油價(jià)暫時(shí)回落，高油價(jià)周期持續(xù)

徐沛宇

俄羅斯由于被美歐制裁，石油產(chǎn)量處于下滑通道。圖/視覺(jué)中國(guó)

國(guó)際原油價(jià)格在過(guò)去兩周回落了近一成，相應(yīng)的中國(guó)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格也于6月28日24時(shí)下調(diào)。但是，這并不代表油價(jià)已轉(zhuǎn)入下降周期。

今年以來(lái)，國(guó)際油價(jià)上漲約50%，美國(guó)、中國(guó)以及歐洲多國(guó)的成品油價(jià)格都處于歷史最高位。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，俄烏沖突只是高油價(jià)的一個(gè)導(dǎo)火索，全球油氣上游領(lǐng)域連續(xù)八年的投資低潮是此輪高油價(jià)的核心原因。除非發(fā)生全球性的需求大衰退，否則國(guó)際油價(jià)將在兩三年內(nèi)持續(xù)高位。

自2013年美國(guó)頁(yè)巖油氣開(kāi)發(fā)獲得成功以來(lái)，全球油氣勘探開(kāi)發(fā)的投資連續(xù)下滑——從2014年的8900億美元，已降至2021年的3510億美元。目前，這股投資乏力的勢(shì)頭仍在持續(xù)。

除了投資低迷這一長(zhǎng)期因素，短期內(nèi)的供應(yīng)短缺也助推油價(jià)持續(xù)高位。由于俄羅斯被制裁導(dǎo)致其石油產(chǎn)量下滑，全球石油供需缺口進(jìn)一步被拉大。目前只有沙特、阿聯(lián)酋和伊朗等幾個(gè)國(guó)家具有增產(chǎn)的潛力，但對(duì)于需求的增長(zhǎng)來(lái)說(shuō)供應(yīng)仍不夠充足。

從需求端來(lái)看，《財(cái)經(jīng)》記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美國(guó)的貨幣政策只能在短期內(nèi)抑制石油需求，全球能源轉(zhuǎn)型的步伐也尚未對(duì)石油需求造成實(shí)質(zhì)性的削弱，因此這一輪高油價(jià)周期仍未看到轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

國(guó)際能源咨詢公司伍德麥肯茲研究總監(jiān)蘇尚特·古普塔（Sushant Gupta）對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，預(yù)計(jì)2022年三季度布倫特原油均價(jià)為117美元/桶。到2022年四季度，油價(jià)將面臨下行壓力。但一直到2023年，國(guó)際油價(jià)都將保持高位波動(dòng)。

上游投資低迷已持續(xù)八年

在美聯(lián)儲(chǔ)加息以及拜登政府的不斷打壓下，國(guó)際油價(jià)在近半個(gè)月里從超過(guò)120美元/桶回落至110美元/桶附近。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，近期的油價(jià)回落只是短期內(nèi)的波動(dòng)，但是導(dǎo)致本輪高油價(jià)的核心問(wèn)題并未得到實(shí)質(zhì)改善，供需矛盾仍在加劇。

中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司首席能源研究員左前明對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，貨幣金融環(huán)境不是影響本輪油價(jià)的根本原因，美聯(lián)儲(chǔ)歷史上的多次加息都沒(méi)能改變高油價(jià)。本輪高油價(jià)的根本原因在于美國(guó)頁(yè)巖油氣革命成功之后，伴隨國(guó)際油價(jià)大幅下跌，全球資本從油氣上游領(lǐng)域大撤退，油氣開(kāi)發(fā)新增產(chǎn)能非常有限，資源接續(xù)乏力。

圖1：2015年-2022年全球油氣上游領(lǐng)域投資數(shù)據(jù)

單位：十億美元。資料來(lái)源：國(guó)際能源署 制圖：顏斌

在過(guò)去十年中，石油和天然氣行業(yè)的上游領(lǐng)域波動(dòng)巨大。根據(jù)國(guó)際能源署（IEA）統(tǒng)計(jì)，2014年，全球油氣上游投資達(dá)到最高水平近8900億美元;隨后，國(guó)際油價(jià)暴跌，2014年至2016年間，油氣上游投資下降了45%以上;2019年至2020年間，由于新冠肺炎疫情蔓延，相關(guān)投資又下降了30%。

