中美貿(mào)易摩擦、銷售策略和公司業(yè)績
——來自中國上市公司的微觀證據(jù)

劉細(xì)憲

（中國人民銀行征信中心博士后科研工作站；中國人民銀行金融研究所科研流動(dòng)站，北京 100031）

一、引言

2018 年，美國對2500 億美元的中國進(jìn)口商品加征關(guān)稅，中美貿(mào)易摩擦正式拉開序幕。表面上看，美國挑起中美貿(mào)易摩擦的原因是中國對美國的大量貿(mào)易順差等（余永定，2019）。但究其本質(zhì)，美國是想通過貿(mào)易摩擦促進(jìn)本國制造業(yè)的發(fā)展，增加就業(yè)，緩解社會(huì)矛盾（任繼球和王海成，2018）。根據(jù)2019 年聯(lián)合國發(fā)布的一份關(guān)于中美貿(mào)易摩擦的研究報(bào)告，自2018 年年中至2019 年第一季度，美國對中國產(chǎn)品加征的關(guān)稅都由美國消費(fèi)者和美國進(jìn)口企業(yè)負(fù)擔(dān)。該報(bào)告指出，美國政府希望通過加征關(guān)稅使制造業(yè)回流美國，但計(jì)劃沒有取得成功。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，美國主動(dòng)挑起貿(mào)易摩擦顯然是逆潮流的。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局披露的數(shù)據(jù)顯示，我國貿(mào)易總額經(jīng)過2015年和2016 年下降后持續(xù)上升；2018 年中美貿(mào)易摩擦雖然減少了美國從中國的進(jìn)口，但從圖1 可以看出，這并沒有阻礙歐亞等主要經(jīng)濟(jì)體從中國進(jìn)口的上升趨勢。中美貿(mào)易沖突對中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行一般均衡影響相對有限，我國對歐盟、東盟等地區(qū)出口的拉動(dòng)抵消了一定的負(fù)面影響（薛熠等，2020）。

圖1 2011—2019年中國出口情況

已有文獻(xiàn)主要從宏觀上定性、定量分析中美貿(mào)易摩擦對中國的負(fù)面影響。崔連標(biāo)等（2018）的模擬結(jié)果顯示，中美兩國的直接貿(mào)易會(huì)大幅減少；呂越等（2019）根據(jù)兩批加征關(guān)稅清單進(jìn)行影響效應(yīng)模擬，結(jié)果表明中美都將大幅減少互相之間的進(jìn)口，減少的部分將向其他國家轉(zhuǎn)移；張愛玲和歐陽秋芳（2020）研究發(fā)現(xiàn)，中美貿(mào)易摩擦一定程度上影響了中國對美國出口產(chǎn)品的數(shù)量和種類，但出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本上沒有變化。但目前從微觀角度對相關(guān)問題進(jìn)行探究的文獻(xiàn)較少，丁守海和徐政（2021）、徐政等（2021）分別從對美出口量和產(chǎn)量的視角進(jìn)行微觀研究，并得出結(jié)論。

本文認(rèn)為企業(yè)作為微觀市場主體，尤其是向美國出口較多的企業(yè)，在中美貿(mào)易摩擦的背景下將面臨諸多不確定性，從公司經(jīng)營的策略調(diào)整和業(yè)績表現(xiàn)視角能夠更全面地評(píng)估其經(jīng)營活動(dòng)是否會(huì)受到較大的負(fù)面沖擊?？傮w來看，中美貿(mào)易摩擦可能對制造業(yè)的影響最大（楊正東和陸小麗，2019；薛熠等，2020；謝艷等，2020），為此，本文希望通過我國出口型制造業(yè)上市公司的微觀數(shù)據(jù)探究兩個(gè)問題：一是中美貿(mào)易摩擦對我國以出口為主的制造業(yè)公司的經(jīng)營業(yè)績是否產(chǎn)生顯著影響；二是面對中美貿(mào)易摩擦可能帶來的諸多不確定性，受負(fù)面沖擊影響較大的制造業(yè)公司應(yīng)如何調(diào)整經(jīng)營策略。本文的邊際貢獻(xiàn)在于：一是已有文獻(xiàn)主要從宏觀視角對中美貿(mào)易摩擦的影響進(jìn)行定性、定量分析，而本文從公司經(jīng)營的視角拓展相關(guān)的微觀研究，有助于更全面地評(píng)估貿(mào)易摩擦對中國制造業(yè)公司的影響，為宏觀政策制定提供參考；二是應(yīng)對外部沖擊的風(fēng)險(xiǎn)防范能力對于企業(yè)至關(guān)重要，本文從銷售策略調(diào)整的視角提供研究思路。

