基于因子分析法的道路運(yùn)輸業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

覃 木，宋淑鴻

（南京林業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇 南京 210037）

0 引言

電子商務(wù)的迅速發(fā)展不僅給人們的生活帶來(lái)了巨大的便利，也為國(guó)民經(jīng)濟(jì)先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)道路運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的土壤?；诖吮尘埃疚耐ㄟ^(guò)對(duì)道路運(yùn)輸業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的分析評(píng)價(jià)，試圖為該行業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展提出一些可供參考的建議。因子分析法在解決經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的時(shí)候可以化繁為簡(jiǎn)，具有綜合性高、針對(duì)性強(qiáng)的特點(diǎn)。故本文選用因子分析法對(duì)道路運(yùn)輸業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行研究評(píng)價(jià)。

1 研究設(shè)計(jì)

以國(guó)內(nèi)35家道路運(yùn)輸業(yè)上市公司為樣本進(jìn)行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)。選取代表企業(yè)2020年盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、成長(zhǎng)能力的11個(gè)指標(biāo)分析企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效水平。其中代表盈利能力的有凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率；代表營(yíng)運(yùn)能力的有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物周轉(zhuǎn)率；代表償債能力的有速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率；代表成長(zhǎng)能力的有凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率。數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)及企業(yè)年報(bào)，見(jiàn)表1。

表1 原始數(shù)據(jù)

對(duì)35家道路運(yùn)輸業(yè)上市公司2020年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)錄入統(tǒng)計(jì)軟件SPSS進(jìn)行描述性分析和因子分析，得出如下結(jié)論：在償債能力指標(biāo)中，不同道路運(yùn)輸業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率相差較大。其中，龍江交通資產(chǎn)負(fù)債率僅為9.25%，說(shuō)明該公司債務(wù)融資能力差、缺少較好的投資機(jī)會(huì)與發(fā)展活力。山西路橋資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)85.68%，說(shuō)明該公司存在較為嚴(yán)重的資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)，容易引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差0.176 115說(shuō)明大部分道路運(yùn)輸業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率圍繞平均值45.99%上下浮動(dòng)，處于一個(gè)較為合理的水平。在營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)中，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物周轉(zhuǎn)率最大值和最小值相差極大。寧滬高速現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物周轉(zhuǎn)率為22.885 232，該公司資產(chǎn)利用效率很高。重慶路橋現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物周轉(zhuǎn)率為0.126 382，該公司可能現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物平均余額相對(duì)較大，影響了現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)。該指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差5.062 338說(shuō)明不同道路運(yùn)輸業(yè)上市公司對(duì)現(xiàn)金持有量的安排差距極大，財(cái)務(wù)內(nèi)控水平存在一定差距。在盈利能力指標(biāo)中，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率平均值為0.223 690，均值不高說(shuō)明大多數(shù)道路運(yùn)輸業(yè)上市公司盈利能力一般。七家公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率指標(biāo)為負(fù)值，其中最小值為原尚股份-0.349 477，說(shuō)明該公司盈利能力差，在2020年度的經(jīng)營(yíng)處于虧損狀態(tài)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最高的重慶路橋，高達(dá)1.465 522，說(shuō)明該公司經(jīng)營(yíng)效率高，在行業(yè)中遙遙領(lǐng)先。在發(fā)展能力指標(biāo)中，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率平均值為-4.778 317，均值為負(fù)值說(shuō)明2020 年道路運(yùn)輸行業(yè)整體價(jià)值擴(kuò)張速度放緩，盈利能力減弱，這主要是受2020年新冠疫情的影響。具體見(jiàn)表2。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

2 因子分析

2.1 KMO檢驗(yàn)和巴特利特（Bartlett）球形檢驗(yàn)

首先對(duì)11個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO檢驗(yàn)和巴特利特球形檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表3，表明KMO值為0.622＞0.5，理論上可進(jìn)行因子分析。顯著性水平p=0.000＜0.05，各因子之間具有較高的相關(guān)關(guān)系，選用因子分析法是行之有效的。因此，可以對(duì)道路運(yùn)輸業(yè)35家公司的財(cái)務(wù)績(jī)效水平進(jìn)行因子分析。

