鄉(xiāng)村振興背景下企業(yè)參與貧困治理對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響
——基于A 股上市公司的數(shù)據(jù)

2021 年3 月，中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于實(shí)現(xiàn)鞏固拓展脫貧攻堅(jiān)成果同鄉(xiāng)村振興有效銜接的意見(jiàn)》，指出打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)、全面建成小康社會(huì)后，要進(jìn)一步鞏固拓展脫貧攻堅(jiān)成果，接續(xù)推動(dòng)脫貧地區(qū)發(fā)展和鄉(xiāng)村全面振興。 2022 年中央一號(hào)文件進(jìn)一步提出要廣泛動(dòng)員社會(huì)力量全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興。 脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)消除了絕對(duì)貧困問(wèn)題，在鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略背景下，我國(guó)扶貧工作的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向解決相對(duì)貧困問(wèn)題。 與解決絕對(duì)貧困問(wèn)題相比，相對(duì)貧困治理更為復(fù)雜，將是一個(gè)更為長(zhǎng)期的過(guò)程。 為此，必須構(gòu)建解決相對(duì)貧困的制度和長(zhǎng)效機(jī)制。 作為最為活躍的市場(chǎng)主體，企業(yè)在相對(duì)貧困治理過(guò)程中具有不可替代的作用。 企業(yè)能最大限度地組織市場(chǎng)、資本以及技術(shù)等要素，在貧困地區(qū)開展產(chǎn)業(yè)化扶貧，盤活當(dāng)?shù)氐淖匀毁Y源和人力資源，為貧困地區(qū)注入內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力。 與此同時(shí)，企業(yè)參與相對(duì)貧困治理，積極履行社會(huì)責(zé)任，有助于樹立良好的企業(yè)形象，在一定程度上能夠增強(qiáng)投資者的信心。 但不可忽視的是，企業(yè)參與貧困治理需要投入大量的資金，而這種資金投入勢(shì)必會(huì)造成企業(yè)原有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等各方面的資金支出減少。 那么，企業(yè)在參與貧困治理、履行社會(huì)責(zé)任的同時(shí)，究竟會(huì)對(duì)其自身的財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生什么樣的影響？ 基于此，本文選取滬深A(yù) 股上市公司為研究樣本，實(shí)證研究企業(yè)貧困治理投入對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，進(jìn)而為推動(dòng)企業(yè)積極發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)參與相對(duì)貧困治理、促進(jìn)鄉(xiāng)村振興提出對(duì)策與建議。

一、文獻(xiàn)回顧

企業(yè)參與貧困治理本質(zhì)上屬于履行社會(huì)責(zé)任的過(guò)程。 卡羅爾（Carroll）基于“復(fù)雜人”的人性假設(shè)理論，首次提出企業(yè)社會(huì)責(zé)任包含著經(jīng)濟(jì)、法律、倫理與慈善四個(gè)層面，而慈善責(zé)任是企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的最高層次

。企業(yè)參與貧困治理屬于慈善責(zé)任的范疇，是履行社會(huì)責(zé)任的重要內(nèi)容

。 關(guān)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系，學(xué)術(shù)界開展了較多的研究，但尚未得到統(tǒng)一結(jié)論。 弗里德曼（Friedman）認(rèn)為企業(yè)有且只有一個(gè)社會(huì)責(zé)任，即利用其資源使得利潤(rùn)最大化的責(zé)任，公司高管的社會(huì)責(zé)任行為屬于個(gè)人的社會(huì)責(zé)任，而非企業(yè)社會(huì)責(zé)任，只要承擔(dān)社會(huì)責(zé)任就會(huì)減少公司的可用資金，損害股東的利益

。 而奧佩爾（Aupperle）等指出，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的行為對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效并無(wú)影響

。

隨著有關(guān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的研究逐漸深入，絕大多數(shù)研究表明企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行能夠正向作用于企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。 普雷斯頓、奧班農(nóng)（Preston、O’Bannon）根據(jù)美國(guó)67 家公司的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)之間顯著正相關(guān)

。 戈弗雷（Godfrey）提出了“善行賺錢”的觀點(diǎn)，認(rèn)為公司慈善事業(yè)可以在社區(qū)和利益相關(guān)者之間產(chǎn)生積極的道德資本，能夠保護(hù)股東的財(cái)富

。 國(guó)內(nèi)學(xué)者則較多從利益相關(guān)者的角度出發(fā)，探討企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系。 溫素彬和方苑對(duì)于上市公司的實(shí)證研究結(jié)果表明，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任往往能夠形成企業(yè)的聲譽(yù)或潛在的社會(huì)資本，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力和競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效具有顯著的正向影響作用，并且這種正向作用具有一定的滯后性和長(zhǎng)期性

。 張兆國(guó)等指出承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的企業(yè)能夠通過(guò)信號(hào)傳遞機(jī)制、交易實(shí)現(xiàn)機(jī)制與價(jià)值創(chuàng)造機(jī)制，維護(hù)各利益相關(guān)者的利益，進(jìn)而提高企業(yè)績(jī)效

