• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    經(jīng)濟(jì)周期下黃金價格相關(guān)性研究

    2022-07-15 01:21:04劉賢祥
    黃金 2022年6期
    關(guān)鍵詞:相關(guān)系數(shù)黃金價格經(jīng)濟(jì)周期

    摘要:經(jīng)濟(jì)周期及各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與黃金價格的相關(guān)性研究對判定黃金價格走勢具有重要意義。研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期與黃金價格呈一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系,即當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇期和繁榮期時,黃金價格走勢呈弱勢;當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于蕭條期和衰退期時,黃金價格走勢呈強(qiáng)勢;美元指數(shù)、美債收益率、實際收益率與黃金價格呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,原油價格、通貨膨脹率與黃金價格呈正相關(guān)關(guān)系。研究結(jié)果可為黃金價格走勢判斷提供參考。

    關(guān)鍵詞:黃金價格;經(jīng)濟(jì)周期;相關(guān)系數(shù);美元指數(shù);實際收益率

    中圖分類號:F830.94文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A

    文章編號:1001-1277(2022)06-0001-06doi:10.11792/hj20220601

    引 言

    黃金是特殊商品,具有貨幣屬性、金融屬性和商品屬性,其價格極易受國際經(jīng)濟(jì)政策、地緣政治等因素影響。黃金不僅具有佩戴、裝飾和投資的功能,且作為國家戰(zhàn)略儲備,能夠保障國家金融安全和維護(hù)貨幣穩(wěn)定,在國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮重要作用。

    2019年,突如其來的新型冠狀病毒肺炎疫情給全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展蒙上了一層陰影,經(jīng)濟(jì)活動受到嚴(yán)重影響。為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運行,加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,各國相繼采取了寬松的貨幣政策和財政政策。2020年,國際黃金現(xiàn)貨價格(下稱“黃金價格”)漲幅25.1 %,最高達(dá)2 074美元/盎司,創(chuàng)下黃金價格之最。2021年,隨著新型冠狀病毒肺炎疫情逐步得到控制,各國經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)并出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。

    全球投資者預(yù)期美聯(lián)儲將縮減QE并逐步加息,貨幣政策將由寬松向緊縮轉(zhuǎn)變,預(yù)示經(jīng)濟(jì)周期將走出衰退,向全面復(fù)蘇邁進(jìn)。因此,在這個階段研究經(jīng)濟(jì)周期及各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與黃金價格的關(guān)系具有重要意義。

    1 世界經(jīng)濟(jì)周期劃分

    一個完整的康波周期時長為40~50 a,每個康波周期包含繁榮期、衰退期、蕭條期、復(fù)蘇期4個中周期,而技術(shù)進(jìn)步是經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生周期性波動的根本原因。第一次康波周期(1782—1845年)開始的標(biāo)志是紡織業(yè)和蒸汽機(jī),第二次康波周期(1845—1892年)開始的標(biāo)志是鋼鐵和鐵路技術(shù),第三次康波周期(1892—1948年)開始的標(biāo)志是電氣和重化工業(yè),第四次康波周期(1948—1991年)開始的標(biāo)志是汽車和電子計算機(jī),第五次康波周期開始的標(biāo)志是信息技術(shù)和人工智能。世界經(jīng)濟(jì)周期劃分[1-4]見表1,各經(jīng)濟(jì)周期黃金價格走勢見圖1,黃金價格及漲幅見表2。

    通過對第五次康波周期時間段進(jìn)行劃分可得:2007年是繁榮期和衰退期的轉(zhuǎn)折點,2007—2015年處于衰退期,2015—2025年全球經(jīng)濟(jì)處于蕭條期。

    從黃金價格在各經(jīng)濟(jì)周期的波動漲幅可以看出:黃金價格在經(jīng)濟(jì)下行周期具有比較大的漲幅。例如:在1966—1973年、1973—1982年、2007—2015年、2015年至今這幾個時間周期,黃金價格分別上漲77.07美元/盎司、335.75美元/盎司、225.75美元/盎司和719.80美元/盎司。在經(jīng)濟(jì)上行周期,黃金價格一般弱勢整理。例如:在1982—1991年的復(fù)蘇期,黃金價格下跌94.60美元/盎司。但需要注意的是,進(jìn)行經(jīng)濟(jì)周期分析時也要考慮其他因素的干擾,例如:在1991—2007年的繁榮期,由于美債收益率走低與通貨膨脹走高同步出現(xiàn),對黃金價格形成較強(qiáng)支撐,這個階段黃金價格上漲483.10美元/盎司。