表3 KMO檢驗(yàn)結(jié)果

2.2 公因子的提取與命名

由表4 可知，提取的三個(gè)公因子累積方差達(dá)到82.491%，說(shuō)明大部分原始指標(biāo)都能被解釋?zhuān)蜃臃治鼋Y(jié)果理想。同時(shí)，三個(gè)因子的初始特征值都大于2，解釋度很高。

表4 總方差解釋表

通過(guò)旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣可知（見(jiàn)表5），在F1公因子上載荷較高的有凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率五個(gè)指標(biāo)，可將其命名為獲利能力因子。在F2公因子上載荷較高的有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物周轉(zhuǎn)率三個(gè)代表企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)，可將其命名為營(yíng)運(yùn)能力因子。在F3公因子上載荷較高的有速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率三個(gè)指標(biāo)，可將其命名為償債能力因子。

表5 旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣與得分系數(shù)矩陣

接下來(lái)根據(jù)成分得分系數(shù)矩陣對(duì)11個(gè)指標(biāo)賦予權(quán)重得到三個(gè)主成分表達(dá)式：

然后將三個(gè)主成分按照其方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重，計(jì)算財(cái)務(wù)績(jī)效綜合得分:

2.3 實(shí)證結(jié)果分析

各因子得分見(jiàn)表6。

表6 各因子得分表

從F1因子即獲利能力來(lái)看，道路運(yùn)輸業(yè)上市公司盈利及利潤(rùn)增長(zhǎng)能力普遍較好，僅有9家公司盈利及利潤(rùn)增長(zhǎng)能力得分為負(fù)。其中得分最高的恒通股份為1.079 72，得分最低的龍洲股份為-3.408 89，兩者相差4.488 61分。

從F2因子即營(yíng)運(yùn)能力來(lái)看，道路運(yùn)輸業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)能力有待改善，僅有11家公司得分為正。其中，重慶路橋得分最低，僅為-1.132 3；恒通股份得分最高，為4.906 04，表明道路運(yùn)輸業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)能力行業(yè)間差距大，最高分與最低分之間相差6.038 34分。

從F3因子即償債能力來(lái)看，不同道路運(yùn)輸業(yè)上市公司償債能力參差不齊，其中15家公司F3得分為正，20家公司F3得分為負(fù)。最高分與最低分之間相差4.148 98分。龍江交通償債能力得分最高，為2.523 98。

在公因子得分的橫向比較層面，選擇各因子得分的正負(fù)作為評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。只有恒通股份、天順股份、錦江在線三家公司三個(gè)公因子得分全部為正值，說(shuō)明這三家公司在財(cái)務(wù)能力方面表現(xiàn)比較均衡，其他道路運(yùn)輸業(yè)上市公司內(nèi)部盈利、營(yíng)運(yùn)、償債能力差異較大，至少存在一個(gè)方面的短板，需要協(xié)調(diào)發(fā)展。海汽集團(tuán)和山西路橋兩家公司三個(gè)公因子得分全部為負(fù)值，說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)較差，需要加強(qiáng)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理并積極探索新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