二、理論分析與文獻(xiàn)綜述

加入世界貿(mào)易組織后，中國企業(yè)的出口和投資機(jī)會(huì)增多（張國鋒等，2019），國內(nèi)出口型企業(yè)與國外企業(yè)建立了密切而廣泛的供求關(guān)系（蒙英華等，2015），逐漸形成需求網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，這為企業(yè)銷售波動(dòng)的緩釋提供了一種解釋，即需求網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)可能會(huì)影響企業(yè)應(yīng)對外部沖擊的風(fēng)險(xiǎn)防范能力（Acemoglu et al.，2012）。張龑和孫浦陽（2017）基于需求網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)理論分析框架研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的出口波動(dòng)受到產(chǎn)品特征和銷售策略兩方面決定的需求網(wǎng)絡(luò)集中度的影響。因此，在產(chǎn)品特征不變的情況下，銷售策略決定了企業(yè)應(yīng)對外部沖擊的風(fēng)險(xiǎn)防范能力。2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)使得中國企業(yè)面臨巨大的外需沖擊，出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷成為大多數(shù)國內(nèi)出口型企業(yè)應(yīng)對沖擊的銷售策略，戴覓和茅銳（2015）利用工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)提供了相關(guān)經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。面對中美貿(mào)易摩擦可能造成的出口波動(dòng)，出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的銷售策略調(diào)整可能同樣是相關(guān)企業(yè)緩釋外部沖擊的重要方式，進(jìn)而避免經(jīng)營業(yè)績的大幅波動(dòng)。

市場需求是企業(yè)賴以生存和發(fā)展的核心因素之一，中美貿(mào)易摩擦后，不僅國內(nèi)需求穩(wěn)步增長，國際需求也并未出現(xiàn)衰退，美國頻繁挑起貿(mào)易摩擦并未對我國制造業(yè)發(fā)展環(huán)境造成顯著影響（洪俊杰和楊志浩，2019）。盡管中美貿(mào)易摩擦使得中國對美國的出口大幅減少，但是向其他國家的貿(mào)易轉(zhuǎn)移緩釋了總體的出口波動(dòng)（崔連標(biāo)等，2018；呂越等，2019；張愛玲和歐陽秋芳，2020；薛熠等，2020；王曉燕等，2021）。因此，除了出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，增加國際銷售的策略調(diào)整也是相關(guān)企業(yè)應(yīng)對外部沖擊的重要方式。

當(dāng)面對的外部沖擊較大時(shí)，企業(yè)決策者會(huì)通過調(diào)整經(jīng)營決策來影響銷售策略決定的網(wǎng)絡(luò)需求集中程度，進(jìn)而緩和出口波動(dòng)（張龑和孫浦陽，2017）。其內(nèi)部機(jī)制可能是：網(wǎng)絡(luò)需求集中程度越低的企業(yè)有著更分散的銷售渠道，對于單一渠道的外部沖擊有著更強(qiáng)的抵御能力，而網(wǎng)絡(luò)需求集中程度越高的企業(yè)可能會(huì)面臨更高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)能有效抑制貿(mào)易摩擦帶來的不利影響（程小可等，2021）。而銷售策略的及時(shí)調(diào)整有助于降低相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而緩解中美貿(mào)易摩擦對經(jīng)營業(yè)績的負(fù)面沖擊。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究方法

