匯率改革不是簡單升值

吳凡

“中國需要一個(gè)更加彈性的匯率制度，或者叫更加浮動(dòng)的匯率，增加匯率的浮動(dòng)性，適度減少央行干預(yù)的力度和程度，讓匯率的變動(dòng)更好地反映供求關(guān)系的變化”

第一季度業(yè)績考核結(jié)果出來的時(shí)候，供職于人保財(cái)險(xiǎn)天津分公司的白曉軒對(duì)著墻上的表格搖了搖頭。他所在的國際業(yè)務(wù)營業(yè)部沒能完成任務(wù)指標(biāo)，原因很簡單：國際部簽訂的保險(xiǎn)合約大多以美元計(jì)算，人民幣對(duì)美元升值了。

“按照簽約時(shí)候的匯率原本是可以完成任務(wù)的，” 白曉軒告訴《中國新聞周刊》，“沒想到人民幣升值的這么快，當(dāng)時(shí)又沒有采取套期保值的相關(guān)操作，才造成了季末的這種情況。”

受到人民幣匯率改革影響的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止白曉軒所在的保險(xiǎn)國際業(yè)務(wù)行業(yè)。隨著人民幣升值的加速，整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的目光都被吸引到了人民幣匯率改革的進(jìn)程上來。

升值的煩惱

2011年5月7日，參加完第109屆廣交會(huì)的董海騰回到天津。他的工廠位于天津西青開發(fā)區(qū)，主要生產(chǎn)電子元件，這次廣交會(huì)，他帶回了價(jià)值200萬元美元的訂單。但是，提起這些，他的臉上卻見不到太多笑容。

他也遇到了人民幣升值所帶來的問題：企業(yè)利潤下降。

“像我們這種勞動(dòng)密集型行業(yè)，純利潤不到5%，今年前4個(gè)月人民幣就升值了2%，而且照目前的趨勢(shì)，全年升值幅度很可能超過我的純利潤率，生意太難做了?！倍ｒv頗無奈地對(duì)《中國新聞周刊》說。

商務(wù)部財(cái)務(wù)司副司長劉景嵩在這屆廣交會(huì)上的表示，2010年中國企業(yè)的出口平均利潤水平僅僅為1.47%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于工業(yè)企業(yè)的平均利潤水平。而2011年4月以來，人民幣兌美元中間價(jià)匯率已經(jīng)連續(xù)突破6.55、6.54、6.53、6.52、6.51、6.50等6個(gè)關(guān)口。

人民幣升值對(duì)出口企業(yè)的沖擊顯而易見。以董海騰的這筆200萬美元的訂單為例，除去20%的訂金，還有80%，即160萬美元將暴露于匯兌風(fēng)險(xiǎn)之下。假設(shè)在3個(gè)月后交貨收款時(shí)，人民幣對(duì)美元匯率上升1%，企業(yè)就將面臨1.6萬美元的損失。

為了盡可能規(guī)避收匯風(fēng)險(xiǎn)，簽訂中短期訂單成為企業(yè)的主要選擇。董海騰在廣交會(huì)上簽訂的就全是3個(gè)月的短期訂單?！伴L訂單絕對(duì)不敢簽，照人民幣這個(gè)升值速度，簽長單我做得越多，賠得越多?！?而根據(jù)廣交會(huì)官方發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，短期訂單占到了本屆廣交會(huì)全部成交量的89%。

盡管企業(yè)采取了遠(yuǎn)期結(jié)匯、縮短報(bào)價(jià)有效期等方式降低匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但人民幣的持續(xù)升值，仍進(jìn)一步壓縮著企業(yè)的利潤空間。

人民幣升值體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)上的直接結(jié)果就是，第一季度中國的貿(mào)易逆差為10.2億美元，這也是最近七年來中國首次出現(xiàn)季度貿(mào)易逆差。

不僅出口，外匯資產(chǎn)也可能因?yàn)槿嗣駧派邓俣燃涌於艿接绊?。發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究所財(cái)政金融室主任張岸元近日撰文表示，由于人民幣兌美元升值，中國2003年以來外匯儲(chǔ)備損失達(dá)到2711億美元。

對(duì)于這一說法，國家外匯管理局有關(guān)負(fù)責(zé)人則表示，人民幣升值不會(huì)直接導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備損失。外匯儲(chǔ)備以美元作為記賬貨幣，人民幣對(duì)美元匯率變動(dòng)導(dǎo)致的外匯儲(chǔ)備折算成人民幣的賬面價(jià)值變動(dòng)并非實(shí)際損益，也不直接影響外匯儲(chǔ)備的對(duì)外實(shí)際購買力。只有在將外匯儲(chǔ)備調(diào)回并兌換回人民幣的情況下，才會(huì)發(fā)生匯兌方面的實(shí)際變化。目前我國外匯儲(chǔ)備沒有大規(guī)模調(diào)回并結(jié)匯的需要。

走在升值的道路上

盡管被認(rèn)為會(huì)造成這樣或那樣的困境，但人民幣升值的步伐卻并沒有停止，而是越來越快。

根據(jù)中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)，2010年12月31日人民幣對(duì)美元中間價(jià)為6.6227元，創(chuàng)下2005年匯改以來新高。以2009年12月31日人民幣對(duì)美元中間價(jià)6.8282元計(jì)，2010年全年人民幣升值3%。

