億緯鋰能：產(chǎn)能大躍進(jìn)之“問(wèn)”

王東岳

6月8日，億緯鋰能（300014.SZ）發(fā)布定增預(yù)案，擬定增募集資金90億元，用于動(dòng)力儲(chǔ)能鋰離子電池項(xiàng)目建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

自2015年首條動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)線建成投產(chǎn)，億緯鋰能在動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域持續(xù)加注。截至2021年年底，公司累計(jì)投入超過(guò)85億元資金，產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大至28.5GWh。2022年，億緯鋰能產(chǎn)能投放按下加速鍵。1-6月，公司先后在荊門、成都、玉溪、曲靖簽訂投資協(xié)議，產(chǎn)能投放計(jì)劃超過(guò)130GWh，涉及投資金額超過(guò)280億元。

本次定增的募資規(guī)模和產(chǎn)能規(guī)模均創(chuàng)下億緯鋰能上市以來(lái)的歷史新高，且擬投資項(xiàng)目的單位平均投資成本不足2.4億元，顯著低于行業(yè)均值，公司低成本建設(shè)的可實(shí)現(xiàn)性值得關(guān)注。

根據(jù)預(yù)案，億緯鋰能本次擬63.11元/股價(jià)格向公司控股股東億緯控股以及實(shí)際控制人劉金成、駱錦紅合計(jì)發(fā)行股份1.43億股募集資金90億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于“乘用車鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目”、“HBF16GWh 乘用車鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目”以及補(bǔ)充流動(dòng)性資金。

本次募投項(xiàng)目中，乘用車鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目計(jì)劃總投資金額為43.75億元，擬使用募集資金34億元，建設(shè)期為3年，預(yù)計(jì)將形成年產(chǎn)20GWh 46系列動(dòng)力儲(chǔ)能鋰離子電池產(chǎn)能。

HBF16GWh乘用車鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目計(jì)劃投資總額為41.27億元，擬使用募集資金26億元，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)形成年產(chǎn)16GWh方形磷酸鐵鋰電池產(chǎn)能。

2015年，億緯鋰能建成第一條18650型三元汽車動(dòng)力電芯生產(chǎn)線，標(biāo)志著公司由傳統(tǒng)鋰原電池業(yè)務(wù)正式切入動(dòng)力電池領(lǐng)域。2015-2020年，億緯鋰能通過(guò)非公開發(fā)行方式累計(jì)募集資金55.31億元用于鋰離子電池項(xiàng)目建設(shè)。至2021年11月末，公司累計(jì)投入資金86.11億元，建成28.5GWh動(dòng)力儲(chǔ)能電池產(chǎn)能。

進(jìn)入2022年，億緯鋰能的產(chǎn)能布局明顯加速。2月，億緯鋰能子公司湖北億緯動(dòng)力有限公司擬分別在荊門高新區(qū)投資建設(shè)20GWh方形磷酸鐵鋰電池生產(chǎn)線及輔助設(shè)施項(xiàng)目和48GWh動(dòng)力儲(chǔ)能電池生產(chǎn)線及輔助設(shè)施項(xiàng)目，投資項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資總額約為126億元。

4月，億緯鋰能公告稱擬在成都市龍泉驛區(qū)投資200億元建設(shè)年產(chǎn)50GWh動(dòng)力儲(chǔ)能電池生產(chǎn)基地，其中公司一期項(xiàng)目計(jì)劃投資100億元，擬新增20GWh動(dòng)力儲(chǔ)能電池產(chǎn)能。

5月和6月，億緯鋰能又先后公告稱擬分別在玉溪高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)龍泉片區(qū)和曲靖經(jīng)開區(qū)管委會(huì)區(qū)域內(nèi)投資建設(shè)動(dòng)力儲(chǔ)能電池項(xiàng)目，上述兩項(xiàng)目的計(jì)劃投資金額均為30億元，項(xiàng)目建設(shè)產(chǎn)能均為10GWh。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2022年1-6月，億緯鋰能披露的擬投建項(xiàng)目合計(jì)產(chǎn)能約為138GWh，擬投入資金合計(jì)386億元。

