區(qū)塊鏈賦能供應(yīng)鏈長期共贏的機(jī)制探討

溫紅梅，夏彬

（哈爾濱商業(yè)大學(xué)金融學(xué)院，哈爾濱 150000）

1 引言

區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N將數(shù)據(jù)區(qū)塊按照時(shí)間順序相連排列而成的鏈?zhǔn)綌?shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，同時(shí)也是以密碼學(xué)保證不可篡改和不可偽造的分布式賬本。區(qū)塊鏈技術(shù)主要有如下4 個(gè)特征，即去中心化、透明公開性、不可篡改性和智能合約。

區(qū)塊鏈技術(shù)作為金融科技的代表性產(chǎn)物之一，在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域上的應(yīng)用與發(fā)展特別突出。供應(yīng)鏈中大多數(shù)參與者為中小企業(yè)。這些企業(yè)的融資需求具有“短、小、頻、急”的特點(diǎn)。傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融由于其煩瑣的人工操作，加上中小企業(yè)自身缺乏透明的財(cái)務(wù)信息，銀行等金融機(jī)構(gòu)也缺乏搜集中小企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)信息的激勵(lì)，導(dǎo)致中小企業(yè)等存在融資難、融資貴等問題。區(qū)塊鏈技術(shù)的出現(xiàn)能有效緩解這一問題，其智能合約可以有效降低交易的煩瑣程度，減少交易成本。并且由于數(shù)據(jù)的公開性和透明性，金融機(jī)構(gòu)也能方便地獲得中小企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，提高了金融機(jī)構(gòu)放款的意愿。在實(shí)踐上，以螞蟻雙鏈通、騰訊微企鏈等項(xiàng)目為首的區(qū)塊鏈平臺(tái)也在相繼落地，為中小企業(yè)提供服務(wù)。

2 文獻(xiàn)綜述

中小企業(yè)由于缺乏可靠的財(cái)務(wù)信息加上大多數(shù)企業(yè)的抵押不足，因此很難在信息不對(duì)稱的信貸市場(chǎng)獲得足夠的資金[1]。另外，銀行等金融機(jī)構(gòu)尤其是大型金融機(jī)構(gòu)，在搜集中小企業(yè)的相關(guān)信息時(shí)存在成本高、收益小、激勵(lì)不足等問題，因此，金融機(jī)構(gòu)在為中小企業(yè)提供信貸服務(wù)方面存在天然劣勢(shì)[2]。

區(qū)塊鏈技術(shù)的出現(xiàn)，為緩解中小企業(yè)融資、促進(jìn)銀企合作提供了新的思路。區(qū)塊鏈技術(shù)以其去中心化、數(shù)據(jù)公開透明的技術(shù)特征，保證了整個(gè)供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)的真實(shí)可靠性，大大降低了供應(yīng)鏈的整體監(jiān)管難度與風(fēng)險(xiǎn)水平，還有利于保護(hù)供應(yīng)鏈上各企業(yè)的財(cái)產(chǎn)安全[3]。凌潤澤等研究發(fā)現(xiàn)區(qū)塊鏈技術(shù)與供應(yīng)鏈金融相結(jié)合能有效優(yōu)化供應(yīng)鏈金融的操作流程，節(jié)約交易成本并提高交易效率[4]。李佳佳和王正位認(rèn)為區(qū)塊鏈平臺(tái)可以釋放核心企業(yè)的信用，緩解供應(yīng)鏈的信息不對(duì)稱問題，有助于供應(yīng)鏈上中小企業(yè)獲得貸款[5]。龔強(qiáng)等通過構(gòu)建博弈模型發(fā)現(xiàn)，當(dāng)供應(yīng)鏈上的上鏈企業(yè)達(dá)到一定數(shù)量，且信息質(zhì)量達(dá)到一定水平時(shí)，鏈上信息將無限接近于真實(shí)信息，這有利于銀行等金融機(jī)構(gòu)做好足夠的風(fēng)險(xiǎn)防范措施[6]。

