維嘉科技同業(yè)競爭底氣不足核心產(chǎn)品銷量數(shù)據(jù)披露前后矛盾

趙文娟

2021年12月30日，專注于PCB核心設(shè)備—鉆孔及成型專用設(shè)備生產(chǎn)和銷售的蘇州維嘉科技股份有限公司（以下簡稱“維嘉科技）對自己的招股書申報稿進行了更新。

對于維嘉科技，《紅周刊》記者在《維嘉科技營收真實性待解，獨董或難獨立履職》一文中曾指出，該公司存在營收、采購數(shù)據(jù)失真的可能性。如今記者進一步研究發(fā)現(xiàn)，維嘉科技在關(guān)鍵器件采購上還存在依賴單一供應(yīng)商的風(fēng)險。若與直接競爭對手相比，無論是從采購成本、毛利率，還是銷售單價等指標看，維嘉科技的底氣似乎并不足。

招股書披露，報告期內(nèi)，維嘉科技在主要原材料采購中，惟有控制系統(tǒng)類原材料是全部來自SIEB&MEYEAG這家境外供應(yīng)商，這反映出維嘉科技在控制系統(tǒng)類原材料采購上是極度依賴單一供應(yīng)商的。

招股書還披露，公司的主營業(yè)務(wù)收入主要來自于PCB鉆孔設(shè)備和PCB成型設(shè)備兩類產(chǎn)品的銷售。在境內(nèi)可比上市公司中，剛剛在創(chuàng)業(yè)板注冊生效的大族數(shù)控主營業(yè)務(wù)、產(chǎn)品形態(tài)、應(yīng)用領(lǐng)域和客戶結(jié)構(gòu)與公司具有一定相似性，特別是控制系統(tǒng)類原材料采購在2018年至2021年上半年也是主要來自SIEB&MEYEAG公司。

從大族數(shù)控三輪問詢來看，依賴單一供應(yīng)商的問題受到了發(fā)審委高度關(guān)注，發(fā)審委要求大族數(shù)控說明雙方合作的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，是否存在依賴、重大不利影響，并要求補充風(fēng)險提示;說明原材料供應(yīng)安全的問題;是否存在原材料采購受限以及國內(nèi)供應(yīng)商采購替代的情形;公司采取哪些途徑確保關(guān)鍵器件的供應(yīng)安全等。雖然維嘉科技的問詢回復(fù)尚未出爐，但相同的問題在維嘉科技身上同樣是難以避免的。

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，大族數(shù)控目前已引進可替代供應(yīng)商，并且通過自主研發(fā)的控制系統(tǒng)對SIEB&MEYEAG控制系統(tǒng)進行了少量替代。

據(jù)問詢回復(fù)披露，除了SIEB&MEYEAG外，大族數(shù)控在2018年和2020年還引入了力士樂控制系統(tǒng)作為應(yīng)急替代，并測試驗證了力士樂控制系統(tǒng)產(chǎn)品。與此同時，大族數(shù)控還具備一定的控制系統(tǒng)軟件的自主開發(fā)能力。2018年和2019年，大族數(shù)控引入北京泰諾德科技有限公司的控制系統(tǒng)核心零部件，搭配其他零部件自主開發(fā)軟件形成控制系統(tǒng)，并已應(yīng)用于其機械成型機;還引入了固高控制系統(tǒng)，在其基礎(chǔ)上自主開發(fā)軟件制成控制系統(tǒng)成品，目前處于測試驗證階段。

反觀維嘉科技，從招股書目前披露的內(nèi)容看，作為其核心產(chǎn)品的關(guān)鍵部件，控制系統(tǒng)目前不僅尚未引進可替代的供應(yīng)商，且也沒有自主研發(fā)該類控制系統(tǒng)。因此，僅從這點看，維嘉科技在成本方面的把控或不及大族數(shù)控。

根據(jù)招股書，維嘉科技在2018年至2021年1～9月，控制系統(tǒng)類原材料的平均采購價格分別為35583.91元、33793.27元、38524.56元、48049.81元，呈現(xiàn)波動上升趨勢，其中2019年和2020年采購單價的變化率分別為-5.03%、14.00%。而大族激光雖然對供應(yīng)商采購單價信息按要求申請了豁免披露，但從其外購模組類（包含控制系統(tǒng)類）的采購單價趨勢來看，其控制系統(tǒng)類原材料的采購單價是在逐年下降的，變動趨勢與維嘉科技不同。這從側(cè)面說明，維嘉科技對SIEB&MEYEAG的議價能力還是比較弱的。

招股書披露，受益于向上游采購的規(guī)模效應(yīng)，大族數(shù)控產(chǎn)品的單位成本相對較低，毛利率較高。2018年至2021年上半年，大族數(shù)控綜合毛利率分別為34.03%、35.90%、34.92%和34.06%，而維嘉科技在2018年至2021年1～9月期間，綜合毛利率分別為24.72%、27.28%、26.87%、27.72%，不僅低于大族數(shù)控，且還低于公司選取的五家同行44.64%、44.50%、41.65%、41.88%的毛利率均值。