本文采用雙重差分（DID）研究方法，探究中美貿(mào)易摩擦對出口型制造業(yè)上市公司銷售策略及經(jīng)營業(yè)績的影響。根據(jù)主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成，可以將制造業(yè)公司分為出口型和內(nèi)銷型，即以出口為主和以內(nèi)銷為主兩個(gè)類別。中美貿(mào)易摩擦對于出口型制造業(yè)公司尤其是以美國營收占比較高的公司來說是一次較大的外部沖擊，可以看成是一個(gè)準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，出口型制造業(yè)上市公司作為實(shí)驗(yàn)組，內(nèi)銷型公司作為對照組。通過DID方法，可以探究該沖擊對公司經(jīng)營業(yè)績和銷售策略的影響。為了提高研究結(jié)果的可靠性，采用傾向得分匹配（PSM）法，進(jìn)行一對一近鄰匹配，生成對照組。

（二）模型設(shè)定

本文主要研究中美貿(mào)易摩擦對公司經(jīng)營業(yè)績和銷售策略的影響，構(gòu)建以下雙向固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析：

研究中美貿(mào)易摩擦對公司業(yè)績的影響時(shí)，Y表示公司的經(jīng)營業(yè)績，用總資產(chǎn)收益率（roa）、主營業(yè)務(wù)收入對數(shù)值（ln_sales）表示；研究中美貿(mào)易摩擦對公司銷售策略的影響時(shí)，Y表示公司的國內(nèi)營業(yè)收入和除美國外的國際營業(yè)收入，分別用國內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入對數(shù)值（local_sale）和除美國以外的其他國家主營業(yè)務(wù)收入對數(shù)值（other_sale）表示；X是指控制變量，主要有總資產(chǎn)對數(shù)值（asset）、資產(chǎn)負(fù)債率（lev）、公司成立年限（age）、前十大股東持股比例（holder_top10）、營收增長率（growth）等；Trade_War是指對照組虛擬變量Treated和時(shí)間虛擬變量Year的交乘項(xiàng)。當(dāng)樣本處于對照組時(shí)，Treated取值為1，否則為0；Year在2019 年時(shí)取值為1，否則為0。本文的實(shí)證過程中，每次回歸分析都通過公司聚類調(diào)整得到穩(wěn)健性標(biāo)準(zhǔn)誤。

（三）樣本選擇和描述性統(tǒng)計(jì)

受中美貿(mào)易摩擦影響最大的顯然是以出口美國為主的公司，而上市公司的年報(bào)中披露各國家或者地區(qū)的營收占比。據(jù)此，本文選取美國地區(qū)營收占比較高的制造業(yè)上市公司作為實(shí)驗(yàn)組樣本。從上市公司主營業(yè)務(wù)收入地區(qū)分布的信息披露情況來看，各個(gè)公司披露地區(qū)營收的標(biāo)準(zhǔn)并不統(tǒng)一，標(biāo)注出口地區(qū)為美國或北美洲的公司都不多，大部分公司只披露國內(nèi)和國外的營收情況。從圖1可以看出，中國對美國出口額占對北美洲出口總額的比例很高。因此，為了增加研究樣本，本文將美國和北美洲營收占比均較高的公司作為實(shí)驗(yàn)組樣本。具體而言，在研究中美貿(mào)易摩擦對美國地區(qū)營收占比較高的制造業(yè)公司經(jīng)營業(yè)績的影響，以及相關(guān)公司是否通過出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的銷售策略來應(yīng)對負(fù)面沖擊時(shí)，選擇美國營收占比超過20%的制造業(yè)上市公司作為實(shí)驗(yàn)組樣本，根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)進(jìn)行一對一近鄰匹配，從國外營收占比低于5%的制造業(yè)上市公司中得到對照組樣本。為了保證匹配到的對照組樣本較少出口美國，本文在進(jìn)行樣本匹配前，刪除美國或北美洲地區(qū)營收占比處于5%～20%之間的樣本。

在研究公司是否通過增加除美國以外其他國家的銷售時(shí)，上述樣本選擇并不適用。因?yàn)閷φ战M樣本以內(nèi)銷為主，所以無論有沒有貿(mào)易摩擦，這些公司可能短期內(nèi)都不會(huì)增加外銷的力度，所以，該研究中的對照組必須是在美國地區(qū)有一定營收比例的制造業(yè)公司。根據(jù)兩種思路將樣本進(jìn)行實(shí)驗(yàn)組和對照組的劃分，一是根據(jù)美國地區(qū)營收占比高低進(jìn)行劃分；二是根據(jù)加征關(guān)稅占比較高行業(yè)進(jìn)行劃分。

