá)到提高效益的目的。

4 積極股東引入對(duì)策

縱觀現(xiàn)階段國(guó)有企業(yè)的發(fā)展情況，企業(yè)控股失衡的現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，使得企業(yè)難以獲取更為理想的契機(jī)與機(jī)遇。鑒于此，需依托積極股東的引入來(lái)助力混改的深入推進(jìn)。而要想在國(guó)企混改中發(fā)揮出積極股東的最大作用與價(jià)值，可實(shí)施以下對(duì)策。

（1）積極股東的引入需考慮與國(guó)有企業(yè)之間的協(xié)同性、認(rèn)同感、匹配度。一方面，需結(jié)合國(guó)企性質(zhì)特點(diǎn)、發(fā)展需求，選擇具備相同目標(biāo)、一致理念的積極股東進(jìn)行長(zhǎng)期性合作。另一方面，盡可能以產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè)作為投資方，通過優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)來(lái)推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，通過對(duì)業(yè)務(wù)、市場(chǎng)等資源的協(xié)同來(lái)提高企業(yè)效益。

（2）需視情況進(jìn)行國(guó)有股權(quán)比重的合理控制，以確保積極股東能夠在企業(yè)治理運(yùn)營(yíng)中具備一定話語(yǔ)權(quán)。若在企業(yè)股權(quán)比例中國(guó)有資本占比超過2/3，意味著其他積極股東在股東大會(huì)中的影響力相對(duì)較低，且無(wú)法對(duì)國(guó)有股東造成一定程度的制衡。若存在企業(yè)股權(quán)“一家獨(dú)大”的現(xiàn)象，即使董事會(huì)內(nèi)非國(guó)有股東占有一席之位，但同樣沒有話語(yǔ)權(quán)。例如東航物流在混改后將持股比例控制在50 %，可實(shí)現(xiàn)在企業(yè)內(nèi)部讓社會(huì)資本與國(guó)有股東形成制衡。鑒于此，可結(jié)合國(guó)企實(shí)際情況，將非國(guó)有股東的持股比例控制在1/3以上，若企業(yè)中國(guó)有股東持股比例超過50 %，則需視情況引入戰(zhàn)略投資者，并將股權(quán)比例控制在5 %左右，以此使積極股東為企業(yè)治理與發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

（3）要想發(fā)揮出積極股東的最大作用，需重視對(duì)董事會(huì)架構(gòu)的優(yōu)化與完善，在此基礎(chǔ)上強(qiáng)調(diào)對(duì)董事會(huì)職權(quán)的全面落實(shí)。作為企業(yè)內(nèi)部治理的核心因素，董事會(huì)需結(jié)合市場(chǎng)規(guī)則來(lái)進(jìn)行合理調(diào)整與優(yōu)化，以確保董事會(huì)中各利益方能夠充分發(fā)揮出應(yīng)有的職能與作用。以責(zé)權(quán)利對(duì)等為前提，董事會(huì)可在企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理期間發(fā)揮出用人權(quán)、決策權(quán)以及分配權(quán)等，通過有效考核與全面監(jiān)督來(lái)提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的規(guī)范性。

5 結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，積極股東的引入與國(guó)有企業(yè)運(yùn)營(yíng)發(fā)展之間存在密切關(guān)聯(lián)。鑒于此，為進(jìn)一步促進(jìn)國(guó)有控股企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、發(fā)展活力的提升，需明確積極股東引入的重要性，在此基礎(chǔ)上結(jié)合有效對(duì)策來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)積極股東的合理引入，以期通過積極股東參與來(lái)改善企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

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［8］王健忠，張昭. 誰(shuí)才是真正的創(chuàng)新推動(dòng)者——基于經(jīng)理中心主義和股東積極主義［J］. 財(cái)會(huì)月刊，2021（5）：50-55.

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