2022年3月，億緯鋰能董事長(zhǎng)劉金成曾表示，“大圓柱電池成為‘行業(yè)王者’已經(jīng)初露曙光……正在成為動(dòng)力電池的終極技術(shù)方向”，表達(dá)了其對(duì)圓柱電池技術(shù)路線的看好。

自2020年特斯拉推出4680大圓柱電池以來(lái)，46系列電池因其高安全、低損耗、經(jīng)濟(jì)性等特點(diǎn)備受市場(chǎng)關(guān)注。

2021年，全球圓柱鋰離子電池出貨量達(dá)62.25億支，同比增長(zhǎng)27%。其中，電動(dòng)車作為第一大應(yīng)用場(chǎng)景，約占全球圓柱電池出貨量的43%。松下、LG和三星SDI三家日韓電池廠圓柱電池出貨量占據(jù)全球80%份額。

按照發(fā)行預(yù)案，本次募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，億緯鋰能將形成年產(chǎn)20GWh 46系列動(dòng)力儲(chǔ)能鋰離子電池產(chǎn)能，這標(biāo)志著億緯鋰能置身未來(lái)46系列電池的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)之中。

然而，與目前國(guó)際主流電池廠商相比，億緯鋰能本次募投項(xiàng)目的單位投資成本有明顯差別。

按照募投計(jì)劃，本次億緯鋰能46系列動(dòng)力儲(chǔ)能鋰離子電池項(xiàng)目的計(jì)劃總投資金額為43.75億元，對(duì)應(yīng)的每GWh投資成本僅為2.19億元人民幣。

作為目前全球少有的大圓柱電池供應(yīng)商，6月14日，LG新能源發(fā)布了最新一期的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，公司計(jì)劃投資5800億韓元（約合30億元人民幣），在韓國(guó)忠清北道梧倉(cāng)（Ochang）第二工廠擴(kuò)建9GWh的4680圓柱電池產(chǎn)能，并預(yù)計(jì)在2023年下半年開始大規(guī)模生產(chǎn)。此前的2021年11月，LG新能源在南京投資的第二工廠正式建成投產(chǎn)，總投資金額約為13億美元（約合人民幣87億元），項(xiàng)目年產(chǎn)能為24GWh。

以上述投資數(shù)據(jù)計(jì)，LG新能源梧倉(cāng)第二工廠的單GW大圓柱電池投資成本約為3.33億元人民幣，公司南京第二工廠的單位投資成本約為3.62億元。

與之相比，億緯鋰能本次募投項(xiàng)目的單位投資成本大幅低于LG新能源擬投資項(xiàng)目1.14億元，降幅超過(guò)30%。

而在傳統(tǒng)方形電池上，億緯鋰能的投資成本差異同樣顯著。按照募投計(jì)劃，億緯鋰能本次方形磷酸鐵鋰電池項(xiàng)目的計(jì)劃總投資金額為41.27億元，對(duì)應(yīng)的每GWh投資成本約為2.58億元。

按照公司此前披露的數(shù)據(jù)，截至2021年11月末，億緯鋰能已累計(jì)投入資金86.11億元，建成28.5GWh動(dòng)力儲(chǔ)能電池產(chǎn)能，對(duì)應(yīng)的單位投資成本約為3.02億元。

2022年，億緯鋰能新簽署的成都項(xiàng)目的整體投資成本約為4億元/GWh，其中一期項(xiàng)目的投資成本為5億元/GWh，二期項(xiàng)目投資成本約為3.33億元/GWh;玉溪項(xiàng)目和曲靖項(xiàng)目的單位投資成本均為3億元/GWh。

不論是與已建成的項(xiàng)目還是新簽項(xiàng)目對(duì)比，億緯鋰能本次定增募投項(xiàng)目的單位投資成本均明顯偏低，縮減金額在4400萬(wàn)元-2.42億元，降幅約為14.57%-48.4%。

