自貿(mào)區(qū)建設(shè)對(duì)地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的影響效應(yīng)研究

楊志安 劉子碩

摘要：設(shè)立自貿(mào)區(qū)是我國深化改革開放、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重大戰(zhàn)略實(shí)踐。本文以2011-2020年我國29個(gè)省市的平衡面板數(shù)據(jù)為樣本，利用雙重差分模型研究自貿(mào)區(qū)的設(shè)立對(duì)于緩解地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的影響機(jī)制。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：第一，通過基準(zhǔn)回歸結(jié)果，本文發(fā)現(xiàn)自貿(mào)區(qū)的設(shè)立對(duì)于緩解地方債務(wù)負(fù)擔(dān)具有明顯的正向效應(yīng)，并且結(jié)論具有相當(dāng)?shù)姆€(wěn)健性;第二，通過異質(zhì)性檢驗(yàn)，本文發(fā)現(xiàn)自貿(mào)區(qū)的設(shè)立對(duì)于所在省市的地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的影響程度存在地區(qū)異質(zhì)性，位于沿海地區(qū)的省份，自貿(mào)區(qū)的設(shè)立能夠更大程度地緩解其債務(wù)壓力。為進(jìn)一步發(fā)揮自貿(mào)區(qū)政策對(duì)地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的積極作用，應(yīng)“因地制宜”地加強(qiáng)對(duì)地方政府的債務(wù)管理，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)財(cái)政支出的績效評(píng)價(jià)以及持續(xù)深化制度創(chuàng)新。本文的研究結(jié)論不僅拓展了衡量自貿(mào)區(qū)政策效果相關(guān)文獻(xiàn)的研究維度，同時(shí)也為我國地方省市緩解債務(wù)負(fù)擔(dān)和增強(qiáng)財(cái)政可持續(xù)性提供了來自自貿(mào)區(qū)財(cái)政建設(shè)角度的政策參考。

關(guān)鍵詞：自貿(mào)區(qū);地方債務(wù)負(fù)擔(dān);雙重差分模型

一、引言及文獻(xiàn)回顧

中國經(jīng)濟(jì)己逐步由高速增長轉(zhuǎn)型為高質(zhì)量發(fā)展，并且以經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段作為明確發(fā)展思路、擬定經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控政策的基本依據(jù)。黨的十九大以來，我國在建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的新征程中，面臨著新冠疫情影響下的內(nèi)需不足、地方財(cái)政收支壓力加大、資金使用的預(yù)算軟約束現(xiàn)象普遍以及資金使用效率較低和社會(huì)腐敗現(xiàn)象滋生等使地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重的不利形勢(shì)。因此，積極建設(shè)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)（以下簡(jiǎn)稱自貿(mào)區(qū)），打造新的經(jīng)濟(jì)需求增長極，推進(jìn)健康的地方財(cái)政收支體系建設(shè)刻不容緩。

已有對(duì)于緩解地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的研究多以國內(nèi)的各種發(fā)展趨勢(shì)為主，這主要包括人口流動(dòng)、城鎮(zhèn)化、財(cái)政分權(quán)以及人口老齡化等，或者以某項(xiàng)政策的實(shí)施時(shí)點(diǎn)為依據(jù)，來分析該項(xiàng)政策的開展對(duì)于地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的影響。一方面，忽略了國外需求的引入對(duì)于地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的影響，對(duì)國家外貿(mào)以及對(duì)外交流方面的關(guān)注度不足;另一方面，對(duì)于單一實(shí)施時(shí)點(diǎn)的政策分析，實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組的內(nèi)生性問題可能造成對(duì)政策效應(yīng)的夸大，評(píng)價(jià)結(jié)果的權(quán)威性受損。因此，本文關(guān)注的政策為國家多時(shí)點(diǎn)多地區(qū)建設(shè)的自貿(mào)區(qū)。既關(guān)注了國外需求增加對(duì)地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的影響，又利用研究政策的多時(shí)點(diǎn)特征削弱了實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組的內(nèi)生性影響。本文使用“年度一省市”的面板數(shù)據(jù)作為樣本，運(yùn)用多期雙重差分模型分析自貿(mào)區(qū)設(shè)立對(duì)地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的影響效應(yīng)。

國內(nèi)首批自貿(mào)區(qū)即上海自貿(mào)區(qū)批準(zhǔn)成立后，在對(duì)外開放和制度建設(shè)上取得了不錯(cuò)的成績。與此同時(shí)，學(xué)術(shù)界內(nèi)有關(guān)自貿(mào)區(qū)的相關(guān)理論及實(shí)證研究成果逐漸豐富，本文對(duì)此進(jìn)行了系統(tǒng)總結(jié)。

（一）自貿(mào)區(qū)建設(shè)：經(jīng)濟(jì)高速增長還是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展？