。

關(guān)于企業(yè)參與貧困治理的經(jīng)濟(jì)效果，近年來(lái)的研究多著眼于精準(zhǔn)扶貧行為對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。 張?jiān)徍投驹秆芯勘砻?，企業(yè)精準(zhǔn)扶貧會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生正向效應(yīng)，且該效應(yīng)存在著地區(qū)差異性與產(chǎn)權(quán)差異性

。胡浩志和張秀萍研究發(fā)現(xiàn)，上市公司通過(guò)參與精準(zhǔn)扶貧能夠獲得更多的外部資源，包括市場(chǎng)與政治資源，促進(jìn)企業(yè)績(jī)效增長(zhǎng)

。 鄧博夫等進(jìn)一步從政府和市場(chǎng)兩種途徑解釋精準(zhǔn)扶貧對(duì)緩解企業(yè)融資約束的作用，認(rèn)為企業(yè)以產(chǎn)業(yè)扶貧的方式參與精準(zhǔn)扶貧是一種經(jīng)濟(jì)社會(huì)資源分配的帕累托改進(jìn)

。

筆者查找到河南大學(xué)圖書館鋼印章的一則趣聞：抗日期間，河南大學(xué)流落在嵩縣潭頭鎮(zhèn)，因當(dāng)時(shí)物資匱乏，資金流轉(zhuǎn)不暢。為了解決學(xué)校的日常開支，就把河南大學(xué)圖書館鋼印章蓋在牛皮紙上，制作成一種小額錢票在潭頭鎮(zhèn)使用。交易完成后，再去學(xué)校后勤部?jī)稉Q大鈔。 圖書館鋼印章具有制作精美、不好仿制等特點(diǎn)，在當(dāng)時(shí)人們的心目中占重要位置。

資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）。資產(chǎn)負(fù)債率較高的企業(yè)，其償債能力往往較低，不利于企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，會(huì)阻礙財(cái)務(wù)績(jī)效的提升。 因此，本文將資產(chǎn)負(fù)債率設(shè)為控制變量，用公司年末總負(fù)債與總資產(chǎn)的比值來(lái)衡量。

二、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

首先，企業(yè)參與貧困治理能夠提高利益相關(guān)者的滿意度，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升。借鑒楊皖蘇和楊善林對(duì)利益相關(guān)者的劃分，政府、員工、股東、顧客、債權(quán)人、供應(yīng)商和公益等團(tuán)體和個(gè)人都可以被劃入利益相關(guān)者的范疇

。 企業(yè)積極參與貧困治理，能夠得到政府相關(guān)部門的認(rèn)可，營(yíng)造良好的外部政策環(huán)境，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 此外，在媒體的宣傳作用下，有利于打造良好的企業(yè)形象，在一定程度上增強(qiáng)員工對(duì)該企業(yè)的歸屬感，增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部的凝聚力。 企業(yè)參與貧困治理，能夠增加股東和消費(fèi)者對(duì)該企業(yè)的好感度，既有利于吸引投資，又有助于擴(kuò)展消費(fèi)群體。 同時(shí)，積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的企業(yè)也更加容易獲得債權(quán)人與供應(yīng)商的信任，能夠改善資金環(huán)境、維護(hù)企業(yè)間的良好合作關(guān)系，進(jìn)而提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。

既往研究表明，企業(yè)通過(guò)參與貧困治理、履行社會(huì)責(zé)任，能夠幫助企業(yè)提升利益相關(guān)者的滿意度、獲得發(fā)展所需要的外部資源并向市場(chǎng)傳遞有利的信號(hào)，提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。

其次，企業(yè)參與貧困治理能夠獲得重要的外部資源，從而為提升企業(yè)績(jī)效提供有利條件。 資源依賴?yán)碚撝赋?，組織最重要的是關(guān)心生存，但組織自己往往不能生產(chǎn)生存所需要的這些資源，必須與它所依賴的環(huán)境中的因素互動(dòng)來(lái)獲取資源。 企業(yè)通過(guò)參與政府主導(dǎo)的貧困治理， 能夠獲得重要的政治資源，包括較低的信貸利率、稅收減免以及政府補(bǔ)貼等等，進(jìn)而改善企業(yè)的資金狀況。 此外企業(yè)在取得扶貧資金的使用權(quán)后可以根據(jù)自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，統(tǒng)籌管理現(xiàn)有資金，降低企業(yè)自身的投入成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)

。 同時(shí)由于政府為了鼓勵(lì)和表彰企業(yè)的扶貧行為，往往會(huì)對(duì)積極參與扶貧的企業(yè)進(jìn)行資金獎(jiǎng)勵(lì)，從而進(jìn)一步增加企業(yè)的現(xiàn)金流，提高企業(yè)的盈利水平。