截至2011年5月13日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.5017，2011年累計(jì)升值幅度已經(jīng)達(dá)到1.83%。

而人民幣的加速升值被看做繼貨幣政策之后，用來對(duì)抗通貨膨脹這一中國經(jīng)濟(jì)正面臨的“最大敵人”的下一個(gè)武器。

為了控制通脹，2010年以來央行已經(jīng)頻繁使用存款準(zhǔn)備金率與利率手段。2010年11月以來，8次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，最近的一次發(fā)生在2011年5月18日，大型金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率從17%上升到21%。利率工具自2010年10月來也被4次使用，一年期存款基準(zhǔn)利率從2.25%提高至3.25%。

但是CPI仍然高企。國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)表明，2010年，CPI上漲3.3%；2011年1至4月CPI分別上漲4.9%， 4.9%， 5.0%和5.3%。

“今年以來，央行頻頻調(diào)整存款準(zhǔn)備金率與利率，試圖用傳統(tǒng)‘兩率控制通脹，但CPI仍然創(chuàng)了新高。究其根源，傳統(tǒng)‘兩率不能從根本上解決貨幣超印，只能回收一部分的流動(dòng)性。因此需要以匯率為主，‘三率齊發(fā)治通脹?！?山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長李鐵崗是匯率抗通脹的支持者，他認(rèn)為，“貨幣貶值和通貨膨脹從某種意義上是一個(gè)概念。人民幣如果升值，是可以有效抑制通貨膨脹的。”

4月29日，華爾街日?qǐng)?bào)發(fā)表《中國高層暗示將用人民幣升值抗通脹》的文章，文中指出，中國總理溫家寶在此前一周的國務(wù)院一次會(huì)議上，把提高人民幣匯率“靈活性”列為控制物價(jià)應(yīng)當(dāng)更好利用的多種工具之一。這些言論似乎承認(rèn)了華盛頓和其他方面長期以來的一個(gè)觀點(diǎn)：人民幣升值或許有助于抑制中國不斷加劇的通貨膨脹。

自從2010年6月中國重啟人民幣匯率改革進(jìn)程以來，人民幣對(duì)美元累計(jì)升值超過5%，如果考慮到通貨膨脹率因素，人民幣實(shí)際有效匯率對(duì)美元升值已超過10%。

中國人民大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展研究院副教授孫詠梅則認(rèn)為，人民幣升值步伐不宜過快。她認(rèn)為，由于當(dāng)前美國實(shí)行定量寬松貨幣政策，美元下跌，石油、資金等大宗商品價(jià)格上漲；盡管人民幣升值有助于減少我國的貿(mào)易順差額，但同時(shí)也為美國輸出通脹提供了更大的空間——其結(jié)果，將會(huì)吞食掉我國為抑制物價(jià)上漲而做出的努力，加劇輸入型通脹壓力。

中國需要更具彈性的匯率制度

在北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心副主任、北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長盧鋒看來，加速升值顯然不應(yīng)該是人民幣匯率改革的全部，還需要“一些視角和思路的調(diào)整”。

“在匯率問題上，中國需要采取一個(gè)比較開放的、比較積極的態(tài)度。如果經(jīng)濟(jì)基本面確實(shí)需要升值，采取一個(gè)比較靈活的匯率制度來滿足升值的需要，對(duì)我們自己是有利的，客觀上可能也有利于中國跟世界經(jīng)濟(jì)關(guān)系的平衡?！北R鋒這樣告訴《中國新聞周刊》。

美國東部時(shí)間5月9日和10日，第三輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話在華盛頓舉行，人民幣升值效應(yīng)成為雙方關(guān)注的焦點(diǎn)。在本輪對(duì)話開始前，中國財(cái)政部副部長朱光耀就表示，人民幣匯率制度改革目標(biāo)是增加彈性，推進(jìn)匯率形成機(jī)制；而美國財(cái)政部長蓋特納則要求加快人民幣升值速度。

“匯率改革和金融部門的改革這些問題顯然是聯(lián)系在一起的。如果中國允許升值并允許匯率制度更靈活，這將減少銀行體系的壓力，幫助金融部門變得更以自由市場(chǎng)為導(dǎo)向。” 洛文杰說。

中美雙方在第三輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話期間簽署了《中美關(guān)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、可持續(xù)、平衡增長和經(jīng)濟(jì)合作的全面框架》（以下簡稱《全面框架》），就匯率問題達(dá)成共識(shí)，雙方承諾與其他國家共同努力，維護(hù)國際貨幣環(huán)境的穩(wěn)定。美方承諾對(duì)匯率過度波動(dòng)保持警惕，中方承諾繼續(xù)增強(qiáng)人民幣匯率彈性。

這也進(jìn)一步印證了盧鋒在研究中得出的一個(gè)基本結(jié)論?！翱赡苤袊枰氖且粋€(gè)更具彈性的匯率制度，或者說，更加浮動(dòng)的匯率。增加匯率的浮動(dòng)性，適度減少央行干預(yù)的力度和程度，讓匯率的變動(dòng)更好地反映供求關(guān)系的變化。在基本面變化的條件下，應(yīng)該允許匯率適當(dāng)?shù)纳?，來?yīng)對(duì)這樣一個(gè)問題?！薄?/p>