上海自貿(mào)區(qū)成立后，有關(guān)自貿(mào)區(qū)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)研究獲得了井噴式的發(fā)展。大量的經(jīng)驗(yàn)研究證明自貿(mào)區(qū)的設(shè)立對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長具有正向激勵(lì)作用（孫海波和陳建生，2021;張阿城和于業(yè)芹，2020;任再萍、黃成和施楠，2020;白仲林、孫艷華和未哲，2020;葉霖莉，2020）。

但是也有學(xué)者開始關(guān)注經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，并且逐步開展更加微觀的研究，如魏蓉蓉和李天德（2020）采用多期倍分法來分析設(shè)立自貿(mào)區(qū)是否促進(jìn)了當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展并得出結(jié)論：自貿(mào)區(qū)的建立對(duì)于當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展會(huì)由于金融配置效率的不同產(chǎn)生異質(zhì)性。

另外，學(xué)者從區(qū)域創(chuàng)新能力、人力資本投資以及政策改革等方面進(jìn)一步探究自貿(mào)區(qū)設(shè)立對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生的影響。在自貿(mào)區(qū)的設(shè)立對(duì)區(qū)域創(chuàng)新能力的影響效應(yīng)上，葉霖莉（2021）運(yùn)用PSM-DID的計(jì)量手段并且發(fā)現(xiàn)設(shè)立自貿(mào)區(qū)與區(qū)域創(chuàng)新能力的提升之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，并且做出了進(jìn)一步分析。在分析自貿(mào)區(qū)建設(shè)與人力資本投資之間的關(guān)系上，呂祥偉和劉秉鐮（2021）運(yùn)用處理效應(yīng)模型、中介效應(yīng)模型等分析自貿(mào)區(qū)設(shè)立與人力資本投資之間是否存在因果關(guān)系并且得出結(jié)論：自貿(mào)區(qū)的設(shè)立在一定程度上促進(jìn)了人力資本投資，并且對(duì)鄉(xiāng)村居民和城市居民進(jìn)行了異質(zhì)性分析。在自貿(mào)區(qū)設(shè)立對(duì)政策改革的影響效應(yīng)上，方云龍和于博（2021）通過分析不同國家自貿(mào)港的建設(shè)歷程及其改革措施，對(duì)天津自貿(mào)區(qū)建設(shè)的不足之處進(jìn)行反思，并且為如何推動(dòng)金融改革的發(fā)展提供了相應(yīng)的政策性建議。

（二）地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)

債務(wù)負(fù)擔(dān)的大小是地方政府進(jìn)行決策所必須考慮的重要因素，學(xué)者主要從經(jīng)濟(jì)增長、金融穩(wěn)定以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化等方面闡述了地方債務(wù)負(fù)擔(dān)所產(chǎn)生的影響效應(yīng)。在分析地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系上，鄭潔和劉盼盼（2022）運(yùn)用空間計(jì)量模型得出地方政府債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大顯著促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長。在分析地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)與金融穩(wěn)定的關(guān)系上，張?jiān)徍屯醅摚?021）考慮空間效應(yīng)并且發(fā)現(xiàn)地方政府債務(wù)與金融穩(wěn)定之間呈現(xiàn)倒LT型的非線性關(guān)系。在分析地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的關(guān)系上，王韌和劉柳巧（2021）通過回歸分析得出地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)阻礙了區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程。

（三）地方政府財(cái)政可持續(xù)性

在有效抑制地方債務(wù)的負(fù)效應(yīng)與積極發(fā)揮地方債務(wù)的正效應(yīng)方面，學(xué)者主要從人口流動(dòng)、城市化、財(cái)政分權(quán)以及人口老齡化等方面分析如何保持財(cái)政的可持續(xù)性。在分析人口流動(dòng)與城市化與地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的關(guān)系上，盧洪友和朱耘嬋（2020）通過構(gòu)建理論模型來分析地方債務(wù)負(fù)擔(dān)是否受到了人口遷移和城市化的影響并且得出結(jié)論：人口流動(dòng)以及城鎮(zhèn)化會(huì)導(dǎo)致地方政府的剛性支出增加，加重當(dāng)?shù)卣膫鶆?wù)負(fù)擔(dān)壓力。在財(cái)政分權(quán)對(duì)地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的影響效應(yīng)上，黃壽峰和向淑敏（2021）以地級(jí)市的城投債規(guī)模作為樣本數(shù)據(jù)對(duì)財(cái)政分權(quán)對(duì)地方債務(wù)負(fù)擔(dān)產(chǎn)生的效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)并且得出結(jié)論：財(cái)政分權(quán)明顯使得地方政府提升城投債的舉債規(guī)模，是影響地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的重要因素。在人口老齡化對(duì)地方財(cái)政收支壓力的作用路徑上，朱德云和王素芬（2021）采用中介和雙向固定效應(yīng)模型，通過分析省級(jí)面板數(shù)據(jù)，實(shí)證研究人口老齡化對(duì)地方財(cái)政可持續(xù)性所產(chǎn)生的影響并得出結(jié)論：人口老齡化對(duì)于提升地方政府財(cái)政可持續(xù)性具有消極影響。