老年人雌激素水平降低，陰道內(nèi)環(huán)境破壞，菌群失調(diào)，容易發(fā)生陰道炎。老年性陰道炎具有病情反復(fù)、病程長(zhǎng)、難以治愈等特點(diǎn)，而合并糖尿病患者細(xì)胞功能低下，給該病的治療更增加了難度[1]。病情反復(fù)發(fā)作，給老年糖尿病性陰道炎患者帶來(lái)了很大困擾，嚴(yán)重降低其降低生活質(zhì)量[2]。該院2016年7月—2018年1月間對(duì)52例老年糖尿病陰道炎患者給予保婦康栓聯(lián)合雌激素軟膏治療，效果滿意。報(bào)道如下。

最后，企業(yè)參與貧困治理能夠傳遞有利的市場(chǎng)信號(hào)，緩解信息不對(duì)稱的問(wèn)題，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。 信號(hào)傳遞理論認(rèn)為，由于存在著信息不對(duì)稱的問(wèn)題，一些企業(yè)為了提高市場(chǎng)地位，將自己與其他同類企業(yè)有效區(qū)別開來(lái)，通常會(huì)采取一系列的行動(dòng)，向市場(chǎng)傳遞有關(guān)信號(hào)，且企業(yè)采取的行動(dòng)通常具有一定的成本，使得其他企業(yè)難以模仿，這樣投資者和其他利益相關(guān)者就可以識(shí)別出那些釋放信號(hào)的企業(yè)。企業(yè)參與貧困治理的行為就可以理解為一種信號(hào)傳遞的方式。一方面，扶貧行為需要大規(guī)模的資金支持，企業(yè)通過(guò)參與扶貧能夠向市場(chǎng)傳達(dá)出自身財(cái)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好且注重未來(lái)可持續(xù)發(fā)展等信號(hào)，這些信號(hào)能夠增強(qiáng)投資者的信心。另一方面，當(dāng)企業(yè)參與扶貧的消息傳遞到外界后，外界對(duì)企業(yè)的認(rèn)可度和好感度也會(huì)迅速提升，這種良好的聲譽(yù)資本會(huì)演變?yōu)槠髽I(yè)發(fā)展中的一項(xiàng)寶貴的無(wú)形資產(chǎn)，利于企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

Dormi是屬于家居裝修類區(qū)域性電商，創(chuàng)始人是幾位廣東外語(yǔ)外貿(mào)大學(xué)的學(xué)生。創(chuàng)業(yè)起點(diǎn)是以互聯(lián)網(wǎng)為介質(zhì)的傳播背景下，部分學(xué)生對(duì)宿舍進(jìn)行裝修改造，形成集美觀實(shí)用于一體的私人空間，同時(shí)將改造方案發(fā)布在網(wǎng)上，為有此意向的學(xué)生提供建議與經(jīng)驗(yàn)。由此，Dormi創(chuàng)始人發(fā)現(xiàn)了潛在商機(jī)，建立起專門針對(duì)大學(xué)生宿舍改造的電商項(xiàng)目。

基于上述分析，本文提出假設(shè)1：企業(yè)參與貧困治理、履行社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效具有正向的推動(dòng)作用。

為了驗(yàn)證假設(shè)1，本文建立回歸模型（1），研究上市公司參與貧困治理、履行社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。

值得注意的是，不同產(chǎn)權(quán)屬性會(huì)對(duì)企業(yè)扶貧行為產(chǎn)生影響。國(guó)有企業(yè)是國(guó)家財(cái)政的有機(jī)組成部分，國(guó)有企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任是國(guó)家代表公眾利益參與和干預(yù)經(jīng)濟(jì)的有效手段。 杜世風(fēng)等研究發(fā)現(xiàn)，在參與精準(zhǔn)扶貧的企業(yè)中，國(guó)有企業(yè)的數(shù)量占比超過(guò)了一半以上，可見(jiàn)國(guó)有企業(yè)在貧困治理中發(fā)揮著靶向作用

。由于國(guó)有企業(yè)肩負(fù)的重要責(zé)任，其參與扶貧在很大程度上是為了履行政府分配的扶貧任務(wù)。 但對(duì)于絕大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)而言，其首要目標(biāo)（很多情況下是唯一的目標(biāo)）是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。 為得到企業(yè)發(fā)展過(guò)程中所需要的市場(chǎng)資源，民營(yíng)企業(yè)更加有動(dòng)力參與到社會(huì)公益事業(yè)中。 因此，民營(yíng)企業(yè)參與貧困治理、履行社會(huì)責(zé)任正是在企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的過(guò)程中衍生出來(lái)的非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。

蛋白質(zhì)是飼料中成本最高，決定魚類最佳生長(zhǎng)的關(guān)鍵營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)[12]。若飼料中蛋白質(zhì)含量不足，將導(dǎo)致魚類生長(zhǎng)速度和飼料轉(zhuǎn)化率降低，但過(guò)量飼料蛋白質(zhì)攝入不僅增加飼料成本，同時(shí)會(huì)加重魚體代謝負(fù)擔(dān)并增加氮排放，嚴(yán)重影響水質(zhì)。因此研究飼料中適宜的蛋白質(zhì)含量對(duì)成本優(yōu)化、保持魚類健康快速生長(zhǎng)具有實(shí)際意義。大黃魚[13]、鱸魚[14]、卵形鯧鲹[15]、烏鱧[16]等主要養(yǎng)殖經(jīng)濟(jì)魚類已有較多研究，但對(duì)大刺鰍適宜蛋白質(zhì)需求的相關(guān)報(bào)道較少。本試驗(yàn)采用飼料蛋白質(zhì)梯度法，考察飼料蛋白水平對(duì)大刺鰍幼魚生長(zhǎng)性能、消化酶及肝功能的影響，旨在為大刺鰍飼料配方設(shè)計(jì)提供理論依據(jù)。