油氣上游領(lǐng)域的投資分為勘探和開(kāi)發(fā)兩大方向，勘探方面的投資下降比開(kāi)發(fā)更大?？偛课挥谂餐W斯陸的咨詢公司睿咨得能源（Rystad Energy）認(rèn)為，石油公司目前在探勘上正在最大限度地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、精挑細(xì)選。全球勘探支出已經(jīng)度過(guò)了高峰期，從21世紀(jì)10年代初的超過(guò)1000億美元/年降至2021年的400億美元左右。預(yù)計(jì)各大石油公司在勘探方面的支出將繼續(xù)保持謹(jǐn)慎。

油氣產(chǎn)量的穩(wěn)定和增產(chǎn)則需要在開(kāi)發(fā)方面不斷投資，尤其是非常規(guī)油氣資源。睿咨得能源報(bào)告稱，如果不鉆新的開(kāi)發(fā)井，常規(guī)油田的產(chǎn)量將下降20%，致密油資產(chǎn)的產(chǎn)量將下降45%。

2022年，全球上游領(lǐng)域的投資略有回升，但仍然低于新冠肺炎暴發(fā)前的2019年，投資低迷的趨勢(shì)并未扭轉(zhuǎn)。同時(shí)，由于成本上升和通貨膨脹，新增的投資對(duì)新增油氣供應(yīng)的貢獻(xiàn)并不大。

IEA今年6月發(fā)布的《2022年世界能源投資報(bào)告》顯示，2022年全球油氣上游領(lǐng)域的總投資將比2021年回升10%左右，新增的投資以美國(guó)石油公司和中東的國(guó)家石油公司為主。但是，只有中東的國(guó)家石油公司在上游的支出高于2019年，其他所有石油公司的投資與2019年相比都將下降。全球2022年油氣上游領(lǐng)域的整體投資比2019年低20%左右。

IEA稱，自2020年以來(lái)，由于供應(yīng)鏈壓力、專業(yè)勞動(dòng)力和服務(wù)市場(chǎng)緊張，以及能源價(jià)格上漲對(duì)鋼鐵、水泥等基本建筑材料的影響，油氣上游成本已推高了25%以上。2022年全球油氣上游領(lǐng)域新增的投資里，近一半會(huì)被更高的成本所吞噬，而不會(huì)帶來(lái)額外的能源供應(yīng)能力。

展望未來(lái)，投資低迷的趨勢(shì)仍將持續(xù)下去。左前明說(shuō)，全球主要國(guó)家都在積極推動(dòng)碳中和以及能源轉(zhuǎn)型，因此，盡管油氣價(jià)格在上漲，但化石能源企業(yè)對(duì)主業(yè)的投資意愿依然非常低迷。再加上外部融資環(huán)境惡劣，許多資本紛紛撤出了化石能源領(lǐng)域投資。這一系列因素使得油氣產(chǎn)能新增的時(shí)間一再推后，拉長(zhǎng)了這一輪能源大通脹的周期。

油氣上游領(lǐng)域投資下降的同時(shí)，全球可再生能源的投資正在快速上升。然而，可再生能源對(duì)全球能源供應(yīng)的增長(zhǎng)并不顯著，可再生能源從整體上尚未能替代油氣等化石能源。

中化能源有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王能全對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，2010年至2019年的十年間，不包括傳統(tǒng)生物質(zhì)能在內(nèi)的可再生能源，在全球最終能源消費(fèi)總量中的份額僅增加2.7個(gè)百分點(diǎn)，2019年僅占全球最終能源消費(fèi)總量的11.5%。自1990年以來(lái)，全球可再生能源消費(fèi)增長(zhǎng)了70%，但可再生能源在最終能源消費(fèi)總量中的份額一直卻保持著穩(wěn)定。

“到今天為止，化石能源仍然是絕對(duì)的主力。”王能全說(shuō)，在未來(lái)三五年內(nèi)，可再生能源大規(guī)模替代化石能源的可能性都不大，人們不能對(duì)新能源的發(fā)展太過(guò)樂(lè)觀。全球能源需求還處于增長(zhǎng)的過(guò)程中，新能源供應(yīng)連需求的增量都難以滿足，現(xiàn)在寄望于可再生能源實(shí)質(zhì)性地替代油氣還太早了。

油價(jià)將持續(xù)高位波動(dòng)

對(duì)于一個(gè)已經(jīng)勘探好的待開(kāi)發(fā)油田來(lái)說(shuō)，從做出投資決定到生產(chǎn)出可銷(xiāo)售的原油，至少需要兩到三年時(shí)間。若是一個(gè)尚未勘探好的區(qū)塊，產(chǎn)出更是遙遙無(wú)期。因此，短期內(nèi)全球石油產(chǎn)業(yè)增產(chǎn)的潛力，只在于那些可快速恢復(fù)的閑置產(chǎn)能。而除俄羅斯外，大部分閑置產(chǎn)能都來(lái)自歐佩克國(guó)家，主要是沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋和科威特。