    通過上述分析能夠得出:由于黃金具備避險功能,一般情況下,黃金價格走勢與經(jīng)濟(jì)運行周期呈相反走勢,即當(dāng)經(jīng)濟(jì)運行良好時,黃金避險需求疲軟,黃金價格呈窄幅震蕩或弱勢;當(dāng)經(jīng)濟(jì)運行不佳時,黃金避險需求提振,黃金價格震蕩偏強(qiáng)。由于黃金價格的影響因素多樣,在進(jìn)行分析時也要綜合考慮其他因素。

    2 經(jīng)濟(jì)周期下黃金價格與各指標(biāo)相關(guān)性研究

    2.1 經(jīng)濟(jì)形勢

    美國作為全球第一大經(jīng)濟(jì)體,其經(jīng)濟(jì)形勢對全球宏觀經(jīng)濟(jì)具有重要影響,而美元作為全球最重要的流通貨幣和儲備貨幣,使得美國貨幣政策對世界經(jīng)濟(jì)起到引領(lǐng)作用,因此采用美國GDP增長率代表美國的經(jīng)濟(jì)形勢。一般情況下,美國GDP增長率與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢呈正相關(guān)關(guān)系,即當(dāng)美國GDP增長率上升時,預(yù)示全球經(jīng)濟(jì)繁榮;當(dāng)美國GDP增長率下降時,預(yù)示全球經(jīng)濟(jì)衰退。美國GDP增長率與黃金價格走勢見圖2。

    通過美國GDP增長率與黃金價格走勢關(guān)系可以看出:二者基本呈相反走勢[5],尤其2005—2009年和2018—2020年美國GDP增長率和黃金價格呈明顯的反向走勢。

    美國GDP增長率與黃金價格的相關(guān)系數(shù)為-0.633 3,表明美國GDP增長率與黃金價格為負(fù)相關(guān)關(guān)系。各經(jīng)濟(jì)周期美國GDP增長率與黃金價格相關(guān)系數(shù)見表3。

    從表3可以看出:在復(fù)蘇期,經(jīng)濟(jì)形勢逐漸從低谷走出,各國政府開始削減量化寬松,并出現(xiàn)加息預(yù)期,此時黃金價格與美國GDP增長率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系;在繁榮期,黃金價格與經(jīng)濟(jì)相關(guān)性不高;在衰退期,二者呈比較明顯的正相關(guān)關(guān)系,原因可能是衰退初期經(jīng)濟(jì)增速放緩,但由于企業(yè)生產(chǎn)和居民消費未發(fā)生實質(zhì)性改變,加之此時通貨膨脹水平較高,因此產(chǎn)生同漲同跌的效果;在蕭條期,黃金價格與美國GDP增長率具有明顯負(fù)相關(guān)關(guān)系,該階段經(jīng)濟(jì)不景氣,各國政府采取積極的財政政策和貨幣政策,貨幣資金收益率較低,資金為逃避風(fēng)險進(jìn)而購買黃金來避險。

    2.2 原油價格

    原油價格走勢與經(jīng)濟(jì)周期聯(lián)系較為密切。在復(fù)蘇期和繁榮期,經(jīng)濟(jì)活動相對頻繁和活躍,原油價格會由于消費需求旺盛而升高;當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退期和蕭條期時,原油價格會因需求疲軟而下跌。

    原油對全球經(jīng)濟(jì)影響顯著,原油價格的升高也增加了通貨膨脹預(yù)期和經(jīng)濟(jì)不確定性,從而提高了黃金價格。原油與一般大宗商品一樣,具有抗通貨膨脹的功能,以及與經(jīng)濟(jì)活動同漲同跌的特點。原油價格與黃金價格走勢見圖3。從圖3可以看出,二者走勢基本呈正相關(guān)關(guān)系。

    原油價格與黃金價格的相關(guān)系數(shù)為0.835 7,表明原油價格與黃金價格呈顯著正相關(guān)關(guān)系。各經(jīng)濟(jì)周期原油價格與黃金價格相關(guān)系數(shù)見表4。從表4可以看出:從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期到繁榮期,原油價格由弱走強(qiáng);在衰退期和蕭條期,原油價格表現(xiàn)較弱。

    2.3 美元指數(shù)