企業(yè)規(guī)模（Size）。 規(guī)模較大的企業(yè)，其資產(chǎn)相對(duì)雄厚，容易實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，有利于企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升。 因此，本文取年末資產(chǎn)總額的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量企業(yè)規(guī)模。

三、研究設(shè)計(jì)

基于相關(guān)文獻(xiàn)綜述與理論機(jī)制分析，選取相關(guān)變量構(gòu)建模型，探尋企業(yè)參與相對(duì)貧困治理的關(guān)鍵問(wèn)題及政策調(diào)控著力點(diǎn)。

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選擇

本文選取2016—2019 年滬深A(yù) 股上市公司扶貧投入、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、財(cái)務(wù)績(jī)效等數(shù)據(jù)，探討企業(yè)參與貧困治理對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。 數(shù)據(jù)大多來(lái)源于國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)，部分?jǐn)?shù)據(jù)通過(guò)人工搜集整理獲得。 剔除交易狀態(tài)為ST 或*ST 的公司、金融類公司以及主要變量數(shù)據(jù)缺失的公司，并對(duì)連續(xù)性變量在1%和99%的分位上進(jìn)行縮尾處理。 最終得到有效公司樣本1 255家，共計(jì)3 129 個(gè)觀測(cè)值。

（二）變量設(shè)定與模型構(gòu)建

本文被解釋變量為企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。 由于會(huì)計(jì)類指標(biāo)的數(shù)據(jù)可獲得性高、且檢驗(yàn)效果較好，本文借鑒張玉明和邢超

、胡浩志和張秀萍

等學(xué)者的研究，選取會(huì)計(jì)類指標(biāo)總資產(chǎn)收益率（ROA）來(lái)衡量企業(yè)績(jī)效。

由表1可以看出，與原礦相比，經(jīng)過(guò)鈉化后，APT-Na的CEC值均有所降低，當(dāng)碳酸鈉濃度超過(guò)0.225wt%時(shí)，APT-Na的CEC又呈現(xiàn)升高的趨勢(shì)，這與黏度的變化趨勢(shì)類似，但CEC的變化幅度并不大，經(jīng)過(guò)相關(guān)性分析發(fā)現(xiàn)，碳酸鈉濃度與 CEC并不符合線性關(guān)系，但經(jīng)過(guò)平方擬合，得到的碳酸鈉濃度（ w N a2 CO3）與 CEC的回歸公式為CEC=相關(guān)系數(shù)為0.690，說(shuō)明碳酸鈉濃度與CEC的關(guān)系較為明顯，一定程度上證明凹凸棒石與碳酸鈉懸浮液發(fā)生了離子交換。

核心解釋變量為貧困治理投入。 企業(yè)參與貧困治理可分為救濟(jì)式扶貧、公益扶貧、精準(zhǔn)扶貧和鄉(xiāng)村振興等不同階段。 自2016 年起，在國(guó)家證監(jiān)會(huì)的要求之下，上市公司開始在公司年報(bào)第十八章“企業(yè)社會(huì)責(zé)任情況”中披露其精準(zhǔn)扶貧的具體情況。 考慮數(shù)據(jù)的可獲得性，本文使用上市公司年度精準(zhǔn)扶貧總額，即精準(zhǔn)扶貧投入資金與物資折款總和的自然對(duì)數(shù)，作為衡量企業(yè)參與貧困治理、履行社會(huì)責(zé)任的投入，用CSR 表示。

所涉及的控制變量包括企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率以及企業(yè)成長(zhǎng)性等變量。

基于上述分析，本文提出假設(shè)2：相較于國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)參與貧困治理、履行社會(huì)責(zé)任對(duì)其提高財(cái)務(wù)績(jī)效的作用更加顯著。

由前人文獻(xiàn)可以看出， 有關(guān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間關(guān)系的研究逐漸深入和完善，且學(xué)術(shù)界的研究結(jié)果較多支持企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任能夠正向推動(dòng)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。 而由于前期企業(yè)參與貧困治理的數(shù)據(jù)披露較少，數(shù)據(jù)的可獲得性較低，有關(guān)企業(yè)參與貧困治理對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的實(shí)證研究并不充分。

企業(yè)成長(zhǎng)性（Growth）。 企業(yè)的成長(zhǎng)能力越強(qiáng)，代表其具備較強(qiáng)的資金和技術(shù)能力，有利于進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，企業(yè)績(jī)效就會(huì)越高。 借鑒杜世風(fēng)等