綜上所述，一方面，針對(duì)自貿(mào)區(qū)建設(shè)的文獻(xiàn)更多側(cè)重于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的影響和預(yù)測(cè)，而對(duì)于與設(shè)立自貿(mào)區(qū)所聯(lián)系緊密的主體如政府、企業(yè)等的研究文獻(xiàn)較少。另一方面，地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的研究更多的是分析諸如城鎮(zhèn)化、人口老齡化等國內(nèi)發(fā)展趨勢(shì)所產(chǎn)生的影響，而對(duì)于類似自貿(mào)區(qū)建設(shè)等國家戰(zhàn)略的關(guān)注不夠深入。因此，本文嘗試分析自貿(mào)區(qū)建設(shè)與地方債務(wù)負(fù)擔(dān)水平二者之間的因果關(guān)系，并且進(jìn)一步分析該關(guān)系是否存在著地區(qū)異質(zhì)性。

二、理論分析與研究假設(shè)

設(shè)立自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)是黨中央治國理政的重大戰(zhàn)略實(shí)踐。在加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局的重大部署下，自貿(mào)區(qū)建設(shè)一方面促進(jìn)了國內(nèi)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化，加強(qiáng)了城市乃至區(qū)域之間的交流與合作，縮減了區(qū)域發(fā)展差距，以拉動(dòng)內(nèi)需強(qiáng)化國內(nèi)循環(huán);另一方面，自貿(mào)區(qū)設(shè)立表明中國積極參與全球化浪潮，為國內(nèi)企業(yè)打造了良好的國內(nèi)外營商環(huán)境，以提升開放水平刺激國際循環(huán)。另外，由于各地方省市所設(shè)立的自貿(mào)區(qū)由當(dāng)?shù)卣M(jìn)行直接管理，這就使得地方政府可以在多個(gè)方面充分享受自貿(mào)區(qū)政策紅利。就地方財(cái)政收入來看，上海于2013年批準(zhǔn)設(shè)立國內(nèi)第一個(gè)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，其2012 2015年地方財(cái)政收入增長率由9. 15%上升20. 36%，僅4年的增長就超過了10%;遼寧于2017年批準(zhǔn)設(shè)立自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，其在2014和2015年的地方財(cái)政收入為負(fù)增長，2016年增長率也僅為3. 44%，而自貿(mào)區(qū)設(shè)立之后，到2018年的增長率己達(dá)到9. 33%，證明了自貿(mào)區(qū)的設(shè)立對(duì)于增強(qiáng)地方政府財(cái)力有著重大的推動(dòng)作用。

在國內(nèi)區(qū)域經(jīng)濟(jì)逐步趨于一體化的背景下，自貿(mào)區(qū)建設(shè)可以進(jìn)一步加強(qiáng)中心城市的輻射效應(yīng)。并且相比內(nèi)陸地區(qū)，自貿(mào)區(qū)設(shè)立的輻射帶動(dòng)效應(yīng)在沿海地區(qū)更加明顯。如上海自貿(mào)區(qū)的建立，對(duì)于充分拉動(dòng)長三角地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及推進(jìn)國際城市群建設(shè)具有重要作用。另外，沿海地區(qū)作為改革開放的先行區(qū)，自貿(mào)區(qū)建設(shè)為其實(shí)施更高水平的對(duì)外開放以及創(chuàng)建國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好營商環(huán)境提供了制度保障。由上述分析可知，無論是從國內(nèi)某個(gè)微觀區(qū)域來看，還是從全國整個(gè)宏觀背景來看，建設(shè)自貿(mào)區(qū)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展與增強(qiáng)財(cái)政的可持續(xù)性均具有良好的推動(dòng)作用。