3 區(qū)塊鏈賦能下中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的博弈分析

3.1 博弈時(shí)序

金融機(jī)構(gòu)對(duì)接區(qū)塊鏈后，在期初，金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)確定合作關(guān)系，中小企業(yè)按照質(zhì)押率a 向金融機(jī)構(gòu)抵押應(yīng)收賬款R，金融機(jī)構(gòu)根據(jù)中小企業(yè)的信用制定貸款利率i。貸款到期后，中小企業(yè)選擇是否違約，若選擇守信，則中小企業(yè)獲得投資收益aRr+g，金融機(jī)構(gòu)獲得貸款本息和aR（1+i），之后中小企業(yè)持應(yīng)收賬款憑證在核心企業(yè)處獲得應(yīng)收賬款R；若選擇違約，則中小企業(yè)獲得投機(jī)收益aR（1+r）-M，金融機(jī)構(gòu)損失貸款本金aR，之后金融機(jī)構(gòu)可持應(yīng)收賬款憑證在核心企業(yè)處獲得應(yīng)收賬款R，在彌補(bǔ)了貸款本息和之后將剩余部分歸還中小企業(yè)。具體流程如圖1所示。

圖1 區(qū)塊鏈背景下中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)博弈流程圖

3.2 參數(shù)設(shè)定

在進(jìn)行博弈分析時(shí)，假定中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)都具有有限理性，即在不完全信息的情況下，雙方都以追求自身效用或收益最大化為目標(biāo)。

假設(shè)中小企業(yè)持有的應(yīng)收賬款為R，中小企業(yè)貸款后的收益率為r，中小企業(yè)在傳統(tǒng)模式下的違約成本為m，在對(duì)接區(qū)塊鏈后的違約成本為M，且M＞m；對(duì)接區(qū)塊鏈后，由于融資效率的提升，中小企業(yè)將獲得g 的收益提升；假設(shè)當(dāng)中小企業(yè)在選擇守信和違約之間無差別時(shí)，其將選擇守信。假設(shè)在傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融模式下，金融機(jī)構(gòu)對(duì)每一筆貸款的審核成本為MC；在對(duì)接區(qū)塊鏈以后，其審核成本為0。金融機(jī)構(gòu)的貸款質(zhì)押率為a，金融機(jī)構(gòu)的貸款利率為i，對(duì)金融機(jī)構(gòu)來說，中小企業(yè)的違約概率為q。此外，假設(shè)資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，即金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款時(shí)以獲得無風(fēng)險(xiǎn)利率為目標(biāo)，同時(shí)為了計(jì)算簡(jiǎn)便且不失一般性，假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)利率rf=0。

3.3 短期情況下中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的博弈分析

在短期情況下，假定金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)只合作一次，即僅進(jìn)行一次貸款交易，此時(shí)對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言有“采用傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融模式”和“對(duì)接區(qū)塊鏈平臺(tái)”兩種策略；對(duì)中小企業(yè)來說，其擁有“守信”和“違約”兩種策略。在短期情況下，雙方的收益矩陣如表1所示。

表1 短期情況下金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)博弈的收益矩陣

根據(jù)表1，可以看到對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來說，無論中小企業(yè)選擇守信還是違約，對(duì)接區(qū)塊鏈平臺(tái)給金融機(jī)構(gòu)帶來的收益都大于傳統(tǒng)模式下的收益，所以對(duì)接區(qū)塊鏈平臺(tái)是金融機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格占優(yōu)策略。

由于在金融機(jī)構(gòu)選擇對(duì)接區(qū)塊鏈平臺(tái)時(shí)，中小企業(yè)仍有可能選擇違約，所以金融機(jī)構(gòu)在制定貸款利率時(shí)需要考慮中小企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)，即貸款利率滿足aRi×q-aR×（1-q）≥aRrf。由于rf=0，可將其化簡(jiǎn)為：

式（1）即為金融機(jī)構(gòu)的約束條件。由式（1）可知，貸款利率i 是中小企業(yè)守信概率q 的減函數(shù)，中小企業(yè)的守信概率越大，貸款利率越低。特別的，當(dāng)中小企業(yè)一定守信即q=1時(shí)，貸款利率i=0，即此時(shí)金融機(jī)構(gòu)最低將以無風(fēng)險(xiǎn)利率rf 為貸款利率。對(duì)式（1）進(jìn)行變形，可得，這表示在貸款利率i 一定的情況下，金融機(jī)構(gòu)所要求的中小企業(yè)的最低守信概率。