表1是主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)，可以看出各變量均存在極端值。為了避免極端值對研究結(jié)果造成影響，本文對所有連續(xù)型變量在5%和95%分位數(shù)上實(shí)施縮尾處理。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)

四、實(shí)證結(jié)果

首先，本文檢驗(yàn)中美貿(mào)易摩擦對出口型制造業(yè)公司經(jīng)營業(yè)績的影響。根據(jù)國外營收占比確定出口型制造業(yè)公司為實(shí)驗(yàn)組樣本，并在以內(nèi)銷為主的公司中匹配對照組樣本。具體而言，本文選擇國外營收占比超過50%的制造業(yè)上市公司作為實(shí)驗(yàn)組樣本，從國外營收占比低于5%的制造業(yè)上市公司中匹配對照組樣本。從表2的回歸分析結(jié)果可以看出，相比于幾乎不受貿(mào)易摩擦影響、以內(nèi)銷為主的制造業(yè)上市公司，出口型公司的資產(chǎn)收益率以及主營業(yè)務(wù)收入并沒有受到顯著性影響，僅有營收增長率因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易摩擦顯著降低。結(jié)果表明，中美貿(mào)易摩擦對出口型制造業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績影響較弱，這與洪俊杰和楊志浩（2019）的分析是一致的。但是出口型制造業(yè)公司既包括以出口美國為主的類型，也包括以出口歐盟等地區(qū)為主的類型，而中美貿(mào)易摩擦可能對前者影響最大，對后者的影響較弱。從上述研究結(jié)果中無法判斷中美貿(mào)易摩擦對美國地區(qū)營收占比較高公司經(jīng)營業(yè)績的影響。

表2 中美貿(mào)易摩擦與出口型制造業(yè)公司的經(jīng)營業(yè)績

為此，調(diào)整實(shí)驗(yàn)組和對照組，檢驗(yàn)中美貿(mào)易摩擦對美國營收占比較高公司經(jīng)營業(yè)績的影響，回歸結(jié)果見表3。為了避免營收增長率（growth）對結(jié)果的影響，將其加入控制變量；此外，由于缺失值較多，控制變量中去掉了前十大股東持股比例（holder_top10）?；貧w結(jié)果顯示，相比于以內(nèi)銷為主的制造業(yè)上市公司，中美貿(mào)易摩擦對美國地區(qū)營收占比較高公司的經(jīng)營業(yè)績沒有產(chǎn)生顯著性影響，即使本文根據(jù)加征關(guān)稅的行業(yè)分布將樣本分為兩組后，結(jié)果依然沒有發(fā)生改變。但是該回歸結(jié)果并不意味著中美貿(mào)易摩擦對相關(guān)公司沒有產(chǎn)生實(shí)際影響，可能還存在另外一種情況：這些公司充分評(píng)估中美貿(mào)易摩擦可能帶來的負(fù)面沖擊后，主動(dòng)調(diào)整自身的經(jīng)營策略，比如積極推動(dòng)出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷、增加向歐亞和東盟等其他地區(qū)的出口，增加銷售渠道的分布，從而抵消貿(mào)易摩擦的負(fù)面影響。為此，本文進(jìn)行進(jìn)一步的檢驗(yàn)。

表3 中美貿(mào)易摩擦對相關(guān)公司經(jīng)營業(yè)績的影響

第一步，本文驗(yàn)證美國地區(qū)營收占比較高的公司是否在中美貿(mào)易摩擦后進(jìn)行出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的策略調(diào)整，檢驗(yàn)結(jié)果見表4?；貧w結(jié)果顯示，Trade_War的系數(shù)在1%水平下顯著為正。這表明，面對中美貿(mào)易摩擦可能造成的負(fù)面沖擊，美國營收占比較高的公司積極進(jìn)行銷售策略調(diào)整，通過出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，增加主營業(yè)務(wù)收入，緩沖貿(mào)易摩擦的負(fù)面影響。進(jìn)一步根據(jù)加征關(guān)稅的行業(yè)分布分組后，結(jié)論依然成立。但是從顯著性來看，處于加征關(guān)稅較少的行業(yè)的公司更多地選擇出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷。