這顯然表明，自貿(mào)區(qū)的設(shè)立對(duì)于緩解地方債務(wù)負(fù)擔(dān)具有積極的促進(jìn)作用。具體表現(xiàn)在如下三個(gè)方面：第一，促進(jìn)中心城市及其周邊城市的區(qū)域協(xié)同發(fā)展，擴(kuò)大了資本流動(dòng)的范圍以及領(lǐng)域，這就大大降低了爆發(fā)區(qū)域性財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的可能性。與此同時(shí)，自貿(mào)區(qū)的設(shè)立會(huì)引進(jìn)國外的先進(jìn)財(cái)政管理經(jīng)驗(yàn)等，可供國內(nèi)地方相關(guān)省市學(xué)習(xí)與借鑒，提升財(cái)政管理技術(shù)水平。第二，自貿(mào)區(qū)的設(shè)立不僅僅會(huì)增進(jìn)某一區(qū)域的城市之間的交流與合作，而且會(huì)加強(qiáng)國內(nèi)區(qū)域之間的溝通與發(fā)展。其重大意義表現(xiàn)為遍布國內(nèi)東中西部地區(qū)的自貿(mào)區(qū)對(duì)于加強(qiáng)各區(qū)域間交流合作，縮減區(qū)域發(fā)展差距起到了重要作用。同時(shí)推動(dòng)了我國的共同富裕進(jìn)程，向?qū)崿F(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國目標(biāo)更進(jìn)一步。第三，自貿(mào)區(qū)的設(shè)立拉動(dòng)了外貿(mào)經(jīng)濟(jì)增長，有利于創(chuàng)建良好的國內(nèi)外營商環(huán)境。在經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代背景下，世界各國之間的合作更加密切，并且分工規(guī)劃也更加細(xì)化。中國設(shè)立自貿(mào)區(qū)，在吸引更多的跨國企業(yè)到當(dāng)?shù)卦O(shè)立總部的同時(shí)，也為民族企業(yè)引進(jìn)了優(yōu)秀的管理技術(shù)與人才等資本，為國內(nèi)企業(yè)增強(qiáng)自身實(shí)力，進(jìn)而走向國際市場(chǎng)等提供了制度支持。在促進(jìn)了當(dāng)?shù)赝庀蛐徒?jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，讓“引進(jìn)來”與“走出去”有機(jī)地結(jié)合在一起，為當(dāng)?shù)卣@取持續(xù)穩(wěn)定的財(cái)政收入提供了保證。

因此，根據(jù)上述理論層面的分析，本文提出以下兩點(diǎn)研究假設(shè)：H1：自貿(mào)區(qū)建設(shè)對(duì)地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的緩解具有顯著正向作用;H2：相較于內(nèi)陸地區(qū)，沿海自貿(mào)區(qū)的設(shè)立對(duì)于地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的緩解作用更加明顯。

三、模型、變量與數(shù)據(jù)

（一）模型構(gòu)建

1.基準(zhǔn)回歸模型。通過研讀THORSTEN BECK和李林紅等有關(guān)多期DID的文獻(xiàn)，在充分理解多期雙重差分模型有關(guān)操作的基礎(chǔ)上，本文選擇前三批自貿(mào)區(qū)的所在省市作為處理組。由于尚未獲取到港澳臺(tái)及西藏自治區(qū)的有關(guān)數(shù)據(jù)，本文所采用的面板數(shù)據(jù)為全國29個(gè)省份在2011-2020年的相關(guān)債務(wù)數(shù)據(jù)，同時(shí)控制時(shí)間和個(gè)體固定效應(yīng)。據(jù)此，本文估計(jì)的多期雙重差分模型如下：

下標(biāo)i和t分別代表省市和年份。負(fù)債率Dri。為本文的被解釋變量，用來衡量地方省市的債務(wù)負(fù)擔(dān)水平。根據(jù)自貿(mào)區(qū)的不同設(shè)立時(shí)間，本文設(shè)置policyi.，虛擬變量，若某一省份在某一年度未設(shè)立自貿(mào)區(qū)，則policyi.，=0，否則policyi.，=1，其實(shí)質(zhì)為設(shè)立自貿(mào)區(qū)的政策虛擬變量與時(shí)間虛擬變量的交互項(xiàng);Xi.，為本文的相關(guān)控制變量，包括財(cái)政自給率、地區(qū)GDP以及公共預(yù)算收入與支出等;y。代表時(shí)間固定效座;“代表個(gè)體固定效應(yīng);s。為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

2.異質(zhì)性檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?。關(guān)于地區(qū)的異質(zhì)性分析，本文借鑒劉曉欣和張輝（2018）的研究方法，構(gòu)建如下模型進(jìn)行分析：

在上述分析的基礎(chǔ)上，在某一時(shí)間節(jié)點(diǎn)下，設(shè)立自貿(mào)區(qū)的省市的交互項(xiàng)賦值為1，未設(shè)立自貿(mào)區(qū)的省市作為控制組，交互項(xiàng)賦值為0。為了進(jìn)行地區(qū)異質(zhì)性分析，引入地區(qū)虛擬變量region，沿海省市的地區(qū)虛擬變量設(shè)置為1，內(nèi)陸省市的地區(qū)虛擬變量設(shè)置為0。進(jìn)而將兩個(gè)虛擬變量的乘積所產(chǎn)生的新交互項(xiàng)region，policy作為本文異質(zhì)性檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷暮诵慕忉屪兞?。在回歸方程（2）中，系數(shù)β衡量沿海自貿(mào)區(qū)對(duì)地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的影響。