    美元指數(shù)與黃金價格呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系[6],主要表現(xiàn)在貨幣購買力。從美元的購買力來看,當(dāng)美元升值時,1美元能夠購買的黃金量將會提高,黃金相對美元貶值,表現(xiàn)為美元指數(shù)上漲、黃金價格下跌;當(dāng)美元貶值時,1美元能夠購買的黃金量將減少,黃金相對美元升值,表現(xiàn)為美元指數(shù)下跌、黃金價格上漲。從非美元貨幣的購買力來看,當(dāng)美元升值時,非美元貨幣相對貶值,非美元貨幣兌換美元的數(shù)量將減少,那么1單位非美元貨幣所能購買的黃金量將減少,因此會削弱黃金需求,即美元升值,黃金價格下跌;當(dāng)美元貶值時,非美元貨幣相對升值,非美元貨幣兌換美元的數(shù)量將增加,那么1單位非美元貨幣所能購買的黃金量將增加,因此會提升黃金需求,即美元貶值,黃金價格上漲。美元指數(shù)與黃金價格走勢見圖4。

    美元指數(shù)與黃金價格的相關(guān)系數(shù)為-0.429 4。各經(jīng)濟(jì)周期美元指數(shù)與黃金價格相關(guān)系數(shù)見表5。從表5可以看出,美元指數(shù)與黃金價格呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

    2.4 通貨膨脹率

    黃金具有保值增值及抗通貨膨脹的功能,即當(dāng)通貨膨脹率上升時,黃金價格隨之上升;當(dāng)通貨膨脹率下降時,黃金價格下降。商品價格指數(shù)(CPI)能夠反映國家的通貨膨脹情況。美國CPI與黃金價格走勢見圖5。從圖5可以看出,二者走勢具有正相關(guān)性,但相關(guān)性并不是特別高。

    各經(jīng)濟(jì)周期美國CPI與黃金價格相關(guān)系數(shù)見表6。

    2.5 美債收益率

    美債收益率與黃金價格有非常密切的聯(lián)系。一方面,從避險功能來看,美債與黃金都屬于避險資產(chǎn),當(dāng)政治局勢不穩(wěn)定時,黃金與美債共同起到避險作用,因此價格具有同漲同跌的特點;另一方面,從資金成本角度來看,由于黃金是無息資產(chǎn),持有黃金是有成本的,而美債可被認(rèn)為是無風(fēng)險資產(chǎn),其收益率可以看作是持有黃金的機(jī)會成本,尤其是10年期美債收益率。從這個角度看,當(dāng)美債收益率上升時,黃金的持有成本將會上升,導(dǎo)致部分資金拋售黃金來購買美債;當(dāng)美債收益率下降時,黃金的持有成本下降,資金為尋求更好的收益率會選擇黃金作為避險資產(chǎn),從而刺激黃金價格上漲。因此,美債收益率與黃金價格呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。10年期美債收益率與黃金價格走勢見圖6。

    10年期美債收益率與黃金價格相關(guān)系數(shù)為-0.654 0,即美債收益率上升,則黃金價格下跌;美債收益率下降,則黃金價格上漲。各經(jīng)濟(jì)周期10年期美債收益率與黃金價格相關(guān)系數(shù)見表7。從表7可以看出:美債收益率與黃金價格呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,并且相關(guān)性越來越顯著。

    2.6 實際收益率

    由于美債收益率中包含了通貨膨脹的因素,因此剔除通貨膨脹因素來看實際收益率與黃金價格的關(guān)系。采用美國10年期通脹指數(shù)國債(TIPS)來代表實際收益率,其與黃金價格走勢見圖7。

    選取2003年以來的美國10年期TIPS與黃金價格的數(shù)據(jù),得到二者的相關(guān)系數(shù)為-0.903 4。美國10年期TIPS與黃金價格走勢呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系,因此該指標(biāo)可以作為預(yù)測和驗證黃金價格走勢非常好的指標(biāo)。各經(jīng)濟(jì)周期美國10年期TIPS與黃金價格相關(guān)系數(shù)見表8。

    3 結(jié) 論

    1)黃金價格與經(jīng)濟(jì)周期呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。在衰退期和蕭條期,在避險需求的刺激下,黃金價格走勢呈強(qiáng)勢;在復(fù)蘇期與繁榮期,黃金價格走勢呈弱勢。

    2)相關(guān)指標(biāo)與黃金價格呈較強(qiáng)相關(guān)性。美元指數(shù)、美債收益率、實際收益率與黃金價格呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,原油價格、通貨膨脹率與黃金價格呈正相關(guān)關(guān)系。其中,實際收益率也就是美國10年期通脹指數(shù)國債與黃金價格走勢呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系,相關(guān)系數(shù)為-0.903 4。在當(dāng)前衰退期,美元指數(shù)、美債收益率、實際收益率將維持低位震蕩;當(dāng)美聯(lián)儲宣布縮減QE和加息時,美元指數(shù)、美債收益率與實際收益率將變?yōu)閺?qiáng)勢。

