國常會部署加快推進“十四五”規(guī)劃《綱要》

國常會對擴大有效投資，表態(tài)更積極、要求更緊迫。相較于去年三季度以來，國常會和財政部就專項債發(fā)行和基建投資的“合理安排”、“適度加快”等表述，本次國常會表態(tài)更為積極，專項債要“抓緊發(fā)行”，投資項目要“加快推進”、預(yù)算投資傾向“盡快開工”項目，留存資金要“盡快落實”。并且，“指導(dǎo)新開工項目投資下降的地方加強工作”，壓實各地責(zé)任。2022年，預(yù)計財政資金對基建投資的支持力度將較2021年增加7900億元，其中專項債為主要增量資金來源。在不考慮配套資金的情況下，預(yù)計財政資金將拉動2022年基建投資4.2個百分點。若通過增加政策性銀行的貸款投放，鼓勵債務(wù)壓力較小、經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)積極擴大有效投資，則預(yù)計配套資金或?qū)⑦呺H增加，在考慮配套資金的情況下，對全年基建投資的拉動將會提高至6個百分點左右?？紤]到當(dāng)前財政穩(wěn)增長的緊迫性加強，財政支出發(fā)力靠前、提前下達專項債加快發(fā)行，上半年財政發(fā)力將更為明顯，2022年上半年基建投資增速有望達10%。

今年基建的“牛鼻子”基本確定是十四五規(guī)劃的102項重大項目以及專項規(guī)劃重點項目。按照“對列入規(guī)劃、條件具備的項目簡化手續(xù)”的最新要求，在監(jiān)管框架下的項目審批提速勢在必行;資金的配套情況非常充裕，基本在今年初就已未雨綢繆。基建資金來源主要包括預(yù)算內(nèi)資金、自籌資金、利用外資、國內(nèi)貸款、其他資金五類，預(yù)算內(nèi)資金和自籌資金最為重要;發(fā)力節(jié)奏上，我們認(rèn)為基建投資增速一季度會明顯改善，二季度階段性見效。根據(jù)當(dāng)下的觀察，一季度和二季度的穩(wěn)增長壓力最大，根據(jù)力爭一季度形成更多實物工作量的要求，所以一季度是基建前置發(fā)力的重點時間窗口。但是一季度疊加了疫情多點爆發(fā)、冬奧會、兩會等重要事件，開工可能有一定程度影響，我們保持一定程度的謹(jǐn)慎樂觀，但考慮到低基數(shù)效應(yīng)、春節(jié)后項目到位等因素影響，基建增速可能有階段性的拔高，預(yù)計一季度的基建投資增速在6%以上。

在穩(wěn)增長方法上，本次會議再次強調(diào)“堅持不搞‘大水漫灌’”，更注重政策的精準(zhǔn)性、有效性，“有針對性擴大最終消費和有效投資”。會議在項目、資金、制度等方面提出了要求，特別強調(diào)以“十四五”規(guī)劃重點項目為抓手，以點帶面擴投資，為2022年擴投資、穩(wěn)增長提供了觀察窗口。但我們認(rèn)為多重目標(biāo)下，投資增長仍然面臨防風(fēng)險、項目質(zhì)量重于數(shù)量、缺乏優(yōu)質(zhì)項目、財政支出結(jié)構(gòu)調(diào)整、地方財力緊張等五方面約束，對一季度投資增速不宜過度樂觀。

12月社融和信貸總量與預(yù)期接近。信貸中票據(jù)融資占比較高，但屬意料之中。企業(yè)中長貸少增幅度有所收窄，表明企業(yè)融資需求沒有進一步轉(zhuǎn)弱，12月的票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)0利率應(yīng)是信貸考核壓力增加所致。居民中長貸同比轉(zhuǎn)負，我們認(rèn)為是因為地產(chǎn)銷售下滑的滯后傳導(dǎo)而非政策主動收緊。近幾日票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率回升至2021年7月以來新高，預(yù)計2022年1月信貸投放“開門紅”順利，寬信用正在路上。

——摘自中信證券宏觀經(jīng)濟研究報告