（二）相關(guān)變量的選取及說明

1.被解釋變量。地方債務(wù)負(fù)擔(dān)水平，同時(shí)本文選取負(fù)債率（刁偉濤，傅巾益，2019）為代理變量進(jìn)行測(cè)算。其數(shù)理測(cè)算機(jī)制為年末債務(wù)余額與當(dāng)年本級(jí)可支配財(cái)力之比。由于負(fù)債率考慮了轉(zhuǎn)移支付的影響，對(duì)地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)水平的衡量更加準(zhǔn)確。如果某地方政府的負(fù)債率的水平超過1，則會(huì)加大地方政府的債務(wù)壓力。

2.核心解釋變量。自貿(mào)區(qū)政策虛擬變量和時(shí)間虛擬變量的交互項(xiàng)policy i，t為本文核心解釋變量，表示若某一省份在某一年度設(shè)立了自貿(mào)區(qū)，則policy i.t=1，反之則為0。主要關(guān)注核心解釋變量policy i.t的回歸系數(shù)β，而根據(jù)經(jīng)濟(jì)理論分析，系數(shù)β應(yīng)當(dāng)顯著為負(fù)，即自貿(mào)區(qū)的設(shè)立緩解了地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

3.控制變量。本文選取了1個(gè)相對(duì)值指標(biāo)和3個(gè)絕對(duì)值指標(biāo)作為控制變量：首先，財(cái)政自給率（刁偉濤，傅巾益，2019）充分反映了地方財(cái)政的“造血能力”，該指標(biāo)數(shù)值越高，通常表明經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r較好，則相對(duì)不依賴于上級(jí)政府的轉(zhuǎn)移性支付，在一定程度上反映了地方政府的償債能力，故本文選取其作為控制變量。其次，一般來說，地方公共預(yù)算收入無法同時(shí)補(bǔ)償當(dāng)?shù)亟?jīng)常性支出和建設(shè)資金需求。所以，地方政府一般通過發(fā)行債券等舉債方式來解決資金的缺失問題（呂健，2015），表明地方公共預(yù)算收入與支出的多少是產(chǎn)生地方債務(wù)的最直接原因，故本文選取地方公共預(yù)算收入與支出作為控制變量。最后，選取地區(qū)GDP（陳菁，2018）為控制變量是因?yàn)槠錇楹饬恳粋€(gè)省份總體經(jīng)濟(jì)狀況和發(fā)展水平的核心指標(biāo)。表1為各個(gè)變量的定義。

（三）數(shù)據(jù)來源說明

由于港澳臺(tái)及西藏地區(qū)數(shù)據(jù)尚未獲取到的原因，本文的樣本數(shù)據(jù)來自我國29個(gè)省級(jí)行政區(qū)2011-2020的平衡面板數(shù)據(jù)，并且對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下處理：對(duì)地區(qū)GDP、地方公共預(yù)算收入以及地方公共預(yù)算支出三個(gè)絕對(duì)值數(shù)據(jù)取自然對(duì)數(shù)，以此增強(qiáng)論證的準(zhǔn)確性。本文樣本數(shù)據(jù)來源于《中國財(cái)政年鑒》、WIND經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫以及國家統(tǒng)計(jì)局。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

本文對(duì)所選取的相關(guān)變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，初步了解各變量數(shù)據(jù)的集中趨勢(shì)、離散程度以及頻數(shù)分布等。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。

（二）基準(zhǔn)模型檢驗(yàn)及回歸結(jié)果分析

本文通過雙向固定效應(yīng)模型驗(yàn)證自貿(mào)區(qū)的設(shè)立是否緩解了地方省市的債務(wù)負(fù)擔(dān)。首先，由于本文主要探討自貿(mào)區(qū)建設(shè)與地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的因果關(guān)系，故重點(diǎn)關(guān)注主要變量回歸系數(shù)的顯著性。因此，對(duì)于樣本數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)的共線性問題可以通過回歸系數(shù)的顯著性進(jìn)行檢驗(yàn)。其次，由于異方差對(duì)于線性模型的影響較為普遍，本文借助懷特檢驗(yàn)以測(cè)量所設(shè)模型是否受到異方差性的影響并且檢驗(yàn)結(jié)果由表3匯報(bào)，表明應(yīng)當(dāng)接受同方差的原假設(shè)。最后，為了削弱隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)的自相關(guān)性對(duì)估計(jì)結(jié)果的影響，本文使用OLS穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤回歸。另外，本文對(duì)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，以避免偽回歸問題，結(jié)果由表4匯報(bào)?；鶞?zhǔn)模型的回歸結(jié)果見表5。

首先，在表5的第（1）列中，本文僅使用虛擬變量policy i，t研究自貿(mào)區(qū)設(shè)立對(duì)地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的影響效應(yīng)?；貧w結(jié)果顯示，policy i，t的系數(shù)在1%的顯著性水平下顯著為負(fù)，這表明相比未設(shè)立自貿(mào)區(qū)的省份，自貿(mào)區(qū)的設(shè)立能夠顯著緩解所在省份的債務(wù)壓力，驗(yàn)證了前述研究假設(shè)一。