    3)當(dāng)前階段處于蕭條期和復(fù)蘇期的轉(zhuǎn)折階段。根據(jù)歷史各階段的經(jīng)濟(jì)周期時間長度劃分,并結(jié)合2015年以來的世界經(jīng)濟(jì)形勢及發(fā)生的各種經(jīng)濟(jì)事件,推測出2015—2025年處于經(jīng)濟(jì)蕭條期。這個階段經(jīng)濟(jì)形勢不佳,美國等世界主要經(jīng)濟(jì)體為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇采取量化貨幣寬松及降息等政策,由于貨幣的大量發(fā)行,美債收益率及實際收益率都將處于較低水平,對黃金價格起到支撐作用,此時可以短期持有黃金。新型冠狀病毒肺炎疫苗的逐步推廣,加上經(jīng)濟(jì)政策的扶持,全球經(jīng)濟(jì)正在逐步從陰影中走出,但由于病毒的變異及地緣政治事件的發(fā)生,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程出現(xiàn)反復(fù)。預(yù)計2025年之后,世界經(jīng)濟(jì)形勢會迎來全面復(fù)蘇。因此,要時刻關(guān)注經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)蘇進(jìn)程,以及美聯(lián)儲、全球央行的貨幣政策,同時要關(guān)注重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如TIPS,一旦出現(xiàn)緊縮性經(jīng)濟(jì)政策,如縮減QE或加息,將會引起美元指數(shù)和實際收益率的上升,則利空黃金,將迎來黃金價格的拐點,此時可以做空黃金期貨、現(xiàn)貨,操作過程要嚴(yán)格控制風(fēng)險。

    [參 考 文 獻(xiàn)]

    [1] 范.經(jīng)濟(jì)長波與創(chuàng)新[M].劉守英,羅靖,譯.上海:上海譯文出版社,1993.

    [2] 外國經(jīng)濟(jì)學(xué)說研究會.現(xiàn)代外國經(jīng)濟(jì)學(xué)論文選:第十輯[M].上海:商務(wù)印書館,1986:91.

    [3] 陳漓高,齊俊妍,韋軍亮.第五輪世界經(jīng)濟(jì)長波進(jìn)入衰退期的趨勢、原因和特點分析[J].世界經(jīng)濟(jì)研究,2009(5):3-11,87.

    [4] 徐則榮,屈凱.歷史上的五次經(jīng)濟(jì)長波——基于熊彼特經(jīng)濟(jì)周期理論[J].華南師范大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版),2021(1):49-59.

    [5] 張曉麗,孫紅兵.黃金價格走勢與美國宏觀經(jīng)濟(jì)周期之間的關(guān)系[J].科學(xué)技術(shù)與工程,2012(17):4 230-4 234,4 239.

    [6] 江淼.經(jīng)濟(jì)周期視角下美元指數(shù)與黃金價格相關(guān)關(guān)系探究[D].蘭州:蘭州財經(jīng)大學(xué),2018.

    Study on the correlation of gold price under economic cycle

    Liu Xianxiang

    (Zhaoyuan Rural Economic Running and Management Service Center)

    Abstract:The study on the correlation between gold price and economic cycle and each economic index is crucial to make judgment on gold price trend.The study finds out that the gold price trend has a certain negative correlation with the economic cycle,that is,when the economy is in the recovery and prosperity stage,the gold price trend shows a weak trend;when the economy is in the stagflation and recession stage,the gold price trend shows a strong trend.US dollar index,US bond return rate,actual return rate are generally in negative correlation with gold price,while oil price,inflation index are in positive correlation with gold price.The results can provide reference for the judgment of gold price trend.

    Keywords:gold price;economic cycle;correlation coefficient;US dollar index;actual return rate

    收稿日期:2021-12-22; 修回日期:2022-03-31

    作者簡介:劉賢祥(1971—),男,山東招遠(yuǎn)人,高級審計師,從事經(jīng)濟(jì)管理工作;山東省招遠(yuǎn)市泉山路27號,招遠(yuǎn)市農(nóng)村經(jīng)濟(jì)經(jīng)營管理服務(wù)中心,265400;E-mail:sjjlxx3339@163.com