不僅如此，根據(jù)公開信息，2022年5月，寧德時(shí)代發(fā)布了最新一期的定增計(jì)劃，公司擬募集資金450億元用于4個(gè)鋰電池項(xiàng)目投資，其單GW產(chǎn)能投資成本分別在3.06億元-4億元。此前，比亞迪也曾發(fā)布投資計(jì)劃，擬在南寧市青秀區(qū)伶俐工業(yè)園投資140億元，建設(shè)45GW動(dòng)力電池及儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目，對(duì)應(yīng)單GW產(chǎn)能投資成本約為3.11億元。

與寧德時(shí)代和比亞迪的募投項(xiàng)目相比，億緯鋰能本次方形磷酸鐵鋰項(xiàng)目的單位投資成本降低4800萬(wàn)元-1.42億元，降幅15.69%-35.5%。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流鋰電池投資成本基本位于3億元-4億元區(qū)間，億緯鋰能能否用遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平的投資成本完成本次募投項(xiàng)目的最終建設(shè)值得關(guān)注。

得益于下游新能源汽車的高速增長(zhǎng)，近年來(lái)，億緯鋰能的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗。2019-2021年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.12億元、81.62億元和168.99億元，年均增長(zhǎng)62.34%。其中， 公司鋰離子電池業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)銷售收入45.2億元、66.7億元和150.31億元，年均增長(zhǎng)82.36%。期間，公司歸母凈利潤(rùn)分別為15.22元、16.52元和29.06億元，年均增長(zhǎng)38.18%。

受業(yè)績(jī)帶動(dòng)，億緯鋰能二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，公司市值由2018年的110億元飆升至2900億元高點(diǎn)，期間漲幅超過(guò)27倍。

但自2021年下半年以來(lái)，受上游原材料價(jià)格上漲因素影響，國(guó)內(nèi)鋰電池廠商的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)紛紛受到擠壓。

一季報(bào)顯示，2022年1-3月，億緯鋰能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.34億元，同比增長(zhǎng)127.69%;同期，公司的歸母凈利潤(rùn)為5.21億元，同比下滑了19.43%。在扣除因投資思摩爾國(guó)際等公司的投資收益后，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)降至2.35億元，同比下滑46.71%。

同時(shí)，受產(chǎn)能快速擴(kuò)張因素影響，國(guó)內(nèi)電池廠商庫(kù)存均有大幅增長(zhǎng)。根據(jù)年報(bào)，2021年，億緯鋰能累計(jì)生產(chǎn)各類電池產(chǎn)品13.13億只，銷售各類電池12.43億只，公司期末電池庫(kù)存量為1.57億只，同比增長(zhǎng)81.63%。2021年年末，億緯鋰能存貨余額約為38.48億元，同比增長(zhǎng)112.6%。其中，公司庫(kù)存商品期末余額為8.31億元，同比增長(zhǎng)了177%。公司存貨和庫(kù)存商品期末余額增速均大幅超過(guò)公司期末電池庫(kù)存量的增速。

截至2022年一季度末，億緯鋰能存貨賬面價(jià)值約為48.23億元，同比增長(zhǎng)120.56%，較2021年年末增長(zhǎng)29.92%。

發(fā)行預(yù)案中，億緯鋰能表示，本項(xiàng)目建設(shè)完成并完全達(dá)產(chǎn)后，公司動(dòng)力儲(chǔ)能鋰離子電池產(chǎn)能將得到進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)具有良好的經(jīng)濟(jì)效益。

不過(guò)，需要指出的是，在本次定增的效益分析環(huán)節(jié)，億緯鋰能并沒(méi)有對(duì)項(xiàng)目的具體收入、利潤(rùn)、內(nèi)部回報(bào)率等指標(biāo)進(jìn)行測(cè)算和披露。

截至發(fā)稿，億緯鋰能沒(méi)有回復(fù)《證券市場(chǎng)周刊》的采訪。