其次，為了增強(qiáng)結(jié)論的穩(wěn)健性，本文在表5的第（2）一（5）列依次加入了財(cái)政自給率（Fss）、地方公共預(yù)算收入（ln Reve）、地方公共預(yù)算支出（ln expen）和地區(qū)生產(chǎn)總值（ln GDP）等控制變量，在依次加入上述控制變量之后，自貿(mào)區(qū)政策虛擬變量policy i，t的系數(shù)仍然顯著為負(fù)，這表明自貿(mào)區(qū)的設(shè)立會(huì)緩解所在省份的財(cái)政壓力，結(jié)論再次得到證實(shí)。同時(shí)可以看到，模型（5）的擬合優(yōu)度為0.948，故本文所設(shè)模型具有較強(qiáng)的解釋力，并且解釋變量以及控制變量的截距項(xiàng)符號(hào)符合經(jīng)濟(jì)理論。最后，再依次加入了財(cái)政自給率（Fss）、地方公共預(yù)算收入（ In_Reve）、地方公共預(yù)算支出（ln_expen）和地區(qū)生產(chǎn)總值（ln GDP）等控制變量的情況下，自貿(mào)區(qū)的設(shè)立對(duì)所在省市的債務(wù)負(fù)擔(dān)的影響系數(shù)呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)。表明若不考慮控制變量因素的影響，自貿(mào)區(qū)的設(shè)立對(duì)所在省市債務(wù)負(fù)擔(dān)所產(chǎn)生的緩解效應(yīng)可能會(huì)被高估。

最后，對(duì)于控制變量，表5的（2）（5）列中的結(jié)果表明：第一，地方公共預(yù)算收入的回歸系數(shù)在1%的顯著性水平上顯著為負(fù)，這表明地方財(cái)政收入水平對(duì)于緩解地方債務(wù)負(fù)擔(dān)產(chǎn)生了顯著的影響，并且在相繼加入各個(gè)控制變量之后該影響效應(yīng)都是顯著的。第二，地方財(cái)政支出的系數(shù)也在1%的顯著性水平上顯示為正，這表明地方公共預(yù)算支出與當(dāng)?shù)刎?fù)債水平呈正相關(guān)關(guān)系，預(yù)算支出較高的省市，其債務(wù)壓力也相對(duì)較高。第三，財(cái)政自給率也呈現(xiàn)出與地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的正相關(guān)關(guān)系，所在省市的財(cái)政自給率越高，對(duì)上級(jí)轉(zhuǎn)移支付的依賴越低。而在國內(nèi)地方政府財(cái)政赤字政策較為普遍的背景下，則其舉債彌補(bǔ)建設(shè)資金缺口的可能性也就越大，加重了地方政府的債務(wù)壓力。第四，人均地區(qū)生產(chǎn)總值與地方債務(wù)負(fù)擔(dān)表現(xiàn)出顯著正相關(guān)關(guān)系，主要表現(xiàn)為地方政府在推動(dòng)GDP增長的過程中，會(huì)加大對(duì)諸如教育、住房保障等方面的投入，加大了地方省市的債務(wù)壓力。

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（一）平行趨勢(shì)檢驗(yàn)

為了準(zhǔn)確衡量自貿(mào)區(qū)政策對(duì)于地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的影響，需要確保處理組和控制組在政策實(shí)施前具有相同的趨勢(shì)，以檢驗(yàn)本文研究對(duì)象未受到其他未關(guān)注因素的影響。因此，本文借鑒宋弘等（2019）的共同趨勢(shì)檢驗(yàn)方法，檢驗(yàn)結(jié)果由圖1進(jìn)行匯報(bào)。由檢驗(yàn)結(jié)果可知，在自貿(mào)區(qū)政策實(shí)施的前四年，回歸結(jié)果在95%的置信區(qū)間下并不顯著，而在自貿(mào)區(qū)政策實(shí)施之后的5年，回歸結(jié)果在95%的置信區(qū)間下顯著。由此可知，本文的實(shí)證研究通過了平行趨勢(shì)檢驗(yàn)。

（二）安慰劑檢驗(yàn)