    猜你喜歡
    相關(guān)系數(shù)黃金價格經(jīng)濟(jì)周期
    經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整
    美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)背后:“拉長”的經(jīng)濟(jì)周期
    中國外匯(2019年18期)2019-11-25 01:42:02
    黃金價格后市繼續(xù)上漲的力度不足
    中國外匯(2019年10期)2019-08-27 01:58:18
    跨越經(jīng)濟(jì)周期,中國企業(yè)如何創(chuàng)新成長
    人口老齡化對我國消費結(jié)構(gòu)影響研究
    南京市能見度變化趨勢及其影響因素
    黃金的金融屬性分析
    基于ARIMA—GARCH模型的黃金價格分析及預(yù)測
    商(2016年26期)2016-08-10 21:46:01
    國際黃金價格波動的因素分析及建模
    商(2016年14期)2016-05-30 09:31:21
    秦皇島海域夜光藻種群密度與環(huán)境因子的關(guān)系
    另类亚洲欧美激情| 精品高清国产在线一区| 亚洲精品国产av蜜桃| 亚洲国产精品999| 天堂中文最新版在线下载| 久久香蕉激情| 窝窝影院91人妻| 一边摸一边做爽爽视频免费| 亚洲精品一二三| 母亲3免费完整高清在线观看| 夜夜夜夜夜久久久久| 91老司机精品| 亚洲五月色婷婷综合| 精品亚洲成a人片在线观看| 亚洲精品美女久久av网站| 国产黄频视频在线观看| 精品国产乱子伦一区二区三区 | 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 国产高清videossex| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 亚洲精品一区蜜桃| 亚洲av电影在线进入| 在线观看免费午夜福利视频| 丝袜美足系列| 久久久久久人人人人人| 久久久国产精品麻豆| 美女主播在线视频| 亚洲av片天天在线观看| 亚洲成人免费av在线播放| videosex国产| 国产97色在线日韩免费| 五月天丁香电影| 波多野结衣av一区二区av| www.av在线官网国产| 亚洲美女黄色视频免费看| 正在播放国产对白刺激| 亚洲欧美激情在线| 十八禁网站免费在线| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 美女视频免费永久观看网站| 久久久国产精品麻豆| 99久久国产精品久久久| 一本久久精品| 日韩电影二区| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 久久久久精品国产欧美久久久 | 日韩欧美免费精品| 亚洲国产av新网站| 女人久久www免费人成看片| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 十分钟在线观看高清视频www| netflix在线观看网站| 日韩欧美国产一区二区入口| 午夜福利在线免费观看网站| 成人国产av品久久久| 日韩一区二区三区影片| 免费在线观看完整版高清| 超色免费av| 精品第一国产精品| 国产视频一区二区在线看| av视频免费观看在线观看| 国产精品久久久久久人妻精品电影 | 母亲3免费完整高清在线观看| 国产成人啪精品午夜网站| 美女国产高潮福利片在线看| 人妻 亚洲 视频| 美女大奶头黄色视频| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 热99国产精品久久久久久7| 少妇精品久久久久久久| 国产精品 国内视频| 国产精品免费大片| 一二三四在线观看免费中文在| 午夜福利一区二区在线看| 久久免费观看电影| 国产精品一区二区在线不卡| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 国产男女超爽视频在线观看| 欧美另类亚洲清纯唯美| 国产亚洲一区二区精品| 性高湖久久久久久久久免费观看| 少妇的丰满在线观看| 99国产精品一区二区三区| 免费少妇av软件| 男女免费视频国产| 中文字幕最新亚洲高清| 久久久久久久国产电影| 丝袜美腿诱惑在线| 国产成人啪精品午夜网站| 又紧又爽又黄一区二区| 18禁国产床啪视频网站| 操出白浆在线播放| 超碰成人久久| 亚洲,欧美精品.| 国产av又大| 久久99热这里只频精品6学生| 国产高清视频在线播放一区 | 色婷婷久久久亚洲欧美| av欧美777| 男女边摸边吃奶| 久久午夜综合久久蜜桃| 好男人电影高清在线观看| videosex国产| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 老汉色∧v一级毛片| 国产在线免费精品| 老司机福利观看| 水蜜桃什么品种好| 国产三级黄色录像| 91麻豆av在线| 久久久精品区二区三区| 黑丝袜美女国产一区| 国产区一区二久久| 亚洲欧美激情在线| 成在线人永久免费视频| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| www日本在线高清视频| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 一级片免费观看大全| 9色porny在线观看| 亚洲成人免费av在线播放| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 我的亚洲天堂| 丝袜喷水一区| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 啦啦啦在线免费观看视频4| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 交换朋友夫妻互换小说| 丰满迷人的少妇在线观看| 中文字幕制服av| 久久国产精品大桥未久av| 中文字幕色久视频| 一二三四在线观看免费中文在| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 国产一区二区在线观看av| 