的研究，本文采用營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率作為衡量企業(yè)成長(zhǎng)性的指標(biāo)。

股權(quán)集中度（First）。股權(quán)較為集中的大股東能夠?qū)芾韺舆M(jìn)行有效監(jiān)管，有效降低代理成本，但若股權(quán)集中過(guò)度的話，容易出現(xiàn)“一股獨(dú)大”的問(wèn)題，增加公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

。 本文將股權(quán)集中度設(shè)為控制變量，用第一大股東持股比例來(lái)衡量。

基于上述回歸模型，運(yùn)用滬深A(yù) 股上市公司數(shù)據(jù)實(shí)證研究企業(yè)貧困治理投入對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。

企業(yè)發(fā)展年限（Age）。 處于不同發(fā)展階段的上市公司有不同的戰(zhàn)略目標(biāo)和發(fā)展規(guī)劃，因此，企業(yè)發(fā)展年限會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響

。 本文將企業(yè)發(fā)展年限設(shè)為控制變量，用樣本企業(yè)觀測(cè)年份與上市年份之間的差額來(lái)衡量。

貧困治理連續(xù)性（Continue）。 若上市公司持續(xù)參與貧困治理，會(huì)向市場(chǎng)傳遞出公司財(cái)務(wù)狀況較好的信號(hào)，形成有利的無(wú)形資本。 因此，本文將貧困治理連續(xù)性設(shè)為控制變量，若上市公司在年報(bào)中披露了第二年的扶貧計(jì)劃，則取1，否則取0。

在全國(guó)率先出臺(tái)省級(jí)生態(tài)文明體制改革方案。建立健全責(zé)任體系，修訂《湖南省環(huán)境保護(hù)工作責(zé)任規(guī)定》，進(jìn)一步明確各級(jí)黨委、政府及其有關(guān)部門工作職責(zé)；加快完善生態(tài)環(huán)境損害賠償制度。出臺(tái)《黨政領(lǐng)導(dǎo)干部生態(tài)環(huán)境損害責(zé)任追究辦法實(shí)施細(xì)則》《開展領(lǐng)導(dǎo)干部自然資源資產(chǎn)離任審計(jì)試點(diǎn)實(shí)施方案》，制定《生態(tài)質(zhì)量損害調(diào)查辦法（試行）》等5項(xiàng)配套制度；強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)激勵(lì)。積極推進(jìn)排污權(quán)交易改革，累計(jì)交易資金總額4.08億元；加大生態(tài)補(bǔ)償力度，對(duì)真抓實(shí)干成效明顯的地方加大激勵(lì)支持力度；加強(qiáng)法制保障。積極推動(dòng)《洞庭湖保護(hù)條例》制定，鼓勵(lì)支持常德、益陽(yáng)等市州出臺(tái)了地方水環(huán)境保護(hù)法規(guī)。

此外，本文還對(duì)年份（Year）、地區(qū)（Region）與行業(yè)（Industry）進(jìn)行了控制。 主要變量定義詳見(jiàn)表1。

1.2.1 儀器 使用GE-VolusonE8型彩色多普勒超聲診斷儀(GE，美國(guó))，陰道探頭RIC5-9-D，頻率5～9 MHz，常規(guī)腹部探頭4C-D，頻率1.7～6.2 MHz，經(jīng)腹三維容積探頭RA B4-8-D，占用率2.4～5.8 MHz。檢查中保持每例患者參數(shù)設(shè)定一致。宮腔鏡為Olympas 4.5 cm、6.5 cm連續(xù)灌流宮腔鏡(Olympas，日本)。

其中，ROA 和CSR 分別代表第i 家上市公司t 期的財(cái)務(wù)績(jī)效和貧困治理投入。Control 代表控制變量， ε 為隨機(jī)干擾項(xiàng)。

目前世界各國(guó)在分析波磨對(duì)車輛通過(guò)的影響時(shí)，主要采用三維彈性體滾動(dòng)接觸理論來(lái)進(jìn)行蠕滑計(jì)算并分析車輛的動(dòng)力學(xué)性能。其中精度最好、使用最多的是荷蘭學(xué)者Kalker創(chuàng)立的三維彈性體非線性滾動(dòng)接觸理論，但是由于Kalker在分析時(shí)做了幾個(gè)方面的假設(shè)，其中最重要的一條假設(shè)就是整個(gè)滾動(dòng)過(guò)程是穩(wěn)態(tài)的，因此其具有局限性。在穩(wěn)態(tài)滾動(dòng)接觸的過(guò)程中，接觸斑的形狀、大小保持不變，因此蠕滑率、法向力、切向力也保持不變。但如果在滾動(dòng)過(guò)程中，接觸斑的形狀、大小產(chǎn)生較大變化，從而導(dǎo)致蠕滑率、法向力、切向力隨時(shí)間變化發(fā)生較大的改變，這種情況就是非穩(wěn)態(tài)滾動(dòng)接觸。