從F綜合得分來(lái)看，道路運(yùn)輸業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效整體水平有待提升，只有16家公司綜合得分為正，19家公司綜合得分為負(fù)。F綜合得分在0.5以上的有四家公司，分別為恒通股份（得分2.1）、天順股份（得分0.69）、龍江交通（得分0.61）、錦江在線（得分0.6）。而F綜合得分在-0.5以下的有五家公司，分別為長(zhǎng)江投資（得分-0.64）、山西路橋（得分-0.67）、原尚股份（得分-0.94）、江西長(zhǎng)運(yùn)（得分-0.95）、龍洲股份（得分-1.41）。F綜合得分最高分的恒通股份與最低分的龍洲股份之間相差3.51分，表明道路運(yùn)輸業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)兩極分化明顯，行業(yè)發(fā)展不均衡。由F得分的計(jì)算公式F=（0.343 21*F1+0.243 92*F2+0.237 78*F3）/0.824 91 可知，F(xiàn)1 因子對(duì)綜合得分影響較大，道路運(yùn)輸業(yè)上市公司應(yīng)注重企業(yè)盈利能力與長(zhǎng)期利潤(rùn)增長(zhǎng)水平，以促進(jìn)財(cái)務(wù)績(jī)效水平的提升。

3 相關(guān)建議

3.1 建立健全企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制

科學(xué)合理的財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制可以有效地對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與日常管理。建立健全財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制的重要環(huán)節(jié)就是財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)的選取。企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要目的是使股東財(cái)富最大化，可以選取凈資產(chǎn)收益率作為盈利能力財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)。道路運(yùn)輸業(yè)上市公司要合理安排資本結(jié)構(gòu)，可以選取資產(chǎn)負(fù)債率作為償債能力財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)一段時(shí)間內(nèi)整體經(jīng)營(yíng)情況的綜合性指標(biāo)，可以選擇其作為營(yíng)運(yùn)能力財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率是公司不改變資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)效率情況下能獲得的內(nèi)在增長(zhǎng)能力，可以選取其作為成長(zhǎng)能力財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)。

3.2 清潔能源助力燃料成本節(jié)約

中國(guó)汽車(chē)工程學(xué)會(huì)發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車(chē)技術(shù)路線圖（2.0版）》指明，到2035年將全面完成汽車(chē)產(chǎn)業(yè)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，電動(dòng)車(chē)及氫燃料電池車(chē)產(chǎn)業(yè)將得到快速發(fā)展。在交通領(lǐng)域的“雙碳”目標(biāo)下，道路運(yùn)輸業(yè)上市公司要抓住機(jī)遇迎接挑戰(zhàn)，降低燃料成本進(jìn)而提升企業(yè)效益。一方面道路運(yùn)輸業(yè)上市公司要加強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，創(chuàng)新應(yīng)用綠色低碳技術(shù)，用技術(shù)引領(lǐng)發(fā)展。另一方面道路運(yùn)輸業(yè)上市公司應(yīng)積極響應(yīng)《關(guān)于2020年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2021年中央和地方預(yù)算草案的報(bào)告》中提出的完善新能源汽車(chē)購(gòu)置補(bǔ)貼政策，加速淘汰高耗能老舊汽車(chē)，購(gòu)置新能源、清潔能源汽車(chē)，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

3.3 抓住新趨勢(shì)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)物流

近年來(lái)，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算的應(yīng)用導(dǎo)致了物流行業(yè)的發(fā)展與變革，推動(dòng)著物流業(yè)向信息化、自動(dòng)化、智能化發(fā)展。實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)化的物流發(fā)展模式就可能實(shí)現(xiàn)用最低的運(yùn)營(yíng)成本達(dá)到最高的運(yùn)輸效率。道路運(yùn)輸業(yè)上市公司抓住新趨勢(shì)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)物流的首要環(huán)節(jié)就是運(yùn)用物聯(lián)網(wǎng)先進(jìn)信息技術(shù)和自動(dòng)化設(shè)備實(shí)現(xiàn)資源高度融合。其次，道路運(yùn)輸企業(yè)應(yīng)積極引進(jìn)既懂信息技術(shù)又掌握物流運(yùn)作能力的復(fù)合型人才。最后，道路運(yùn)輸企業(yè)應(yīng)該以用戶需求為導(dǎo)向，利用大數(shù)據(jù)技術(shù)分析目標(biāo)客戶及潛在客戶需求提供多元化服務(wù)。