在金融機(jī)構(gòu)選擇對(duì)接區(qū)塊鏈平臺(tái)時(shí)，中小企業(yè)仍以最大化自身利益為目標(biāo)，即為了促使中小企業(yè)選擇守信策略，應(yīng)當(dāng)使中小企業(yè)的守信收益aR（r-i）+g大于其違約收益aR（1+r）-M，即貸款利率應(yīng)當(dāng)滿足以下條件：

式（2）即為中小企業(yè)的授信約束條件。由式（2）可知，貸款利率分別是中小企業(yè)違約成本M 的增函數(shù)，融資效率提升收益g 的增函數(shù)和單筆貸款金額R 的減函數(shù)。

由式（2）可知，每筆貸款的金額越小，融資效率提升帶來的激勵(lì)g 越大，中小企業(yè)的違約成本M 的值越大，金融機(jī)構(gòu)的貸款利率i 越小，中小企業(yè)越容易做出守信行為。這一結(jié)論也與實(shí)踐操作相符合，隨著區(qū)塊鏈作用的發(fā)揮，應(yīng)收賬款憑證在供應(yīng)鏈上不斷地拆分流轉(zhuǎn)，末端中小企業(yè)持有的單筆應(yīng)收賬款金額就越小，供應(yīng)鏈各方的交易效率也會(huì)不斷提升。并且隨著供應(yīng)鏈參與方的增加，供應(yīng)鏈信息的質(zhì)量越高，金融機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和控制就越容易，這使得貸款利率下降成為可能，且此時(shí)中小企業(yè)的違約懲罰也就越大，這些都會(huì)促使均衡結(jié)果向（對(duì)接區(qū)塊鏈平臺(tái)，守信）推進(jìn)，使金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)達(dá)成合作共贏的局面。特別的，只要中小企業(yè)的違約成本滿足條件M≥aR（1+i）-g 時(shí)，中小企業(yè)一定會(huì)選擇守信，即最終的博弈均衡結(jié)果一定為（對(duì)接區(qū)塊鏈平臺(tái)，守信）。

在短期情況下金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)的博弈均衡區(qū)間為：

3.4 長期情況下中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的博弈分析

在長期情況下，中小企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)會(huì)合作多次，于是中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的博弈會(huì)變成一個(gè)重復(fù)多次的短期博弈，所以此時(shí)金融機(jī)構(gòu)一定會(huì)選擇對(duì)接區(qū)塊鏈平臺(tái)（對(duì)接區(qū)塊鏈平臺(tái)時(shí)短期博弈的占優(yōu)選擇）。但在長期中由于雙方需要考慮與對(duì)方多次合作，所以金融機(jī)構(gòu)制定貸款利率以及中小企業(yè)是否選擇違約的行為將會(huì)發(fā)生變化。

具體而言，如果金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)決定合作n 期，中小企業(yè)有可能會(huì)在未來的第任意k 期選擇違約，中小企業(yè)在任意k 期違約的概率為qk-1（1-q），并且從第二期開始，未來的收益貼現(xiàn)到當(dāng)前時(shí)期會(huì)有一個(gè)貼現(xiàn)率啄，于是對(duì)于銀行來說，若中小企業(yè)不違約，則其收益為：

若中小企業(yè)選擇在第k 期違約，則其收益為：

對(duì)于中小企業(yè)來說，若其選擇守信，則其收益為：

若其選擇在第任意k 期違約，則其收益為：

據(jù)以上分析可得，金融機(jī)構(gòu)的期望利潤如下：

金融機(jī)構(gòu)為了覆蓋中小企業(yè)在任意k 期違約的風(fēng)險(xiǎn)，將以其期望利潤大于0 為制定貸款利率的目標(biāo)，即滿足式（8）大于0。