具體到主營產(chǎn)品，報告期內(nèi)，維嘉科技的主營業(yè)務(wù)收入主要來自于PCB鉆孔設(shè)備和PCB成型設(shè)備的銷售，其中PCB鉆孔設(shè)備的占比分別為87.82%、81.88%、91.95%及93.04%，為主營業(yè)務(wù)貢獻了超8成的收入。與維嘉科技一樣，鉆孔類設(shè)備也是大族數(shù)控主要的收入來源，2018年至2021年上半年的銷售占比分別為50.37%、61.66%、74.63%和77.41%。

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，維嘉科技核心產(chǎn)品毛利率和銷售單價都要低于大族數(shù)控（如表1、表2所示），這一點在一定程度上說明公司的盈利能力還是有點“技不如人”。

數(shù)據(jù)來源：維嘉科技、大族數(shù)控招股書

數(shù)據(jù)來源：維嘉科技、大族數(shù)控招股書

作為一家隸屬于技術(shù)密集型行業(yè)的公司，若不增加研發(fā)投入，加強技術(shù)創(chuàng)新，是很難在激烈的市場競爭中取得更高市場地位的，可讓人遺憾的是，維嘉科技在盈利能力不及同行的情況下卻吝于研發(fā)。

招股書披露，報告期內(nèi)，維嘉科技的研發(fā)費用率分別為4.01%、5.12%、3.64%、5.71%，其中在2020年公司營收增幅109.52%的情況下，研發(fā)費用僅同比增加了48.78%，研發(fā)費用率有明顯下滑。同期，同行研發(fā)費用率均值分別為10.75%、10.81%、9.80%、12.76%，遠高于維嘉科技。即便是直接競爭對手大族數(shù)控，其2018年至2020年研發(fā)費用率也分別為6.01%、8.17%、7.52%，明顯高于維嘉科技。若從絕對金額看，維嘉科技不到兩千萬的研發(fā)費用也無法與大族數(shù)控超過億元的研發(fā)費用相比。

此外，招股書披露，公司的研發(fā)人員平均薪酬低于同行業(yè)可比公司，且公司研發(fā)人員占比也低于同行水平。2018年至2020年，公司的平均研發(fā)人員數(shù)量占員工總數(shù)的比例分別為15.83%、18.92%和18.04%，同期末同行業(yè)可比公司的平均比例分別為32.41%、30.13%、28.21%。即使是直接競爭對手大族數(shù)控，其研發(fā)人員的占比也在3成左右。

整體來看，在多項數(shù)據(jù)遠比同業(yè)公司低的情況下，維嘉科技的核心產(chǎn)品的競爭力顯然是有些“底氣不足”的。

值得一提的是，招股書在披露PCB鉆孔設(shè)備和PCB成型設(shè)備的銷量時還存在前后矛盾現(xiàn)象，讓人懷疑其銷售數(shù)據(jù)的真實性。

招股書在“核心產(chǎn)品產(chǎn)量及銷量情況”時披露，報告期內(nèi)，PCB鉆孔設(shè)備的銷量分別為323臺、291臺、690臺、909臺，而在“核心產(chǎn)品銷售價格變動情況”中披露，同期PCB鉆孔設(shè)備的銷量分別為323臺、293臺、698臺、918臺。對比可見，招股書前后關(guān)于PCB鉆孔設(shè)備的銷量披露中只有2018年的銷量是一致的，2019至2021年1～9月則分別有2臺、8臺、9臺的差異。結(jié)合招股書披露的對應(yīng)單價，這19臺差異設(shè)備合計1166.27萬元。

PCB成型設(shè)備也存在同樣的問題?！昂诵漠a(chǎn)品產(chǎn)量及銷量情況”顯示，PCB成型設(shè)備在報告期內(nèi)的銷量分別為63臺、78臺、67臺、77臺，而在“核心產(chǎn)品銷售價格變動情況”中披露該類設(shè)備的銷量分別為63臺、81臺、77臺、84臺，依舊只有2018年的銷量一致。2019年至2021年1～9月的差異分別是3臺、10臺、7臺，合計940.73萬元。

若再結(jié)合《紅周刊》記者此前發(fā)布的《維嘉科技營收真實性待解，獨董或難獨立履職》一文中所談到的問題，進一步讓人懷疑其銷售數(shù)據(jù)的真實性。

值得一提的是，報告期內(nèi)，公司PCB鉆孔設(shè)備和PCB成型設(shè)備的產(chǎn)銷率還在逐年下滑。其中，PCB鉆孔設(shè)備的產(chǎn)銷率分別為94.44%、90.37%、89.03%、86.65%，PCB成型設(shè)備產(chǎn)銷率分別為114.55%、83.87%、83.75%、74.76%。

在此背景下，維嘉科技卻擬募資11.28億元用于四個募投項目，其中“高速高精PCB鉆銑及檢測設(shè)備生產(chǎn)基地建設(shè)項目”和“高端專用設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)項目”建成投產(chǎn)后，公司的PCB鉆孔機的年產(chǎn)能將達到約2300臺、PCB銑邊機（PCB成型設(shè)備）的年產(chǎn)能將達到約200臺、其他PCB專用設(shè)備的年產(chǎn)能將達到約430臺。截至2021年9月末，公司PCB鉆孔機和PCB成型設(shè)備的年產(chǎn)能僅為1180臺、105臺。在產(chǎn)銷率持續(xù)下滑下，新項目達產(chǎn)后的新增產(chǎn)能能否及時消化是令人擔憂的。