為驗(yàn)證假設(shè)2，本文在模型（1）的基礎(chǔ)上引入企業(yè)貧困治理投入金額與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的交叉項(xiàng)，考察產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)兩者關(guān)系產(chǎn)生的不同影響。 回歸模型如下所示：

四、實(shí)證分析

企業(yè)性質(zhì)（Owner）。 眾多研究表明，企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在相關(guān)性。 蔡昌和田依靈認(rèn)為，由于委托代理問(wèn)題，國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)會(huì)相對(duì)較差，而民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)權(quán)激勵(lì)能夠提升其財(cái)務(wù)績(jī)效

。 但也有學(xué)者指出，出于投資風(fēng)險(xiǎn)的考慮，國(guó)有企業(yè)往往會(huì)選擇低風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，績(jī)效表現(xiàn)會(huì)較好

。 本文將企業(yè)性質(zhì)設(shè)為控制變量，若上市公司為國(guó)有企業(yè)，則取1，否則取0。

（一）描述性分析

表2 列示了樣本公司貧困治理投入的總體情況。 2016—2019 年，參與貧困治理的上市公司的數(shù)量以及資金投入總額都呈現(xiàn)連年遞增的趨勢(shì)，且貧困治理投入以直接性的資金投入為主，物資幫助為輔。此外，上市公司累計(jì)幫助超過(guò)318 萬(wàn)貧困人口順利實(shí)現(xiàn)脫貧。 由此可見(jiàn)，上市公司是打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)的重要力量。

各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表3。

南五味子藥材及飲片包括南五味子、醋南五味子、制（炙）南五味子、蒸南五味子、酒南五味子和蜜南五味子，共計(jì)125批。其中95批南五味子和22批醋南五味子分別按《中國(guó)藥典》（2010年版第一增補(bǔ)本）檢驗(yàn)性狀、鑒別項(xiàng)，均符合規(guī)定，合格率100%；另有蜜南五味子3批、蒸南五味子2批、制五味子1批、炙五味子1批和酒五味子1批，分別采用相應(yīng)的上海、寧夏、天津、浙江、河南、湖南、青海和甘肅省的炮制規(guī)范檢驗(yàn)，均符合規(guī)定，合格率100%。

此外，本文對(duì)回歸模型進(jìn)行了方差膨脹因子檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明，模型的平均VIF 值為1.41，且所有解釋變量的VIF 值均低于3，說(shuō)明模型基本排除了多重共線性問(wèn)題。

（二）回歸分析

本文首先運(yùn)用Hausman 檢驗(yàn)對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，檢驗(yàn)結(jié)果顯示P 值為0.000，因此拒絕原假設(shè)，使用固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果見(jiàn)表4。

由表4 的模型（1）可知，企業(yè)貧困治理投入與企業(yè)績(jī)效的回歸系數(shù)顯著為正，即企業(yè)貧困治理投入越多，對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升作用就越大。這表明企業(yè)參與貧困治理、履行社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效帶來(lái)了正向促進(jìn)作用，假設(shè)1 得證。在控制了年份、地區(qū)與行業(yè)之后，回歸結(jié)果仍保持不變。企業(yè)參與貧困治理體現(xiàn)了其積極履行社會(huì)責(zé)任，有利于提高利益相關(guān)者的滿意度，在改善企業(yè)資金環(huán)境、維護(hù)良好的合作關(guān)系以及維持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等方面發(fā)揮著重要的作用。同時(shí)，企業(yè)參與貧困治理是響應(yīng)國(guó)家號(hào)召最直接的表現(xiàn)，能夠獲得當(dāng)?shù)卣恼J(rèn)可，有利于企業(yè)獲得發(fā)展所必需的政治資源，進(jìn)而對(duì)提高財(cái)務(wù)績(jī)效發(fā)揮重要的作用。 此外，由描述性分析可知，企業(yè)參與貧困治理是以直接性的資金投入為主，物資幫助為輔，因此，參與貧困治理的企業(yè)能夠向外界傳遞出自身的財(cái)務(wù)狀況和資金環(huán)境較好的信號(hào)，增強(qiáng)投資者的信心，從而進(jìn)一步提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。

同時(shí)本文也發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的系數(shù)顯著為正，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模越大，財(cái)務(wù)績(jī)效的表現(xiàn)會(huì)更好。與張?jiān)徍投驹?/p>

得出的實(shí)證結(jié)果相一致，企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效與資產(chǎn)負(fù)債率顯著負(fù)相關(guān)，表明企業(yè)的負(fù)債總額會(huì)阻礙其財(cái)務(wù)績(jī)效的提高。 企業(yè)成長(zhǎng)性與財(cái)務(wù)績(jī)效顯著正相關(guān)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率較高的企業(yè)，其發(fā)展可能處于上升期，具有較大的增長(zhǎng)潛力，因而企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效會(huì)更高。 此外，企業(yè)績(jī)效與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)顯著正相關(guān)，表明國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)會(huì)相對(duì)較好。