本文參考李衛(wèi)兵和王利霞（2021）的安慰劑做法，以檢測(cè)文章實(shí)證結(jié)果受不可觀測(cè)因素影響的程度。具體做法如下：首先通過對(duì)policy i，t進(jìn)行隨機(jī)抽樣并且提取估計(jì)系數(shù);其次，利用構(gòu)造偽處理組的方式，查看估計(jì)系數(shù)的分布是否依然顯著;最后，將隨機(jī)抽樣結(jié)果按照本文表5第（1）列的模型1進(jìn)行回歸，并且得到依據(jù)偽處理組回歸得到的偽造實(shí)驗(yàn)結(jié)果的虛假估計(jì)系數(shù)。通過將上述過程重復(fù)500次，可以得到所有隨機(jī)實(shí)驗(yàn)中policy i，t的回歸系數(shù)分布圖。如果隨機(jī)實(shí)驗(yàn)結(jié)果顯示policy i，t的估計(jì)系數(shù)分布在0的附近，這表明基準(zhǔn)回歸結(jié)果中所呈現(xiàn)出來的影響效應(yīng)確實(shí)與本文所研究的政策密切相關(guān)，模型設(shè)定可靠。安慰劑檢驗(yàn)的結(jié)果由圖2所匯報(bào)，由表5基準(zhǔn)回歸結(jié)果可知真實(shí)的估計(jì)系數(shù)為0. 697而policy i，t的虛假估計(jì)系數(shù)集中分布于0的附近，并與真實(shí)估計(jì)系數(shù)具有較大的差異，這就驗(yàn)證本文實(shí)證結(jié)論的穩(wěn)健性。

六、進(jìn)一步分析：異質(zhì)性檢驗(yàn)

在自然、歷史、政策、體制等因素的作用下，我國存在著東中西部地區(qū)發(fā)展不平衡的問題。由于本文所進(jìn)行評(píng)價(jià)的政策主體為自貿(mào)區(qū)的設(shè)立，所以如果從政策制定角度來看：一方面，新中國成立以來，每個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段均不盡相同，因此不同地區(qū)對(duì)于國家各項(xiàng)相關(guān)政策的受影響程度也就存在較大差異;另一方面，改革開放以來，國家先后實(shí)施東部地區(qū)率先發(fā)展、中部崛起、東北振興以及西部大開發(fā)等戰(zhàn)略來縮小區(qū)域發(fā)展差距。綜上所述，以自貿(mào)區(qū)建設(shè)所產(chǎn)生的影響分析地區(qū)異質(zhì)性（巴曙松，2021）也就十分重要。

由前述地區(qū)異質(zhì)性檢驗(yàn)?zāi)Ｐ涂芍疚耐ㄟ^引入虛擬變量region i并且與原交互項(xiàng)形成新交互項(xiàng)region poliyi，t.對(duì)沿海自貿(mào)區(qū)是否對(duì)地方債務(wù)負(fù)擔(dān)水平產(chǎn)生顯著影響進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果由表6進(jìn)行匯報(bào)。

表6中的模型（1）（5）是在新的交互項(xiàng)region ipolicyi，t作為回歸模型核心解釋變量下的檢驗(yàn)結(jié)果。由前述異質(zhì)性檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷脑O(shè)定可知，我們主要關(guān)注的為模型中交互項(xiàng)的系數(shù)β。由表6可知，模型（1）（5）的交互項(xiàng)系數(shù)均顯著為負(fù)。這表明，雖然從整體上看，自貿(mào)區(qū)的設(shè)立緩解了地方債務(wù)壓力，但是就具體而言，相比于內(nèi)陸自貿(mào)區(qū)，沿海自貿(mào)區(qū)的設(shè)立對(duì)地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的影響效應(yīng)更加明顯。因此可以看出，自貿(mào)區(qū)設(shè)立對(duì)地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的影響效應(yīng)具有異質(zhì)性，驗(yàn)證了前述研究假設(shè)二。

進(jìn)一步分析產(chǎn)生地區(qū)異質(zhì)性的原因，對(duì)于沿海自貿(mào)區(qū)所在省市而言，設(shè)立自貿(mào)區(qū)雖然減免了關(guān)稅，但是由此帶來的國外市場(chǎng)的巨大需求很大程度上解決了國內(nèi)的市場(chǎng)疲軟狀況，這帶來的地方財(cái)政收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其損失的關(guān)稅稅額。而內(nèi)陸型自貿(mào)區(qū)多成立于2017年以后，自貿(mào)區(qū)建設(shè)對(duì)地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的緩解可能存在滯后性。同時(shí)，由于內(nèi)陸型自貿(mào)區(qū)的區(qū)位特點(diǎn)，其對(duì)來自國外市場(chǎng)的需求的接收有一定的延遲。一方面，國外的市場(chǎng)需求可能在沿海自貿(mào)區(qū)已經(jīng)得到了滿足，未為內(nèi)陸自貿(mào)區(qū)所在省市帶來明顯的經(jīng)濟(jì)刺激效應(yīng);另一方面，內(nèi)陸自貿(mào)區(qū)對(duì)外輸出商品具有諸如交通、時(shí)效以及安全等不確定因素，這也就使得設(shè)立自貿(mào)區(qū)所帶來的國外需求未得到充分利用。從這兩方面來看，對(duì)于內(nèi)陸地區(qū)，設(shè)立自貿(mào)區(qū)所帶來的地方財(cái)政收入的增加相對(duì)其損失的關(guān)稅稅額的溢出效應(yīng)并不明顯。

