克明食品債務纏身

潘瑞冬 文

陳克明家族進一步鞏固克明食品控股權，但債務壓力短期難解。

近日，克明食品披露定增預案，公司擬向陳宏、段菊香、陳暉發(fā)行股票不超過4500萬股，預計募資不超過4.23億元。若本次定增按上限發(fā)行，陳克明及其家族成員將合計持有克明食品39.14%股權。

克明食品同時表示，定增資金將用于補充流動性和償還有息借款。

記者注意到，在近幾年經(jīng)營中，克明食品營運資金時有缺口。此外，截至3月末，其流動負債達13.05億元，占總負債比例高達92.63%，短期償債能力堪憂。

定增加大家族控股比例

定增預案披露，克明食品擬向陳宏、段菊香、陳暉發(fā)行股票不超過4500萬股，占目前公司總股份13.36%，預計募資不超過4.23億元，用于補充流動資金和償還有息借款，此舉旨在優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，降低公司的財務風險。

值得注意的是，陳宏、段菊香、陳暉分別為公司實際控制人陳克明的兒子、配偶、女兒。如果按照發(fā)行股票上限4500萬股測算，發(fā)行完成后，三人的直接持股比例將上升為7.57%、3.95%、1.35%。

定增完成后，陳克明及其家族成員合計持股比例將由原來的31.01%上升至39.14%，控制權將進一步鞏固。

不過，備受市場質(zhì)疑的是，克明食品在股價底部進行定增，可能存在對中小股東不公平的情況。

克明食品也在預案中指出，本次非公開發(fā)行股票可能會導致公司的每股收益和加權平均凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)下降，即期回報存在被攤薄的風險。

據(jù)了解，克明食品此次定增發(fā)行價格為6月9日前20個交易日公司股價均價的80%，即9.41元/股。而自2015年9月以來至今，克明食品的股價（前復權）就從未低過10元/股。

從二級市場上來看，克明食品的股價從2020年8月24日階段高點的26.47元/股，開始持續(xù)下跌，至2022年3月7日下探至階段低點10.09元/股，跌幅超過60%；6月10日，克明食品股價跌0.52%，報收11.40元/股。

對于定增補充流動性問題，克明食品在預案中坦誠，營運資金經(jīng)常出現(xiàn)缺口。最近三年，克明食品的營收規(guī)?？傮w上升超過40%，但與此同時，營運資金卻起伏不定，三年有兩年流動資產(chǎn)不敵流動負債。

具體來看，2019年-2021年，克明食品的營運資金分別為-1.35億元、2.29億元、-909.40萬元。截至2022年3月末，其營運資金缺口再次擴大至1.15億元。

有息債務方面，一季度資產(chǎn)負債表顯示，克明食品的資產(chǎn)負債率為35%，屬于合理區(qū)間。

但不合理的是，長期負債僅1.04億元，流動負債卻高達13.05億元，流動負債占總負債比重高達92.63%。需要注意的是，克明食品的長期借款僅為2863萬元。

從短期償債能力指標看，克明食品流動比率為0.91，速動比率為0.40，流動比率及速動比率均較低，公司面臨相當大的短期償債壓力。

借新還舊不能解決根本問題

事實上，克明食品流動負債與長期負債的不平衡由來已久。

梳理近三年年報發(fā)現(xiàn)，2019-2021年3年資產(chǎn)負債表顯示，克明食品的資產(chǎn)負債率分別為45.46%、33.38%、33.33%，都屬于合理范圍。然而，其流動負債分別為17.81億元、11.86億元、11.84億元，而與之相對應的長期負債僅為0.93億元、1.00億元、1.09億元。

更進一步看，流動負債中，短期借款分別為4.06億元、6.31億元、5.11億元。而根據(jù)2022年一季度資產(chǎn)負債表，克明食品的短期借款高達7.21億元。

值得注意的是，截至一季度末，克明食品的貨幣資金為3.06億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1.87億元。即使以3.06億元測算，短期債務需償還資金的缺口依然很大。

因此，有市場人士質(zhì)疑，克明食品短期借款高企，或存在借新還舊。而2021年克明食品業(yè)績波動增大，讓本就存在的償債壓力凸顯出來。

根據(jù)年報，克明食品2021年實現(xiàn)營收43.27億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱“凈利潤”）0.67億元，扣非凈利潤為0.21億元，同比變動為9.32%、-76.95、-91.97%。

分季度來看，克明食品去年4個季度營收分別為9.46億元、10.29億元、12.47億元、10.98億元，環(huán)比變動分別為-14.3%、8.77%、21.19%、-11.95%，波動較大。

對此，克明食品解釋為受2020年疫情影響，市場需求突增，于是各掛面廠商增加產(chǎn)能。而進入2021年后，市場需求回落，導致其被迫與其他掛面企業(yè)大打價格戰(zhàn)，影響銷售價格。

另一方面，小麥采購成本從2020年年初2420元/噸不斷上漲，截至2021年年末達2900元/噸，漲幅近20%，再加上海外農(nóng)產(chǎn)品進口受限，2022年一季度的小麥價格較2021年年末仍在上漲?？嗣魇称繁硎荆瑢τ谥挥胁坏?0%毛利的面條企業(yè)而言，原材料成本上漲直接蠶食了公司的利潤。

克明食品成立于2009年，3年后登陸A股，是第一家登陸資本市場的面業(yè)股票。公司一直專注于米面制品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要包括面條、面粉、方便食品等產(chǎn)品。

克明食品的掛面原材料為小麥面粉。在掛面的成本結(jié)構(gòu)中，接近80%的成本由面粉構(gòu)成。分產(chǎn)品來看，2021年，克明食品的面條、面粉占營業(yè)收入比重為73.78%，在營業(yè)成本中甚至占到了80.86%。

此外，截至2021年末，克明食品的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額從2020年末的4.11億元，減少至3.54億元。2022年一季度，克明食品的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為1.10億元，同比減少了49.41%。

也就是說，克明食品在業(yè)績波動的同時，主營業(yè)務產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力也在下降。

行業(yè)層面上，克明食品在年報中預測，未來，掛面行業(yè)企業(yè)數(shù)量持續(xù)減少，但規(guī)模以上的中大型企業(yè)仍在擴大掛面產(chǎn)能，由單純的掛面業(yè)務競爭向面制品業(yè)務綜合競爭轉(zhuǎn)變。

有業(yè)內(nèi)人士表示，克明食品業(yè)績下滑是因為整個市場需求出現(xiàn)了下滑，再加上未來掛面企業(yè)之間更加激烈的競爭，那么定增募集資金只能暫時緩解公司的債務狀況和流動性危機。

克明食品想要走出借新還舊的泥潭，或許還是要持續(xù)增加自身的造血細胞。