俄羅斯出口石油占全球石油出口量比重在12%左右，是世界上第二大石油生產(chǎn)國(guó)和第二大石油出口國(guó)。但是俄羅斯由于被美歐制裁，石油產(chǎn)量處于下滑通道。據(jù)伍德麥肯茲統(tǒng)計(jì)，目前俄羅斯的產(chǎn)量已經(jīng)下降了約100萬(wàn)桶/日。

圖2：全球剩余石油產(chǎn)能占需求的比重變化，以及油價(jià)變化

單位：美元/桶（右軸）。資料來(lái)源：美國(guó)能源信息署

而歐佩克國(guó)家的增產(chǎn)潛力在短期內(nèi)并不樂(lè)觀。到2022年8月，歐佩克此前制定的減產(chǎn)計(jì)劃將結(jié)束。Sushant Gupta認(rèn)為，歐佩克在此之后可能會(huì)計(jì)劃提高產(chǎn)量。但是產(chǎn)量會(huì)低于其目標(biāo)水平，比如尼日利亞和安哥拉等國(guó)，由于停產(chǎn)和原油盜竊，維持或增加產(chǎn)量的難度較大。

國(guó)金證券近日發(fā)表的研報(bào)稱，今年二季度全球原油日均供需缺口約為43萬(wàn)桶。結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)及未來(lái)供需演繹來(lái)看，中性情景下，今年全球三季度原油日均供需缺口有望擴(kuò)大到150萬(wàn)桶。悲觀、樂(lè)觀情景下，對(duì)應(yīng)的日均供需缺口或分別為-42萬(wàn)桶、343萬(wàn)桶。相應(yīng)的三種情景下的油價(jià)水平分別為每桶105美元、127美元、146美元。

歷史數(shù)據(jù)表明，全球可用的剩余石油產(chǎn)能與市場(chǎng)緊張程度、油價(jià)密切相關(guān)。EIA6月21日發(fā)布的《全球剩余原油產(chǎn)能》報(bào)告顯示，2021年，非歐佩克國(guó)家每天有140萬(wàn)桶剩余產(chǎn)能，其中約60%在俄羅斯。截至2022年5月，由于俄烏沖突，俄羅斯的所有剩余產(chǎn)能都被淘汰，其他非歐佩克產(chǎn)油國(guó)的剩余石油產(chǎn)能也在下降。

該報(bào)告稱，截至2022年5月，非歐佩克國(guó)家的生產(chǎn)商約有28萬(wàn)桶/日的剩余產(chǎn)能，與2021年相比下降了80%。歐佩克的剩余產(chǎn)能則從2021年的540萬(wàn)桶/日下降到300萬(wàn)桶/日。總的來(lái)看，2022年5月全球剩余原油產(chǎn)能不到2021年平均水平的一半。

EIA定義的剩余產(chǎn)能是指，可在30天投入生產(chǎn)并持續(xù)至少90天的最大現(xiàn)有產(chǎn)能。剩余產(chǎn)能越少，國(guó)際油價(jià)可能就越高。

從需求端來(lái)看，除了疫情之后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)對(duì)石油需求的增長(zhǎng)，各國(guó)對(duì)能源供應(yīng)安全的重視也將在短期內(nèi)刺激石油需求。廈門(mén)大學(xué)能源學(xué)院創(chuàng)始院長(zhǎng)李寧近日在“新形勢(shì)下能源安全挑戰(zhàn)與發(fā)展路徑展望”研討會(huì)上表示，在多重危機(jī)沖擊下，能源安全上升到了各國(guó)危機(jī)應(yīng)對(duì)的置頂?shù)匚?。各種化石能源的需求和消費(fèi)會(huì)在中短期內(nèi)有所提升，以保障能源供應(yīng)和維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

左前明認(rèn)為，俄羅斯產(chǎn)量下降、美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)緩慢、中東閑置產(chǎn)能有限的情況下，國(guó)際石油市場(chǎng)供需緊張的程度將加大，油價(jià)還會(huì)再次上漲。預(yù)計(jì)未來(lái)三年到五年，都是高油價(jià)時(shí)代，

彭博新能源財(cái)經(jīng)預(yù)計(jì)，供應(yīng)中斷和需求強(qiáng)勁將共同推動(dòng)油價(jià)上行，布倫特原油價(jià)格將有可能在下個(gè)季度進(jìn)一步上漲20%，達(dá)到約150美元/桶。