欧美国产精品va在线观看不卡| 国产免费av片在线观看野外av| 在线观看免费日韩欧美大片| 国产在视频线精品| 深夜精品福利| 亚洲精品乱久久久久久| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 久久av网站| 视频区图区小说| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 国产麻豆69| 国产成+人综合+亚洲专区| h视频一区二区三区| 国产黄频视频在线观看| 一本久久精品| 99re6热这里在线精品视频| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 国产精品久久久久久精品电影小说| 国产不卡av网站在线观看| 麻豆国产av国片精品| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 欧美变态另类bdsm刘玥| 久久这里只有精品19| 色婷婷久久久亚洲欧美| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 爱豆传媒免费全集在线观看| 999久久久精品免费观看国产| 久久久国产精品麻豆| 一级片'在线观看视频| 动漫黄色视频在线观看| 国产免费福利视频在线观看| 国产精品一区二区免费欧美 | 欧美另类亚洲清纯唯美| 三上悠亚av全集在线观看| 99精国产麻豆久久婷婷| 国产精品欧美亚洲77777| 老汉色∧v一级毛片| 叶爱在线成人免费视频播放| 黑人欧美特级aaaaaa片| 极品少妇高潮喷水抽搐| 欧美精品一区二区免费开放| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲 | 少妇人妻久久综合中文| 欧美成人午夜精品| 国产成人精品在线电影| 9色porny在线观看| 精品视频人人做人人爽| 国产一区二区在线观看av| 丝袜脚勾引网站| 十八禁网站网址无遮挡| 免费av中文字幕在线| 午夜视频精品福利| 欧美在线黄色| 大香蕉久久成人网| 国产成+人综合+亚洲专区| 国产一卡二卡三卡精品| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 国产精品免费视频内射| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 欧美另类亚洲清纯唯美| 日本五十路高清| 午夜福利在线观看吧| 久久99热这里只频精品6学生| 欧美精品高潮呻吟av久久| 欧美日韩成人在线一区二区| 亚洲欧美一区二区三区久久| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 中文字幕色久视频| 自线自在国产av| 最近最新免费中文字幕在线| 亚洲欧美清纯卡通| www.av在线官网国产| 2018国产大陆天天弄谢| 国产一级毛片在线| 99国产精品一区二区蜜桃av | 国产精品一区二区在线不卡| 久久精品国产a三级三级三级| a级毛片在线看网站| 91精品伊人久久大香线蕉| 久热这里只有精品99| 亚洲欧美成人综合另类久久久| a 毛片基地| 女人久久www免费人成看片| 国产成人啪精品午夜网站| 亚洲专区中文字幕在线| 桃红色精品国产亚洲av| 在线 av 中文字幕| 90打野战视频偷拍视频| 免费在线观看日本一区| kizo精华| 久久久国产一区二区| 成人av一区二区三区在线看 | 丰满饥渴人妻一区二区三| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 高清在线国产一区| 国产精品久久久av美女十八| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 少妇 在线观看| 国产av精品麻豆| 久久影院123| av在线app专区| 桃红色精品国产亚洲av| 九色亚洲精品在线播放| 久久人妻熟女aⅴ| 我的亚洲天堂| av欧美777| 精品久久久久久电影网| 老熟妇仑乱视频hdxx| 亚洲av欧美aⅴ国产| xxxhd国产人妻xxx| 国产91精品成人一区二区三区 | 亚洲一区中文字幕在线| 国产有黄有色有爽视频| 美女福利国产在线| 国产一区二区三区综合在线观看| 正在播放国产对白刺激| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 一区二区av电影网| 国产视频一区二区在线看| 男女之事视频高清在线观看| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 少妇被粗大的猛进出69影院| 精品欧美一区二区三区在线| 亚洲全国av大片| 麻豆av在线久日| 搡老熟女国产l中国老女人| 高清视频免费观看一区二区| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 嫩草影视91久久| 亚洲五月婷婷丁香| 下体分泌物呈黄色| 叶爱在线成人免费视频播放| 一级毛片精品| 十八禁网站免费在线| 亚洲欧洲日产国产| 亚洲国产看品久久| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 三上悠亚av全集在线观看| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 国产精品免费视频内射| 伊人亚洲综合成人网| 亚洲av片天天在线观看| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 丰满迷人的少妇在线观看| 国产淫语在线视频| 亚洲av男天堂| 欧美 日韩 精品 国产| 一级,二级,三级黄色视频| 国产在视频线精品| 国产精品av久久久久免费| 亚洲欧美日韩高清在线视频 | a在线观看视频网站| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 最近中文字幕2019免费版| 精品国产乱子伦一区二区三区 | 91精品国产国语对白视频| 国产又色又爽无遮挡免| 欧美国产精品一级二级三级| 午夜福利乱码中文字幕| 国产精品免费大片| 在线观看免费视频网站a站| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 