七、研究結(jié)論與對(duì)策建議

（一）研究結(jié)論

第一，由基準(zhǔn)模型的實(shí)證結(jié)果可知，在相繼加入各控制變量后，自貿(mào)區(qū)建設(shè)顯著緩解了地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)。同時(shí)，為了增強(qiáng)結(jié)論的可靠性，本文對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行平行趨勢(shì)以及安慰劑檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明基準(zhǔn)回歸結(jié)果通過了相關(guān)各項(xiàng)穩(wěn)健檢驗(yàn)。這充分表明，“設(shè)立自貿(mào)區(qū)可以緩解地方債務(wù)負(fù)擔(dān)”是可靠的。

第二，自貿(mào)區(qū)建設(shè)會(huì)由于區(qū)位不同進(jìn)而對(duì)地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的影響存在異質(zhì)性。本文通過引入地區(qū)虛擬變量并構(gòu)造新交互項(xiàng)以檢驗(yàn)自貿(mào)區(qū)設(shè)立對(duì)于緩解地方債務(wù)負(fù)擔(dān)是否存在異質(zhì)性?；貧w結(jié)果顯示，該影響效應(yīng)存在著明顯的異質(zhì)性：沿海自貿(mào)區(qū)對(duì)于地方債務(wù)負(fù)擔(dān)的緩解更加顯著。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，沿海自貿(mào)區(qū)通過接收國外需求所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)刺激效應(yīng)以及政策溢出效應(yīng)相比內(nèi)陸自貿(mào)區(qū)更加明顯，而內(nèi)陸自貿(mào)區(qū)一方面在利用自貿(mào)區(qū)所產(chǎn)生的國外需求存在一定的延遲性，另一方面內(nèi)陸自貿(mào)區(qū)處于設(shè)立初期未充分發(fā)揮出政策效應(yīng)。由此就導(dǎo)致了不同區(qū)位的地方政府所受到的政策效應(yīng)存在異質(zhì)性。

（二）對(duì)策建議

第一，“因地制宜”地加強(qiáng)對(duì)地方政府債務(wù)的管理，建立債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。一方面，由于自貿(mào)區(qū)建設(shè)對(duì)不同區(qū)位地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)所產(chǎn)生的緩解效應(yīng)具有異質(zhì)性并且地方財(cái)政收支狀況的變化具有不確定性。因此，對(duì)地方政府債務(wù)的管理不能采取“一刀切”政策，而應(yīng)當(dāng)因地制宜地對(duì)政府債務(wù)進(jìn)行管制。另一方面，由于地方政府官員的任期有限并且舉債在短期內(nèi)能夠刺激經(jīng)濟(jì)增長，這就使得任職期內(nèi)的政府官員可能為追求政績而盲目加大政府負(fù)債，但地方政府債務(wù)對(duì)私人投資的擠出效應(yīng)會(huì)影響經(jīng)濟(jì)的長期增長。因此，地方政府應(yīng)當(dāng)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警，嚴(yán)格規(guī)范政府的短期舉債行為。

第二，加強(qiáng)對(duì)財(cái)政支出的績效評(píng)價(jià)，大力削減低效以及無效支出，推動(dòng)地方政府財(cái)政的可持續(xù)發(fā)展。受新冠肺炎疫情的影響，經(jīng)濟(jì)下滑使得財(cái)政收入收緊，然而在諸如公共醫(yī)療衛(wèi)生等方面的財(cái)政剛性支出卻不斷加大，財(cái)政收支的失衡嚴(yán)重影響了地方政府財(cái)政的可持續(xù)性。因此，地方政府應(yīng)當(dāng)對(duì)各項(xiàng)財(cái)政支出進(jìn)行多方位的績效評(píng)價(jià)，剔除效果較差的支出項(xiàng)目，確保財(cái)政支出的效率與效果。

第三，繼續(xù)鞏固和突破相關(guān)政策的制度創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，積極推進(jìn)對(duì)外經(jīng)濟(jì)技術(shù)交流與合作。從文中的實(shí)證結(jié)果可以看出，自貿(mào)區(qū)的設(shè)立對(duì)于緩解地方債務(wù)負(fù)擔(dān)具有顯著的緩解效應(yīng)，因此，建議針對(duì)不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)狀況，擴(kuò)大開放力度，打造良好的營商環(huán)境，吸引跨國企業(yè)在我國投資辦廠。如在政策推進(jìn)過程中，進(jìn)一步加強(qiáng)跨境貿(mào)易的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)人民幣的國際化進(jìn)程，使自貿(mào)區(qū)政策對(duì)地方債務(wù)負(fù)擔(dān)發(fā)揮更加顯著的積極作用?！?/p>

注釋：

①數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，

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