表4 中美貿(mào)易摩擦與公司國內(nèi)營收

對此可能的解釋是：2500 億美元中加征關(guān)稅占比較高的產(chǎn)品在短時(shí)間內(nèi)被完全替代的可能性較小，而其他產(chǎn)品則被美國本土制造商或者其他國家制造商替代的可能性較大，因此，處于加征關(guān)稅占比較低行業(yè)的公司必須積極將出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，以彌補(bǔ)中美貿(mào)易摩擦可能造成的負(fù)面影響。

第二步，本文根據(jù)不同的思路驗(yàn)證美國地區(qū)營收占比較高的公司在中美貿(mào)易摩擦后是否加強(qiáng)了除美國以外其他國家銷售力度的經(jīng)營策略調(diào)整，具體結(jié)果見表5。表5 列（1）是根據(jù)加征關(guān)稅占比行業(yè)劃分實(shí)驗(yàn)組和對照組的檢驗(yàn)結(jié)果，回歸結(jié)果顯示，相比于加征關(guān)稅占比較低的行業(yè)樣本，加征關(guān)稅占比較高的行業(yè)樣本在其他國家的營收并沒有顯著增加?？赡苁且?yàn)楫a(chǎn)品可替代性較強(qiáng)，前者很難大幅增加其產(chǎn)品在其他國家的銷售，只能積極轉(zhuǎn)內(nèi)銷；而后者則因?yàn)楫a(chǎn)品可替代性較弱的原因，美國加征關(guān)稅政策并不能減少美國消費(fèi)者對這些產(chǎn)品的需求，因而相關(guān)公司短期內(nèi)無需進(jìn)行較大的銷售策略調(diào)整，這進(jìn)一步驗(yàn)證了聯(lián)合國關(guān)于中美貿(mào)易摩擦研究報(bào)告的相關(guān)結(jié)論。

此外，本文根據(jù)美國地區(qū)營收高低確定2個(gè)對照組并進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果見表5列（2）?；貧w結(jié)果顯示，相比于美國地區(qū)營收占比較低的公司，營收占比較高的公司增加了其產(chǎn)品在其他國家的銷售。對此可能的解釋是：面對中美貿(mào)易摩擦可能帶來的負(fù)面沖擊，在美國營收占比較高的公司擔(dān)心因?yàn)楫a(chǎn)品銷售過于集中在美國而導(dǎo)致業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，從而調(diào)整其銷售策略，增加其產(chǎn)品在其他國家的銷售力度，意在通過分散銷售渠道，降低網(wǎng)絡(luò)需求集中度來提高應(yīng)對負(fù)面沖擊的風(fēng)險(xiǎn)防范能力。

表5 中美貿(mào)易摩擦與公司其他國家營收

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文主要研究中美貿(mào)易摩擦對相關(guān)公司經(jīng)營業(yè)績及策略的影響，但這些結(jié)果也可能是其他因素導(dǎo)致的。為了排除其他因素對研究結(jié)果的干擾，本文進(jìn)行常規(guī)性的安慰劑檢驗(yàn)。假設(shè)中美貿(mào)易摩擦發(fā)生在2016 年，使用相關(guān)公司2015 年和2017 年的微觀數(shù)據(jù)重復(fù)上述研究，回歸結(jié)果見表6至表8?？偟膩碚f，安慰劑檢驗(yàn)側(cè)面反映本文研究結(jié)果較為穩(wěn)健。此外，將被解釋變量主營業(yè)務(wù)收入對數(shù)值（sales）、國內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入對數(shù)值（local_sale）和除美國以外的其他國家主營業(yè)務(wù)收入對數(shù)值（other_sale）分別替換為主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)、國內(nèi)營業(yè)收入/總資產(chǎn)和其他國家主營業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)，回歸結(jié)果表明本文研究結(jié)果較為穩(wěn)健。

表6 安慰劑檢驗(yàn)一

表7 安慰劑檢驗(yàn)二

表8 安慰劑檢驗(yàn)三

六、研究總結(jié)

