不切實(shí)際的“布雷頓森林體系3.0”

近年來(lái)，全球宏觀治理模式發(fā)生深刻變化，逆全球化思潮愈演愈烈、新冠肺炎疫情后歐美發(fā)達(dá)國(guó)家廣泛實(shí)踐現(xiàn)代貨幣理論（MMT）政策，均對(duì)美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系造成影響，使得目前的國(guó)際金融體系內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有上升趨勢(shì)。在上述背景之下，疊加俄烏沖突后歐美對(duì)俄羅斯實(shí)施金融制裁，有投行分析人員提出了“布雷頓森林體系3.0”的構(gòu)想，認(rèn)為以美元為代表的“內(nèi)部貨幣”（Inside Money）為信用的“布雷頓森林體系2.0”正在塌陷，將被以黃金和大宗商品為代表的“外部貨幣”（Outside Money）支撐的物本位替代，并提出人民幣可釘住原油等一籃子大宗商品，其他貨幣釘住人民幣。筆者認(rèn)為，這一構(gòu)想不僅脫離現(xiàn)實(shí)，而且存在明顯的理論缺陷。

首先，“布雷頓森林體系3.0”是向?qū)嵨锉疚恢频牡雇恕！安祭最D森林體系1.0”誕生于二戰(zhàn)后，實(shí)行美元和黃金掛鉤、其余貨幣和美元掛鉤，實(shí)質(zhì)是以黃金為錨的實(shí)物本位制。其一大缺陷是對(duì)貨幣供應(yīng)量的限制，難以匹配經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)財(cái)富的增長(zhǎng)，最終成為體系解體的重要原因。與之相比，“布雷頓森林體系3.0”版本以大宗商品為錨，本質(zhì)上并無(wú)區(qū)別，同樣會(huì)限制貨幣供應(yīng)、引發(fā)嚴(yán)重通貨緊縮。

其次，人民幣掛鉤大宗商品，將嚴(yán)重破壞幣值穩(wěn)定機(jī)制。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱在《金融助力全面建成小康社會(huì)》一文中提到，維持幣值穩(wěn)定對(duì)成功經(jīng)濟(jì)體十分必要。原油等大宗商品受經(jīng)濟(jì)周期、風(fēng)險(xiǎn)偏好、人為操縱等影響，價(jià)格常年劇烈波動(dòng)，穩(wěn)定性、稀缺性均遠(yuǎn)遜于黃金，難以為人民幣幣值穩(wěn)定提供底層保障。

最后，在目前國(guó)際信用貨幣體系下，美元的主導(dǎo)地位仍然牢固。以美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系又被稱為“布雷頓森林體系2.0”，主要依靠政府信用支撐貨幣發(fā)行，尤其是美國(guó)政府的背書(shū)。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成（COFER）數(shù)據(jù)顯示，2021年第四季度全球美元計(jì)價(jià)外匯儲(chǔ)備為7.087萬(wàn)億美元，全球份額為58.81%。信用貨幣打破了實(shí)物貨幣對(duì)貨幣供應(yīng)的限制，有利于貨幣總量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相匹配。而當(dāng)前美元仍是國(guó)際貨幣體系最大的“錨”，人民幣通過(guò)大宗商品錨定就能取代的看法過(guò)于簡(jiǎn)單化。

上述分析表明，“布雷頓森林體系3.0”并不切合實(shí)際。但新冠肺炎疫情以來(lái)，在逆全球化風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下，人民幣幣值保持了基本穩(wěn)定，為下一步人民幣加強(qiáng)儲(chǔ)備貨幣之路奠定了良好基礎(chǔ)。筆者認(rèn)為，提升人民幣的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位，推動(dòng)美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系向多元化貨幣體系發(fā)展，以下四個(gè)方面是目前需要重點(diǎn)關(guān)注的。

一是穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目開(kāi)放，使人民幣成為真正的“硬通貨”。持續(xù)擴(kuò)大金融對(duì)外開(kāi)放，穩(wěn)定國(guó)際國(guó)內(nèi)投資者預(yù)期，推升直接投資和證券投資的雙向流動(dòng)，形成“你中有我、我中有你”的局面。

二是擴(kuò)大人民幣跨境使用。大力發(fā)展中國(guó)香港離岸人民幣市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)自貿(mào)區(qū)建設(shè)，在“一帶一路”項(xiàng)目融資、設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通等方面堅(jiān)持本幣優(yōu)先，推動(dòng)人民幣跨境使用。加快人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）建設(shè)，推動(dòng)主權(quán)貨幣結(jié)算、雙邊貨幣互換，開(kāi)展相關(guān)制度設(shè)計(jì)。加大人民幣離岸金融中心建設(shè)力度，有序擴(kuò)大和豐富離岸人民幣市場(chǎng)的資金規(guī)模和資產(chǎn)種類，完善人民幣國(guó)際循環(huán)機(jī)制。

三是深化資本市場(chǎng)改革。建設(shè)有深度和廣度的市場(chǎng)化金融市場(chǎng)，加快國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的發(fā)展，完成權(quán)益類資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化、法制化和國(guó)際化改革。

四是完善市場(chǎng)化的利率形成機(jī)制和更加靈活的人民幣匯率體制。持續(xù)完善利率傳導(dǎo)機(jī)制和基準(zhǔn)利率體系，打造反映流動(dòng)性偏好與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的收益率曲線。堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能。