精品人妻1区二区| 91国产中文字幕| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久 | 黄色毛片三级朝国网站| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 一级毛片电影观看| 人妻 亚洲 视频| 国产男人的电影天堂91| videos熟女内射| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 美女大奶头黄色视频| 超碰成人久久| 51午夜福利影视在线观看| 大片免费播放器 马上看| 日本黄色日本黄色录像| av国产精品久久久久影院| 午夜福利,免费看| 免费av中文字幕在线| 国产xxxxx性猛交| av片东京热男人的天堂| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 不卡一级毛片| 一区在线观看完整版| 亚洲精品第二区| av网站免费在线观看视频| 又黄又粗又硬又大视频| 国产伦人伦偷精品视频| 老司机深夜福利视频在线观看 | 一级黄色大片毛片| 18在线观看网站| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 国产精品 国内视频| 成年人午夜在线观看视频| 俄罗斯特黄特色一大片| 无限看片的www在线观看| 国产精品自产拍在线观看55亚洲 | 亚洲国产精品一区三区| 午夜福利,免费看| 国产精品一区二区在线不卡| 久久av网站| 制服人妻中文乱码| 国产一卡二卡三卡精品| 黑人欧美特级aaaaaa片| 亚洲久久久国产精品| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| h视频一区二区三区| 国产亚洲欧美精品永久| 久久精品国产亚洲av香蕉五月 | 首页视频小说图片口味搜索| 在线观看人妻少妇| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 欧美av亚洲av综合av国产av| 一级片'在线观看视频| 在线观看一区二区三区激情| 色综合欧美亚洲国产小说| 久久久精品区二区三区| 亚洲天堂av无毛| 热re99久久精品国产66热6| 亚洲国产欧美一区二区综合| 水蜜桃什么品种好| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 热re99久久精品国产66热6| 亚洲五月婷婷丁香| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 日本av免费视频播放| 妹子高潮喷水视频| 久久久国产成人免费| 悠悠久久av| 99香蕉大伊视频| 超碰97精品在线观看| 中文欧美无线码| 超碰97精品在线观看| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 日韩大码丰满熟妇| 亚洲成人免费电影在线观看| 成人手机av| 韩国高清视频一区二区三区| 国产熟女午夜一区二区三区| 午夜精品国产一区二区电影| 日本vs欧美在线观看视频| 亚洲av成人不卡在线观看播放网 | 亚洲国产看品久久| 男女高潮啪啪啪动态图| 18禁国产床啪视频网站| 看免费av毛片| 亚洲人成77777在线视频| 午夜日韩欧美国产| 日韩欧美免费精品| 老熟妇乱子伦视频在线观看 | 夜夜骑夜夜射夜夜干| 久久人妻熟女aⅴ| 色婷婷久久久亚洲欧美| 中国美女看黄片| 国产日韩欧美视频二区| 午夜精品久久久久久毛片777| 欧美日韩亚洲高清精品| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 新久久久久国产一级毛片| 亚洲免费av在线视频| 午夜福利视频在线观看免费| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 1024香蕉在线观看| 黄色怎么调成土黄色| 美女高潮到喷水免费观看| 国产成人a∨麻豆精品| 天天添夜夜摸| 欧美激情久久久久久爽电影 | av一本久久久久| 亚洲精品一二三| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 精品卡一卡二卡四卡免费| 精品国产乱码久久久久久男人| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 免费看十八禁软件| 国产成人欧美| 少妇人妻久久综合中文| 久久狼人影院| 9色porny在线观看| 成人亚洲精品一区在线观看| 热99国产精品久久久久久7| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 一区二区三区激情视频| 亚洲五月婷婷丁香| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 最新在线观看一区二区三区| 一区二区日韩欧美中文字幕| 青青草视频在线视频观看| 国产精品九九99| 午夜日韩欧美国产| 99国产精品一区二区蜜桃av | 亚洲国产精品成人久久小说| 十八禁人妻一区二区| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 精品国产乱码久久久久久小说| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 欧美午夜高清在线| 一区二区三区四区激情视频| 国产精品av久久久久免费| 亚洲一区中文字幕在线| 成人手机av| 亚洲 国产 在线| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 国产真人三级小视频在线观看| 国产亚洲一区二区精品| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 极品少妇高潮喷水抽搐| 国产精品 欧美亚洲| 亚洲av美国av| 中文字幕高清在线视频| 精品免费久久久久久久清纯 | 国产精品熟女久久久久浪| 最近最新免费中文字幕在线| 成人av一区二区三区在线看 | 热99久久久久精品小说推荐| 精品国内亚洲2022精品成人 | 日本91视频免费播放| 国产激情久久老熟女| a级片在线免费高清观看视频| 脱女人内裤的视频| 