中美貿(mào)易摩擦使得中國面臨的外部環(huán)境更加復(fù)雜多變，目前來看，美國在換屆選舉之后，關(guān)稅政策依然沒有改變，中美貿(mào)易摩擦的影響可能具有長期性，精準(zhǔn)評(píng)估其對中國經(jīng)濟(jì)的影響具有重要意義。從企業(yè)視角來看，中美貿(mào)易摩擦更多的是一個(gè)局部沖擊，對于那些以內(nèi)銷為主或者很少向美國出口的企業(yè)而言，影響較弱，而對于外需訂單集中于美國的企業(yè)而言，這可能是一個(gè)影響較大甚至危及企業(yè)生存的負(fù)面沖擊。為此，本文以中國制造業(yè)上市公司為研究對象，從微觀視角探究中美貿(mào)易摩擦對相關(guān)企業(yè)經(jīng)營的影響。研究發(fā)現(xiàn)，相比于以內(nèi)銷為主的制造業(yè)上市公司，中美貿(mào)易摩擦使得美國營收占比較高的公司主動(dòng)調(diào)整銷售策略，如加強(qiáng)出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷、增加其他國家出口，這可能是經(jīng)營業(yè)績并未受到顯著影響的原因。研究表明，企業(yè)作為微觀市場主體，對于重大宏觀環(huán)境變化比較敏感，有一定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)防范能力，會(huì)積極主動(dòng)調(diào)整經(jīng)營策略以應(yīng)對可能影響到自身經(jīng)營的負(fù)面沖擊。

本文從微觀視角為評(píng)估中美貿(mào)易摩擦對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，但是樣本和數(shù)據(jù)可得性的問題導(dǎo)致進(jìn)一步的深入研究受阻，主要有以下三個(gè)方面。一是為了避免新冠肺炎疫情負(fù)面沖擊對研究結(jié)果的干擾，本文僅使用了兩期面板數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)研究，研究結(jié)論可能只能反映中美貿(mào)易摩擦的短期影響。徐政等（2021）使用企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，2018年下半年和2019年上半年加征關(guān)稅政策的落地對出口美國企業(yè)的產(chǎn)量總體并未產(chǎn)生顯著影響，而對處于關(guān)稅加征行列企業(yè)的產(chǎn)量有顯著正向影響，這可能是由于美國企業(yè)趕在加稅政策落地前緊急增加的訂單導(dǎo)致。因此，中美貿(mào)易摩擦對美國營收占比較高企業(yè)尤其是處于關(guān)稅加征行列企業(yè)的長期影響有待進(jìn)一步觀察研究。二是本文的研究樣本主要是上市公司，其銷售網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品質(zhì)量、財(cái)務(wù)融資等方面比出口型小微企業(yè)具有更大優(yōu)勢，抵御負(fù)面沖擊的能力自然也更強(qiáng)，因此，本文研究結(jié)果并不能全面說明中美貿(mào)易摩擦對出口型小微企業(yè)的影響，這類影響有待進(jìn)一步深入分析。三是由于披露美國或北美洲地區(qū)營收的制造業(yè)上市公司較少且民營公司占據(jù)絕大多數(shù)，本文難以分析針對小微、民營企業(yè)的信貸政策是否在貿(mào)易摩擦背景下發(fā)揮了作用。

本文結(jié)合研究結(jié)論提出以下政策建議：一是繼續(xù)深入推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需戰(zhàn)略，暢通國內(nèi)大循環(huán)，更好地支持受中美貿(mào)易摩擦影響的企業(yè)出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷。二是通過精準(zhǔn)的金融、貿(mào)易支持政策降低相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)、融資等綜合成本，支持其增加向其他國家的出口，降低美國關(guān)稅政策的負(fù)面影響。三是推動(dòng)物流業(yè)、制造業(yè)深度融合，支持打造高效的制造業(yè)供應(yīng)鏈體系，促進(jìn)物流業(yè)降本增效，進(jìn)一步提升我國制造業(yè)的成本優(yōu)勢，支持我國制造業(yè)企業(yè)建立覆蓋范圍更廣的銷售網(wǎng)絡(luò)。四是持續(xù)完善高端制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策，引導(dǎo)我國制造業(yè)從低附加值、高消耗、高污染型的傳統(tǒng)制造業(yè)向高附加值、低消耗、低污染型的現(xiàn)代制造業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，提升我國制造業(yè)企業(yè)的國際競爭力。