芻議影子銀行對我國貨幣政策與經(jīng)濟(jì)增長的影響

石少雷

摘 要：本文將從影子銀行對貨幣政策以及我國經(jīng)濟(jì)增長這兩個角度出發(fā)，通過理論分析來客觀探討影子銀行在我國金融體系中的作用，并尋找影子銀行對我國貨幣政策的影響機(jī)制，以及對經(jīng)濟(jì)影響的規(guī)律，提出引導(dǎo)影子銀行發(fā)展、防范金融風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策建議。

關(guān)鍵詞：影子銀行 貨幣政策 經(jīng)濟(jì)

一、引言

2008年，由美國次債引發(fā)的全球金融危機(jī)，使得影子銀行成為了全球監(jiān)管層和投資者關(guān)注的重要對象。同年，為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)，中國政府出臺了四萬億元的經(jīng)濟(jì)刺激政策，以此應(yīng)對由于全球金融危機(jī)所造成的出口收縮，保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。寬松的貨幣政策在一定程度上也擴(kuò)大了我國的影子銀行規(guī)模。作為一種非正式的、具有系統(tǒng)性的融資方式，雖然影子銀行可以為企業(yè)融資提供更多的渠道，同時(shí)加快推動了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但它也為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生埋下了種子。

二、影子銀行發(fā)展現(xiàn)狀

在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，人們對影子銀行的定義為“一種起源于商業(yè)銀行但卻沒有商業(yè)銀行束縛的非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)及其從事的金融業(yè)務(wù) ”。2008年金融危機(jī)爆發(fā)前，美國的影子銀行主要有三大特點(diǎn)：高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)、全球性。

考慮到中國與國際上金融市場及其監(jiān)管政策的差異性，作者認(rèn)為，影子銀行是在傳統(tǒng)商業(yè)銀行之外，在資金需求者和資金供給者之間充當(dāng)信用中介，為雙方提供投融資安排，受到較少監(jiān)督或者完全不受監(jiān)督的金融機(jī)構(gòu)。目前我國影子銀行主要集中在以下三個領(lǐng)域：第一，影子銀行可以進(jìn)行民間融資和借貸，但卻并不是正規(guī)的金融活動；第二，影子銀行是具有類似銀行功能的非銀行金融機(jī)構(gòu)或稱準(zhǔn)銀行機(jī)構(gòu)，主要包括典當(dāng)行、小額貸款公司、金融租賃公司、財(cái)務(wù)公司等；第三，影子銀行也包括傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)，即銀行表外相關(guān)業(yè)務(wù)等。

影子銀行存在的原因是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果，總結(jié)起來主要是以下三個方面的因素：

一是金融抑制促使影子銀行的產(chǎn)生。監(jiān)管與創(chuàng)新通常是一個相互作用的過程，監(jiān)管過嚴(yán)的地方一般就會有創(chuàng)新，而創(chuàng)新一旦出現(xiàn)以后不久就會出臺相應(yīng)的監(jiān)管。影子銀行的產(chǎn)生與發(fā)展同樣適用這一規(guī)律，由于金融抑制的存在導(dǎo)致市場融資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)失衡，為了解決融資需求，彌補(bǔ)失衡狀態(tài)，從而影子銀行應(yīng)運(yùn)而生。

二是貨幣政策偏差。對于中國這樣銀行體系作為金融系統(tǒng)的基礎(chǔ)的國家來說，頻繁劇烈的政策調(diào)動，將會導(dǎo)致企業(yè)的融資越來越困難，企業(yè)不得不借助于影子銀行等一系列的其他金融渠道獲取融資，從而促使影子銀行的迅速發(fā)展。

三是預(yù)算約束催生影子銀行進(jìn)一步擴(kuò)張。1994年起，國家重新將中央和地方政府的事權(quán)與財(cái)權(quán)做了劃分，即所謂的分稅制改革。這一稅制劃分導(dǎo)致了一種結(jié)果：地方政府的財(cái)政預(yù)算壓力迅速加大，財(cái)政收支缺口空前增加；而中央政府財(cái)政收入不斷增長。這樣地方政府不得不尋找其他資金來源，以填充財(cái)政收支的缺口。在中國，由于地方政府不會存在破產(chǎn)，因而一種預(yù)期或者機(jī)會主義傾向就會在地方政府當(dāng)中產(chǎn)生。也就是說，地方政府并不會憐惜更高的成本進(jìn)行融資負(fù)債。

三、結(jié)論與啟示

影子銀行影響了貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，影子銀行對貨幣供應(yīng)量M2有顯著的影響，并持續(xù)接近一年。另一方面，貨幣供應(yīng)量對影子銀行的影響也非常顯著。通過分析以上兩個方面不難看出，影子銀行和貨幣供給之間存在著非常明顯的相互作用。從某種程度上來說，影子銀行也進(jìn)一步加快了利率市場化進(jìn)程，同時(shí)也會對國家貨幣價(jià)值和國家頒布的貨幣政策產(chǎn)生非常重要的營銷。此外，影子銀行還會影響貨幣供應(yīng)量等貨幣政策中介指標(biāo)，這樣一來，央行想要借助于貨幣政策工具來進(jìn)行宏觀調(diào)控的難度就大大增加。

上述結(jié)論也給我們以下啟示：

第一，央行要減弱影子銀行的作用，進(jìn)行宏觀調(diào)控，必須從貨幣政策反應(yīng)函數(shù)出發(fā)，修改調(diào)整函數(shù)，以便得出更為精準(zhǔn)的貨幣政策。

如若不然，央行就無法通過調(diào)控貨幣供應(yīng)量來實(shí)現(xiàn)控制國家經(jīng)濟(jì)增長以及物價(jià)漲跌的目的。隨著金融行業(yè)的不斷發(fā)展和持續(xù)創(chuàng)新，影子銀行的出現(xiàn)已經(jīng)成為了必然。針對于此，人們要正確認(rèn)識影子銀行，不能全盤否定影子銀行，同時(shí)也不可以放任自流，要做好對影子銀行的監(jiān)控工作，全面防范影子銀行可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，央行在控制影子銀行方面，應(yīng)該優(yōu)先考慮調(diào)節(jié)市場利率，在制定監(jiān)管政策中要充分預(yù)估到利率的影響以及實(shí)效性。

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