與短期情況類似，在長期中，為了使中小企業(yè)不在第任意k 期違約，需要滿足式（7）大于式（8）：

特別的，當(dāng)n→∞時(shí)，式（9）可以轉(zhuǎn)化為：

由式（10）可知，當(dāng)n→∞時(shí)，是否選擇違約與期數(shù)無關(guān)。當(dāng)式（10）的條件被滿足時(shí)，中小企業(yè)將選擇守信，反之中小企業(yè)可能會(huì)在第任意k 期選擇違約。同時(shí)從式（10）可知，當(dāng)滿足aR（1+r）>M 時(shí)，式（10）的值將大于式（4）的值，也就是說，此時(shí)的中小企業(yè)將愿意承受更高的貸款利率。并且，說明在實(shí)際應(yīng)用中，中小企業(yè)的守信約束上限將進(jìn)一步提高。

可以看到，在長期中，由于中小企業(yè)和銀行的多次合作有可能給自己帶來更多的收益，中小企業(yè)為了能和銀行促成長期合作關(guān)系，愿意承擔(dān)更高的貸款利率。同時(shí)，中小企業(yè)在不斷地做出守信行為之后，金融機(jī)構(gòu)越是認(rèn)為其守信的概率q 更大，這將使金融機(jī)構(gòu)在制定貸款利率時(shí)選擇更低的利率，這將又促使中小企業(yè)選擇守信，達(dá)成良性循環(huán)，有助于整個(gè)供應(yīng)鏈的協(xié)調(diào)發(fā)展。

綜上所述，在長期中，能促使中小企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)合作的均衡區(qū)間為：

相比起短期博弈的均衡區(qū)間，長期博弈的均衡區(qū)間上限更高，中小企業(yè)在長期更容易與金融機(jī)構(gòu)促成合作關(guān)系。

4 結(jié)論與政策建議

本文基于區(qū)塊鏈技術(shù)的特征，通過構(gòu)建中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的博弈模型，從理論上分析了區(qū)塊鏈技術(shù)在長期內(nèi)和短期內(nèi)對(duì)中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的影響，得出以下結(jié)論：

第一，區(qū)塊鏈技術(shù)帶來的“守信激勵(lì)”與“失信懲罰”有助于企業(yè)做出守信行為，促進(jìn)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)達(dá)成長期合作。

第二，短期內(nèi)，區(qū)塊鏈技術(shù)能有效降低金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，提升中小企業(yè)收益，促成雙方的合作。

第三，長期內(nèi)，中小企業(yè)愿意承擔(dān)更高的貸款利率，進(jìn)一步擴(kuò)大了中小企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)合作共贏的區(qū)間。

針對(duì)上述結(jié)論，提出如下建議：

第一，對(duì)供應(yīng)鏈中核心企業(yè)實(shí)施嚴(yán)格的監(jiān)管，避免其出現(xiàn)失信行為。核心企業(yè)是供應(yīng)鏈金融的基礎(chǔ)，核心企業(yè)的良好信用將促使整個(gè)供應(yīng)鏈良性發(fā)展，如果核心企業(yè)出現(xiàn)違約情況，將對(duì)整個(gè)供應(yīng)鏈造成重大的負(fù)面影響。

第二，充分利用區(qū)塊鏈的共識(shí)機(jī)制，增加對(duì)中小企業(yè)的失信懲罰。充分有效地利用區(qū)塊的共識(shí)機(jī)制，推動(dòng)區(qū)塊鏈與供應(yīng)鏈的深度結(jié)合，增加鏈上節(jié)點(diǎn)，提高上鏈的信息質(zhì)量，長期有效地對(duì)企業(yè)違約證據(jù)進(jìn)行保存并及時(shí)公開，提高鏈上各個(gè)企業(yè)的違約成本，有效降低鏈上企業(yè)的違約概率。

第三，推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)與其他金融科技相結(jié)合。區(qū)塊鏈技術(shù)礙于其系統(tǒng)的處理效率以及儲(chǔ)存容量等方面的限制，僅憑區(qū)塊鏈技術(shù)也難以做到盡善盡美。因此將其他的數(shù)字技術(shù)諸如云計(jì)算等技術(shù)與區(qū)塊鏈結(jié)合起來，有助于提高整個(gè)供應(yīng)鏈的協(xié)調(diào)性，構(gòu)建數(shù)字供應(yīng)鏈金融友好發(fā)展的新格局。