由表4 的模型（2）可知，在引入企業(yè)貧困治理投入與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的交互項(xiàng)之后，企業(yè)貧困治理投入與財(cái)務(wù)績(jī)效之間仍然呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系，且顯著性水平相比模型（1）得到提高，這進(jìn)一步驗(yàn)證了假設(shè)1。此外，本文發(fā)現(xiàn)交互項(xiàng)的系數(shù)顯著為負(fù)，表明相對(duì)于國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)參與貧困治理、履行社會(huì)責(zé)任對(duì)其提高財(cái)務(wù)績(jī)效的作用更加顯著，假設(shè)2 得證。

（三）進(jìn)一步分析

在上述回歸分析中，本文發(fā)現(xiàn)參與貧困治理的國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)在提高財(cái)務(wù)績(jī)效的作用上有較大的差異。 為探究其原因，本文依據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)樣本公司進(jìn)行分組回歸，結(jié)果如表5 所示。 國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效與貧困治理投入之間的回歸系數(shù)為0.000 3，但并不顯著；而非國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效與貧困治理投入之間的回歸系數(shù)為0.001 6，且在10%的水平上顯著。 由此可見(jiàn)，國(guó)有企業(yè)的貧困治理投入與其財(cái)務(wù)績(jī)效并無(wú)顯著的相關(guān)性，而非國(guó)有企業(yè)的貧困治理投入對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效則呈現(xiàn)出明顯的推動(dòng)作用。 這一結(jié)果更加證明產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)對(duì)貧困治理投入與企業(yè)績(jī)效兩者之間的關(guān)系產(chǎn)生影響，與國(guó)有企業(yè)相比，非國(guó)有企業(yè)參與貧困治理投入、履行社會(huì)責(zé)任更有利于提高其財(cái)務(wù)績(jī)效，假設(shè)2 得到進(jìn)一步的證實(shí)。

亞當(dāng)·斯密認(rèn)為，人類的“愛(ài)”是“有層次的”，而自由市場(chǎng)通過(guò)平等自愿的交換，讓人們能夠“以自私為目的，達(dá)成利他的結(jié)果，最終使每個(gè)人都互惠互利”。從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，破除以地方政府為代表的政府機(jī)會(huì)主義，重塑政治生態(tài)，有耐于持之以恒、與時(shí)俱進(jìn)地優(yōu)化“規(guī)則”。正如布坎南所指出的那樣：“要改變一種游戲或競(jìng)賽的結(jié)果，改變參加競(jìng)賽的人并不重要，而改變競(jìng)賽規(guī)則最為重要?！?/p>

“真沒(méi)想到手續(xù)如此簡(jiǎn)單便捷，申請(qǐng)的第2天就獲貸100萬(wàn)元，‘云稅貸’產(chǎn)品給我們雪中送炭，財(cái)務(wù)成本和時(shí)間成本都實(shí)現(xiàn)了雙優(yōu)化?！蔽纳骄I(yè)建筑工程有限公司總經(jīng)理莫克群說(shuō)，“云稅貸”沒(méi)有財(cái)產(chǎn)評(píng)估、抵押登記的繁瑣手續(xù)，大大加快了貸款審批速度。

造成這一差異的原因可能是國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)參與貧困治理的動(dòng)機(jī)不一致。 由于國(guó)有企業(yè)特殊的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，政府能夠?qū)⒎鲐毴蝿?wù)的壓力直接傳導(dǎo)至國(guó)有企業(yè)，促使國(guó)有企業(yè)承擔(dān)更多的扶貧責(zé)任，其參與貧困治理在很大程度上是履行政府分配的扶貧任務(wù)，因此國(guó)有企業(yè)參與貧困治理對(duì)其自身的財(cái)務(wù)績(jī)效并無(wú)明顯推動(dòng)作用。 而對(duì)于非國(guó)有企業(yè)而言，參與貧困治理有助于獲得重要資源，并在無(wú)形中轉(zhuǎn)化成聲譽(yù)資本，幫助非國(guó)有企業(yè)獲得來(lái)自政府的補(bǔ)貼支持、信貸優(yōu)惠以及稅收優(yōu)惠等；同時(shí)非國(guó)有企業(yè)參與貧困治理也向外界傳遞出企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好的信號(hào)，這種良好的外部信號(hào)能夠?yàn)槠髽I(yè)吸引更多投資者與消費(fèi)者的關(guān)注，帶來(lái)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升，因此以經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)為出發(fā)點(diǎn)的非國(guó)有企業(yè)參與貧困治理、履行社會(huì)責(zé)任有助于提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為確保樣本觀測(cè)值的連續(xù)性，本文通過(guò)構(gòu)建完全平衡面板進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。在原有數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上篩選出2016—2019 連續(xù)4 年有貧困治理投入的上市公司。 為避免異常值的影響，對(duì)相關(guān)變量在1%和99%分位上進(jìn)行縮尾處理，最終獲得363 家上市公司，共計(jì)1 318 個(gè)觀測(cè)值。固定效應(yīng)回歸結(jié)果如表6 所示。