黄频高清免费视频| 亚洲成人免费电影在线观看| 午夜老司机福利片| av欧美777| 天堂8中文在线网| 老汉色av国产亚洲站长工具| 亚洲专区字幕在线| 天天操日日干夜夜撸| 欧美成人午夜精品| 久久这里只有精品19| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 国产高清国产精品国产三级| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 我要看黄色一级片免费的| 色精品久久人妻99蜜桃| 亚洲精品国产av蜜桃| 老司机午夜福利在线观看视频 | 黄色视频,在线免费观看| 手机成人av网站| 欧美日韩视频精品一区| 精品亚洲成a人片在线观看| 国产精品欧美亚洲77777| 十八禁网站网址无遮挡| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 亚洲全国av大片| 亚洲国产欧美在线一区| 深夜精品福利| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 电影成人av| 欧美日韩亚洲高清精品| 老司机福利观看| 99精品欧美一区二区三区四区| 大片免费播放器 马上看| 欧美精品一区二区大全| 婷婷色av中文字幕| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 1024香蕉在线观看| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 久久久久久久久久久久大奶| 我要看黄色一级片免费的| 一级,二级,三级黄色视频| 三上悠亚av全集在线观看| 老司机福利观看| 人妻一区二区av| 国产免费一区二区三区四区乱码| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 少妇粗大呻吟视频| 大片电影免费在线观看免费| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 99国产精品一区二区三区| 国产精品成人在线| 男女午夜视频在线观看| 青春草亚洲视频在线观看| 久久精品人人爽人人爽视色| 黄色视频在线播放观看不卡| 操出白浆在线播放| 午夜福利乱码中文字幕| 99国产精品99久久久久| 中亚洲国语对白在线视频| 成人国产一区最新在线观看| 黑人猛操日本美女一级片| 大香蕉久久网| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 午夜精品久久久久久毛片777| 免费少妇av软件| 亚洲精品久久午夜乱码| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 飞空精品影院首页| av网站在线播放免费| 亚洲国产日韩一区二区| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 欧美日韩一级在线毛片| 日韩电影二区| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 老鸭窝网址在线观看| 亚洲 国产 在线| 黑人猛操日本美女一级片| 色94色欧美一区二区| 国产精品1区2区在线观看. | 黑丝袜美女国产一区| 国产视频一区二区在线看| 操美女的视频在线观看| 亚洲男人天堂网一区| 无限看片的www在线观看| 香蕉国产在线看| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 黄色怎么调成土黄色| 在线看a的网站| 久热爱精品视频在线9| 一区二区av电影网| 国产一卡二卡三卡精品| 亚洲精品国产av成人精品| 两性夫妻黄色片| 天天影视国产精品| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 免费观看av网站的网址| 999精品在线视频| 久久久国产一区二区| 亚洲中文av在线| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 亚洲伊人久久精品综合| 蜜桃在线观看..| 久久精品国产综合久久久| 免费高清在线观看视频在线观看| tube8黄色片| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 亚洲av欧美aⅴ国产| 99久久人妻综合| 久久国产精品人妻蜜桃| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 欧美少妇被猛烈插入视频| 黑丝袜美女国产一区| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 老司机福利观看| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 精品少妇内射三级| 视频在线观看一区二区三区| 一个人免费看片子| 日日夜夜操网爽| 日韩人妻精品一区2区三区| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 久久综合国产亚洲精品| 欧美xxⅹ黑人| 亚洲 国产 在线| √禁漫天堂资源中文www| 天天添夜夜摸| 欧美亚洲日本最大视频资源| 夫妻午夜视频| 久久中文字幕一级| 亚洲国产成人一精品久久久| √禁漫天堂资源中文www| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 啦啦啦啦在线视频资源| 国产亚洲欧美精品永久| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 十八禁网站免费在线| 日韩 亚洲 欧美在线| 夜夜夜夜夜久久久久| 国产一区二区三区综合在线观看| 一级a爱视频在线免费观看| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 亚洲精品粉嫩美女一区| 亚洲五月色婷婷综合| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区 | 男女下面插进去视频免费观看| 韩国精品一区二区三区| 91老司机精品| 久久免费观看电影| 国产成人系列免费观看| 久久国产亚洲av麻豆专区|