由表6 可知，企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效與貧困治理投入具有顯著的相關(guān)性，即企業(yè)是貧困治理投入越多，對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效的提升作用就越大。 這與前文的實(shí)證結(jié)果保持一致，且整體回歸系數(shù)更具有顯著相關(guān)性。 此外，表6 結(jié)果顯示，無(wú)論是否控制年份、行業(yè)和地區(qū)變量，上市公司參與貧困治理、履行社會(huì)責(zé)任都能夠顯著地提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，這進(jìn)一步驗(yàn)證了前文的實(shí)證結(jié)果。

五、結(jié)論與建議

企業(yè)是助力鄉(xiāng)村振興的重要力量，企業(yè)參與相對(duì)貧困治理與鄉(xiāng)村振興是企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任的體現(xiàn)。為研究企業(yè)參與貧困治理、履行社會(huì)責(zé)任對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，本文選取2016—2019 年滬深A(yù) 股上市公司為研究樣本，構(gòu)建面板模型進(jìn)行回歸分析。實(shí)證結(jié)果表明：企業(yè)參與貧困治理、履行社會(huì)責(zé)任有利于促進(jìn)其財(cái)務(wù)績(jī)效的提升。 企業(yè)參與貧困治理能夠通過(guò)提高利益相關(guān)者的滿意度、獲得發(fā)展所需要的外部資源并傳遞出有利的市場(chǎng)信號(hào)等作用機(jī)制，推動(dòng)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效提高。 進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)參與貧困治理對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響具有產(chǎn)權(quán)差異性，與國(guó)有企業(yè)相比，非國(guó)有企業(yè)參與貧困治理對(duì)其提高績(jī)效的作用更加顯著。 可能存在的原因是國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)的扶貧動(dòng)機(jī)不一致。 國(guó)有企業(yè)參與貧困治理在很大程度上是為完成政府的扶貧任務(wù)，對(duì)其提高財(cái)務(wù)績(jī)效的作用并不顯著；而以經(jīng)濟(jì)利益最大化為目標(biāo)的非國(guó)有企業(yè)，其扶貧行為能夠?yàn)樽陨戆l(fā)展帶來(lái)一系列有利因素，有助于提高企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。在構(gòu)建完全平衡面板進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)之后，本文依然發(fā)現(xiàn)企業(yè)參與貧困治理、履行社會(huì)責(zé)任能夠積極推動(dòng)其財(cái)務(wù)績(jī)效的提高。 基于上述結(jié)論，為推動(dòng)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)參與相對(duì)貧困治理，促進(jìn)鄉(xiāng)村振興，本文提出以下建議。

一是政府應(yīng)充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，為企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任、服務(wù)相對(duì)貧困治理和鄉(xiāng)村振興提供良好的市場(chǎng)秩序和政策環(huán)境。 企業(yè)參與相對(duì)貧困治理不僅能夠?yàn)樨毨У貐^(qū)的發(fā)展注入內(nèi)生動(dòng)力，有效推動(dòng)貧困地區(qū)的可持續(xù)發(fā)展，而且也會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生顯著的溢出效應(yīng)，是一項(xiàng)多方共贏的舉措。 因此，政府應(yīng)當(dāng)充分動(dòng)員企業(yè)助力相對(duì)貧困地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從稅收優(yōu)惠、財(cái)政支持、金融扶持以及優(yōu)化服務(wù)環(huán)境等方面,充分調(diào)動(dòng)企業(yè)參與相對(duì)貧困治理的積極性。 特別是對(duì)于作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展重要力量的民營(yíng)企業(yè)，政府應(yīng)當(dāng)給予充分的鼓勵(lì)與支持，組織動(dòng)員廣大民營(yíng)企業(yè)發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，積極參與相對(duì)貧困治理與鄉(xiāng)村振興，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)共同富裕。

二是企業(yè)應(yīng)正確看待參與貧困治理帶來(lái)的有利的聲譽(yù)資本和外部資源，在自身能力范圍之內(nèi)積極響應(yīng)國(guó)家政策號(hào)召、履行企業(yè)的社會(huì)責(zé)任。 其中，國(guó)有企業(yè)應(yīng)勇?lián)巍⒔?jīng)濟(jì)、社會(huì)三大責(zé)任，以企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展助力經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展。 非國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識(shí)到參與貧困治理所帶來(lái)的有利資源，在積極參與解決相對(duì)貧困問(wèn)題與實(shí)現(xiàn)鄉(xiāng)村振興的同時(shí)，樹立起良好的企業(yè)形象，增強(qiáng)在市場(chǎng)中的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。 當(dāng)前世界范圍內(nèi)的新冠疫情尚未結(jié)束，經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，雖然我國(guó)目前已打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)，完成了全面建成小康社會(huì)的目標(biāo)，但扶貧攻堅(jiān)的成果仍需進(jìn)一步鞏固，這更加需要企業(yè)積極發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)履行社會(huì)責(zé)任，為推動(dòng)解決相對(duì)貧困問(wèn)題、實(shí)現(xiàn)共同富裕貢獻(xiàn)力量。

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